【美股盤勢】聯準會再降一碼，輝達續創天價！(2025.10.30)

・ 2025 年 10 月 30 日

大盤解析

昨日盤前，川普表示可能降低美國對中國徵收的芬太尼關稅，並暗示願意在貿易協議中允許中國獲得輝達(NVDA)的Blackwell AI處理器，顯示中美兩國領導人試圖在週四會晤前緩解緊張氣氛。受此影響，美股期貨在大型科技股帶動下續創新高，市場對中美貿易前景轉趨樂觀，帶動美股開高。

盤中雖受聯準會利率決議影響出現震盪，但整體氛圍偏多。FOMC宣布降息一碼，將聯邦資金利率從4.00%～4.25%下調至3.75%～4.00%，符合市場預期。兩位官員分別主張降息兩碼與不降息，顯示內部意見分歧。聯準會主席鮑爾在記者會中表示12月是否再降息仍未定，並提到政府關門造成經濟數據不足，使決策可能更趨保守。鮑爾淡化進一步降息後，12月降息機率從超過9成降至不到7成，美股一度下挫。不過隨著焦點轉向大型科技財報，市場情緒回穩，標普500最終收平，納指與費半則收高。

科技股為主要上漲動能。輝達(NVDA)因可望恢復對中出貨Blackwell處理器上漲3%，市值突破5兆美元，再創歷史新高，帶動博通(AVGO)漲3.5%、超微(AMD)漲2.4%創新高。微軟(MSFT)財報顯示Azure與雲端業務強勁，營收年增18%至777億美元、營業利潤年增24%至380億美元，但盤後股價仍跌3.5%。

通訊服務板塊中，Alphabet(GOOG)財報優於預期，營收突破1,000億美元大關、雲端收入年增34%，盤後股價漲約6.7%；Meta(META)受大而美法案稅務支出影響，盤後大跌約7.4%。整體而言，科技與通訊類股撐盤，其餘如康卡斯特(CMCSA)、迪士尼(DIS)、Netflix(NFLX)小幅走弱。

在利率走高的情況下，消費與房地產類股承壓，REITs下跌約2.4%，其中可口可樂(KO)跌2.6%、寶僑(PG)跌1.7%、好市多(COST)跌1.3%。

圖片來源：美股K線

圖片來源：Finviz

財報速覽

Alphabet Q3營收首破千億美元，雲端與AI需求推升資本支出與市值

Alphabet(GOOGL)第三季財報強勁成長，營收首度突破1,000億美元，來自雲端與AI基礎設施的需求推升成長動能，公司並宣布再次上調2025年資本支出至910億至930億美元，2026年將進一步大幅擴張。Google Cloud 年增34%，合約積壓金額飆至1,550億美元，展現企業AI轉型強勁需求。YouTube廣告與Google搜尋營收亦優於預期，緩解市場對生成式AI威脅核心業務的疑慮。

Google展現強勁的AI動能與廣告基本面支撐，第三季財報全面超出預期，並透過大規模擴建雲端與AI基礎設施回應龐大客戶需求。雖面對競爭加劇與監管壓力，公司以策略投資維持技術領先，未來成長可期。

雲端AI需求驅動營收與積壓訂單

Google Cloud 營收年增34%達151.5億美元，企業AI基礎設施與分析服務成為主力，積壓合約從1060億飆升至1,550億美元。
企業對自研AI晶片TPU與Vertex AI採用率提升，有助於與Microsoft Azure與AWS競爭。

資本支出持續上修

2025年資本支出預估再上修至910億至930億美元，已較年初預期（750億）大幅調整。
2026年將進一步「大幅增加」支出，重點仍為資料中心與AI基礎建設。

廣告業務持續穩健

廣告總營收達741.8億美元，年增12.6%，高於預期，顯示數位廣告市場仍具韌性。
Google搜尋營收為565.6億美元，年增15%，AI Mode用戶日活已達7,500萬。

AI產品推動用戶成長

Gemini 月活用戶突破6.5億，較上季新增2億，搜尋與廣告整合AI應用持續擴大。
AI搜尋查詢數量第三季倍增，顯示使用者接受度提升。

組織調整與AI導向轉型

YouTube推動AI轉型，進行十年來首次產品部門重組，提供自願離職方案強化資源調配。
Alphabet員工總數增至約19萬人，與Amazon裁員形成對比。

微軟Azure雲端營收年增40%，AI基礎建設支出創新高導致股價下挫

微軟 (MSFT) 公布2026財年第一季財報，營收與獲利皆優於預期，Azure雲端業務成長達40%。不過，高達349億美元的資本支出與未來持續擴張的支出預期，引發市場對AI投資回報與資本效率的疑慮，使股價盤後下跌近4%。儘管OpenAI投資導致31億美元一次性損失，微軟仍強調與OpenAI合作對其AI與雲端戰略至關重要。

