【美股盤勢】美中角力升溫，Fed釋降息訊號，美股震盪後反彈(2025.10.15)

・ 2025 年 10 月 15 日

大盤解析

美中貿易衝突再度升溫，中國宣布制裁一家韓國航運巨頭的美國子公司，進一步挑起兩國在海上主導權上的緊張關係，拖累美股期貨在亞洲與歐洲時段走弱，美股開盤隨即下跌。不過，美國貿易代表格里爾在接受CNBC訪問時指出，川普與習近平仍將於APEC峰會會晤，且雙方官員日前已展開對話。他更提及中國已意識到稀土出口管制「越界」，並強調過去雙方能在分歧中找到前進方向，這番言論緩解市場焦慮，使美股自低點反彈。

同時，聯準會主席鮑爾在全美商業經濟協會演說中表示，自9月FOMC會議後，通膨與就業情勢變化有限，勞動市場仍面臨下行風險，強化市場對10月底降息的預期。他更暗示縮表計畫可能在未來數月結束。市場對「央行賣權」信心回升，帶動盤中反彈氣勢。不過接近收盤時，川普再度於社群平台指控中國刻意不購買美國大豆，揚言將中止部分貿易往來。避險情緒再度升高，美股終場回吐漲幅，主要指數收盤漲跌互見，其中受惠降息最甚的羅素2000表現最佳，上漲近1.4%。

類股方面，資訊科技類股仍受美中爭端拖累而下跌。晶片巨頭如輝達(NVDA)跌4.4%、博通(AVGO)跌3.5%、英特爾(INTC)跌4.3%、甲骨文(ORCL)跌2.9%。儲存裝置商威騰電子(WDC)跌4.8%、希捷科技(STX)跌3.6%。少數逆勢個股包括超微(AMD)上漲0.8%，因甲骨文宣布明年將部署其MI450晶片；應材(AMAT)上漲0.4%；惠普(HPQ)大漲4.4%受評等調升激勵。

金融股表現亮眼，上漲約1.1%。花旗集團(C)五大主要業務營收全面優於預期，股價勁揚3.9%；富國銀行(WFC)受監管放寬及強勁回購計畫激勵，暴漲7.1%。摩根大通(JPM)與高盛(GS)雖小幅下跌，但財報仍優於市場預期，整體金融板塊受支撐。美國銀行(BAC)漲2.5%，Visa(V)與萬事達(MA)分別上揚約1.5%。

必需型消費品表現不俗，沃爾瑪(WMT)宣布與OpenAI合作，讓消費者可直接透過ChatGPT購物，激勵股價飆升5%，並帶動好市多(COST)漲1.2%、克羅格(KR)漲3.0%。工業類股則受惠油價下跌與AI應用趨勢上漲。達美航空(DAL)與聯合航空(UAL)分別漲逾4%，聯邦快遞(FDX)上漲2.2%。同時，Caterpillar(CAT)受美國自主礦業投資與AI基建需求推升，創歷史新高，上漲4.5%。

圖片來源：Finviz

財報速覽

美國三大銀行25Q3財報齊報佳績，交易與投行業務推升獲利創高

美國三大銀行——摩根大通 (JPM)、高盛 (GS) 與富國銀行 (WFC) 公布2025年第三季財報，皆優於市場預期。在總統川普政策推動市場波動與交易活躍下，三大行憑藉投資銀行與債券交易業務大幅獲利。摩根大通創下單季交易收入新高，高盛靠投行收入激增大幅拉高獲利，富國銀行則在資產上限解除後，調升財務目標並大舉擴張投行布局。

