大盤解析
盤前路透指出，中國以國家安全為由，要求國內企業停止使用約十多家美國與以色列製造的網路安全軟體，並傳出中國海關已阻止輝達 H200 晶片入境，同時告知科技企業非必要勿採購美國製晶片。疊加市場對聯準會獨立性、信用卡利率上限、IEEPA 關稅裁定，以及伊朗與格陵蘭相關地緣政治風險的憂慮，美股盤前走弱並低開。
盤中公布的美國零售銷售月增 0.6%，優於預期的 0.4% 及前值 -0.1%，顯示年底消費動能仍具韌性，褐皮書亦上修經濟評估，強化投資人對美國景氣的信心，市場進一步排除 1 月降息可能。資金延續今年以來的類股輪動趨勢，偏向景氣循環與防禦配置，在大型科技股財報前夕，科技權值股遭遇獲利了結，使主要指數連續第二日收跌。尾盤因 IEEPA 關稅尚未宣判，加上川普表示伊朗衝突獲得停火保證，跌幅收斂。整體而言，標普500 成分股仍有 317 家上漲，顯示盤面人氣未散。
類股表現方面，能源股最為強勢，埃克森美孚(XOM)、雪佛龍(CVX)與康菲公司(COP)領漲，油服股 SLB(SLB)與 Baker Hughes(BKR)同步走高，反映資金以能源對沖地緣風險。非必需消費類股承壓，Trip.com(TCOM)因中國監管消息重挫，旅遊與汽車鏈同步走弱，特斯拉(TSLA)、通用汽車(GM)與 Rivian(RIVN)表現疲弱。資訊科技類股續跌，半導體中博通(AVGO)、輝達(NVDA)走低，但英特爾(INTC)與德州儀器(TXN)逆勢反彈，顯示產業內部風格再平衡。必需消費品則相對抗跌，Philip Morris(PM)、百事可樂(PEP)與寶僑公司(PG)吸引防禦型資金回流。
圖片來源：美股K線
圖片來源：Finviz
財報速覽
花旗與美國銀行第四季財報優於預期，淨利息收入成主要成長動能
美國大型銀行財報季揭幕，花旗 (C) 與美國銀行 (BAC) 第四季表現雙雙優於市場預期，核心動能來自淨利息收入成長與貸款損失提列低於預期。儘管花旗因出售俄羅斯業務認列一次性損失、股價短線承壓，但管理層對 2026 年報酬率目標仍展現高度信心；美國銀行則在交易與資產管理帶動下，獲利年增雙位數，並給出正向的 2026 年淨利息收入指引。整體而言，顯示美國銀行業在利率環境變化與監管鬆綁下，基本面仍具韌性。
- 花旗獲利結構改善
花旗第四季調整後每股盈餘 1.81 美元，高於市場預期的 1.67 美元，營收 210 億美元亦優於預期；淨利息收入年增 14% 至 156.7 億美元，反映放款與投資收益提升。 - 一次性損失壓抑帳面淨利
受出售俄羅斯業務影響，花旗認列 11 億美元稅後損失，使淨利年減 13% 至 24.7 億美元；若排除此因素，實際獲利動能仍強。 - 美國銀行交易與利差雙引擎
美國銀行每股盈餘 0.98 美元，高於預期的 0.96 美元，淨利年增 12% 至 76 億美元；淨利息收入成長 9.7% 至 159.2 億美元，股票交易收入年增 23%。 - 貸款品質穩定釋放樂觀訊號
兩家銀行的貸款損失提列均低於市場預期，顯示消費者與企業還款能力維持穩健，市場對經濟前景信心回升。 - 2026 年展望偏正向
花旗重申 2026 年至少 10% 報酬率目標；美國銀行預期 2026 年淨利息收入將成長 5% 至 7%，反映對美國經濟與產業環境的樂觀看法。
焦點新聞
總經
美國11月批發通膨低於預期、零售銷售優於預估顯示經濟韌性
美國11月經濟數據呈現「通膨趨緩、消費穩健」的組合。批發物價漲幅低於市場預期，顯示供給端通膨壓力暫時受控；同時零售銷售表現優於預估，反映消費者支出動能仍強。整體來看，經濟尚未出現明顯降溫訊號，使聯準會短期內降息空間有限，市場對利率政策仍維持觀望。
- 批發通膨低於預期
11月生產者物價指數(PPI)月增 0.2%，低於市場預期的 0.3%，核心 PPI 持平，顯示短期成本壓力趨緩。 - 能源價格推升年增率
商品價格上漲 0.9%，其中能源價格大增 4.6%，使整體 PPI 年增率仍達 3%，高於聯準會 2% 目標。 - 零售銷售動能強勁
