【美股盤勢】市場等待財報及非農，美股承壓！(2025.11.19)

・ 2025 年 11 月 19 日

大盤解析

投資人正等待週三公布的輝達(NVDA)財報與週四非農就業數據，使風險偏好持續下降，美股期貨在亞洲時段延續前日弱勢。盤前 ADP 每週就業報告顯示，截至 11/1 四週內，美國私人部門平均每週減少 2,500 個工作，疲弱數據推升市場對 12 月降息的預期（機率自 42% 升至 47%），但未能改善整體情緒，美股仍呈現低開。

早盤最受矚目的消息為輝達(NVDA)、微軟(MSFT)與 Anthropic 的三方策略合作。輝達與微軟分別承諾投資 100 億與 50 億美元，而 Anthropic 將採購高達 300 億美元的 Azure 運算資源並擴大算力使用。這類「循環式 AI 資金流」再度引發市場對估值過高的疑慮，避險情緒升溫，恐慌指數 VIX 飆升逾 10%，科技股出現快速回檔。雖然盤中買盤進場帶動指數反彈，但科技壓力仍使主要指數收黑，納指下跌 1.21%，費半跌幅更達 2.31%。

在類股表現中，非必需消費類最為疲弱。亞馬遜(AMZN)遭 Rothschild & Co Redburn 調降評級，股價下挫 4.4%；家得寶(HD)第三季營收與 EPS 不如預期且下修全年展望，使股價重跌逾 6%，為標普成份股中最弱個股。資訊科技類股亦明顯回落，輝達(NVDA)在財報前夕下跌 2.8%，超微(AMD)與美光(MU)皆跌 5%左右，半導體族群承壓。

相較之下，能源類股受惠於油價上漲小幅走強，降息預期升溫也使房地產類股普遍收高。醫療保健類股則受到個別利多帶動，包含默克(MRK)新藥試驗成功上漲 3.8%，美敦力(MDT)財報優於預期並上調展望大漲 4.7%，推升整體類股漲勢居前。

圖片來源：美股K線

圖片來源：Finviz

財報速覽

Home Depot下調全年獲利預期，房市疲弱拖累裝修需求

Home Depot (HD) 第三季連續三季未達獲利預期，並下修全年盈餘預估，顯示消費者信心疲弱與房市壓力仍重，影響居家裝修支出。公司雖收購GMS提升營收表現，但高利率與房市轉冷讓大型裝修項目持續延後。面對消費者延遲支出的趨勢，Home Depot積極轉向專業客戶市場尋求增長動能。

獲利與財測不如預期
Home Depot 第三季每股獲利報 $3.74，低於預期的 $3.84，已連三季未達分析師預期。公司下調全年預估，預計調整後每股盈餘將年減約 5%，原預期為下降 2%。
房市壓力削弱裝修需求
高利率導致房屋轉手率與裝修貸款意願下降，影響屋主進行大型裝修計畫。缺乏颶風活動也使季節性裝修需求不如預期，進一步拖累業績。
客戶轉向延後心態
財務長指出，消費者普遍進入「延後決策」模式，儘管平均購買金額年增 1.8%，交易次數卻下降 1.6%，顯示消費力道保守，尤其對高價項目如廚房翻修意願偏低。
線上與高端產品成亮點
線上銷售年增 11%，顯示數位通路具成長潛力。此外，公司觀察到消費者並未轉向低價商品，反而偏好創新與高階產品，如電動工具與高端家電。
專業市場成未來成長重點
為對抗DIY市場疲軟，Home Depot加碼布局專業裝修市場，透過併購SRS Distribution與GMS，強化在屋頂、景觀與建材等專業領域的供應鏈優勢。

焦點新聞

總經

聯準會內部分歧加劇，12月是否降息仍不明朗

隨著美國政府重啟、經濟數據逐步恢復發布，聯準會面臨重大決策關口。儘管部分決策官員認為勞動市場疲弱、應進一步降息，另一些官員則堅持抑制通膨需維持高利率。聯準會內部對通膨風險與就業支持政策出現明顯分歧，而主席鮑爾面臨如何整合意見、維持政策穩定性的艱難挑戰。

