【關鍵趨勢】七巨頭分道揚鑣，2025 年僅存兩大贏家

・ 2026 年 01 月 20 日

回顧 2025 年，美股標普 500 指數繳出了約 17% 的亮眼漲幅。然而，若深入剖析過去三年支撐大盤的「美股七巨頭（Magnificent Seven）」，會發現一個明確的結構性轉變：齊漲共跌的時代已正式結束。在七家科技巨擘中，2025 年真正跑贏大盤、創造超額報酬的，僅剩下谷歌(GOOGL)與輝達(NVDA)。本文將帶你一同回顧美股七巨頭，2025 的表現，以及 2026 是否有機會打贏大盤。

總體環境兩大催化劑造就七巨頭表現分化

2025 年的「七巨頭分化」並非偶然，而是兩大總經與產業趨勢交織的結果：

利率環境的限制：高利率環境的延續時間超出年初預期，壓縮了本益比（P/E）的擴張空間。市場不再給予寬鬆的估值溢價，轉而要求實質獲利支撐。
AI 投資進入「驗收期」：AI 發展從第一階段的「軍備競賽」進入第二階段的「獲利驗收」。市場焦點從「誰敢大量資本支出」轉向「誰能證明回收路徑」。

同時，標普 500 的獲利成長動能開始向其他板塊擴散，資金不再被迫單壓科技權值股，「一籃子買進七巨頭」的ETF式策略因此失效。

2025 年績效總覽：贏家與落後者

為了讓您更直觀地理解分化情況，以下是關鍵績效對比：

深度解析：真正的贏家，為何只剩兩家

從結果來看，2025 年七雄的表現已明確分層。在標普 500 上漲約 +17.5% 的背景下，真正創造超額報酬的，只有兩家公司。

谷歌(GOOGL)：AI 從敘事轉為變現

谷歌全年上漲 +64.6%，不僅大幅領先大盤，也明顯甩開其他七雄。這樣的漲幅，反映的不是單一題材，而是市場對其商業模式重新定價。

關鍵在於變現路徑清晰。Gemini 模型並非獨立推出的新產品，而是直接嵌入搜尋、雲端與 Workspace 既有服務，改善轉換率與單位用戶價值，讓 AI 投資開始反映在實際營收與獲利結構中。另一方面，反壟斷監管風險在 2025 年逐步鈍化，使過去壓抑估值的折價因素消退。當「AI 能賺錢」與「制度風險可控」同時成立，股價出現大幅修復並不意外。

輝達(NVDA)：供需失衡仍未結束

輝達全年上漲 +34.8%，雖不及谷歌驚人，但在七雄中仍屬第二梯隊的明確領先者。這個漲幅背後，並非情緒推動，而是供需結構尚未鬆動。

資料中心對高階 GPU 的需求仍明顯大於供給，Blackwell 架構的順利出貨，讓未來幾季的營收能見度持續維持高檔。即便市場開始討論自研晶片與競爭者，短期內仍難以撼動其生態系優勢。在整體市場開始質疑 AI 投資回報的環境下，輝達仍能交出「訂單可見、需求確定」的答案，因此得以維持溢價。

其餘的人表現為何疲弱?

資本支出的兩難：微軟(MSFT)與臉書(META)

這兩家公司在 2025 年的表現，已清楚反映市場態度的轉變。

微軟全年僅上漲 +15.5%，略低於大盤。雲端業務回溫，但市場對其龐大的 AI 與資料中心資本支出保持高度警惕。問題不在方向，而在回收期過長。投資人開始要求軟體端的實際獲利貢獻，而非僅止於用量與算力成長。

臉書的漲幅為 +10.2%，明顯落後大盤。廣告本業維持穩定，但持續上修的資本支出預期，讓市場重新檢視其現金流紀律。股價走弱並非否定其平台價值，而是對資金運用效率提出更嚴格的要求。

缺乏動能的巨人：蘋果(AAPL)與亞馬遜(AMZN)

蘋果全年上漲 +11.5%，在七雄中屬於中後段班。AI 佈局保守，降低了短期風險，但也限制成長想像。在本益比仍偏高的情況下，iPhone 銷售只能支撐基本盤，卻不足以推動估值擴張。

亞馬遜的表現最為疲弱，全年僅 +4.8%。AWS 成長一度放緩，加上自動化與 AI 投資推升成本，使市場對其轉型期保持觀望態度。資金顯然選擇等待效率改善真正反映在利潤端後，再重新評價。

敘事與基本面脫節：特斯拉(TSLA)

特斯拉全年上漲 +18.6%，表面上略高於大盤，但屬於「小幅領先」，與過去動輒倍數成長的表現形成鮮明對比。電動車需求降溫，使本業成長趨緩，股價主要依賴自駕（FSD）與機器人等遠期題材支撐。當估值已提前反映數年後的潛在成果，市場自然對短期基本面更為挑剔，波動也隨之放大。

這組數據揭示的核心訊息在於， 2025 年並非科技股崩盤，而是市場開始區分「誰已跨過投資回收臨界點，誰仍停留在承諾階段」。谷歌與輝達的領先，來自清楚的變現與需求；其餘公司並未失敗，但已失去被市場「先給分數」的資格。過去3年，無腦買美股七雄就能獲得驚人的超額報酬，但 2025 年對投資人而言，七雄不再是一個整體，而是一張必須逐一檢視公司體質，才有可能從中挑出能夠擊敗大盤的標的。