大盤解析
財報速覽
Nike財報勝預期但中國營收暴跌17%，關稅侵蝕毛利引發盤後股價重挫
Nike(NKE)2026財年第二季營收與EPS均優於市場預期，但大中華區營收年減17%且關稅造成毛利率明顯下滑，掩蓋北美成長動能，盤後股價約跌10%。管理層強調正推動「回歸中盤」的復甦計畫，透過清理舊庫存、重建批發夥伴與調整數位策略，但短期仍面臨中國復甦不如預期與關稅成本壓力，第三季營收預估小幅下滑、毛利率續承壓。
財報表現與市場反應
單季EPS 0.53美元、營收123.43億美元，均高於預期（0.38美元、122.22億美元），但投資人更在意中國疲弱與關稅衝擊，盤後下挫。北美撐盤、中國拖累
北美營收年增9%至56.30億美元；大中華區年減17%至14.20億美元，CEO坦言改善速度「不夠快」。批發回升、直營下滑
批發營收年增8%至75.00億美元；直營年減8%至46.00億美元，反映回歸批發合作、弱化過去強推DTC的調整方向。關稅與毛利壓力加劇
本季毛利率下滑3個百分點、庫存年減3%，公司指出主因與更高關稅相關；下季毛利率預估再降1.75至2.25個百分點，其中關稅影響達3.15個百分點。Converse續弱、數位與新品求突破
Converse營收再跌30%；Nike.com創史上最佳黑五表現（Air Jordan「Black Cat」助攻），並預告1月推新鞋履平台「Nike Mind」以強化運動表現情境。
焦點新聞
總經
美國11月CPI年增降至2.7%但受停擺缺數扭曲，牛肉電價飆升讓通膨壓力未解
美國11月CPI年增2.7%、核心CPI年增2.6%均低於市場預期，但因43天政府停擺導致10月數據缺口、11月採「延後蒐集＋推算補洞」方法，報告可能低估通膨。住房通膨放緩、雞蛋價格下跌帶來短期緩解，但牛肉、咖啡與電價大漲顯示民生壓力仍高；加上關稅成本持續向消費端傳導，未來數月通膨數據仍可能反彈，Fed對本次報告的解讀勢必更加審慎。
數據亮眼但可信度打折
11月CPI年增2.7%（市場預期3.1%），兩個月累計僅增0.2%。由於10月月增率未公布，部分類別可能以「假設0%」補值，經濟學家認為存在明顯下偏風險。住房降溫成主要貢獻
Shelter兩個月僅增0.2%，創近四年低點，但其占核心CPI比重逾40%。多位學者指出，放緩幅度與過往趨勢不符，可能與缺失10月樣本的技術性調整有關。食物通膨出現明顯分化
整體食物通膨放緩、雞蛋價格年減13.2%成為亮點；但牛肉年增15.8%、絞肉年增14.9%，咖啡年增18.8%，仍強烈推升家庭日常支出壓力。電價上行疊加AI結構性需求
電價年增6.9%，為2023年以來最高水準。隨著AI與雲端資料中心快速擴張，用電需求上升，電力相關通膨短期內恐難明顯回落。關稅傳導與就業數據牽動Fed判斷
零售端對關稅的轉嫁比例仍在上升，預估至2026年3月可能達約70%。同時，初領失業金降至224,000，但續領人數升至1,897,000，顯示就業轉趨溫和，使Fed在評估降息時需在通膨反彈與景氣放緩間取得平衡。
川普貿易戰重塑美國供應鏈，節慶備貨撐住消費但貨運市場2026仍震盪
最新CNBC供應鏈調查顯示，儘管關稅與價格壓力未解，美國假期消費力道仍具韌性，零售商與品牌透過提前備貨與庫存管理，假期出貨量多與去年相當。然而，貨運與物流市場並未同步回溫，進口量年減、運價與需求前景分歧，使供應鏈在邁向2026年時仍面臨高度不確定性。企業正更審慎布局庫存，同時加速導入AI與多元採購策略，以因應貿易戰與結構性變化。
假期出貨量撐住零售表現
44%受訪者表示假期出貨量高於去年，多數增幅約5%至10%。家用品、服飾與促銷商品表現最佳，奢侈品與家具需求則偏弱。庫存前置化削弱補貨動能
多數零售商庫存約2至3個月，因年中已提前因應關稅備貨，美中10月達成貿易停火後，並未再出現大規模補貨潮。電商成長高於實體通路
53%受訪者指出電商假期出貨量年增，僅18%下滑；熱銷品類同樣集中在服飾、家用品與促銷商品。貨運市場仍顯疲弱
