【美股盤勢】關稅及非農打擊，美股回落！(2025.08.04)

・ 2025 年 08 月 04 日

大盤解析

川普於上週四晚間正式公布對多數貿易夥伴調高關稅，包括台灣將面臨 20%、東南亞多國約 19% ~ 20% 的新稅率，加拿大關稅亦自 25% 上調至 35%。這些新措施（加拿大除外）將於七天內生效，市場情緒轉趨保守。

另外，盤前公布的 7 月非農就業數據明顯低於預期，僅新增 7.3 萬個職位（預期為 11 萬），且過去兩月數據還大幅下修近 26 萬人，使近三個月平均新增職位僅為 3.5 萬，失業率亦上升至 4.2%；美國 7 月 ISM 製造業 PMI 指數受川普政府新一輪關稅影響，進口原物料價格上漲與需求不確定性加劇，使企業加速裁員、削減產能，導致指數從 49 略降至 48，低於市場預期的 49.5。勞動市場快速降溫及經濟數據略顯疲態，市場對聯準會 9 月降息的預期迅速升高，全年降息預估擴大至兩碼，壓低美債殖利率。美股因經濟不確定性加劇下應聲走低。

隨後，市場進一步消化經濟數據與聯準會多位官員的談話。克利夫蘭 Fed 總裁稱勞動市場仍健康；理事 Christopher Waller 與 Michelle Bowman 則對維持利率表示異議，強調遲遲不降息恐拖累就業；而理事 Adriana Kugler 宣布辭職，將使川普提前有機會任命新政策制定者，左右聯準會利率政策方向。同時，川普還宣布解僱統計局局長 Erika McEntarfer，此舉引發外界關注未來政府是否會對經濟數據發布機構施加壓力，對統計獨立性產生疑慮，增添投資人對政策穩定性的觀望情緒。綜合以上，美股全面下挫，標普創近兩個月半以來最大單日跌幅，那指更下跌逾 2.2%。

類股方面，僅少數防禦型類股逆勢收紅。由於市場預期川普政府可能放寬對減肥藥補助的限制，醫療保健類股表現最佳，其中禮來（LLY）上漲 3.0%；公用事業及必需消費品也小幅上漲。相對而言，成長型類股表現疲弱，非必需消費類股因亞馬遜（AMZN）重挫超過 8% 拖累；資訊科技類股也遭受狙擊，蘋果（AAPL）雖繳出自 2021 年以來最佳單季營收成長的亮眼成績，但股價開高走低，最後收跌 2.5%，顯示市場對未來成長仍保持謹慎。

焦點新聞

總經

川普深夜突襲再掀關稅風暴，全球貿易體系面臨動搖

美國總統川普在8月1日關稅大限前夕突襲宣布，將對轉運商品課徵高達40%新稅率，並對數十國重新調整關稅，部分國家如加拿大、瑞士遭重擊。川普「深夜決策」已成其施政風格一環，持續擾動全球供應鏈與市場預期，並使全球經濟進一步承受通膨與增長下滑的雙重壓力。儘管部分國家如墨西哥獲得延期協商，整體貿易規則卻被重新塑造。美中談判仍在進行中，市場對未來更多政策變數高度警戒。

突襲式關稅成常態
川普在期限前突然宣布40%對轉運商品課稅，同步調高加拿大至35%、瑞士至39%等國稅率，顯示「突襲談判」策略系統化操作。
市場與企業應接不暇
各國貿易代表、企業與投資人不得不應對變化頻繁的政策，部分國家如南非、馬來西亞雖獲豁免或調降，但整體預期混亂。
經濟衝擊已現
耶魯研究顯示美國有效關稅率將達18.3%，創1934年來新高，2025年美國家庭平均將因此多支出約2,400美元。
國際體系被重塑
專家指出川普此舉已實質撕毀二戰後建立的自由貿易秩序，未來關稅將成地緣政治工具而非經濟政策。
談判仍有餘地但風險猶存
儘管歐盟、日本、墨西哥等與美達成協議，分析師預警更多國仍可能遭新關稅波及，法規挑戰與法院訴訟也正在醞釀中。