官員對利率政策產生明顯分歧
聯準會官員對是否12月再降息立場不一。Fed理事Waller支持降息，理由是勞動市場持續疲軟；副主席Jefferson則認為應審慎前行，因為目前利率已接近限制性門檻，恐過度壓抑經濟。
數據發布延誤影響政策判斷
受政府關門影響，就業與物價等關鍵數據延遲發布。即將出爐的10月非農報告與通膨指標缺失，讓市場與Fed對經濟現況理解出現盲區，政策決策將更加依賴不完整資訊。
持續通膨引發政策保守派警惕
克里夫蘭聯儲總裁Hammack警告高通膨將持續多年，強調將通膨壓回2%對Fed信譽至關重要，呼籲暫緩降息以鞏固物價穩定。
勞動市場疲軟但裁員並未加劇
9月中至10月中，持續申請失業救濟人數升至1,957,000人，顯示就業市場放緩。但首次申請數據穩定，打消市場對大規模裁員的疑慮。
房市與消費信心仍低迷
11月全美房屋建商信心指數仍處低點，建商普遍降價或提供誘因以刺激銷售，反映高房價與高利率對購屋意願造成壓力，經濟活動仍面臨不確定性。

川普主張統一AI監管標準，警告州層級過度管制恐損美國競爭力

美國總統川普近日呼籲建立全國統一的人工智慧(AI)監管標準，避免各州制定不同規則導致創新受阻。他強調若無統一規範，美國恐在與中國的AI競賽中落後。此舉延續他自第二任期以來推動AI成為國家發展核心的戰略方向，並提議將相關法案納入《國防授權法案》(NDAA)中通過，以加速立法進程。

反對州層級過度監管
川普警告，各州若各自為政進行AI監管，將削弱AI作為「成長引擎」的潛力。他主張設立單一聯邦標準，以避免監管碎片化，提升全國AI創新效率。
強化美國AI領導地位
川普重申其政策目標是讓美國成為「全球AI之都」，並視減少監管障礙為推動AI技術快速擴張的關鍵。此戰略也被視為對中國AI發展的回應與制衡。
提議納入國防授權法案
為推動立法落地，川普建議國會將AI聯邦監管標準納入NDAA或通過單獨法案，藉由國防政策加速推動AI標準制訂，展現其將AI視為國安與競爭力核心的戰略思維。
未公布具體標準細節
儘管川普強調需要聯邦標準，但並未揭示具體法案內容或監管架構，後續細節與業界反應仍有待觀察。
背景：AI應用風險升高
隨AI快速擴展，外界對其可能影響民主、增加詐騙、導致就業流失等風險日益關注，催生對監管需求的多元聲音，使如何平衡創新與管制成為政策焦點。

產業

微軟與輝達投資Anthropic，推進AI生態佈局並分散對OpenAI依賴

Anthropic 宣布將投入 300 億美元於微軟 (MSFT) 的 Azure 雲端服務，同時獲得微軟與輝達 (NVDA) 合計最高 150 億美元的潛在投資。此次合作不僅強化三方技術與雲端整合，也標誌微軟與輝達試圖降低對OpenAI的依賴，拓展AI生態競合格局。Anthropic 將成為首個同時部署於三大雲端平台的前沿模型提供者。

微軟與輝達策略性投資Anthropic
微軟與輝達分別承諾最高投資 50 億與 100 億美元至Anthropic的下一輪融資。此舉被視為雙方強化AI供應鏈控制與技術部署靈活性的關鍵一步。
Anthropic與微軟深化雲端合作
Anthropic 將在Azure平台部署其Claude模型，並承諾未來使用 1GW 的AI算力，相當於 200 至 250 億美元的硬體成本。Azure AI Foundry用戶亦將可使用Claude模型。
分散OpenAI依賴風險
此投資動作凸顯微軟意圖降低對OpenAI的單一依賴，尤其在OpenAI近來與亞馬遜簽署 380 億美元雲端合約後，AI供應鏈合作關係出現重新洗牌。
Anthropic專注企業應用成長迅速
由OpenAI前員工創立的Anthropic，預估2026年年營收將成長至約 260 億美元，企業用戶已超過 30 萬家，成為企業級AI應用重要推手。
AI產業向少數巨頭集中
分析指出，AI產業正在快速向微軟、亞馬遜與輝達等巨頭集中，形成技術、基礎建設與模型研發三位一體的戰略聯盟新格局。