大型銀行憑藉交易與投行成長動能領跑市場，資本市場波動為主因；展望未來，經濟不確定性仍需留意，但銀行已積極備戰多變局勢。

摩根大通：交易收入創歷史新高
摩根大通 (JPM) Q3淨利年增12%至143.9億美元，每股盈餘為5.07美元，優於預期的4.84美元。總營收達471.2億美元。交易收入達89億美元創下第三季新高，其中固定收益交易成長21%、股票交易成長33%。投行收入達26億美元，優於市場預期。
高盛：投行與債券交易成長亮眼
高盛 (GS) Q3淨利大增37%至41億美元，每股盈餘12.25美元，遠超預期的11美元。總營收年增20%至151.8億美元。投行收入年增42%至26.6億美元。固定收益交易年增17%至34.7億美元，但股票交易略遜於預期。高盛亦宣布收購資產管理公司Industry Ventures，加速業務多元化。
富國銀行：資產上限解除後展望轉佳
富國銀行 (WFC) Q3淨利達55.9億美元，每股盈餘1.66美元，優於預期的1.55美元。聯準會於6月解除其1.95兆美元資產上限後，富國將中期股東報酬目標從15%上調至17%-18%。投行收入年增25%至8.4億美元，創下單季新高。總資產首度突破2兆美元。
政策與市場波動激勵業務表現
川普政府的貿易與關稅政策推升市場波動，促使機構重新調整投資組合，間接推升交易與投行業績。市場高漲也助力財富管理業務。
風險備註：經濟與信用市場潛在挑戰
雖整體信貸品質仍強，但摩根大通提高信貸損失準備至34億美元，顯示對未來違約風險有所警覺。高層亦普遍對通膨黏性、地緣政治與資產價格過高保持謹慎。

嬌生將分拆骨科業務，聚焦高成長醫療領域並預估2026年營收增長超過5%

嬌生 (JNJ) 宣布未來18至24個月內將把其骨科事業部門分拆為獨立公司 DePuy Synthes，這是繼2023年消費品部門分拆為Kenvue後的又一重大結構調整。此次分拆旨在聚焦於腫瘤學、免疫學、神經科學等高成長、高毛利的醫療領域。嬌生同時上修2026年營收與獲利預期，並表示核心藥品與醫療器材業務將成為未來成長主力。

嬌生藉由分拆增速較低的骨科業務，重塑高成長聚焦的事業架構，預示未來營收將持續改善，並強化其在高價值醫療市場的競爭力。

骨科業務將成為獨立公司
嬌生將骨科部門（2024年營收92億美元）分拆為新公司「DePuy Synthes」，由業界資深人士 Namal Nawana 領導。此部門約占嬌生總營收10%、醫療科技部門30%，但增速相對較低。
重新聚焦高成長醫療領域
嬌生將資源集中於腫瘤、免疫、心血管、神經與眼科等高潛力業務，逐步轉型為專注於創新藥品與高端醫療器材的企業。
2026年營收與獲利展望正向
嬌生預估2026年營收成長將超過5%，高於市場預期的4.6%；2025年全年營收預估亦上調至935億至939億美元，超過先前預測。每股調整後盈餘預期則比市場高出最多0.05美元。
Q3業績超預期
第三季營收達239.9億美元，高於預期的237.5億美元；每股盈餘為2.80美元，略優於市場預測。藥品營收年增6.8%至155.6億美元，血癌藥Darzalex銷售符合預期；醫療器材亦年增6.8%。
分拆策略呼應投資人與市場趨勢
J.P. Morgan 指出此次分拆有助提升整體成長動能；Guggenheim 分析師則認為近期股價已反映利多，未來空間可能受限。公司將優先考慮稅賦中立的分拆方式，並已啟動相關程序。

焦點新聞

總經

鮑爾暗示量化緊縮即將結束，聯準會開放未來降息可能性

聯準會主席鮑爾在美國商業經濟協會年會中表示，美國央行可能即將結束縮減資產負債表的計畫，並首次鬆口未來可能實施降息。鮑爾指出，近期勞動市場出現實質性放緩，使通膨與就業間的風險權衡更趨平衡。儘管尚未給出具體時程，但市場已普遍預期聯準會將在未來數月內調整貨幣政策方向，以因應成長與就業壓力。

