【美股研究報告】Alphabet創史上最強季度，AI與雲端動能狂飆！

・ 2025 年 10 月 30 日

圖 / Shutterstock

Alphabet財政季度劃分方式：25Q3為2025年7至9月、25Q4為2025年10至12月，依此類推。

*Alphabet 將股票分為有投票權的 A 股 (GOOGL)、沒有投票權的 C 股 (GOOG)，另有未公開交易的 B 股，由創辦人持有，1 股有 10 股的投票權。

AI巨擘Alphabet展現大將之風，橫跨搜尋、雲端與生成式AI生態

Alphabet(GOOGL)(GOOG)成立於 2015 年，旗下 Google 為全球最大的網路服務平台，擁有搜尋引擎、YouTube、地圖、Gmail、Android 作業系統、Chrome 瀏覽器等超過 270 項產品，同時拓展人工智慧、雲端運算、自駕車及硬體裝置等新興領域。Alphabet 以廣告收入為主，25Q3 佔總營收超過 72%，主要來自搜尋、YouTube 與第三方廣告網絡。

近年來，Alphabet 全面進入「AI 驅動」的新階段。公司憑藉自研晶片 TPU、AI 模型 Gemini、以及企業解決方案 Vertex AI，形成完整的「AI 全棧生態系」。Gemini 模型已成為生成式 AI 市場核心力量，25Q3 月活用戶數達 6.5 億人，處理規模達每分鐘 70 億個 token。Google Cloud 更是公司成長的第二引擎，市佔率穩居全球第三（25Q2 約 13%），僅次於 Amazon AWS（30%）與 Microsoft Azure（20%）。

主要客戶涵蓋金融、零售、醫療與製造業，如 HCA Healthcare、LG AI Research、Best Buy、WPP 與 Swarovski 等，並持續吸引政府與大型企業採用其 AI 方案。Alphabet 亦在自駕車（Waymo）、量子運算（Willow Chip）、以及 XR（Android XR）領域進行長期布局，打造未來十年的科技護城河。

25Q3營運表現亮眼，AI與雲端雙引擎助攻，創史上首度破千億美元營收

Alphabet 25Q3 財報表現如下：

營收 1,023 億美元，季增 6.1% / 年增 16%，高於市場預期的 1,001 億美元
流量獲取成本 ( Google 支付各大瀏覽器通路的費用，為了讓裝置預設的瀏覽網頁使用 Google 搜尋引擎，以便賺取流量 ) 149 億美元，季增 1.2% / 年增 8.4%
營業利益 312 億美元，季減 0.1% / 年增 9.5%；營益率 30.5%，季減 1.9 個百分點，年減 1.8 個百分點。
EPS 2.87 美元，季增 24% / 年增 22%，優於市場預期的 2.20 美元
資本支出 224 億美元，季增 31% / 年增 70%

Alphabet 於 25Q3 交出史上最強財報，首度跨入「千億美元季度營收」里程碑，營收與 EPS 均大幅超越市場預期，展現 AI 導入帶來的結構性成長，細節如下：

搜尋與廣告重返高成長
搜尋與其他廣告收入達 566 億美元，年增 15%，零售與金融服務為主要動能。AI Overviews 與 AI Mode 的導入帶來查詢量與商業化機會雙增長。AI Overviews 已推展至超過 20 億用戶，AI Mode 日活超過 7,500 萬人，推升搜尋互動深度。廣告投放轉向「AI Max」模式，透過生成式模型預測消費者意圖，協助企業精準曝光。Kayak、SoFi 等品牌廣告轉換率分別提升 12% 與 39%。
YouTube 再創新高
YouTube 廣告收入年增 15% 至 103 億美元，受惠於短影音（Shorts）與客廳端收視時間成長。AI 模型 Gemini 提升推薦演算法精準度，使 Shorts 觀看時長及轉換率雙升。品牌導向廣告亦隨 NFL 全球獨家轉播創下新紀錄，直播峰值觀看人數逾 1,900 萬。
Google Cloud 爆發性成長
雲端營收年增 34% 至 152 億美元，營益率顯著升至 23.7%。生成式 AI 產品營收年增逾 200%，Cloud backlog 達 1,550 億美元，季增 46%。超過 70% 客戶已採用 AI 產品，其中 近 150 家企業每年處理超過 1 兆 token。企業導入案例包括 Swarovski、WPP、Macquarie Bank 等，顯示 Cloud 與 Gemini 結合的商用落地已見成效。
其他事業線穩定貢獻
訂閱與平台收入年增 21% 至 129 億美元，由 YouTube Premium、YouTube TV 與 Google One 帶動。自駕車事業 Waymo 持續擴張，宣布 2026 將進軍東京與倫敦，營運規模穩健提升。

整體而言，25Q3 展現強勁成長動能與優異成本控管。即使歐盟裁罰 35 億美元拖累營業費用，若排除此因素，營益率實際達 33.9%，展現驚人獲利能力。

25Q4前景閃亮，AI驅動搜尋升級，雲端需求持續火熱

進入 25Q4，Alphabet 管理層對營收動能維持樂觀，認為 AI 應用將進一步提升搜尋與雲端的成長深度。根據 CFO Anat Ashkenazi 說明，公司預期 25Q4 將面臨以下幾項變化：