11月零售銷售月增 0.6%，優於預期的 0.4%；扣除汽車後成長 0.5%，顯示消費基礎廣泛。 - 消費成長跑贏通膨
零售銷售年增 3.3%，高於同期消費者物價指數（CPI）的 2.7%，實質消費力維持正成長。 - 市場與政策影響有限
金融市場反應平淡，利率期貨顯示聯準會本月幾乎不可能降息，貨幣政策仍以觀察通膨走勢為主。
美伊緊張急升，美軍撤離中東人員、伊朗警告反擊引爆地緣政治風險
伊朗爆發近年最嚴重的反政府示威之際，美國總統川普多次公開威脅介入，引發美伊衝突升溫。美方已開始自中東部分基地撤離人員，伊朗則警告若遭攻擊，將打擊區域內美軍基地。儘管川普稱伊朗鎮壓行動已有趨緩跡象、暫採觀望態度，但歐美與以色列官員普遍認為美軍介入風險仍高。區域國家、航運與能源市場已出現避險行為，顯示局勢高度不確定，短期內恐持續牽動中東安全與全球油市。
- 美軍戒備升高
美國因區域緊張升溫，已自卡達等中東基地撤離部分人員，被視為防範伊朗報復的預防性措施。 - 伊朗強硬警告反擊
伊朗高層警告，若美國對伊動武，區域內美軍基地將成為打擊目標，並要求沙烏地、阿聯、土耳其等國阻止美國行動。 - 川普態度矛盾
川普表示伊朗鎮壓示威的殺戮正在減少，稱暫無大規模處決計畫，但未排除軍事選項，仍強調「密切觀察」。 - 政權未現崩潰跡象
西方情報評估指出，儘管示威造成超過 2,600 人死亡、逾 18,000 人遭逮捕，但伊朗安全體系仍掌控局勢。 - 外溢風險擴大
庫德族武裝曾試圖自伊拉克越境、商船大量停泊港外避險，中國高度依賴伊朗原油，使衝突升溫恐衝擊航運與能源供應。
產業
川普對部分 AI 晶片加徵 25% 關稅，以國安為由推動半導體回流美國
美國總統川普正式對部分高階 AI 晶片課徵 25% 進口關稅，涵蓋輝達 (NVDA) H200 與超微 (AMD) MI325X 等產品，標誌美國以國家安全名義，進一步介入半導體供應鏈重組。政策雖刻意排除資料中心與多數消費性用途，避免立即衝擊 AI 生態系，但仍釋放出未來可能擴大晶片關稅的明確訊號。整體來看，此舉有助於提升美國本土製造誘因，卻也增加全球科技供應鏈與貿易政策的不確定性。
- 政策目標直指國安
白宮指出，美國僅生產約 10% 所需晶片，對海外供應高度依賴，已構成重大經濟與國家安全風險。 - 關稅範圍刻意收斂
用於美國資料中心、新創公司、非資料中心消費性與工業用途，以及公共部門的晶片均被排除，顯示短期內避免衝擊 AI 算力需求。 - 台灣製造仍是關鍵
儘管美國晶片設計能力領先，實際製造多仰賴台積電 (2330) 等海外代工，顯示供應鏈回流仍需長期投入。 - 未來擴大風險仍在
白宮文件暗示，川普未來可能對更多半導體與衍生產品加徵關稅，科技產業面臨中長期政策不確定性。
中國以國安為由禁用美國與以色列資安軟體，加速去西方化科技替代
中國當局要求國內企業停止使用多家美國與以色列資安軟體，顯示中美科技與地緣政治緊張進一步升高。北京認為外國資安產品可能蒐集並回傳敏感資料，構成國安風險，並藉此推動以本土解決方案取代西方技術。此舉不僅衝擊多家國際資安業者在中國的布局，也象徵全球科技供應鏈與數位安全體系正加速分裂，對跨國企業的 IT 架構與營運策略形成長期挑戰。
- 國安疑慮成主要理由
中方擔憂外國資安軟體可能具備蒐集、傳送機密資料的能力，在當前國際對抗格局下被視為潛在安全風險。 - 科技自主政策延伸
此舉符合北京近年「去西方化」科技路線，加速以本土資安業者如 360 安全科技與東軟取代海外產品。 - 市場即時反應分化
消息傳出後，博通 (AVGO) 股價下跌逾 4%，Fortinet 下跌逾 2%，部分公司則稱在中國幾乎無實質營收影響。 - 中美科技對抗升溫
在川普計畫訪中與雙方貿易摩擦背景下，此禁令突顯資安與軟體正成為下一波中美科技博弈核心。
個股
台積電受惠 AI 熱潮，第四季獲利可望年增近三成再創新高
在全球 AI 基礎建設需求持續爆發下，台積電 (TSM) 成為晶圓代工產業最大受益者。分析師預期，台積電第四季獲利將大幅成長並刷新歷史紀錄，營運動能明顯優於同業。隨著先進製程、AI 伺服器與 2 奈米技術放量，加上美國擴產布局推進，台積電 2026 年成長能見度持續升高，市場關注重點將落在全年展望與資本支出方向。