Waymo與Zoox加速擴張無人計程車版圖，美國自駕車競局全面升溫

Alphabet 旗下的 Waymo 宣布將於 2026 年在德州與佛州多座城市啟動無人駕駛計程車服務，包括達拉斯、休士頓、聖安東尼奧、邁阿密與奧蘭多；同日，亞馬遜 (AMZN) 旗下 Zoox 也正式在舊金山推出免費機器計程車服務，正式與 Waymo 在同一市場正面交鋒。兩家公司皆擴大其自駕車服務布局，意圖搶占美國主要城市自駕車商業化先機。

Waymo倍增營運城市，瞄準2026全美商業化
Waymo 將於數週內在德州與佛州新城市啟動內部測試，並計劃2026年全面對外開放，屆時營運城市將倍增至至少十個，包括底特律、華盛頓特區、聖地牙哥與倫敦。該公司已在鳳凰城、舊金山、洛杉磯、亞特蘭大與奧斯汀營運，累積付費載客服務超過 1,000 萬趟次。
Zoox在舊金山正式上路，挑戰Waymo主場
Zoox 宣布開放部分舊金山使用者體驗其無人駕駛服務，主要涵蓋 SoMa、Mission 與 Design 區域。Zoox車輛從設計即無方向盤，與傳統自駕系統大異其趣，並已在拉斯維加斯開放免費搭乘，擬於2026年轉為付費服務。
雙方同時展開高速公路營運
Waymo 本月啟動在舊金山、洛杉磯與鳳凰城的高速公路自駕服務，Zoox則規劃在其主要路線間部署50輛機器計程車，進一步測試跨區路段運營可行性。
Zoox快速擴張測試城市
除了現行服務據點，Zoox也在西雅圖、亞特蘭大、華盛頓D.C.與奧斯汀進行測試，為日後開放營運鋪路。公司目標2026年取消等候名單，全面開放搭乘。
自駕車商業化競爭進入白熱化
隨著Waymo與Zoox擴大市場與營運範圍，自駕車商業模式逐漸邁入成熟階段。未來幾年將成為Robotaxi關鍵成長期，雙方誰能更快取得監管認可與乘客信任，將左右自駕車產業格局。

個股

輝達財報攸關AI熱潮存續，市場預期波動達3,200億美元市值

輝達 (NVDA) 將於本週公布最新財報，成為檢驗AI熱潮是否過熱的關鍵觀察點。市場預估其營收將年增56%，達 549.2 億美元，但毛利率與中國出貨限制、投資人拋售等因素也帶來不確定性。分析師認為，輝達不只是企業，已成為AI資本支出動能的指標，財報將左右整體AI與科技股走勢。

市場高度關注財報動向
期權市場預估輝達財報公布後股價將出現約7%波動，等同於可能引發高達 3,200 億美元的市值變動，創該公司單季最大潛在波動紀錄。
投資人開始審慎看待AI估值
在AI概念大漲三年後，包含Peter Thiel與SoftBank等機構已陸續出清輝達持股，引發市場對AI估值過高與泡沫化風險的疑慮。
強勁需求支撐短期成長
輝達仍維持強勁訂單動能，CEO黃仁勳表示截至2026年公司握有 5,000 億美元晶片預訂量，包括高階Blackwell與即將推出的Rubin系列產品。
毛利率承壓與中國市場挑戰
儘管營收成長迅速，但受限於先進封裝產能瓶頸與產品組合複雜性，預估本季毛利率將年減近2個百分點至 73.6%。同時，美國出口限制導致公司將中國市場排除在先進晶片銷售預測之外。
AI動能牽動整體資本支出趨勢
輝達在S&P 500中權重約8%，其財報將影響超過10兆美元的相關交易部位。分析師指出，其表現將定義AI投資是否邁入「消化期」或展開下一波擴張。

