禮來LLY

————————- 2026 上半年生醫併購很熱，但市場最常轉傳的「超過 50 筆、接近 1,300 億美元」其實不能直接放在同一個統計裡。 BioSpace 依 S&P Capital IQ 統計 52 筆，納入至少 1,000 萬美元、收購完整治療藥物公司的交易，金額可能包含債務與其他調整。IQVIA 則只計取得生技製藥標的多數股權、交易值至少 2.5 億美元的案件，因此得到 42 筆、合計約 1,300 億美元。 IQVIA 的原文是「幾乎追平」2025 全年 1,330 億美元，不是已經超過去年。 數字拆開後，趨勢反而更清楚：上半年沒有標的價值超過 300 億美元的巨型合併，卻有 9 筆交易達 50 億美元以上。PwC 也統計，光第一季交易額就超過 650 億美元，宣布的 10 億美元級案件有 16 筆。 我的判斷是： 這波併購不是單純「資金回來了」，而是專利懸崖逼藥廠用現金買時間。買家偏好臨床後期、接近資料讀出或接近上市的資產，並用 CVR、里程碑與交割條件控制風險。 PwC 估計，本十年有超過 3,000 億美元品牌藥收入暴露在市場獨占權到期風險。對大藥廠而言，早期平台可能很有想像力，卻未必趕得上既有產品失速；後期資產比較貴，但臨床與上市時鐘較能估算。 幾筆代表性交易如下： - Merck（NYSE：MRK）已於 5 月 5 日完成約 67 億美元股權價值的 Terns 收購；核心資產 TERN-701 仍在慢性骨髓性白血病一期／二期試驗。公司交易完成，不等於買到確定營收。 - AbbVie（NYSE：ABBV）宣布以約 109 億美元股權價值收購 Apogee，取得 IL-13、TSLP 等免疫管線；交易預計第三季完成，現在仍應寫「已簽協議」，不是「已完成」。 - Gilead（NASDAQ：GILD）已在 4 月 28 日完成 Arcellx 收購，完成時隱含股權價值約 78 億美元；anito-cel 仍是待監管核准的 BCMA CAR-T。 - Gilead 已於 5 月 21 日完成 Tubulis 收購，條件是 31.5 億美元前期現金，加最高 18.5 億美元里程碑。Headline 的「50 億美元」不是全部立即支付，TUB-040 也仍在 I／IIa 期試驗。 - GSK（NYSE：GSK）已於 7 月 15 日完成 106 億美元總股權價值的 Nuvalent 收購。兩項後期肺癌標靶藥仍在 FDA 審查，不能先寫成已上市收入。 - Sun Pharma 與 Organon（NYSE：OGN）的公司公告是 117.5 億美元企業價值，預計 2027 年初左右交割。BioSpace 的 126 億美元是 S&P 含債務等調整的資料庫口徑。 禮來（NYSE：LLY）確實是最積極的買家，但完整公司收購口徑是 9 筆，不是原文流傳的 11 筆。IQVIA 計算約 260 億美元，BioSpace 寫承諾超過 250 億美元。它跨免疫、神經、體內細胞治療與疫苗布局，代表 GLP-1 現金流正被拿來買下一代選擇權；能不能變成第二支柱，仍要看收購後的試驗與淘汰紀律。 投資人接下來不必猜全年總額，盯五件事更有用： 1. 十億美元級交易數量能否延續； 2. 前期現金占最高交易價值多少； 3. 標的是早期平台，還是三期／申請前／FDA 審查中資產； 4. 新聞說的是 announced、signed 還是 completed； 5. 收購一年後，核心資產是被加速、延後還是砍掉。 台股方面，目前沒有足夠一級證據能把某家台灣上市櫃公司直接標成上述交易的產品、製造、檢測或商業化受益者，本文不硬湊概念股。 這一輪真正改變的是買家的耐心：大藥廠仍願意承擔研發風險，但希望風險有清楚的下一個讀出、有可計算的付款節點，也能趕在專利懸崖前接棒。 半年千億，不只是在買公司；藥廠買的是時間。 直接相關美股：LLY、MRK、ABBV、GILD、GSK、OGN。僅因本文直接討論交易方而列示，不代表投資建議。 資料來源：BioSpace／S&P Capital IQ、IQVIA、PwC，以及 Merck、AbbVie、Gilead、GSK、Organon 公司公告。查證截止 2026-07-19。核心統計來源（交易細節依前述公司公告）： https://www.biospace.com/business/biopharma-strikes-50-m-as-deals-in-h1-led-by-lillys-25b-spend https://www.iqvia.com/locations/emea/blogs/2026/07/biopharma-ma-mid-year-2026-update https://www.pwc.com/us/en/industries/health-industries/library/pharma-life-sciences-deals-outlook.html 免責聲明：本文為產業資訊整理，不構成投資建議。交易金額與狀態應以公司公告及監管文件為準。