圖 / Shutterstock
雲端營收強勢反彈，推升 Alphabet 25Q2 財報優於市場預期
Alphabet(GOOGL)在 25Q2 財報中交出優於市場預期的成績單，顯示其在 AI 浪潮中的策略正逐漸轉化為實質營收動能。該季總營收年增 14%，達約 964 億美元，其中雲端服務（Google Cloud）以年增近 32% 的表現，持續成為主要成長引擎。更重要的是，雲端部門的營業利潤率已擴大至 20.7%，較去年同期提升近 10 個百分點，突顯其規模經濟與產品差異化策略已初步收效。
值得注意的是，Alphabet 雖未提供明確的財測，但其過去 10 季中在 EPS 表現上有 9 次優於市場預期，顯示其內部資源配置與營運節奏具有高度可預測性。這對於進入資本密集的 AI 投資周期而言尤其關鍵，也為 25Q3 財報建立了正向預期基礎。
TPU 商業化加速，Anthropic 合約成為戰略轉捩點
25Q3 的關鍵事件之一，是 Google 與生成式 AI 新創公司 Anthropic 的合作擴大。Anthropic 宣布未來將部署高達 100 萬顆 Google 第七代自研 AI 加速晶片「TPU Ironwood」，這不僅代表潛在營收數十億美元，更具有產業戰略意義。此舉確認 Google 的 TPU 架構已達企業級部署水準，搶佔 AI 硬體的龐大市場。
目前 Google Cloud Platform 已成為全球 9 家頂尖 AI 實驗室的共同選擇，加上 TPU 的成本與能源效率優勢，正在吸引企業將工作負載從昂貴的 GPU 遷移至更具性價比的 ASIC 解決方案。此外，Meta(META)也在 25Q3 與 Google 簽下規模超過 100 億美元的六年合約，用於伺服器、儲存與網路設備，顯示 Google Cloud 在 AI 訓練與推論領域的滲透率正在快速提升。
TPU 不僅為 Google 雲端業務帶來差異化優勢，也可能成為一項外部營收商品，進入更廣泛的 AI 加速器市場。未來若成功對外商業化，將開啟 Google 獲利模式從 SaaS 擴展至 PaaS / IaaS / 晶片的全堆疊競爭，重塑其硬體業務價值。
25Q3 大規模資本支出與印度布局強化 AI 雲端基礎設施競爭力
Alphabet 在 25Q2 財報會議中宣布將全年資本支出上修至 850 億美元，為歷史新高，年增高達 62%，反映其對 AI 與資料中心需求長期成長的強烈信心。其中最具代表性的動作是於 10 月中宣布，將在印度安得拉邦建設 1GW 規模的 AI 資料中心，總投資 150 億美元，預計未來五年內完工。該設施將成為 Google 全球最大的 AI 雲端基地之一。
亞太地區已是 Google 成長最快的區域市場，25Q2 營收年增率達 19.2%，遠高於 EMEA（14.5%）與北美（16.1%）。隨著印度成為資料主權與區域延遲（latency-sensitive）應用的戰略核心，Google 在當地的雲端部署有助於搶占新興市場 AI 應用基礎設施先機。
儘管高額資本支出短期可能壓抑 EPS（25Q3 預估為 2.28 美元，年增僅 7.5%），但結構性投資有望在 2026 年以後逐步轉化為營收與利潤動能，尤其是在 GPU 價格與供應持續緊張的情況下，Google TPU 與資料中心投資更具戰略價值。
資安與自駕車成為非搜尋廣告以外的成長潛力來源
另外，Alphabet 完成對雲端資安新創 Wiz 的收購案，進一步強化其在多雲安全管理的能力，搶占金融、醫療、政府等高合規產業市場。這項佈局有助於 Google Cloud 在與 AWS、Azure 的競爭中提供差異化價值，並提升其在大型企業採購決策中的談判地位。
此外，自駕部門 Waymo 雖在 25Q3 對財報貢獻雖相對有限，但近期在美國多個城市擴展付費載客服務，顯示其商業模式逐步成熟。若未來能與車隊業者或平台（如 Uber）建立合作，Waymo 將有機會構築平台型收入，長期具備高倍數估值潛力，亦有望分散 Alphabet 對搜尋與廣告的收入依賴。
Alphabet 是 AI 時代的基礎建設受益者，樂觀看待 25Q3 財報表現
市場目前對 25Q3 的預測為營收 1,001 億美元，季增 3.8% / 年增 13%；EPS 為 2.28 美元，季減 1.3% / 年增 7.5%。短期雖受資本支出擴大與人事支出上升影響，但考量 Alphabet 的高資本報酬率（ROCE 約 58.4%）、自有現金流充足與 AI 投資回報前景，其基本面仍具高度韌性。
整體而言，從 25Q2 的強勁成長到 25Q3 TPU 合約、印度 AI 中心啟動與資安佈局推進，Alphabet 展現出其作為 AI 基礎建設核心供應商的戰略地位正持續鞏固。未來一至兩年，隨著 TPU 商業化、Cloud 市佔上升與 Workspace 結合 Gemini AI 的全面部署，公司營運模式將愈加多元且高效。
雖短期股價在歷史高點震盪，但基於估值尚未完全反映潛力、財報預期仍具上修空間，投資人可視 Alphabet 為兼具成長性與防禦性的科技核心持股，樂觀看待其 25Q3 財報表現。
資料來源：CMoney
台股相關供應鏈或概念股
- 台達電(2308)：為 Google 資料中心的電源與散熱模組主要供應商，涵蓋 AI TPU 伺服器、機架式電源、液冷解決方案，為 Google AI 基礎建設最核心的電力夥伴之一。
- 欣興(3037)：提供 Google 自研 Trillium TPU、GPU 與 AI 加速卡所需 ABF 載板，是生成式 AI 訓練與推論晶片封裝關鍵供應商，隨資本支出提升而受惠。
- 廣達(2382)：為 Google Cloud 與邊緣伺服器 ODM 合作夥伴，負責 Gemini 訓練伺服器與部分 AI 推論設備的代工生產，是Google雲端擴張的直接受惠者。
- 大立光(3008)：供應 Pixel 高階智慧型手機的主鏡頭模組，隨 Google 加重 Pixel 與 Android AI 手機推進，大立光成為其影像 AI 應用的重要供應商。
- 智邦(2345)：參與 Google 資料中心 OCP（Open Compute Project）專案，供應白牌交換器與高速資料中心Switch，是Google AI運算內部通訊架構的重要夥伴。