Google正式推出Gemini 3，強化AI搜尋與企業應用全面對抗OpenAI

Google 宣布推出全新一代AI模型 Gemini 3，並首度在發布當天即整合進搜尋引擎、Gemini App、AI Mode、企業雲服務等核心產品中。該模型主打更少提示即可產出更精確的答案，並強化跨任務理解與回應能力。Google同時推出新平台「Antigravity」與AI代理人「Gemini Agent」，進一步擴展企業與開發者使用情境，與OpenAI的競爭戰線全面升級。

Gemini 3即時整合搜尋與商業產品
Gemini 3首次在發布當日即整合進Google搜尋與企業服務，並非如過往需數週部署，展現其產品化速度與穩定性提升。該模型具備更佳語境理解與推理能力，提升查詢效率。
AI代理人功能升級，邁向「通用助理」
新推出的「Gemini Agent」可完成多步驟任務，例如處理信箱或預訂行程，實現AI作為通用助理的願景，與OpenAI構想的「AI代理」相互抗衡。
引入Antigravity平台強化開發者工具
Antigravity讓開發者可用更高層級的任務導向方式進行AI應用開發，進一步推進「vibe coding」生態，加快企業內部AI自動化實作。
使用者體驗升級，介面更視覺化
Gemini 3具備「生成式介面」，能以圖像、表格等形式回應複雜問題，例如建立互動版梵谷畫廊或模擬物理實驗，貼近企業及教育應用場景。
AI商業化競賽升溫
Google表示Gemini App月活達 6.5 億，AI Overviews用戶達 20 億。與此同時，OpenAI則擁有 7 億週活用戶，雙方在用戶規模與模型能力上的競爭持續升高。四大科技巨頭今年AI資本支出預估合計逾 3,800 億美元，顯示AI競賽進入深水區。

微軟推出Agent 365，助企業控管與追蹤AI代理人使用情況

微軟 (MSFT) 宣布推出全新企業級工具「Agent 365」，協助資訊部門掌握公司內部AI代理人的部署與運作，包括來自Adobe、ServiceNow、Workday等第三方平台的AI系統。這項工具可追蹤AI代理人是否有效節省員工工時，並針對安全風險做出管理，是微軟因應AI代理人快速擴張、協助企業建立控管能力的最新舉措。

全面整合異質AI代理人
Agent 365能自動辨識來自微軟、Adobe、Databricks、Workday等來源的AI代理人，並整合用戶自建的AI，提供統一的管理介面，減少企業內部AI工具碎片化問題。
企業可設定權限與追蹤使用成效
IT管理員可藉此工具核准新代理人、追蹤其受歡迎程度與節省工時情況，並能即時封鎖潛在風險代理人，提供類似員工帳號的身份與存取控管機制。
強化資安與合規性管理
Agent 365回應企業對AI自動化導入後潛藏的資安與監管風險，如Okta等資安公司亦針對AI代理人管理推出配套功能，顯示市場對相關工具需求升溫。
支援微軟AI平台整合
Agent 365支援與Azure AI Foundry、Copilot Studio整合，亦可開放第三方AI供應商串接，提升企業AI導入的彈性與可控性。
預計影響AI代理人部署標準
微軟尚未公布Agent 365的正式定價，但已開放部分「Frontier Program」企業客戶試用，預料將成為企業導入AI時的關鍵配套工具，加速AI部署進入管理標準化階段。