美國製造業連五月萎縮，工廠就業跌至五年新低

美國製造業持續疲弱，7月製造業採購經理人指數（PMI）降至48.0，為連續第五個月呈現萎縮，同時工廠就業指數跌至2020年7月以來最低水準。受川普政府新一輪關稅影響，進口原物料價格上漲與需求不確定性加劇，使企業加速裁員、削減產能。儘管生產指數小幅回升，整體需求端仍顯疲軟，預示第三季經濟活動將進一步放緩，製造業恐成經濟放緩的領先指標。

PMI再度跌破50榮枯線
ISM製造業指數7月從前值49降至48，低於市場預期的49.5，顯示整體產業持續處於收縮狀態，進一步加深經濟衰退疑慮。
就業指數創五年新低
製造業就業指數降至43.4，為2020年7月以來最低水準，反映企業因應需求前景不明加快人力調整。
新訂單仍在收縮
新訂單指數雖回升至47.1，仍連續第六個月處於收縮區間，顯示內需與出口皆未見明顯回暖。
通膨壓力未消但略趨緩
原物料價格指數降至64.8，仍處高檔但較前月回落；供應商交貨時間改善，有助於穩定部分成本壓力。
關稅效應逐漸顯現
隨關稅抬升進口成本，加劇製造業成本壓力，短期內恐對企業投資與生產決策產生更多抑制效應。

美國7月就業成長驟降，聯準會面臨降息壓力升溫

美國7月非農就業新增僅73,000人，遠低於市場預期的110,000人，且前兩月數據大幅下修共25.8萬人，顯示勞動市場顯著降溫。失業率亦升至4.2%，為近15個月來最高，導致市場重新預期聯準會9月降息的可能性升高。儘管聯準會主席鮑爾日前表態傾向「按兵不動」，但面對經濟成長放緩與勞動市場疲弱，聯準會內部開始出現政策分歧，部分官員已公開主張應即刻調降利率。同時，川普政府的高關稅與移民政策加劇供應瓶頸與通膨風險，使聯準會決策更具挑戰性。

就業數據急劇惡化
7月新增就業73,000人，為近五年最低；6月數據由14.7萬人大幅下修至14,000人，5月亦下修至19,000人。近三月平均僅增35,000人，遠低於去年同期123,000人。
失業率升至15個月高點
7月失業率升至4.2%，勞動參與率連三月下滑至62.2%，顯示求職人數減少與企業招募放緩雙重壓力。
聯準會內部政策分歧加劇
Waller與Bowman兩位理事主張應提前降息以防經濟衰退，而多位地區聯準會主席則認為仍需觀察更多數據。
市場押注年內降息兩次
聯邦基金期貨顯示市場預期今年將降息約63個基點，首次降息時點由10月提前至9月，並預估12月再降一次。
貿易與移民政策衝擊勞動市場
川普新關稅與移民打壓導致企業難以規劃未來成本與招募策略，製造、專業服務與批發業等領域出現裁員潮。

OPEC+九國宣布九月再增產，全面逆轉減產策略以搶回市占

OPEC+於週日宣布，9月起每日增產54.7萬桶原油，延續自4月以來加速增產步調，意圖全面逆轉先前大規模減產政策並重奪全球油市主導權。此次增產使OPEC+八國自4月起的總增產量達到約250萬桶/日，約佔全球需求2.4%。儘管增產，布蘭特原油價格仍維持高檔，反映市場基本面仍緊俏，並支撐OPEC+持續加碼供應。下次會議將於9月7日舉行，可能討論是否結束剩餘每日165萬桶的減產配額，市場聚焦美國對俄制裁進一步動向。

