【美股焦點】回購撐盤的力量：2025 年美股十大回購王出爐

・ 2025 年 12 月 23 日

在 2024 年第四季至 2025 年第三季的 12 個月內，美國上市公司股票回購金額達 1.02 兆美元，創下歷史新高。回購的主力高度集中在大型科技與金融企業，其中蘋果(AAPL)以近千億美元規模居首，回購行為已成為 2025 年美股維持高位運行的重要結構性支撐。

回購為何在 2025 年變得關鍵

股票回購本質上是企業將自由現金流回饋股東的資本配置選擇。在美股市場，回購不只影響每股盈餘計算，也直接改變股票供給。當指數權重股持續縮減流通股數，對標普 500 與那斯達克的推升效果具體且可量化。

標普全球數據顯示，近一年回購金額年增 11.1%。這個成長並非來自全面性企業擴散，而是集中於少數資本結構穩健、現金流充裕的龍頭公司。

在回購榜前十名中，科技股仍占據核心位置，包括谷歌(GOOG)、英偉達(NVDA)、臉書(META)、微軟(MSFT)。金融業方面，摩根大通(JPM)與美國銀行(BAC) 也位居前段。

以蘋果(AAPL)為例，該公司在上述 12 個月內累計回購 966.7 億美元。若拉長時間軸，過去十年蘋果回購金額約 7,552 億美元。這並非短期操作，而是長期資本政策的一部分，股價長期走勢與回購節奏之間存在清楚的歷史對照。

2025 年的關鍵現象，在於科技巨頭一方面持續拉高 AI 資本支出，另一方面同步擴大回購與配息。英偉達(NVDA) 在 8 月宣布 600 億美元回購計畫時，其資料中心與先進製程相關支出仍在增加。這反映的是現金流結構的彈性，而非投資與股東回饋的取捨問題。

回購規模擴大，也引來政治層面的質疑。部分美國政府官員曾批評企業將資金用於回購，而非研發或就業。不過，從財務結構來看，2025 年回購資金約 86% 來自現金流，並非依賴大規模舉債，對企業資產負債表的壓力有限。

摩根大通研究顯示，標普 500 企業過去十年總股東回報由 9,050 億美元 增至約 1.8 兆美元。目前「已公告但尚未執行」的回購額度累積至 1.3 兆美元，為未來幾季提供潛在下檔支撐。

在多次降息預期與 AI 投資持續擴張的情境下，回購增速可能趨於溫和。前 20 大企業占回購公告約 60%，而這些公司同時也是 AI 資本支出最高的一群。當資本支出比重進一步提高，回購成長率自然會放慢，但並不等於回購動能消失。

在回購作為底層支撐的背景下，多數投行仍對 2026 年標普 500 指數給出高於現價的目標區間。其假設基礎包括降息環境、AI 帶動的企業獲利成長，以及美國經濟維持溫和擴張。若條件成立，回購將更偏向穩定波動，而非單純推升估值。

2025 年的回購潮，反映的是資本高度集中於少數超大型企業的現實。對投資人而言，回購不是短線利多訊號，而是一種結構性力量。判斷重點在於，哪些公司具備長期、可持續執行回購的能力，而不只是單一年度的金額排名。