美國整體進口量年減18%，42%認為Q4貨運量持平，24%下滑；43%受訪者直指貨運市場已陷入或接近衰退。AI與供應鏈重組成長期主軸
全數受訪者將擴大AI應用，涵蓋需求預測、庫存管理與路線優化；同時近岸外包與多元採購加速，東南亞、印度與墨西哥成為關鍵受益地區。
川普面試三位Fed主席人選皆主張降息，但在政策路線與央行角色上明顯分歧
川普已面試哈塞特、華勒與沃爾許三位接替鮑爾的潛在人選，三人一致認為美國利率應進一步下調，呼應川普對Fed長期偏緊的不滿。然而，在降息速度與幅度、資產負債表規模，以及Fed是否涉入氣候與社會議題等核心治理問題上，三人立場差異甚大。此一選擇不僅將影響2026年後的貨幣政策方向，也牽動Fed獨立性與市場對政策穩定性的信心。
共識：支持進一步降息
三位候選人皆認為當前利率高於中性水準，且AI提升生產力，有助經濟在較低利率下成長而不推升通膨。哈塞特：最貼近川普路線
主張利率有「充足空間」下調，看好政策推動下潛在GDP成長可超過3%至4%。對Fed文化與人事提出批評，暗示需大幅改革，但對資產負債表著墨不多。華勒：市場派、重視制度穩定
指出利率仍高於中性約50至100個基點，支持溫和降息；認為Fed資產負債表規模已接近理想水位，反對將央行政治化，較受市場參與者青睞。沃爾許：強烈改革派
主張大幅降息以改善房貸可負擔性，長期批評Fed量化寬鬆與職能擴張，反對央行涉入氣候與包容性議題，要求Fed「體制性轉向」。關鍵差異：Fed定位與獨立性
哈塞特與沃爾許認為Fed已偏離核心任務，需政治與制度調整；華勒則主張在維持獨立性的前提下，收斂任務、以數據驅動政策決策。
產業
股東要求揭露川普移民政策衝擊，亞馬遜、沃爾瑪、Alphabet面臨人力與供應鏈壓力檢視
與工會關係密切的SOC Investment Group致函亞馬遜、沃爾瑪與Alphabet，要求說明川普政府移民政策，特別是H-1B簽證新規與高額費用，對財務表現與供應鏈的實際影響。SOC認為，若企業無法持續取得關鍵技術與基層勞動力，將削弱長期競爭力與公司價值。此舉反映投資人正將移民與勞動政策視為重大營運與ESG風險，也可能迫使企業提高資訊揭露，甚至調整全球用工與布局策略。
股東施壓要求揭露風險
SOC Investment Group持有三家公司少數股權，要求揭露川普移民政策對財務、用工與供應鏈的影響，並計畫於明年股東會提出諮詢性決議案。H-1B簽證成本成焦點
新制對H-1B簽證收取每件100,000美元費用，引發科技與金融業憂慮，部分企業評估將職位移往海外以降低人力成本與不確定性。科技與零售同受衝擊
Alphabet與亞馬遜高度仰賴高技術外籍人才；沃爾瑪與亞馬遜則被要求說明移民政策與農業、卡車運輸勞動力短缺，對商品供應的影響。供應鏈與消費需求風險
SOC指出，若企業因人力受限無法回應消費需求或競爭，將對長期公司價值構成威脅。公司治理與法律變數升高
儘管提案僅具建議性質，SOC不排除採取法律行動；同時，川普近期行政命令可能削弱股東提案影響力，使企業與投資人角力升溫。
美國政府加速AI能源布局，DOE攜手科技巨頭推Genesis Mission、FERC規範資料中心用電
美國政府同步從「科技研發」與「電力制度」兩端強化AI能源戰略。能源部（DOE）與微軟 (MSFT)、Alphabet (GOOGL)、輝達 (NVDA) 等24家機構合作推動Genesis Mission，以AI加速科研並強化能源與國安；同時，聯邦能源管理委員會（FERC）要求PJM制定AI資料中心併網新規，試圖在滿足爆炸性算力需求與抑制電價、維持電網穩定間取得平衡。AI驅動的用電成長已成結構性趨勢，政策介入明顯升溫。
美國正以國家級計畫推動AI與能源深度融合。DOE透過Genesis Mission整合雲端、晶片與AI模型資源，降低對外國技術依賴、提升科研效率；但在實體電力端，AI資料中心推升需求，已使PJM容量價格兩年暴增約1,000%，部分地區電費年增逾20%。FERC此番介入，顯示監管機構開始正面回應AI對電網與民生價格的衝擊，未來能源、電力與科技產業的政策協調將成關鍵變數。