聯準會逐步結束縮表，為銀行體系保留「充裕準備」，並可能在勞動市場轉弱下開啟降息循環，顯示政策重心由壓抑通膨轉向支撐經濟動能。

縮表計畫可能接近尾聲
鮑爾表示，當銀行準備金水準「略高於充裕條件」時，聯準會將停止縮減資產負債表，並強調目前已有跡象顯示市場流動性正在收緊，不排除未來數月內結束縮表。
勞動市場轉弱支撐降息論調
鮑爾指出，近期勞動參與率下降與就業成長趨緩，為經濟帶來下行風險；若政策過於延遲，恐對就業市場造成不必要的損失，反映聯準會對降息持開放態度。
利率政策尚未具體承諾
儘管市場預期2025年內將進行2次降息，鮑爾仍未明確表態，強調需持續觀察經濟數據，並表示無「無風險」政策路徑，強調需在就業與通膨目標間取得平衡。
對支付銀行準備金的政策辯護
對於國會部分聲音要求終止支付準備金利息，鮑爾堅決反對，認為此舉將削弱聯準會對政策利率的掌控能力。
經濟數據未見明顯惡化
雖受政府短暫停擺影響資料發布延遲，鮑爾認為目前經濟活動成長軌跡略優於9月會議時預估，且物價上升多與關稅相關，並非內生性通膨壓力所致。

產業

AI基建投資推升股市與GDP，但可能掩蓋美國經濟實質疲弱

全球AI熱潮正重塑資本流向，2025年全球AI支出預估達3,750億美元，2026年更將突破5,000億美元。雖此浪潮推升科技股與GDP數據，但經濟學家警告，若無AI相關投資支撐，美國經濟可能已陷入衰退。大量企業舉債建設AI基礎設施，形成潛在資本配置失衡與經濟過度依賴科技的風險。

AI支出雖創造短期榮景，但經濟基本面疲弱，若資金流入放緩，恐導致股市與就業雙重壓力。

AI投資成為GDP與股市支柱
根據UBS，2025年AI投資將達3,750億美元，2026年上看5,000億美元。Wedbush分析師比喻此為「第四次工業革命」，建構未來數位經濟骨幹。
若無AI支出，經濟恐陷衰退
德意志銀行分析指出，美國GDP與企業獲利高度依賴AI相關投資，一旦投資熱潮結束，經濟恐顯露真實疲弱。
企業以舉債支持AI基建
包括Oracle、Meta與CoreWeave等公司透過債券與私募信貸籌資數十億美元，用於興建資料中心與運算資源，形成潛在財務槓桿風險。
勞動市場出現轉弱訊號
分析師指出，美國就業市場已顯疲態，若缺乏其他增長引擎，勞動市場可能面臨更明顯下滑。
AI長期前景仍被看好
儘管短期有風險，投資人仍看好AI為長期結構性成長動能，並視之為美中科技競賽的一環，將推動資本支出持續前進。

個股

博通推出Thor Ultra網路晶片，加劇與輝達在AI數據中心市場競爭

博通 (AVGO) 宣布推出新一代網路晶片「Thor Ultra」，專為連接數十萬顆AI處理器設計，進一步挑戰輝達 (NVDA) 在AI基礎設施市場的主導地位。該晶片提升兩倍頻寬，可大幅強化資料中心內部運算節點間的通訊能力。此舉不僅擴展博通在AI網路晶片市場的影響力，也呼應其日前與OpenAI達成的大型訂單，進一步強化在AI生態系的地位。

博通透過強化網路晶片設計與大型雲端客戶合作，持續鞏固AI市場布局，積極與輝達競爭數據中心控制權。

新晶片提升AI規模化能力
「Thor Ultra」可協助企業將成千上萬顆AI晶片有效連接，滿足大型AI模型對高速低延遲網路的需求，對生成式AI應用如ChatGPT具關鍵價值。
搶攻輝達網路晶片市場
Thor Ultra對標輝達的網路介面晶片，強化博通在AI數據中心網路通訊中的角色，搶奪輝達目前在AI基礎建設的壟斷優勢。
OpenAI成新合作夥伴
博通與OpenAI簽訂協議，將於2026年下半年提供相當於10 GW運算能力的客製晶片，進一步挑戰輝達在AI加速器領域的領先地位。
AI為博通長期成長引擎
博通預估2027年AI晶片市場機會達600億至900億美元，2024年AI營收已達122億美元，並宣布新增1家1,000億美元級客戶，顯示其成長潛力。
深耕設計與測試能力
博通在聖荷西設立先進測試實驗室，從設計初期即針對頻寬、功耗與散熱等全面評估晶片性能，並與雲端客戶共同建構參考設計，加速導入。

