【美股焦點】波克夏第二季13F報告出爐！為何減持蘋果、大單敲進聯合健康？

・ 2025 年 08 月 15 日

圖/Shutterstock

由股神巴菲特領導的波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）提交 2025 年第二季的 13F 報告顯示，持股總市值較第一季微幅下降 0.4% 至約 2,580 億美元。本季新建倉 6 檔、加碼 6 檔，減持 5 檔並清倉 1 檔，調整方向集中在醫療、住房建設與基礎建設等擁有穩定現金流的產業；同時進一步削減美國銀行（BAC）與小幅減碼蘋果（AAPL）。截至第二季末，前五大持股為蘋果（AAPL）、美國運通（AXP）、美國銀行（BAC）、可口可樂（KO）及雪佛龍（CVX），合計占投資組合約70%。以下將解析波克夏主要持股變化與巴菲特的投資邏輯。

新增醫療、工業、住房營建類股，看好低估值與穩定現金流產業

聯合健康（UNH） — 佔比 0.61%。本季首次建倉約 500 萬股，市值約 16 億美元；切入美國最大醫療保險與健康服務商，強化擁有穩定現金流的防守型配置。
紐克鋼鐵（NUE） — 佔比 0.33%。新進約 600萬股；受惠美國製造回流與基建長週期鋼材需求。
萊納房屋（LEN.A / LEN.B） — 佔比 0.30% / 0.01%。新建倉 LEN.A 700萬股與 LEN.B 18萬股；押注住房開工與供給缺口。
Lamar Advertising （LAMR） — 佔比 0.06%。新增 117 萬股；看好戶外廣告資產的區域定價權。
Allegion （ALLE） — 0.04% 本季新建倉約 78 萬股；切入門禁與住家保全硬體的穩定現金流生意。

增持能源、餐飲、耐久財與航太供應鏈類股

雪佛龍（CVX） – 占投資組合 6.79% 為前五大持股，本季加碼幅度約 2%。作為美國能源巨頭，雪佛龍在石油、天然氣上游開採與下游煉油業務都有深厚基礎，且長期派息穩定。波克夏的增持，可能反映對能源價格中期回穩的判斷，以及看好雪佛龍穩定的股息回報。
星座集團（STZ） – 占比 0.85%，本季加碼幅度約 3%。這家美國酒類巨頭擁有 Corona 與 Modelo 等知名啤酒品牌，銷售網路遍及北美。消費品業務的穩定性與品牌定價能力，讓星座成為抗通膨的優質標的。
達美樂（DPZ） — 佔比 0.46%。小幅季增約 1.33 萬股；波克夏看好達美樂持續以加盟模式與數位外送提升營運槓桿與獲利結構。
Pool （POOL） — 佔比 0.39%。增持約 199 萬股季增 136.3%；押注住宅維護與改裝需求的消費將持續增長。
HEICO （HEI.A） — 佔比約 0.13%。持股提升至約 129 萬股；看好航太零件與國防訂單後續可望帶動獲利成長。

減持銀行與科技龍頭，調整資金配置

蘋果（AAPL） – 占投資組合約 22% 的最大持股，本季減碼約 3.7%。蘋果依然是波克夏的核心持股，但巴菲特近期多次提到，會在估值偏高或資本需求增加時適度調整持倉。
美國銀行（BAC） – 為前五大持股佔比約 11% ，第二季減持約 2,631萬股，持股數來到 6.05 億股，較第一季下降 4.71% 。美國銀行長期是巴菲特的金融核心標的之一，但隨著利率見頂與淨息差壓力加大，銀行業獲利動能減弱，波克夏選擇大幅降低曝險，將資金轉向更具成長性的領域。
Charter （CHTR） — 佔比約 0.17%。減持約 92 萬股季減約 46.5% ；寬頻資本開支與競爭壓力使持倉續降。
DaVita （DVA） — 佔比約 1.87%。減持約 134 萬股季減 3.8% ；醫療支付端變數仍在，倉位微調。

清倉美國第三大電信股T-Mobile

T-Mobile US （TMUS） — 原本在波克夏投資組合中佔比約 0.40%，本季全數賣出近 388 萬股，完全退出持股。

波克夏新增聯合健康，押注穩定現金流、估值上調紅利

聯合健康（UNH）是美國最大醫療保險與健康服務公司，業務涵蓋保險與醫療服務，憑藉規模與整合能力，長年穩定創造現金流。今年初，公司遭遇資安事件與醫療成本上升等壓力，股價一度明顯回落，為長期投資者提供了低估值切入的機會。

波克夏在第二季一口氣建立約 504 萬股的全新持倉，市值約 16 億美元，佔投資組合 0.61%。市場普遍解讀，這是趁著短期負面因素壓低估值時進場，鎖定長期確定性現金流的策略。聯合健康的護城河在於龐大的會員基數、垂直整合的服務模式，以及醫療數據與資源的掌握度，讓它能在經濟週期波動中保持穩健。

