【美股動態】Alphabet財報超預期，AI資本支出飆升
AI驅動營運全面加速但高資本支出成關鍵考題
Google母公司Alphabet(GOOGL)繳出優於預期的季度成績單，營收與每股盈餘同步大幅超標，搜尋與雲端動能明顯加速，證實AI投資已轉化為實質成長。不過管理層同時拋出明年大幅擴張資本支出的計畫，金額高於市場原先預期，短線引發估值與折舊攤提的討論。市場解讀聚焦於高支出能否持續換來高成長，初步跡象顯示搜尋與雲端的增速足以支撐長期敘事，但股價短線波動在所難免。
財報數據全面擊敗預期現金流充沛
第四季營收達1138億美元，年增18%，大幅優於市場預期的1115億美元，每股盈餘2.82美元，年增31%，同樣超過市場共識。營業利益約359億美元，營業利益率31.6%，受Waymo相關的員工分紅影響略低於市場預期，但並未改變整體利基。營運現金流單季達524億美元，全年達1647億美元，自由現金流單季246億美元，期末持有現金與有價證券約1268億美元，資本配置彈性充足。
搜尋創新高AI未見蠶食反而帶動流量
外界擔憂AI聊天服務分流搜尋流量的疑慮，於本季明顯緩解。搜尋營收年增17%，創下使用新高，管理層直言AI功能導入正提升搜尋體驗與商業化效率。Gemini應用的月活用戶已突破7.5億，較上季再增一億，用量以每分鐘處理逾一百億token的速度攀升，並未對核心廣告造成負面影響，反而擴大變現的版圖。YouTube廣告年增約9%，整體服務事業貢獻穩定。
雲端動能大幅提速企業AI需求轉強
Google Cloud營收達177億美元，年增48%，年化營收動能已超過700億美元，雲端營運轉盈後的獲利杠桿逐步顯現，本季營業利益約53億美元。雲端訂單能見度顯著提升，未完成履約的在手訂單金額攀升至2400億美元，較前一季大增逾五成。企業AI產品與基礎設施需求旺盛，短期供應仍偏吃緊。管理層並提到Gemini Enterprise付費座位在四個月內突破八百萬席，顯示企業採用速度超過預期。
超大規模投資確立AI基礎設施領先
管理層預期2026年資本支出將達1750億至1850億美元，遠高於市場原估的約1150億美元，並大幅高於今年的支出基準。約六成將投入機器列與伺服器採購，四成投向長天期資產包含資料中心建置與網通設備，反映AI訓練與推論的運算與能耗需求躍升。公司同時計畫收購資料中心與能源基礎設施解決方案企業Intersect，以強化電力與機房佈建能力。管理層並提醒2026年折舊費用與資料中心營運成本將明顯上升。
市場態度重回投資報酬衡量股價先跌後穩
財報公布後盤前股價一度回落，反映市場先行消化高資本支出與利潤率壓力，不過投資人對於搜尋與雲端的加速成長給予正面評價。這與社群巨頭Meta(META)上周的市場反應類似，投資人更在意支出的投資報酬率，而非絕對規模。從本季數據來看，Alphabet已用成長證明AI資本支出正在產生回報，將是後續評價能否維持高檔的關鍵。
AI供應鏈同步受惠半導體與網通類股獲提振
超大規模的AI建置對上游供應鏈帶來正向外溢。博通(AVGO)與輝達(NVDA)在延長交易走強，受惠於網通ASIC、加速卡與GPU需求延伸。台積電(TSM)作為高階製程核心代工廠，亦有望承接Alphabet自研TPU與生態夥伴的高效能運算訂單。資料中心開發商與電力基礎設施供應商亦將受惠於新一輪機房投資週期，相關網通與記憶體族群可望迎來庫存與價格雙修。
宏觀環境與利率走向影響估值敏感度
在美國通膨降溫趨勢仍需時間確認之際，聯準會降息時點延後的風險使高估值成長股對殖利率變動更為敏感。不過Alphabet龐大的自由現金流與淨現金部位，對於利率走高期間的資金成本與回購彈性提供緩衝。若長端利率維持區間震盪，市場將回到基本面驅動，AI投資轉化為營收與現金流的速度，將是估值定錨的重要依據。
廣告景氣復甦與產品多元化提升韌性
廣告需求在品牌與中小企業投放恢復下逐步復甦，加上AI優化投放成效與轉換率，搜尋與YouTube的變現持續改善。訂閱、平台與裝置營收年增17%至136億美元，跨服務超過3.25億付費訂閱者打造了更穩定的收入結構。多元化收入組合有助緩解單一事業波動，同時擴大AI技術在商業產品的可變現空間。
政策與監管風險仍為長期觀察重點
美國司法部對搜尋業務的反壟斷訴訟、歐盟數位市場法與數位服務法的合規成本，以及隱私權政策演進，均可能影響廣告與裝置生態的資料使用。YouTube內容治理與創作者分潤機制亦需持續調整，以平衡成長與監管。雖然目前基本面強勁，但法規的不確定性將構成估值折價因素，投資人需留意政策節點。
技術面維持多頭結構但短線震盪加劇
財報日出現的高波動反映資本支出訊息進入價格重估階段。中期而言，股價仍維持上升趨勢並受長期均線支撐，而基本面加速通常有助於趨勢延續。短線則需觀察缺口是否回補與量能變化，若成交量在回檔時縮減，將有利於多頭結構維持。
歷史比較顯示AI投入帶來結構性反轉
回顧去年初市場對聊天機器人崛起的擔憂，Alphabet在整併AI研發資源並推出Gemini後，產品力與商業化進程顯著提速。當前搜尋創新高、雲端高速成長與企業採用曲線抬升，與當時的悲觀看法形成鮮明對比。從週期角度看，公司正走在AI放大其既有規模優勢的拐點上。
能源與供應鏈成為AI擴張的現實門檻
管理層強調供應側仍偏緊，推論與訓練對電力與散熱提出更高要求，能源取得與資料中心選址成為投資前置條件。收購Intersect與強化自建機房，反映公司正以垂直整合方式確保長期供應安全。這也意味短期折舊與營運成本上升，但若能換取更高的運算供給與更快的產品迭代週期，將有助維持領先。
投資策略建議逢回分批鎖定AI現金流贏家
對中長期投資人而言，逢回布局Alphabet並以雲端訂單、搜尋成長與AI產品付費滲透作為追蹤指標，有機會分享AI基礎設施擴張的現金流紅利。對進階交易者，建議關注資本支出與折舊對營業利益率的節奏影響，以及雲端毛利率與大型企業案量的季度變化。供應鏈方面，關注輝達、博通與台積電等高效能運算受益股的接單能見度與產能規劃。
結論與後續關注聚焦成長與回收平衡
綜合而論，Alphabet以亮眼的營收與獲利證明AI投資正轉化為商業成果，搜尋與雲端的加速消除了對核心業務被蠶食的疑慮。下一步市場將檢視資本支出的投資報酬率是否持續兌現，特別是雲端在手訂單落地、搜尋廣告變現效率與YouTube成長韌性。在利率環境與監管變數未明時，成長與回收的平衡將決定估值區間，而AI基礎設施的領先佈局仍是Alphabet的最大籌碼。
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