微軟雲端與AI業務持續推升營收動能，但龐大的資本支出與與OpenAI日漸複雜的競合關係，開始讓市場對其長期投資回報提出質疑。即便如此，微軟仍穩居AI浪潮核心位置，展望中期成長仍具韌性。

雲端與AI驅動營收大幅成長

總營收年增18%至777億美元，Azure業務成長40%，優於市場預期的38.4%，持續受惠AI需求爆發。
智慧雲端部門營收達309億美元，為主要成長動能。

資本支出激增引發市場擔憂

第一季資本支出高達349億美元，遠高於先前預估的300億美元。
公司預期2026財年資本支出成長率將高於2025年，顯示AI基礎建設投資將持續擴大。

OpenAI投資拖累獲利表現

與OpenAI的投資造成31億美元一次性淨損，相當於每股獲利減少0.41美元。
微軟目前持有OpenAI 27%股份，估值約1,350億美元，並簽訂2,500億美元Azure服務合約。

核心業務穩定成長

Office與LinkedIn所屬的生產力與商業流程部門營收達330億美元，超出市場預期。
包含Windows與Xbox的個人運算部門營收增至138億美元，年增4%。

雲端穩定性成挑戰

Azure與Microsoft 365服務於財報發布當天出現大規模斷線事件，影響多家企業與機構。
雖故障已逐步恢復，但突顯全球AI與雲端依賴背後的技術風險。

Meta第三季營收超預期，AI重押導致成本飆升、股價重挫

Meta (META) 公布2025年第三季財報，營收成長26%至512.4億美元，優於預期，但因一次性稅務支出與成本成長幅度高於營收，導致淨利僅27.1億美元，股價盤後下跌8%。執行長祖克柏強調AI投資是長期策略，並上調2025年資本支出預估至700億至720億美元，2026年更將「顯著增加」。Reality Labs部門虧損擴大至44億美元，但AI眼鏡銷售亮眼。

Meta加碼AI與資料中心建設，展現積極追趕微軟與Google的決心，惟市場對其資本支出效率與未來回報仍持觀望態度。即便短期壓力升高，其在廣告與用戶基礎的優勢，仍為長期轉型提供支撐。

AI基礎建設擴張推高資本支出

2025年資本支出預估上修至700億至720億美元，2026年將「明顯擴大」投入。
目標打造能支持超級智慧（Superintelligence）的AI資料中心，應對運算需求快速成長。

一次性稅務支出壓低獲利

因美國總統川普新法案產生159.3億美元非現金稅務支出，導致淨利大幅下降。
若排除此項支出，本季實際淨利為186.4億美元，EPS為7.25美元，仍優於預期。

Reality Labs持續虧損但AI眼鏡成亮點

現實實驗室部門虧損達44億美元，累積虧損已逾700億美元。
Meta Ray-Ban顯示眼鏡銷售強勁，推升與EssilorLuxottica合作成效。

廣告與用戶規模穩健支撐營收

廣告營收達500.8億美元，優於預期的485億美元。
全平台日活用戶達35.4億人，顯示社群基礎仍具吸引力。

AI營運重組與成本上升引關注

Superintelligence Labs重組持續進行，擴大AI團隊與運算資源。
全年支出預估上調至1,160億至1,180億美元，員工總數年增8%至78,450人。

ServiceNow業績大幅超預期，宣布5拆1股票分割並上調AI營收預期

企業軟體公司 ServiceNow (NOW) 公布2025年第三季財報，營收與獲利皆超出市場預期，主因AI需求推動訂閱業務強勁成長。公司同時宣布5拆1股票分割計畫，以吸引更多散戶投資人。AI平台年合約價值預計2025年突破5億美元，並朝2026年底達成10億美元目標邁進。執行長McDermott強調，大型語言模型並不會取代企業級應用平台，ServiceNow已與三大雲端巨頭深度整合。

ServiceNow正穩健受惠AI企業應用浪潮，透過技術與業務深度整合，擴大市占與營收動能，展現AI熱潮下差異化的商業模式與堅實的市場定位。

營收與獲利雙雙擊敗預期

營收達34.1億美元，年增22%，優於市場預期的33.5億美元。
調整後EPS為4.82美元，遠高於預估的4.27美元；淨利為5.02億美元，較去年同期成長16%。