DOE啟動Genesis Mission整合AI能量
能源部與微軟 (MSFT)、Google (GOOGL)、輝達 (NVDA)、亞馬遜(AMZN)、Oracle (ORCL)、IBM (IBM)、英特爾 (INTC)、AMD (AMD) 等合作，運用AI推進核能、量子運算、機器人與供應鏈最佳化研究，強化能源與國安能力。AI算力推升電力需求成政策焦點
大型資料中心快速擴張，成為電力需求成長主因之一，對輸配電、容量市場與用戶電價形成長期壓力。FERC要求PJM制定AI併網新規
新規將規範資料中心等「貼近電廠用電」模式，允許電廠減少輸出至電網、改供自用客戶，同時修正現行電價與併網條款。既有核能與燃氣電廠受惠
政策顧問機構指出，此舉對現有核能與天然氣電廠是一大勝利，可直接服務高耗能AI客戶，改善投資報酬。電價與電網穩定風險升高
PJM容量價格創新高，部分地區電費漲幅逾20%，凸顯AI發展與民生用電、能源轉型間的結構性張力。
美國加密產業2025年大獲全勝，但關鍵立法卡關恐讓2026年熱潮降溫
在川普第二任期的友善政策下，美國加密產業於2025年迎來監管與立法重大突破，訴訟撤回、銀行限制放寬與穩定幣立法推進，推動比特幣與整體市場走高。然而，最關鍵的「市場結構法案」仍卡在參議院，加上國會即將轉向2026年期中選舉，產業擔憂缺乏法律定錨，未來若政治風向逆轉，監管風險恐再度升高，使這波慶祝行情難以延續。
2025年對美國加密產業而言是政策轉折年。SEC撤回會計指引並終止多起對Coinbase (COIN) 等業者的訴訟，銀行監管機構也放寬加密業務限制，加上穩定幣聯邦法案通過，為產業注入強心針。但市場結構法案遲遲未過，意味產業仍高度仰賴行政裁量與監管善意。業界普遍認為，若無法在2026年前取得立法突破，當前利多可能僅是短暫窗口。
川普政府釋放監管紅利
SEC撤回嚴格會計規定、終止對Coinbase (COIN)、幣安等訴訟，並核准多項加密新產品，推動市場與比特幣價格創高。穩定幣立法成里程碑
通過建立美元掛鉤代幣的聯邦規則，被視為加密走向主流金融的重要一步。市場結構法案卡關參議院
眾議院已通過法案，釐清代幣屬證券或商品，但參議院在反洗錢與DeFi規範上分歧嚴重。政治時程增加不確定性
國會重心轉向2026年期中選舉，民主黨若奪回眾議院，法案通過機率恐進一步下降。產業押注監管彈性方案
業界期待SEC於2026年初推出「創新豁免」，並強化SEC與CFTC協調，但仍難取代正式立法的長期保障。
TikTok簽署出售美國業務協議成立合資公司，引入甲骨文主導資安以化解禁令風險
TikTok已與美國投資人正式簽署具約束力協議，將美國業務納入全新成立的「TikTok USDS Joint Venture LLC」，出售逾80%美國資產以符合國安法要求、避免遭禁。新公司將由美國投資人實質控股、設立多數美籍董事會，並由甲骨文 (ORCL) 擔任資安與雲端夥伴，負責資料存放與合規稽核。此舉為TikTok多年來在美國面臨的監管不確定性帶來關鍵解方，也象徵美中科技與數據治理博弈進入新階段。
成立美國合資公司完成去風險化
新實體TikTok USDS Joint Venture LLC將承接美國營運，交易預計於1月22日完成，趕在1月23日禁令緩衝期截止前落地。股權結構以美方為主
新投資人聯盟持有50%，其中甲骨文 (ORCL)、銀湖資本與阿布達比MGX各持15%；既有投資人關聯公司持有30.1%，字節跳動保留19.9%。美國董事會與治理設計
合資公司由7人董事會治理，多數為美國籍，並擁有內容審核、軟體保證與美國用戶資料安全的最終權限。甲骨文扮演關鍵資安角色
甲骨文將作為「可信任安全夥伴」，負責稽核國安條款執行情況，美國用戶敏感資料將存放於其美國雲端資料中心。演算法與營運切割
美國版推薦演算法將以美國用戶數據重新訓練，確保內容不受外部操縱；全球團隊則續管跨國產品相容與電商、廣告等商業活動。
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