- 第四季獲利創新高
市場預估台積電第四季淨利將年增 28%，達新台幣 4,791 億元，連續第 8 季獲利成長。 - 營收動能優於預期
台積電已公布第四季營收年增 20.45%，顯示先進製程接單持續滿載。 - 先進製程驅動成長
研究機構預估 2026 年美元營收成長 25%～30%，2 奈米製程成為關鍵推手。 - 美國擴產與政策變數
台積電已承諾在美國投資 1,650 億美元，未來是否加碼設廠與關稅影響，將成法人關注焦點。
川普放行輝達 H200 晶片銷中並抽成 25%，引發國會質疑美國 AI 優勢受損
川普政府正式批准輝達 (NVDA) 向中國銷售 H200 AI 晶片，同時要求美國政府抽取 25% 銷售金額，此舉在華府引發高度爭議。支持者認為可維持美國企業競爭力、抑制中國本土晶片發展；反對者則警告，此決策恐削弱美國在 AI 與國防科技上的領先地位，甚至間接強化中國軍事能力。在地緣政治、出口管制與產業利益交織下，AI 晶片已成為中美科技博弈的核心戰場。
- 25% 抽成機制創先例
政府將取得 H200 對中銷售額的 25%，川普稱此舉既能讓中國取得「非最先進」晶片，也能為美國帶來實質財政收益。 - 國安與軍事疑慮升高
前白宮亞洲顧問與多名國會議員警告，H200 可能加速中國在核武、無人機、資安與情報系統的軍事現代化。 - 行政部門立場分歧
川普政府認為出口可削弱華為等中國競爭者追趕動能，但批評者直指此想法過於樂觀，恐反助北京。 - 執行與中方態度仍存變數
中國海關傳出暫不允許 H200 進口，顯示即使美方放行，實際出貨仍受中方政策與審批影響。
Google 推出 Gemini「個人化智慧」並直面電力瓶頸，AI 競賽從軟體延伸至基礎建設
Google(GOOGL)一方面在 AI 應用層推出更深度個人化功能，直接挑戰 Apple Intelligence；另一方面也坦言，美國電力傳輸系統已成為擴建 AI 資料中心的最大瓶頸。這顯示生成式 AI 競爭已不只比模型與功能，而是全面延伸至能源、基礎建設與長期資本投入。短期看，Google 藉由個人化 AI 強化生態系黏著度；中長期則必須解決電力與基建限制，才能支撐 AI 規模化成長。
Gemini 個人化智慧上線
Google 在 Gemini App 推出「Personal Intelligence」測試版，可串聯 Gmail、Google Photos 等應用，提供更具情境理解的個人化回應，直接對標 Apple Intelligence。主打跨資料推理能力
新功能強調 AI 能「跨使用者資料進行推理」，主動提供洞察，而非僅被動搜尋資訊，展現 Google 在推理型 AI 的最新布局。隱私與準確性仍待驗證
Google 表示功能預設關閉，且不直接以 Gmail 或照片訓練模型，但仍承認測試階段可能出現錯誤，特別是在人際與敏感議題上。AI 擴張卡關電力傳輸
Google 指出，美國資料中心連接電網的等待時間最長可達 12 年，已成為 AI 擴建的首要限制因素。資料中心轉向電廠共址
為縮短時程，Google 評估將資料中心直接設在電廠旁（共址），繞過傳輸瓶頸，但相關成本與公平性問題仍待監管單位釐清。
SK 海力士加速新晶圓廠投產，AI 記憶體需求爆發推升產能競賽
在 AI 基礎建設帶動下，高頻寬記憶體(HBM)需求持續失衡，SK 海力士（SK Hynix）決定提前擴產以搶占供應關鍵位置。公司高層指出，記憶體市場正出現結構性轉變，客戶開始要求多年期供貨合約，顯示 AI 浪潮並非短期循環。隨著 HBM 價格大漲與產能緊俏，SK 海力士在輝達 (NVDA) 供應鏈中的戰略地位進一步鞏固，並加深與台積電、超微 (AMD) 等 AI 生態系的連動。
- 新廠提前投產
SK 海力士將位於南韓龍仁的首座晶圓廠提前 3 個月，預計於 2027 年 2 月投產，加快其半導體聚落建設進度。 - HBM 產能同步擴張
公司將於下月開始在清州 M15X 新廠投片，專注生產 HBM，用於 AI 加速器與高效能運算系統。 - AI 驅動長約需求
