大盤解析
財報速覽
Costco財報優於預期，會員成長與電商推進營收創新高
Costco (COST) 公布2025財年第四季財報，營收與獲利雙雙優於華爾街預期，主因是會員收入與電商銷售持續強勁成長。面對關稅與通膨壓力，公司透過強化自有品牌、調整商品組合與擴展美國本土採購，展現其成本控管與供應鏈彈性。全年電商銷售突破196億美元，成長15%，顯示年輕會員導向的數位策略已見成效。
會員增長與電商成為成長主軸，加上持續開店與商品優化，Costco維持零售韌性。儘管短期股價表現落後大盤，但長期營運基本面仍穩健。
財報亮眼
第四季每股盈餘達5.87美元，優於預期的5.80美元；營收達861.6億美元，亦高於市場預估的860.6億美元，年增率約8%。會員收入持續提升
會員收入年增約14%，主要來自會員數成長、高階會員占比提升，以及去年調漲年費的貢獻（約占成長的一半）。電商與數位優化
第四季電商銷售年增13.5%；全年突破196億美元，占總銷售比重逾7%。Costco強化搜尋功能、推出虛擬等候室與快速結帳科技以提升用戶體驗。商品策略調整應對關稅
為對抗進口關稅，Costco增加美國本地商品、推動Kirkland Signature品牌替代商品，並強化低關稅品類如健康與美妝。實體擴張與消費者結構轉變
過去一年新開27家門市，預計明年再增35家。新會員中近半數為40歲以下年輕族群，顯示品牌持續擴展至新世代消費者。
焦點新聞
總經
美國初領失業救濟人數降至21.8萬，就業市場展現韌性
美國最新勞動市場數據顯示，截至9月20日當週，初領失業救濟金人數降至21.8萬，遠低於市場預期的23.5萬，顯示儘管就業成長放緩，企業仍不願裁員。同時，第二季GDP上修至3.8%、耐久財訂單強勁成長，進一步反映美國經濟基本面穩健。市場預期聯準會將在10月與12月再度降息，但強勁數據可能改變決策節奏。
勞動市場數據與消費支出同步轉強，短期內美國經濟衰退風險下降，聯準會貨幣政策或需重新評估寬鬆節奏。
初領失業金數據優於預期
初領失業金人數降至21.8萬，較前週減少14,000人，顯示裁員活動低迷。德州單週減少近7,000件申請，為主要貢獻州。第二季GDP顯著上修
美國Q2 GDP成長率由原先估值上修至3.8%，主因消費支出增強，個人消費成長由1.6%上修至2.5%，遠高於Q1的0.6%。耐久財訂單反彈
8月耐久財訂單增長2.9%，大幅優於預期的下跌0.4%；即便排除運輸項目，訂單仍上升0.4%，顯示企業投資動能回溫。房市開始回溫
新建住宅銷售8月激增20.5%，創2022年1月以來最大單月增幅；既有住宅年化銷售達400萬戶，略優於預期。聯準會政策前景充滿變數
雖然市場預期年內再降息兩次，但主席鮑爾指出經濟具「韌性」，政策仍具限制性，暗示未來仍保留調整空間。
川普再推關稅政策，重型卡車與藥品進口將受重創
美國總統川普宣布自10月1日起，將對多項進口商品加徵高額關稅，包括對重型卡車課徵25%、品牌藥品課徵100%、廚櫃50%、浴室櫃與家具分別為50%與30%。此舉旨在保護美國製造業，並以國安為由限制對外依賴，儘管引發墨西哥、日本與美國商會強烈反對。此政策恐影響供應鏈並推高物流成本，進一步升高通膨壓力。
高關稅措施凸顯川普製造業保護主義立場，但也加劇與盟友的貿易緊張，未來對企業營運與通膨的實質影響需密切觀察。
重型卡車進口課稅