搜尋業務：AI Mode 商業化效益擴散
AI Mode 將全面導入購物與旅遊代理功能，允許用戶以自然語言互動完成預訂、比價與購物決策，帶動搜尋深度與商業轉換率提升。
目前已於全球 40 種語言上線，25Q4 預期全球活躍使用者將突破 1 億。AI Overviews 廣告投放轉換率與傳統搜尋相近，並預期於年底拓展至更多語言市場。
Cloud：企業AI需求持續爆滿
Cloud backlog 在 Q3 季增 490 億美元，達 1,550 億美元，顯示企業對 AI 模型訓練與推理服務需求仍超預期。公司預期 25Q4 雲端收入將年增 30% 至 160 億美元。
不過，因供應鏈緊張導致伺服器與能源成本上升，毛利率將略受壓力。Alphabet 已宣布加速新資料中心建設，並擴充 TPU 產能以滿足需求。
資本支出與成本結構
由於 AI 資料中心擴建，公司上調全年資本支出預估至 910~930 億美元（原預期 850 億）。其中 60% 用於伺服器與 AI 晶片部署，40% 用於資料中心與網路設備。
雖然折舊壓力增加，但營運現金流穩定成長，Q3 自由現金流達 245 億美元，足以支撐擴張。

整體而言，儘管 24Q4 美國大選基期較高可能使廣告增速略降，但 AI 驅動的搜尋與雲端需求仍將維持高速成長。

2025年AI基建進入黃金週期，雲端與Gemini共振成長

展望 2025 年，Alphabet 將持續鞏固 AI 生態系的領導地位。根據公司說明與市場預估：

營收預期年增 11% 至 3,876 億美元
雲端業務年增 30%，AI 應用滲透率快速上升；YouTube 年增 15%，訂閱服務穩定成長。
EPS 預估 8.8 美元，年增 9.6%，顯示在高折舊環境下仍維持獲利韌性。
AI 技術全面滲透業務線
Gemini 3.0 將於年底推出，具更強多模態理解與自動化代理（agentic AI）功能，將全面整合至搜尋、雲端與 Workspace，擴大使用者與開發者生態。
生成式 AI 產品年營收可望突破 400 億美元，成為公司第三大成長引擎。
雲端市場規模與投資趨勢
根據 Synergy Research 預估，全球雲端市場 2025 年將達 1.5 兆美元，年增約 20%。Alphabet 將持續加碼資料中心與能源效率投資，鞏固運算優勢。
CapEx 年增 43%，顯示公司對長期 AI 基建的信心。
其他事業潛力
Waymo 計畫於 2026 年進軍亞洲市場，成為首個跨洲自駕車服務。量子計算（Willow chip）技術突破被譽為「超越超級電腦」的重要里程碑。
這些長期專案雖短期貢獻有限，但將為 Alphabet 開啟新一波技術紅利。

AI周期長線確立，樂觀看待未來股價表現

Alphabet 25Q3 財報再度驗證其「AI 雙引擎」成長模式的可持續性。搜尋業務因 AI Mode 強化使用者互動、YouTube 獲利能力提升、Cloud 高毛利驅動整體營益率改善，皆顯示其結構性轉型已進入收割期。即便資本支出與折舊壓力增加，營運現金流充沛、EPS 穩健增長，顯示財務體質極佳。

以盤後股價 274.57 美元 計算，未來四季 EPS 預估為 10.37 美元，本益比約 26 倍，落於近十年合理區間中段（16～33 倍）。考量 Alphabet 的 AI 生態優勢、雲端高成長潛力與技術領先地位，估值仍具吸引力。

Alphabet 在 25Q3 創下史上最強季度，正式邁入「AI 經濟紅利期」。搜尋、YouTube 與 Cloud 三大引擎協同發力，營收突破千億美元大關，展現驚人韌性。隨著 Gemini 3.0、AI Mode 商業化與雲端基建擴張，Alphabet 有望在 2025 年持續領航全球 AI 產業浪潮，樂觀看待其未來股價表現。

台股相關供應鏈或概念股

台達電(2308)：為 Google 資料中心的電源與散熱模組主要供應商，涵蓋 AI TPU 伺服器、機架式電源、液冷解決方案，為 Google AI 基礎建設最核心的電力夥伴之一。
智邦(2345)：參與 Google 資料中心 OCP（Open Compute Project）專案，供應白牌交換器與高速資料中心Switch，是Google AI運算內部通訊架構的重要夥伴。
廣達(2382)：為 Google Cloud 與邊緣伺服器 ODM 合作夥伴，負責 Gemini 訓練伺服器與部分 AI 推論設備的代工生產，是Google雲端擴張的直接受惠者。
大立光(3008)：供應 Pixel 高階智慧型手機的主鏡頭模組，隨 Google 加重 Pixel 與 Android AI 手機推進，大立光成為其影像 AI 應用的重要供應商。
欣興(3037)：提供 Google 自研 Trillium TPU、GPU 與 AI 加速卡所需 ABF 載板，是生成式 AI 訓練與推論晶片封裝關鍵供應商，隨資本支出提升而受惠。