【美股盤勢】降息與年底作帳行情推動，美股逼近前高！(2025.12.23)

・ 2025 年 12 月 23 日

大盤解析

亞洲與歐洲交易時段，在上週通膨數據未再升溫、科技股走勢回穩的背景下，美股期貨延續漲勢。降息預期與地緣政治不確定性推升貴金屬與工業金屬價格續創高檔，美國加大對委內瑞拉原油的限制亦支撐油價，相關資產在歐亞盤先行反映，為美股開盤奠定偏多基調。

盤中聯準會官員談話持續釋出不同訊號。克里夫蘭聯準銀行總裁 Beth Hammack 指出，在累計降息 75 個基點後，政策仍需時間觀察通膨回落效果；聯準會理事 Stephen Miran 則提醒，若寬鬆步伐停滯，經濟下行風險將升高。官員立場分歧，使市場對明年再降息兩次的共識未被打破。年底作帳需求與季節性偏多情緒同步發酵，VIX 單日下跌 5.6%，風險偏好擴張，美股早盤走高後於高檔震盪，主要指數全面收漲。

類股方面，原材料表現居前，金銀銅價格續強，帶動紐曼礦業(NEM)上漲 3.5%、自由港麥克墨倫(FCX)上漲 3.0%、紐柯鋼鐵(NUE)上漲 3.2%。防禦型必需消費走弱，沃爾瑪(WMT)下跌 1.5%，反映訴訟不確定性。科技股整體收紅但分化明顯，甲骨文(ORCL)上漲 3.3%，Netflix(NFLX)下跌 1.2%。

圖片來源：美股K線

圖片來源：Finviz

焦點新聞

總經

日本重啟全球最大核電廠，柏崎刈羽核電站成能源政策轉折點

日本在福島核災近15年後，正式邁出重返核能的關鍵一步。新潟縣議會通過對知事的信任投票，為東京電力旗下柏崎刈羽核電廠重啟鋪路，象徵日本能源政策的重要轉折。此舉有助提升電力供應穩定度、降低對進口化石燃料的依賴，並支撐AI資料中心帶動的用電需求。然而，地方民意分歧明顯，對安全與核災陰影的疑慮仍深，顯示日本核能復興在經濟與社會信任間仍需取得平衡。

政策關卡突破
新潟縣議會通過支持重啟的知事信任案，成為柏崎刈羽核電廠重啟的最後關鍵程序，標誌日本正式回歸核能路線。
能源供應與經濟效益
柏崎刈羽總裝置容量達8.2GW，首座1.36GW反應爐重啟後，預估可為東京圈電力供應增加約2%，有助壓低電價並減少化石燃料進口支出。
企業與市場反應
東京電力承諾10年投入1,000億日圓回饋地方，消息帶動股價單日上漲2%，顯示市場正面看待核能重啟對營運的助益。
民意分歧與安全疑慮
約60%新潟居民認為重啟條件未成熟，近70%對東京電力的營運能力感到不安，反核示威持續，反映福島核災陰影未散。
長期能源戰略
日本目標2040年將核能發電占比提升至20%，以因應AI資料中心推升的用電需求與減碳承諾，柏崎刈羽被視為達標的重要里程碑。

產業

AI投資熱潮推升科技業舉債潮，全球科技債券發行創歷史新高

全球科技公司為搶占人工智慧(AI)制高點，正以前所未見的速度舉債投資。即使是現金充沛的大型科技企業，也選擇在低利率與市場需求強勁的環境下大量發行公司債。2025年以來，科技業債務規模刷新歷史紀錄，顯示AI資本支出已成為結構性趨勢，但同時也開始對企業財務體質與信用風險帶來壓力。

AI投資競賽迫使科技公司持續加碼資本支出，債務成為重要融資來源。雖然多數龍頭企業仍具備獲利能力與龐大現金水位，短期內風險可控，但整體槓桿上升、現金流覆蓋率下滑，已引發市場對「投資回報不如預期」情境的關注。未來AI變現速度，將成為決定這波舉債潮是否健康的關鍵。