AI平台成為新成長引擎

AI平台年合約價值預估2025年突破5億美元，2026年目標為10億美元。
CFO表示「非炒作，是實質價值轉化」，AI應用已在客戶中獲得實際回報。

訂閱業務與指引上調

第三季訂閱收入33億美元，高於預期的32.6億美元。
全年訂閱營收指引調升至128.4至128.5億美元，反映客戶對AI功能持續增加需求。

宣布5拆1股票分割

股票將於12月初執行5拆1分割，以吸引更多散戶參與。
股價財報後盤後上漲逾4%，但年初至今累計仍下跌約13%。

與雲端巨頭合作、明確區隔AI競爭者

與AWS、Azure與Google Cloud皆有深度整合合作。
CEO反駁AI會取代企業軟體的說法，強調AI目前仍無法處理複雜跨部門工作流程，ServiceNow在系統整合與合規流程管理上具不可取代性。

星巴克同店銷售兩年來首度轉正，轉型策略初見成效

星巴克 (SBUX) 公布2025財年第四季財報，雖每股獲利低於預期，但全球同店銷售終於出現近兩年來首度成長，顯示執行長Brian Niccol推動的「Back to Starbucks」轉型策略開始見效。美國市場同店銷售雖整體持平，但9月起轉為正成長。中國市場銷售亦止跌回升，並傳出星巴克考慮出售部分中國業務股份，估值逾100億美元。

星巴克透過縮短等候時間、調整定價與聚焦核心咖啡產品，有效吸引回流客群，惟結構性成本仍壓抑獲利表現。整體而言，公司正逐步走出疫情後的營運低潮。

全球與中國同店銷售轉正

全球同店銷售年增1%，優於市場預期的衰退0.3%。
中國同店銷售成長2%，受惠於交通量年增9%，價格調降吸引更多消費者。

美國市場回溫但成長仍不穩定

美國同店銷售整季持平，9月起轉正，10月延續成長動能。
80%以上門市服務時間已壓縮至4分鐘內，帶動人流回升。

營收成長但獲利不如預期

營收達95.7億美元，年增5%，略高於市場預期。
調整後EPS為0.52美元，低於預估的0.56美元。
重組導致12美分實際EPS，期間關閉627間門市並裁員約900人。

轉型策略聚焦核心產品

市場行銷從促銷轉向強調咖啡與創新，如高蛋白冷泡奶蓋。
Starbucks Rewards 活躍會員年增與季增皆為1%，顯示用戶參與提升。

中國業務或將出售部分股權

星巴克已與多方高品質潛在夥伴洽談出售中國業務部分持股，目標仍維持重大持股。
CEO表示仍看好中國長期成長潛力，強調品牌價值與市場地位。

三星第三季獲利暴增160%，記憶體需求帶動晶片業務強勢反彈

三星電子公布2025年第三季財報，營業利益達12.2兆韓元，季增160%，年增32.9%，大幅優於市場預期與公司自身指引。營收亦年增8.85%至86.1兆韓元。關鍵成長動能來自記憶體業務，受惠於AI伺服器與高頻寬記憶體(HBM)需求激增，單季銷售創下歷史新高，帶動整體晶片部門銷售季增19%。

三星晶片業務已明顯擺脫低谷，受惠AI與資料中心基礎建設投資熱潮，預期第四季將延續成長動能。隨著記憶體價格回升與先進製程擴張，公司獲利能力有望持續改善。

營收與獲利大幅優於預期

營收達86.1兆韓元，優於市場預估的85.93兆韓元。
營業利益達12.2兆韓元，高於預估的11.25兆韓元，亦超越自家預告的12.1兆。

晶片部門強勢回升

晶片業務銷售季增19%，擺脫上季低潮。
記憶體業務創下單季歷史新高，AI需求帶動HBM與DDR5銷售爆發。

季成長表現亮眼

與第二季相比，營收成長15.5%，營業利益暴增160%，反映AI基礎建設快速擴張的拉貨效應。

中國與全球復甦加持

國際市場需求改善，尤其來自北美與中國資料中心需求回升，對高效能記憶體推升力道顯著。

三星將持續聚焦AI相關供應鏈

公司為全球主要HBM供應商，正加速投資先進封裝與3奈米製程，強化與輝達 (NVDA) 等AI晶片客戶的合作關係。

CVS保險業務回穩，三度調升財測並強化診所重組計畫

CVS Health (CVS) 公布2025年第三季財報，營收達1,028.7億美元，優於市場預期的988.5億美元；調整後每股盈餘為1.60美元，同樣超越預估的1.37美元。雖然公司因醫療服務單位認列57億美元商譽減損，導致虧損39.9億美元，但在CEO David Joyner推動組織重整與成本控管下，核心營運呈現穩健成長，全年財測更是連續第三季上調。