新政策對進口重型卡車加徵25%關稅，受益者包括Peterbilt、Kenworth（隸屬Paccar (PCAR)）、Freightliner（隸屬Daimler Truck）等美國品牌。此舉主要針對從墨西哥進口的卡車，該國供應約95%美國進口牽引車。藥品進口全面打擊
所有品牌與專利藥品若未在美國建廠，將面臨100%關稅。製藥業團體強烈反對，指出目前美國藥品原料53%來自國內，其餘多來自盟國如歐洲。家具與建材關稅擴大
廚櫃、浴室櫃與軟體家具進口也將面臨30%至50%不等關稅，川普稱此為因應「外國產品大量湧入」所採取的防禦性措施。盟友與業界反對聲浪擴大
美國商會、日本汽車製造商協會與墨西哥政府均表達反對，強調這些國家為美國盟友，並指出進口車輛含有大量美國零組件，貿易應視為互利非威脅。通膨與成本壓力升溫
關稅政策恐推高運輸與商品成本，與川普減輕通膨的承諾相互矛盾，特別是在消費品與物流領域的連鎖反應值得關注。
個股
特斯拉歐洲銷量持續下滑，股價重挫逾4%引發市場關注
特斯拉 (TSLA) 股價週四下跌超過4%，主因是最新數據顯示其歐洲電動車註冊量年減超過20%，連續數月低迷表現與整體市場增長形成鮮明對比。儘管全區電動車需求強勁、佔新車市場近16%，但特斯拉未能同步受惠，市占快速流失給歐洲品牌與中國對手。分析師認為，美國稅收補貼到期前的搶購潮可能暫時拉抬交付量，但品牌形象受損及市場競爭加劇將持續壓力特斯拉表現。
特斯拉歐洲市占流失與品牌形象風險疊加，儘管短期交付量可能回升，但長期競爭壓力仍不容忽視。
歐洲銷量年減逾20%
2025年8月，特斯拉在歐洲新車註冊數為14,831輛，較去年同期大減23%；前八個月累積年減達32.6%，遠遜於整體電動車市場26%的成長幅度。整體市場需求不減
雖然特斯拉銷量下滑，但歐洲電動車在新車市場中的占比已達近16%；相對地，汽油與柴油車註冊數同期下滑超過20%。分析師短期看多交付量
RBC預估第三季全球交付量可達456,000輛，高於市場共識448,000至440,000輛，主因美國$7,500稅務補貼即將到期所引發的搶購效應。品牌形象受政治因素拖累
執行長馬斯克近期涉入歐洲極右派活動與具爭議性發言，引發公眾與政界反感，進一步削弱特斯拉在當地市場的品牌吸引力。廉價新車為後續轉機
面對Volkswagen、BYD等競爭對手崛起，特斯拉表示正研發更平價車型以吸引大眾市場，盼重振消費者興趣與市占率。
Meta傳洽談導入Google Gemini模型，擴展AI應用於廣告業務
根據《The Information》報導，Meta (META) 近期正與Google Cloud (GOOGL) 洽談導入其Gemini與開源Gemma模型，藉以優化廣告業務中的AI應用。儘管談判仍處初期，消息顯示Meta考慮將其廣告數據用於微調Google模型，此舉凸顯Meta自研AI模型在規模化應用上的瓶頸。雙方皆為數位廣告主要競爭者，若合作成行，將改變市場競合格局。
Meta考慮導入競爭對手AI模型，反映其加速AI商用落地壓力，也突顯科技巨頭間在生成式AI領域合作與競爭並行的趨勢。
跨陣營合作引關注
Meta考慮與Google合作使用Gemini模型，對手變盟友，引發外界對其AI戰略方向的重新評估，尤其是在核心業務廣告領域。廣告應用為合作重點
Meta擬將其龐大廣告數據用於微調Gemini與Gemma模型，優化投放準確性與自動化能力，加強與OpenAI等競爭者抗衡。自研AI挑戰仍存
儘管Meta投入數十億美元發展AI，內部模型尚未能大規模支援商業應用，顯示與OpenAI、Google的落差。AI成廣告核心驅動力