從產業趨勢來看，美國人口老齡化與醫療支出增加是長期確定的方向，醫療保險與整合服務需求只會增不會減。雖然醫療成本與監管政策可能帶來短期波動，但聯合健康的規模優勢讓它有更高的議價能力與成本控制空間。對波克夏而言，這筆新增投資是一種長期防守與現金流配置的補強，與近期增持的能源與消費品持股形成互補。

新建倉紐克鋼鐵，押注美國基建與製造業回流帶動用鋼需求

紐克鋼鐵（NUE）是美國最大的鋼鐵製造商之一，以成本更低、反應更快的電爐製程聞名，主要使用回收鋼材再煉，能在需求波動時迅速調整產能。公司在全美多地設有生產基地，產品涵蓋棒鋼、板材與結構鋼，廣泛應用於住宅、商業建築、公共設施與能源項目。近兩年，美國推動公共建設與能源基礎設施更新，加上科技企業擴建資料中心、房市逐步回暖，均為鋼材需求創造支撐。

波克夏在第二季首度建立約 661 萬股的全新持倉市值約 8.75 億美元，佔投資組合 0.33%。此舉被視為將住宅、基建與上游原材料串連的實體經濟布局策略。當房市回升、建案啟動，上游鋼材自然受惠；即便經濟動能偏弱，只要公共建設投資持續，紐克鋼鐵的訂單仍有望增加。

波克夏增持雪佛龍，看好高股息與完整產業鏈

雪佛龍（CVX）是全球能源巨頭之一，掌握上游勘探與下游煉化零售全鏈條，並在北美、中東、非洲等多地擁有資源佈局。雪佛龍是波克夏前五大持股之一，本季持倉佔比約 6.79%，屬於核心防禦型資產。

第二季波克夏加碼約三百多萬股，原因在於能源股具備穩定配息與自由現金流的優勢。雖然油價短期受地緣政治與供需變化影響，但在全球能源投資不足、供給端壓力存在的情況下，中期油價有支撐。此外，雪佛龍積極投資低碳與天然氣業務，也在為能源轉型作準備。

對伯克夏而言，增持雪佛龍不只是看好能源價格走勢，更是為投資組合添加可靠穩健的現金流挹注。在市場波動時，這類資產能穩定配息並提供再投資彈性。

押寶星座集團，看好品牌定價能力提升

星座集團（STZ）旗下擁有 Corona、Modelo 等全球知名啤酒品牌，對這類消費品來說，關鍵不在於下一季銷量的漲跌，而是能否長年維持在消費者心中的地位。當品牌在通路和消費者心智中站穩腳跟，就有更高的定價權，適度漲價也不容易流失客群，毛利率與現金流因此更加穩定。近年星座集團持續優化產品組合，著重推進高單價品項，讓整體營運結構更健康，即使在景氣降溫時，也能為投資組合提供穩定性。

波克夏在本季選擇加碼星座集團，顯示巴菲特希望以品牌現金流來平衡投組中更具周期性的持股，透過品牌價值累積與穩固的銷售通路，長期創造穩定獲利。雖然市場競爭與消費力變化仍是變數，但星座集團過往的經營紀律與品牌影響力，使其在景氣不佳時仍能比同業更具抗壓性，這也是波克夏願意加碼的核心理由。

波克夏減持蘋果，仍是最大核心持股

蘋果（AAPL）依舊是波克夏的第一大持股，這點沒有改變，而本季的減碼更像是在估值偏高時作部位的調節。蘋果的護城河在於裝置與服務創造的生態系，硬體裝機量穩定，帶動應用商店、影音、雲端等服務收入，現金流可預期。近年也持續把 AI 功能帶進硬體產品提升消費者使用體驗，也增加用戶黏著度。

儘管本季減持幅度不小，波克夏仍保留其核心地位，這承襲了巴菲特一貫的在高估值區間調整策略。在分析師眼中，這一操作更多是為了控制單一持股集中風險，而非對蘋果長期競爭力信心動搖。

展望後市，蘋果仍具有強黏性生態系及服務收入的穩定支撐，AI 與可穿戴設備也持續加碼產品創新。然而，市值高與全球市場政治風險，如美中關係緊張，意味著短期波動恐仍存在。

利率與監管不確定性高，減持美國銀行降低曝險

美國銀行（BAC）是美國四大銀行之一，業務涵蓋零售銀行、企業金融與投資銀行服務，並在消費金融與信用卡市場具高度滲透率。美銀長期是波克夏的重要金融持股之一，本季持倉佔比約 11 %，仍位居前五大核心部位。

在 2025 年第二季，波克夏本季進一步減持約 2.6 千萬股約佔部位的 4.2% 。此舉反映巴菲特在金融板塊持續謹慎，可能考量到利率政策走向與銀行業淨息差壓力。隨著美聯儲逐步進入降息週期，雖然有助於貸款需求回暖，但也可能壓縮銀行利差，加上商業房地產與信用風險未完全消化，使金融資產的風險報酬比不如其他板塊具吸引力。