AlphabetGOOG

上週三 Google 母公司 Alphabet 交財報：營收年增 25%，雲端翻倍成長，數字漂亮到可以裱框。隔天股價跌 12.6%。 原因很單純：單季資本支出 514 億美元，自由現金流 −91 億。賺的錢不夠花，而且 2027 年還要花更多。市場的反應就是：「你們是在蓋 AI，還是在蓋金字塔？」 然後我們來看台灣。 聯發科上週也開法說。AI ASIC今年 25 億美元、明年 160 億美元的目標不變，就算第二代晶片 tape-out 要多等幾週也沒在怕。更妙的是第四季費用率指引只有 26%，營益率直接跳到 19%，管理層還補一句「這是未來的新基準，明年要破 20%」。 營益率怎麼跳上去的？因為第三季AI ASIC漲價了，理由是「反映成本上升與產品價值」。翻成白話：客戶花錢花到現金流變負的，供應商趁機把價格往上調，客戶還點頭了。 如果把兩份財報擺在一起看，會發現這根本是同一個故事的兩面：矽谷那邊的 capex，就是竹科這邊的 revenue。矽谷那邊股東的眼淚，就是竹科這邊營益率的3個百分點。 至於是哪家「搜尋引擎起家的雲端大廠」在替聯發科的新基準買單，法說沒講，我也沒說。 當然聯發科也不是沒有陰影：扣掉AI ASIC，非 AI業務第四季季減 16%，手機那塊還是老樣子。某家投顧的結論是「上修全部來自漲價，出貨量一顆都沒多」意思是這波獲利是靠議價能力撐的，不是靠市場變大。載板和先進封裝產能能不能跟上，才是明年真正的考題。 總之，AI的錢到底有沒有賺頭，現在還不知道；但AI的錢一定會先流過誰的口袋，財報已經寫得很清楚了。