全球科技債發行創新高
依Dealogic數據，2025年前12月初，全球科技公司共發行約4,283億美元債券，其中美國科技業占約3,418億美元，為主要推手。
AI資本支出成結構性轉變
專家指出，晶片生命週期短、技術快速汰換，迫使企業必須不斷再投資，使過去仰賴內部現金流的模式，轉向以舉債支應AI建設。
財務槓桿明顯上升
市值至少10億美元的科技公司，其債務對EBITDA中位數升至0.4，接近2020年舉債潮的2倍，顯示負債成長速度已快於獲利。
現金流覆蓋能力下滑
營運現金流對總債務比率一度降至5年低點12.3%，反映部分企業償債緩衝空間正在縮小。
信用市場釋出警訊
甲骨文(ORCL)5年期CDS利差近2個月幾乎翻倍，微軟(MSFT)CDS亦明顯上升，顯示投資人開始重新評估科技業AI舉債風險。

AI熱潮推升記憶體價格，遊戲主機產業面臨成本與需求雙重壓力

生成式AI投資浪潮正改變半導體供需結構，記憶體晶片優先流向高毛利的資料中心，使遊戲主機與PC硬體成為被擠壓的一方。在關稅、消費疲弱尚未消退之際，DRAM價格飆升進一步推高成本，迫使主機與硬體廠考慮漲價或延後產品節奏。產業分析認為，若AI需求持續強勁，2026年前後遊戲硬體價格與出貨量恐同步承壓，成長動能明顯轉弱。

AI擠壓記憶體供給
DRAM需求被AI資料中心大量吸收，晶片商轉向高毛利產品，壓縮Sony、微軟與任天堂主機所需的消費性記憶體供應。
成本上升迫使漲價
記憶體約占PC成本2成，專家預估未來1至2年主機價格可能再漲10%至15%，PC售價最高恐上升30%。
記憶體價格大幅走高
研究機構估計，2025年第四季記憶體價格已再漲30%，2026年初可能再升20%，全年累計漲幅已達50%。
市場成長預期下修
TrendForce將今年主機市場成長率下修至5.8%，並預期2026年轉為4.4%衰退，反映需求與價格壓力同步加劇。
新品時程恐延後
在消費支出降溫背景下，分析師認為主機商可能選擇延後新機推出，以避免高價導致銷售失利。

全球Robotaxi加速落地，自駕計程車商業化進入關鍵拐點

全球自動駕駛計程車（Robotaxi）正快速從測試走向商業化，多國城市成為示範場域。叫車平台與自駕技術商結盟，透過降低人力成本、提升路線效率，加速規模化部署。隨著監管逐步鬆綁、Level 4落地案例增加，Robotaxi被視為重塑都會交通與平台經濟的重要引擎，但各地法規、成本與安全驗證仍是擴張關鍵。

平台與技術商結盟
Uber(UBER)與Lyft(LYFT)攜手百度（9888.HK）於英國測試，反映平台以合作加速自駕落地。
中東與亞洲成為熱區
WeRide(WRD)在阿布達比、新加坡、廣州推進無人營運；Pony.ai(PONY)取得深圳、上海商業許可，擴張速度領先。
歐美商業化進展
Waymo（Alphabet，GOOGL）已在舊金山、洛杉磯營運，並規劃倫敦；Zoox（Amazon，AMZN）於舊金山、拉斯維加斯試營運。
車廠與高端切入
賓士攜手Momenta在阿布達比推豪華Robotaxi，鎖定高單價市場。
法規與安全仍是關鍵
多地採分階段試行，先有安全駕駛再到全無人，監管進度將決定擴張節奏。

避險基金加碼放空美國醫療股，健保補貼到期引爆政策與估值壓力

隨著美國健保補貼是否延長陷入政治角力，避險基金對醫療類股態度轉趨保守。高盛（Goldman Sachs，GS）指出，避險基金上週14週來首度淨賣出美國醫療相關股票，且放空部位遠高於多頭配置。補貼若於12月31日到期，恐使數百萬民眾保費大增，進而壓縮醫療服務需求與企業獲利前景。在2026年期中選舉前夕，政策不確定性已成為醫療股的主要風險來源。