超大規模雲端業者與客戶正轉向多年期供貨合約，反映對 AI 記憶體長期短缺的高度憂慮。 - 記憶體價格急漲
市場數據顯示，部分記憶體產品第四季價格年增超過 300%，AI 需求已明顯壓迫供應端。 - 產業結構性轉變
SK 海力士管理層指出，尚未看到需求降溫跡象，顯示 AI 記憶體已從循環性商品轉為策略性資源。
Cerebras 拿下 OpenAI 逾 100 億美元算力大單，IPO 前夕撼動 AI 晶片競局
OpenAI 與 AI 晶片新創 Cerebras 簽署逾 100 億美元長期合作協議，將在 2028 年前採購最高 750 兆瓦的運算能力，顯示生成式 AI 對專用算力的需求持續爆炸。此舉不僅協助 OpenAI 強化即時推論與回應速度，也讓 Cerebras 成功分散對單一大客戶的高度依賴，為重新啟動 IPO 鋪路。在輝達 (NVDA) 主導的市場中，Cerebras 正以「算力服務化」模式切入，為 AI 晶片產業帶來新的競爭變數。
- 百億美元級算力合約
OpenAI 將在 2028 年前向 Cerebras 採購最高 750 兆瓦運算能力，交易總額超過 100 億美元，分階段上線。 - 挑戰輝達生態系
Cerebras 的晶圓級引擎主打低延遲推論與大模型訓練，成為輝達 (NVDA) GPU 雲端模式之外的重要替代方案。 - 營收結構明顯改善
此交易有助 Cerebras 降低對阿聯 G42 的依賴，後者曾占其 2024 年上半年營收約 87%。 - IPO 動能再度升溫
Cerebras 曾於 2024 年撤回 IPO 申請，在獲得 11 億美元融資、估值約 81 億美元後，管理層已表態將重新送件。 - AI 算力軍備競賽升級
OpenAI 持續以多元晶片與算力來源布局，反映整個產業正從「模型競爭」走向「能源與算力規模競賽」。
特斯拉全面改採月費制推 Full Self-Driving，強化軟體營收但自駕落後仍在
特斯拉 (TSLA) 宣布停止一次性販售 Full Self-Driving（FSD），改為僅提供月費訂閱，顯示公司將重心轉向可預期、可擴張的軟體收入模式。此舉有助於降低用戶門檻、拉長營收週期，但在法規限制與技術成熟度未到位下，FSD 仍屬「需人類監督」的輔助系統。相較 Alphabet 旗下 Waymo 的商業化進展，特斯拉在全自駕與無人計程車競賽仍明顯落後。
- FSD 改為訂閱制
馬斯克宣布 2 月 14 日後停止一次性販售，FSD 僅提供每月 99 美元訂閱，原一次性價格為 8,000 美元。 - 強化軟體營收模式
訂閱制有助於提升長期 ARPU 與滲透率，對在電動車銷量承壓下的營收結構具支撐效果。 - 自駕能力仍受限制
FSD 需駕駛全程監督，並非真正自動駕駛；付費用戶約占車隊 12%。 - 法規與訴訟風險存在
特斯拉尚未取得加州無人駕駛許可，且遭監管單位指控自駕宣傳不實，相關訴訟仍在進行。 - 競爭對手進展領先
Waymo 每週付費行程逾 45 萬趟，並計畫 2026 年擴展至海外，特斯拉自駕商業化仍待突破。
放大鏡觀點
本次美股回檔的本質並非基本面惡化，而是政策不確定性與估值調整交織下的健康修正。中國對美系晶片與資安產品的限制，短線放大市場對科技供應鏈去美化的想像，但實際衝擊仍需時間發酵，對全球科技需求結構的影響更偏中長期。反觀美國內需數據與褐皮書顯示經濟動能尚穩，使市場對降息時點延後已有共識，利率環境轉為高檔但可預期，反而有利資金進行產業再配置。
盤面結構顯示，資金並未撤離股市，而是在科技高估值族群中獲利了結，轉向能源與必需消費等具現金流與防禦屬性的板塊，這代表市場風險偏好降溫，但非系統性風險升高。短線需留意科技股財報對資本支出轉化為獲利的驗證程度；中期而言，類股輪動仍將主導盤勢，操作上宜降低單一題材集中度，提升產業配置的均衡性，以因應政策與地緣政治的反覆干擾。本週財報方面，投資人應關注今日台積電(TSM)、高盛(GS)表現。
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