Meta與Google在近期財報皆強調AI技術對廣告表現的正向影響，雙方都積極強化AI演算法於投放效率的角色。合作未定但戰略意義大
雖然洽談尚未拍板，但此潛在合作已透露出AI生態系走向開放與互補的趨勢，未來廣告科技競局將更加複雜。
CoreWeave再簽65億美元合約支援OpenAI，AI基礎建設競賽升溫
AI雲端運算公司 CoreWeave (CRWV) 宣布與 OpenAI 再度簽訂價值65億美元的新合約，使雙方總合作金額達到2,240億美元。CoreWeave主要提供搭載輝達 (NVDA) GPU 的資料中心，並快速擴展於美國與歐洲的部署規模。此舉反映OpenAI對運算資源的極高需求，也凸顯全球AI基礎建設正進入資本密集與高速擴張的新階段。
AI算力需求爆發推升基礎設施投資規模，CoreWeave攜手OpenAI擴大合作，成為AI運算生態核心供應商之一。
合約總額達2,240億美元
CoreWeave此次新增65億美元合約，繼3月與OpenAI簽下119億美元協議與5月追加的40億美元後，持續擴大合作版圖。輝達GPU驅動資料中心需求
CoreWeave營運32座資料中心，擁有超過250,000顆輝達GPU，是OpenAI與微軟 (MSFT) 的重要供應鏈合作夥伴，直接受惠AI訓練與推論熱潮。全球擴張計畫加速
新項目包含賓州Lancaster價值60億美元的100MW資料中心，以及英國、西班牙與瑞典的資料中心布局，支援歐洲市場成長。AI產業面臨算力瓶頸
OpenAI執行長Sam Altman坦言目前運算資源極度受限，影響服務推出速度，強調建構大型算力基礎設施已成為產業瓶頸。資本投入規模持續飆升
除CoreWeave外，輝達本月宣布將投資1,000億美元支援OpenAI，微軟也加碼40億美元建設威斯康辛第二座AI資料中心，AI雲端競賽進入「兆元級」時代。
Cisco推出量子運算連網軟體，加速跨平台雲端整合
Cisco (CSCO) 宣布推出一套全新量子運算連網軟體，目標是整合不同廠商的量子電腦至單一雲端平台，簡化開發流程並提升應用可行性。該軟體將於下週開放下載，能根據演算法需求，自動拆解運算問題並分派至最適合的量子設備。此舉顯示Cisco不與Google、IBM (IBM)、微軟 (MSFT)等競爭建構自有量子電腦，而是聚焦於打造量子運算的「網路層基礎設施」。
Cisco聚焦量子運算互聯基礎建設，試圖成為跨平台整合的關鍵樞紐，搶佔量子雲端時代的先機。
打造跨平台量子雲
新軟體可將量子演算法自動切分，分派至不同架構的量子電腦，讓開發者無需理解底層技術差異，即可專注於問題求解。避開硬體競爭、專注網路連接
Cisco未投入量子硬體開發，而是聚焦量子網路晶片與軟體整合，定位為量子基礎建設供應商，輔助現有廠商如Google、IBM等實現互通性。Outshift部門主導創新
該計畫由Cisco創新孵化部門Outshift負責，副總裁指出「量子演算法開發者不應為技術選型煩惱，我們會處理這些複雜性」。助力產業落地應用
在量子電腦發展尚未定型的階段，Cisco此舉有助縮短開發者進入門檻，推動更多實際應用如材料模擬、加密分析等進入商業化階段。建構量子網路先發優勢
Cisco搶先布局量子網路連接與跨平台整合，有望在未來量子運算雲端生態中占據中樞位置。
放大鏡觀點
【美股研究報告】美光資料中心需求強勁，展望創高帶動股價續漲？