資金流向反轉
避險基金上週首度轉為淨賣出醫療服務、製藥與生技類股，放空與做多比例超過8比1。
補貼到期風險升高
約2,400萬名美國人依賴《平價醫療法案》補貼，疫情期間加碼的補助將於年底到期，保費上調風險升溫。
政策不確定性加劇
川普表示將與保險公司會談降價方案，但共和黨新法案可能自2027年起削減補貼、提高部分民眾負擔。
特定個股成放空標的
遠距醫療商Him & Hers(HIMS)與儀器製造商布魯克(BRKR)成為中型股中主要放空對象。
結構性配置仍偏高
儘管短期轉空，醫療類股整體持倉仍高於過去1年與5年平均，顯示資金並非全面撤離，而是等待政策明朗。

美國太空股全面飆漲，政策利多與IPO預期點燃2026年成長想像

美國太空產業投資情緒快速升溫，在政策、國防訂單與資本市場題材共振下，相關個股出現強勁漲勢。川普政府推動「太空優勢」戰略、月球永久基地構想，加上NASA人事不確定性解除，以及SpaceX潛在IPO預期，共同推升市場對2026年前產業成長的想像空間。短線波動仍在，但資金已明顯回流高成長航太標的。

太空股強勢表態
Firefly Aerospace(FLY)單日上漲16%，Intuitive Machines同步大漲約12%，顯示中小型太空公司成為資金追逐焦點。
國防與政府訂單支撐
Rocket Lab(RKLB)宣布取得美國太空發展署約8.16億美元衛星合約，股價續漲10%，強化營收能見度。
政策利多推波助瀾
川普簽署「太空優勢」行政命令，規劃建立月球永久基地，為美國太空產業注入長期政策動能。
NASA人事塵埃落定
Jared Isaacman獲確認出任NASA署長，消除監管與方向不確定性，有利產業投資決策。
SpaceX IPO預期升溫
市場傳出SpaceX可能於明年啟動IPO，帶動整體太空產業估值與關注度同步上修。

華納兄弟競標戰引爆年底併購潮，全球M&A動能延燒至2026

在資本市場回溫與企業策略轉趨積極下，全球併購熱潮延續至年底假期。華納兄弟探索（Warner Bros Discovery，WBD.O）競標戰成為市場焦點，投資銀行與法律顧問假期加班成常態。數據顯示，本月全球已宣布併購金額約4,636億美元，年增30%，全年總額突破4.8兆美元，創史上次高。隨著董事會風險偏好提升、反壟斷壓力相對緩和，2026年初併購管線仍被普遍看好。

年底併購金額暴增
12月全球M&A宣布金額約4,636億美元，年增30%，顯示企業趕在年底前拍板大型交易。
華納兄弟成市場核心
派拉蒙Skydance(PSKY)與Netflix(NFLX)競逐華納兄弟探索(WBD)，迫使顧問團隊假期持續運作。
跨產業大型交易活躍
IBM（IBM.N）以約110億美元收購Confluent(CFLT)，私募基金亦以約84億美元拿下Clearwater Analytics。
企業決策態度轉變
投行指出，董事會由「找理由拒絕」轉向「找理由同意」，推動交易加速成形。
2026年展望樂觀
摩根士丹利與花旗認為，明年上半年併購動能可望延續，甚至挑戰2021年高峰水準。

《紐約時報》記者控告AI巨頭侵權訓練，生成式AI版權風險再升溫

隨著生成式AI快速商業化，訓練資料來源的合法性正成為產業核心爭議。《紐約時報》調查記者、《壞血》作者John Carreyrou聯合多名作家，正式對Google（Alphabet，GOOGL）、OpenAI、xAI、Meta(META)等AI公司提告，指控其未經授權使用書籍訓練大型語言模型。此案不僅首度將xAI納入被告，也刻意避開集體訴訟模式，顯示創作者正嘗試以更強硬策略，爭取更高額的潛在賠償，為AI產業法遵成本投下變數。