九國聯手加碼增產
OPEC+內八個核心成員國舉行簡短線上會議，決議9月每日增產54.7萬桶，自4月以來總增產已達250萬桶/日，逆轉最大規模的減產份額。
高油價支撐增產信心
布蘭特油價上週收於每桶近70美元，自4月低點反彈逾20%。產油國認為庫存偏低且需求強勁，為進一步增產提供條件。
中國囤油有助市場吸收增量
瑞銀指出，中國持續囤積原油緩解市場供需壓力，使目前增產尚未導致油價下跌。
地緣政治風險未解
美國持續向印度施壓停止進口俄油，並希望迫使俄羅斯重回烏克蘭談判桌。相關變數將影響OPEC+後續策略。
下一階段挑戰在即
雖已順利逆轉最大一波減產，OPEC+仍須面對是否在明年結束前撤回其餘每日165萬桶減產的困難決策，考驗組織凝聚力與市場反應。

個股

Joby攜手L3Harris打造可自駕或有人駕駛的混合型軍用垂直起降飛行器

Joby Aviation (JOBY) 與國防承包商L3Harris (LHX) 宣布合作開發新一代軍用垂直起降（VTOL）飛行器，兼具有人駕駛與自主飛行能力，並預計於2026年展開實地示範。該計畫在美國軍方積極推動自動化與成本效益導向下獲得關注，Joby亦同步擴充加州產線，期望進一步擴大軍用與商用雙線發展布局。

結合先進VTOL與軍事系統技術
Joby提供S4機型作為研發基礎，並採用燃氣渦輪引擎設計；L3Harris則提供軍用認證與任務系統整合技術，合作重點鎖定偵察、補給與前線物流等軍事應用場景。
軍用與商用雙軌發展
Joby過去八年已與五角大廈合作，L3Harris此次加入象徵其軍方合作關係升級；該公司亦正於阿聯酋部署其首架電動垂直起降機，預計2026年商轉。
國防政策推動技術效率
川普政府力促聯邦開支效率，軍方正轉向小型、可模組化、自主化平台以取代高昂傳統機型，如阿帕契直升機，這類低空支援需求為本案創造發展空間。
低空航空市場熱度升溫
烏俄戰爭等衝突改變軍方對低空航空作戰思維，加速無人與垂直機的佈局；Joby表示此次開發重點是從示範快速邁向可部署階段。
兩家公司股價皆強勁
Joby股價2025年已翻倍，L3Harris年初至今上漲30%，反映市場對其在未來軍民通用航空市場的信心與期待。

強勢類股

圖片來源：Finviz

放大鏡觀點

短期而言，美股在位階偏高的情況下，關稅及經濟不確定性等利空催化劑即容易引起股市震盪。目前 25Q2 財報季進入最後高峰，回顧目前已公布的財報表現，標普 500 成分股已有 66% 公布財報，其中優於預期比例 82% 高於過去平均（5年平均78%、10年平均75%），惟驚喜幅度 8.0% 低於五年平均的 9.1%。股價方面，市場對不如預期的財報反應更為激烈，本季（25Q2）平均下跌 5.6%，幅度超過過往平均（2.4%）兩倍以上；而優於預期的財報同樣較為平淡，平均上漲僅 0.9%，微幅低於過去五年平均的 1.0%。針對表現優異的公司，即便公布後第一個交易日大漲，隨後即遭遇賣壓拉回，顯示多頭延續性降低，氣勢下滑。

中長期而言，美國的經濟是投資人關注的焦點，就業數據及民眾消費疲弱若持續並惡化，即便降息或將刺激股市，仍不利後續上漲動能。因此，下半年川普的減稅及去監管對經濟的支撐及重點產業的發展至關重要，若經濟不致失速，美股出現大幅回落即逢低布局的好機會。

展望本週，財報方面重點關注週一波克夏（BRK.B）、安森美（ON）、Palantir（PLTR），週二超微（AMD）、美超微（SMCI），週三 Uber（UBER）；經濟數據方面關注週一美國 6 月耐久財訂單、週二美國 7 月 ISM 服務業指數。