甲骨文將部署5萬顆AMD AI晶片，挑戰輝達在雲端推理市場地位

甲骨文 (ORCL) 宣布其雲端基礎設施將於2026年下半年部署5萬顆超微 (AMD) 的Instinct MI450圖形處理器，顯示雲端巨頭正積極擴大採用輝達 (NVDA) 以外的AI晶片選擇。此舉強化了AMD在AI推論領域的競爭力，也延續OpenAI近期與AMD及甲骨文的大型合作趨勢，進一步改變AI基礎設施市場的版圖。

AMD正迅速成為輝達以外的AI晶片主力供應商，甲骨文與OpenAI的大舉採用代表市場開始尋求多元供應鏈，以支撐AI算力需求激增。

5萬顆MI450部署計畫啟動
甲骨文宣布將在2026年下半年部署5萬顆AMD Instinct MI450晶片，此為AMD首款支援大規模集群運算的AI晶片，最多可組成72顆晶片一體運作，針對生成式AI的推理應用設計。
AMD崛起為輝達以外新選項
雲端供應商持續導入非輝達AI晶片，尤其在推理運算領域。甲骨文認為AMD在效能與成本間取得良好平衡，對企業客戶具高度吸引力。
與OpenAI合作關係深化
OpenAI已與AMD簽署多年度供應協議，初始部署功耗達1 GW，未來可能取得高達1.6億股AMD股份。此外，OpenAI也與甲骨文簽訂五年雲端協議，價值上看3,000億美元。
市場競爭加劇，輝達股價承壓
此消息發布後，輝達股價下跌超過4%，顯示市場對其主導地位潛在動搖保持警覺。相對地，AMD股價微幅上揚，市場看好其AI晶片布局進展。
甲骨文藉AI重塑雲端優勢
執行長Larry Ellison強調，公司正透過整合AI晶片與企業數據能力，強化與微軟、亞馬遜與Google在雲端市場的競爭。業界認為，甲骨文正藉此機會全力投入AI新戰局。

英特爾宣布新AI晶片Crescent Island，重啟資料中心市場競爭佈局

英特爾 (INTC) 宣布將於2026年推出全新AI資料中心晶片「Crescent Island」，主打推論效能與能源效率，並採開放模組化設計，允許與其他供應商晶片混搭使用。此舉標誌英特爾在沉寂一段時間後重新進軍AI市場，對抗輝達 (NVDA) 與超微 (AMD) 在AI晶片領域的主導地位。輝達也於9月投資50億美元入股英特爾，顯示雙方合作與競爭並行的新局面。

英特爾以聚焦推論運算與開放架構重新切入AI晶片市場，雖技術規格不及對手，但策略聯盟與市場需求或成破局契機。

Crescent Island專為AI推論打造
晶片支援160GB較慢記憶體，專注於生成式AI的推論效能與成本效益，為英特爾繼Gaudi與Falcon Shores計畫停擺後的新主力產品。
技術挑戰仍待克服
相較輝達與AMD採用高頻寬記憶體(HBM)，Crescent Island在硬體規格上略顯落後，亦未公布製程節點，顯示產品仍處於早期階段。
聚焦推論運算避開正面衝突
英特爾表示將專注推論運算市場，不試圖滿足所有AI運算需求，試圖在生成式AI基礎設施的不同環節中尋求差異化機會。
年更節奏追趕競爭對手
英特爾承諾未來每年推出一款資料中心AI晶片，與輝達、AMD與大型雲端業者的開發週期看齊，以加快市場追趕步伐。
輝達投資強化策略合作
輝達於9月投資50億美元取得英特爾約4%股權，為英特爾主要股東之一，並將合作開發未來PC與資料中心晶片，顯示AI競爭邏輯正逐步演變為競合共存格局。