作者個別提告升級戰線
Carreyrou與5名作家選擇不採集體訴訟，避免一次性低額和解，凸顯創作者希望逐案爭取完整侵權賠償。
被告橫跨AI龍頭
訴訟對象涵蓋Google(GOOGL)、OpenAI、xAI、Anthropic、Meta(META)與Perplexity，顯示訓練資料爭議已成全產業共通風險。
xAI首度捲入版權訴訟
本案為首宗點名馬斯克旗下xAI的著作權訴訟，象徵新興AI業者亦難以迴避法律審查。
高額和解對比引發不滿
Anthropic先前以約15億美元與作者集體和解，但原告指出實際分配僅占法定上限約2%，成為本次拒絕集體訴訟的關鍵原因。
AI訓練法遵成本上升
隨著訴訟擴散，未來AI公司取得授權、補償內容創作者的成本勢必提高，恐影響模型訓練與獲利結構。

個股

Alphabet以47.5億美元收購Intersect，加速AI資料中心與潔淨能源布局

Alphabet(GOOGL)宣布以約47.5億美元現金加上承擔債務，收購潔淨能源與資料中心開發商Intersect，顯示AI競賽已從算力延伸至能源與電力供應。面對生成式AI推升的龐大用電需求，以及美國電網吃緊的現實，Alphabet選擇直接掌握能源與資料中心專案，以確保長期算力擴張的穩定性與速度。此交易不僅強化Google在AI基礎建設的競爭力，也反映科技巨頭正將能源視為AI時代的關鍵戰略資產。

AI驅動的併購布局
Alphabet收購Intersect，核心目的在於更快導入資料中心與發電容量，支撐生成式AI與雲端運算的長期成長需求。
龐大電力資產規模
Intersect目前擁有約150億美元在營運或建設中的資產，至2028年預計有約10.8GW電力專案上線或開發中，規模超過胡佛水壩發電量的20倍。
強化能源自主性
面對AI用電暴增與電網瓶頸，科技巨頭透過直接投資能源開發，降低對外部電力市場的依賴，確保算力供應穩定。
既有合作深化
Alphabet先前已參與Intersect超過8億美元的募資，並與新紀元能源（NextEra Energy）擴大合作，顯示其能源投資屬長期戰略而非單一交易。
營運與風險切割
交易完成後，Intersect將維持獨立營運，部分德州與加州資產不納入收購，有助Alphabet聚焦AI資料中心相關專案，同時降低整合風險。

輝達計畫農曆年前向中國出貨H200，美國對中AI晶片政策重大轉向

輝達(NVDA)擬於農曆年前啟動H200 AI晶片對中出貨，象徵美國對中國高階AI晶片政策出現明顯鬆動。雖仍需北京核准，且附加25%費用，但一旦放行，將為中國大型科技業者帶來顯著算力提升，也為輝達在Blackwell量產前，釋放舊世代庫存與維持營收動能。政策與審批變數仍高，後續對中美科技競合與中國本土晶片發展影響深遠。

出貨時程與規模
輝達目標於2月中旬前出貨，首批約5,000至10,000組模組，等同約4萬至8萬顆H200晶片。
政策轉向關鍵
川普政府允許H200銷中並加收25%費用，逆轉拜登時期的全面禁令，為重大政策調整。
審批仍具不確定性
出貨需取得北京同意，中方正評估是否附帶「搭售國產晶片」等條件。
中國需求強勁
阿里巴巴（9988.HK）與字節跳動有意採購，H200效能約為H20的6倍。
產品世代策略
H200屬Hopper系列，雖已被Blackwell取代，但在供給吃緊下仍具市場價值。

放大鏡觀點

目前盤勢的核心支撐來自通膨未再惡化以及政策彈性仍在。在此條件下，資金更傾向配置對實質利率變動敏感的資產，例如金屬、能源與部分半導體循環股。若後續數據維持溫和，市場對 2026 年前的寬鬆空間將持續定價，風險資產的估值壓力可望被部分抵銷。短線需留意的是，年底行情往往伴隨流動性偏低，任何突發政策或地緣事件都可能放大波動。投資配置上，具備現金流與訂價能力的資源股，以及受惠 AI 投資延續的基礎建設型科技公司，仍具相對吸引力；防禦型消費則宜等待評價修正與事件風險釐清後再行評估。展望本週，投資人應留意今日美國第三季 GDP 初值、個人消費支出、PCE，以及 10 月耐久財訂單等經濟數據。