在保險業務回升、藥局與健康服務雙位數成長支撐下，CVS正逐步擺脫過去營運不振的陰霾，並重新建立投資人信心。

財測再度上調

2025年調整後EPS預估區間由6.30至6.40美元上修至6.55至6.65美元，反映保險與藥局部門獲利優於預期。

三大事業皆優於市場預估

保險事業營收359.9億美元，年增9%，受惠於Aetna政府業務與Part D保費成長。
健康服務事業（含Caremark）營收492.7億美元，年增11.6%。
藥局與消費健康部門營收362.1億美元，年增11.7%，受惠於Rite Aid處方轉入與處方量上升。

保險業務轉強

醫療損失率從去年同期的95.2%降至92.8%，顯示收支改善。
Aetna已成功調整結構以應對醫療成本壓力，顯示轉型成效逐步浮現。

診所業務進行調整

計劃關閉16間表現不佳的Oak Street Health診所，並減緩未來診所擴張速度，聚焦獲利能力提升。

營運轉型初見成效

CEO Joyner上任一年，推動重組、成本控管與管理層調整，股價年初至今上漲逾85%，市場反應正面。

焦點新聞

總經

聯準會再降息但暗示年底不再寬鬆，市場預期出現轉變

美國聯準會（Fed）10月29日如市場預期再次降息1碼至3.75%–4.00%，並宣布自12月1日起結束資產負債表縮減（量化緊縮, QT）。不過主席鮑爾（Jerome Powell）在記者會中明確指出12月再降息「絕非既定事實」，顯示內部意見分歧，令市場對年底政策轉向的預期大幅降溫。由於政府停擺導致關鍵經濟數據缺失，Fed將更加謹慎，並可能採取觀望態度。即便美國經濟顯示出就業放緩與通膨頑強，聯準會似乎傾向按兵不動，避免因資訊不全做出錯誤決策。

貨幣政策走向現重大不確定，年底是否續降息將視數據與政治情勢發展而定，對市場與消費者信心均構成挑戰。

政策立場出現分歧
10位官員支持此次降息，2人反對：Fed理事Miran主張應降2碼，堪薩斯聯準銀行總裁Schmid則認為應維持利率不變，反映內部對通膨與就業風險看法不一。
12月降息不再被視為必然
鮑爾表示，政策並非預設路徑，且12月是否再降息須視當時情勢而定。市場對12月降息機率從90%降至約62%。
量化緊縮提前結束
Fed宣布QT將於11月底結束，並將抵押擔保證券的本金再投資於短期國債，使資產組合轉向較短久期與更高流動性。
政府停擺衝擊決策依據
由於無法獲得關鍵經濟數據（如非農就業、PCE物價指數），Fed將依賴私部門資料與區域訪談判斷經濟情況，增加政策誤判風險。
通膨結構性壓力仍在
通膨年增率約2.8%，主要受特朗普政府新一輪關稅推升影響約0.5%，鮑爾認為屬一次性因素，但強調不會低估通膨風險。

川習高峰會登場在即，美中貿易戰緊張緩解但分歧依舊

美國總統川普與中國國家主席習近平即將於釜山會晤，此為兩人再度面對面會談，備受全球關注。儘管白宮與北京皆釋出樂觀訊號，具體細節仍不明，分析普遍預期成果有限。川普表示可能放寬部分涉及芬太尼的關稅換取中方合作，並強調農業、稀土、關稅與貿易赤字等議題將是重點。會前，川普亦積極與亞洲國家簽署稀土協議，試圖削弱中國在關鍵礦產供應鏈的主導地位。另一方面，民主黨指責川普的貿易戰政策導致通膨上升、製造業萎縮、農民收入重創，使美方在談判中陷入不利。

川習會雖有助短期降溫美中貿易衝突，但雙方核心歧見猶存，結構性對抗局勢難以根本逆轉。

川普意圖藉芬太尼換取降稅合作
川普表示若中國配合打擊芬太尼毒品進口，美方將考慮下調相關關稅，但未提出具體中方承諾，引發外界質疑實質成效。
稀土供應鏈重組啟動
美國與日本、澳洲、馬來西亞等國簽署稀土合作協議，雖有助分散中國依賴，但專家指出礦產開發與煉製需數年時間，短期內仍難擺脫中國供應鏈。
美中框架協議初步成形
財政部長表示已與中方達成貿易協議「框架」，可望避免11月起生效的100%關稅，同時中方可能暫緩稀土出口管制。
民主黨批評貿易戰反傷美國
參議員沃倫指出，川普關稅導致美國家庭年均負擔增加約1,500美元，製造業流失42,000個工作機會，農民受創嚴重，反讓中國壯大談判籌碼。
農業議題列為會談重點
雖然中國近期小規模恢復採購美國大豆，但距離正常水準仍遠。川普團隊希望透過談判促使中國穩定採購，恢復農業出口規模。