沃爾瑪攜手OpenAI整合ChatGPT購物功能，加速AI化電商布局

沃爾瑪 (WMT) 宣布與OpenAI合作，讓顧客與Sam's Club會員可直接透過ChatGPT進行商品搜尋與「即時結帳」功能，此舉將AI助手真正導入消費流程。此策略不僅提升購物體驗，也展現沃爾瑪擴大生成式AI應用的野心，進一步對抗亞馬遜與其AI助手Rufus的競爭壓力。受消息激勵，沃爾瑪股價收盤上漲5%至107.21美元。

透過整合ChatGPT，沃爾瑪正將AI由輔助工具轉為核心銷售通路，為傳統零售注入科技驅動的轉型新動能。

即時結帳導入ChatGPT
沃爾瑪用戶可透過ChatGPT對話中完成商品搜尋與下單，結帳流程無縫整合至AI對話框架，顯著簡化線上購物流程。
擴大AI應用版圖
除ChatGPT合作外，沃爾瑪亦推出自研AI工具「Sparky」，支援產品推薦與評論摘要，加快顧客決策流程，提升使用黏著度。
抗衡亞馬遜AI優勢
面對亞馬遜Rufus等既有AI購物助手，沃爾瑪正快速導入OpenAI技術以縮小差距，並藉此強化電商競爭力。
ChatGPT導流效果初現
根據SimilarWeb數據，ChatGPT帶來的推薦流量占沃爾瑪總推薦流量的比重已從8月的9.5%升至9月的15%，儘管目前占總流量仍低於1%，但成長潛力明顯。
與OpenAI擴大商業合作
繼Etsy與Shopify之後，沃爾瑪成為最新一波與OpenAI深度整合的零售業者，反映ChatGPT正快速成為商業平台的新通路與介面。

Google提議調整搜尋結果版面，力圖化解歐盟壟斷調查與潛在罰款

為避免觸犯歐盟《數位市場法》（DMA）並躲避高額反壟斷罰款，Google(GOOGL)針對搜尋結果頁面提出新一輪修改方案，允許第三方垂直搜尋服務(VSS)展示自家內容盒，且與Google自有服務資訊一致。該提案回應飯店、航班等比價網站的長期批評，但Google亦表達對此改動恐優先滿足部分中介平台而損害歐洲中小企業的擔憂。

Google希望以平等展示條件化解歐盟壟斷疑慮，但反壟斷壓力仍在，數位平台規範正進入更嚴格監管新時代。

新版搜尋提案細節揭露
Google允許每個垂直搜尋服務(VSS)可在搜尋頁面展示獨立結果盒，格式與內容與Google服務相同，並依據客觀、不歧視性原則進行競標排序。
背景：歐盟調查壟斷行為
歐盟自2025年3月起調查Google是否在搜尋中偏袒自家服務如Shopping、Flights與Hotels，違反《數位市場法》對大型平台設定的中立原則。
來自業界的批評與壓力
包括比價網在內的業者對Google原始方案不滿，認為資訊展示權限不對等、限制可見度，損害競爭與用戶選擇權。
罰款風險與解決時限臨近
若Google未能提出歐盟接受的調整方案，可能面臨高額罰款。新提案顯示Google希望儘快與歐盟和解，避免進一步法律風險。
Google強調平衡利害關係
Google指出進一步改動搜尋結果恐讓少數中介平台獲利，而非直接與消費者交易的企業，反而對歐洲商家不利，顯示監管與商業利益間的緊張仍持續存在。

放大鏡觀點

整體而言，美股在貿易與政策不確定性交織下震盪劇烈，但市場對降息與談判進展仍保有期待，且企業未來一年獲利展望仍然樂觀，短線波動或成長線投資者的布局契機。展望本週，總經數據部分週三將有美國 9 月 CPI、週四 9 月 PPI、9 月零售銷售等數據應留意。另一個重頭戲是 25Q3 財報季由金融股啟動，而今日艾司摩爾將公布財報，週四台積電(TSM)也將揭曉，根據過往經驗，台積電財報公布後股價變化對當季財報季科技股具有指引作用，投資人應格外留意。預期企業獲利展望良好可帶來支撐，料美股將呈震盪盤堅格局。