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PCE低、密大信心升(2025.12.08) 【莫紹晉 Josh】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1765123200/5d80af60-864d-4505-bde2-b35ad376d8d9.jpg 【PCE略低預期＋密大信心回升，半導體領漲小型股回落】 回顧上週五（美東時間 12/5，台北時間 12/6）美股，在 PCE 通膨與密大信心數據公布後，走出一個高檔箱型、略偏多的交易日：道瓊收 47,954.99（+0.22%），標普收 6,870.40（+0.19%），那指收 23,578.13（+0.31%），費半指數收 7,294.84（+1.09%），但羅素 2000 收 2,521.48（-0.38%），呈現「大型科技與半導體領漲、小型股獲利了結」的結構。整體來看，數據大致符合我們盤前的「高檔震盪」假設，但細節上對通膨與消費結構的訊號，仍值得台灣投資人進一步拆解。 👉一鍵緊貼最新行情 【一、PCE略低預期：通膨溫和降溫、實質消費開始踩剎車】 上週五公布的 9 月 PCE／核心 PCE 數據，大致落在我們盤前預期的「緩步回落」區間，但更偏友善一點： 核心 PCE 年增約 2.8%（市場預期約 2.9%）、月增 0.2%； 整體 PCE 年增約 2.8%、月增 0.3%； 個人收入月增約 0.4%、名目支出約 0.3%，扣掉物價後的實質消費接近 0。 這組組合等於告訴市場：通膨比預期略降一點，但沒有掉到讓人擔心通縮的程度；消費則從「很熱」降到「正常偏慢」。對聯準會來說，這是相對舒服的畫面——可以繼續談「通膨往 2% 靠近」，又不必急著轉向鷹派。 【二、密大信心略優預期，通膨預期下滑是加分關鍵】 同一時間公布的 密大 12 月消費者信心初值，指數約 53 出頭，優於市場預期的 52 以及前值 51，雖然仍在歷史低檔區，但方向明顯向上。細項來看： 現況指標略有壓力，但「未來 1 年預期」改善較多，消費者對前景的悲觀情緒略為緩解； 更重要的是，1 年通膨預期降至約 4.1%，為今年低點附近；5 年預期約 3.4%，沒有再往上走。 這代表實際物價（PCE）與心理預期（密大通膨預期）雙雙朝聯準會想要的方向移動，等於在政策溝通上替「慢慢降息」背書，也降低了市場對「降息會不會再點燃通膨」的疑慮。 【三、利率與聯準會：再降息一碼幾乎鎖定，市場開始談 2026 年節奏】 PCE 略低預期、密大通膨預期回落後，利率期貨對下週 FOMC 的定價更加集中在「再降息 1 碼」，機率逼近 8 成以上；對 2026 年底前累計降息約 0.75～1 個百分點 的共識也略微上修。 10 年期美債殖利率大致收在 4.1% 左右，數據公布前後只出現溫和震盪，美元指數小幅走弱、金價於高檔整理。可以說：這次數據並沒有逼聯準會轉鷹，反而讓「軟著陸＋慢降息」的主軸更好講。 對台灣投資人而言，關鍵在於：只要長天期殖利率維持在 4% 出頭、且市場相信未來「降息但不過頭」，科技股與成長股的估值天花板就不會被大幅下修，對費半與台積電 ADR 中期評價屬中性偏正面。 【四、財報與消費結構：VSCO 驚喜翻多，折扣零售續強、傳統超市整理】 盤前我們把 VSCO、FIZZ、RH、PLCE 等視為各自產業的「測溫股」，實際結果最值得一提的是 VSCO 與折扣零售： Victoria’s Secret(VSCO)：共識原本預期持續虧損、營收持平，但實際 Q3 營收年增高個位數，調整後 EPS 約 -0.27，遠優於市場預期約 -0.6，同店銷售轉正、毛利率擴張，公司並上調全年 EPS 與營收展望，股價單日大漲逾 一成。這說明中高價品牌並非全面性受害，只要能有效控庫存、減折扣、收回定價權，仍有機會在「消費降級」環境下逆風翻身。 折扣零售 DG／DLTR：延續前一日強勢，DG 在財報大漲後再度走高，DLTR 同步維持高檔震盪，凸顯中低價通路仍是資金集中區。 Kroger(KR)：財報後股價壓力未解，上週五續在跌勢附近整理，顯示傳統超市在價格競爭與客流向折扣通路移轉之下，成長想像有限。 整體消費圖像仍是我們盤前提到的 K 型結構：折扣與必需品相對受惠，高單價但有品牌力且經營積極自救者（如 VSCO）有機會翻多，中價位超市與部分非必需品則持續被擠壓。 【五、指數與板塊：半導體領漲，大型科技穩住，小型股轉為休息】 從上週五收盤來看： 道瓊 +0.22%、標普 +0.19%、那指 +0.31%，都在歷史高點附近小幅推進； 費半指數收 7,294.84（+1.09%），明顯領漲四大指數，對費半 ETF 及台積電 ADR 是正向訊號； 羅素 2000 收 2,521.48（-0.38%），在前幾日強彈後出現拉回，顯示小型股短線進入獲利了結與體質篩選階段。 這個結構與我們盤前假設的「小型股續強」略有不同，實際看到的是： 高品質成長及半導體續獲資金追捧； 高貝塔、體質較弱的小型股率先被獲利了結； 大型科技多數維持高檔整理，不再像去年那樣成為唯一主角，但仍是指數穩定的關鍵。 【結論：數據偏向中性偏多，半導體與折扣通路受惠，小型股與中價位零售進入篩選期】 PCE 略低預期、密大通膨預期下滑，讓「軟著陸＋慢降息」故事更穩固，美股在歷史高檔再走出一個中性偏多日——大型科技與半導體小漲、費半領軍，折扣零售與部分成功轉型的高價品牌（如 VSCO）受到資金青睞，小型股則從前幾日的領漲角色退居整理。對台股與相關 ETF 而言，利率環境依舊對科技與 AI 族群友善，而從美股折扣／超市與品牌股的表現來看，平價通路與穩定現金流個股在當前結構中仍具相對防禦與吸引力，高估值純題材股與中價位可選消費則需面對更嚴格的獲利與庫存檢驗。 【美股研究報告】併購新創助攻，Marvell盤後大漲10%！ 【美股焦點】AI 記憶體競賽升溫！美光赴日砸96億美元擴廠！ 【美股焦點】輝達砸20億投資新思，如何改寫EDA生態？ 【莫紹晉 Josh】 自律=自由 【】