川普與南韓達成3,500億美元投資換減稅協議，為亞洲行奠定政治與經濟成果

美國總統川普在APEC韓國峰會期間與南韓總統李在明達成重大貿易協議，內容包括南韓承諾在未來數年內向美國投入總額達3,500億美元的新投資，藉此換取美方對南韓進口商品降低關稅。此舉被視為川普亞洲行的核心成果之一，也為即將登場的川習會增添談判籌碼。儘管北韓當天試射核巡弋飛彈，川普對中國會談前景仍保持樂觀，並透露美中可能以削減芬太尼出口為條件進行關稅交換。

這項韓美協議展現川普政府運用貿易與投資作為外交槓桿，並持續以雙邊談判爭取經濟與地緣政治優勢。

南韓投資換關稅減免
協議內容允許南韓分期投資，其中2,000億美元以現金分年投入，每年上限200億美元，其餘1,500億美元投入美國造船與製造業，並設立利潤五五分成的商業專案。
成立專責評估委員會
由美國商務部長領導的投資委員會將評估專案可行性，確保投資具商業性質、非單純政治補貼。
中美會談鋪路
川普表示與習近平的會談將聚焦降低關稅及限制芬太尼出口，美方可能將部分對中商品的20%關稅減半，作為交換條件。
中國購買美國農產品釋出善意
在峰會前夕，中方恢復採購美國黃豆，顯示雙方貿易談判已有初步降溫跡象。
國內政治與輿論分歧浮現
儘管川普在韓獲得金冠與國家最高勳章等禮遇，場外抗議聲浪仍高，有民眾批評各國領袖為博得川普降稅，過度「討好」美方。

個股

OpenAI啟動IPO籌備，估值上看1兆美元，引爆AI資本市場新風潮

OpenAI已啟動首次公開募股(IPO)前期準備，目標估值最高達1兆美元，預計最快將於2026年下半年向監管機關提出申請，並可能在2027年前完成掛牌。此舉標誌著AI巨頭正式從高成長階段邁向資本市場，藉此籌措更大規模資金以支持其在AI基礎設施上的鉅額投資。近期完成的結構重組，使OpenAI財務架構更接近傳統科技公司，也為其獨立性與資本操作提供更大彈性。

OpenAI潛在IPO將成為AI產業資本化的里程碑，顯示全球投資人對通用人工智慧(AGI)未來前景持續高度看好。

估值與募資規模備受關注
OpenAI初步規劃募資金額至少600億美元，最終估值可能達到1兆美元，將成為繼輝達 (NVDA) 之後另一家受AI推動市值暴漲的科技公司。
結構重組強化財務獨立性
OpenAI近期完成架構重整，由非營利基金會持股26%，並擁有增持權，這使OpenAI更具資本市場吸引力，亦維持其「安全發展AGI」的使命監督。
營收快速增長但虧損擴大
公司年化營收預計在2025年底達2,000億美元，但由於基礎建設投資與研發支出龐大，虧損亦同步擴大，迫切需進一步融資。
背後投資者將迎重大回報
微軟 (MSFT) 目前持股約27%，已投資130億美元；其他投資方包括SoftBank、Thrive Capital與阿布達比MGX，若IPO順利，將大幅獲利。
AI資本市場熱潮延燒
隨CoreWeave與輝達 (NVDA) 等AI相關企業估值飆升，OpenAI IPO有望引領下一波AI產業公開市場投資浪潮。

放大鏡觀點

聯準會一如市場預期降息一碼，惟12月的降息期待降溫，引發盤勢震盪。儘管如此，美股依舊中長期受惠降息循環，加上 AI 典範轉移的紅利，科技股可望繼續帶領股市北上。從 Alphabet、微軟及 Meta 等科技巨頭財報來看，他們對 AI 的投資絲毫沒有減速的跡象，此將繼續帶動整體產業鏈加速運轉，前景仍然是不可小覷，切忌預設高點。明日尚有蘋果(AAPL)及亞馬遜(AMZN)兩大巨頭的財報，加上 9 月 PCE、個人所得與支出數據，而政府關門何時告終也是投資人有關注的重點，因其會影響數據發布進而影響相關投資決策。