埃克森美孚與雪佛龍有意收購盧克石油海外資產，加速擴張全球能源布局

在美國財政部近期放行盧克石油（Lukoil）資產談判後，埃克森美孚 (XOM) 與雪佛龍 (CVX) 已開始評估收購其在多國的能源資產，標誌著俄羅斯遭制裁企業資產的重新流動期正式展開。兩大美國石油巨頭的行動被視為鞏固其在中亞、中東與非洲地區能源影響力的戰略布局，也可能引發一波全球石油資產重組潮。

目標聚焦中亞與中東資產
埃克森美孚正在評估收購盧克石油在哈薩克的Karachaganak與Tengiz油田持股，並考慮競標伊拉克West Qurna 2油田，該資產為盧克石油最具價值的海外資產之一。
雪佛龍同步評估同區域資產
作為Tengiz油田現有合作夥伴，雪佛龍也在研究是否擴大其在哈薩克的能源佈局，顯示兩大美企可能出現競購局面。
美財政部開放談判窗口至12月中
美國財政部已允許企業與盧克石油展開資產談判，時限至12月13日，提供潛在收購者短期操作機會。
私募資本也伺機進場
凱雷集團 (CG) 等私募機構同樣表達對盧克石油海外資產的興趣，可能加入競購行列，顯示市場對俄企非俄市場資產估值與掌控力高度關注。
盧克石油資產遍布全球
盧克石油在歐洲擁有三座煉油廠，並在哈薩克、烏茲別克、伊拉克、墨西哥、迦納、埃及與奈及利亞等地持有油田權益，全球零售加油站數百個，其海外產量約占全球石油總產出的0.5%。

放大鏡觀點

美股在等待輝達財報與非農數據之際，市場風險偏好更趨保守。除了短線經濟數據疲弱、降息時間可能延後外，更深層的擔憂來自「估值偏高 + 過度槓桿 + 資本支出回本期限拉長」三項壓力同時浮現。近期投資人開始質疑企業是否能承受 AI 基礎設施的巨量資本支出，尤其是當折舊壓力加大、融資成本偏高、債券殖利率維持黏著時，企業的現金流安全邊際相對過往明顯縮小，這也使股市出現階段性的修正風險。

這樣的故事市場其實並非第一次看見。AI 在剛興起時，投資人曾對其商業價值抱持高度懷疑，認為市場高估 AI 的變現能力，當時也造成短暫的估值回調。然而，隨著技術成熟、應用落地加速，AI 最終不僅證明其能驅動企業營收，也成為全球經濟與產業的主軸。如今市場再次面臨相似的質疑，但本輪所承受的壓力更複雜：降息延後、企業債務增加、折舊攤提壓力累積、AI 資本支出需求擴張帶來的現金流壓力，都讓投資人更傾向在不確定環境下減碼風險性資產。

然而，這並不意味著 AI 週期已達高峰或反轉，而更像是進入「從樂觀敘事到財務檢驗」的過渡期。短線市場脆弱、情緒易受事件影響，但中長期來看，AI 依舊是全球資本支出最具結構性成長的主題，資料中心、半導體、先進封裝、電力供應鏈均具備高可見度的需求支撐。投資策略上，目前適合維持彈性部位，減少高槓桿高估值個股曝險，保留現金以等待財報與經濟數據後的更佳切入點；並可開始關注經過修正後的優質 AI 供應鏈，包括台積電(TSM)、輝達(NVDA)、超微(AMD)等核心標的。

整體而言，市場正在消化高估值時代的現實牆，但長期趨勢並未改變。AI 的經濟效益會逐步反映在企業營運中，只是短線波動不可避免。在情緒脆弱、趨勢未明之際，掌握倉位彈性、避免追高、高品質資產逢回佈局，是更適合的策略。

展望本週，財報方面市場首要關注重點非輝達莫屬，其將在今日盤後公布財報，且另有盤前 Target(TGT)、盤後的資安股 Palo Alto(PANW)、週四沃爾瑪(WMT)等。經濟數據則因政府重新開門而將補公布先前數據，即週四會公布的美國 9 月失業率及非農新增就業人數，週五則將公布美國 11 月密大消費者信心指數與標普全球製造業及服務業指數 PMI 指數，市場嚴陣以待。