【美股焦點】非農就業數據即將公布，將如何影響美股？

・ 2025 年 06 月 06 日

圖/Shutterstock

企業裁員潮浮現，結構性壓力上升

近期美國企業裁員消息頻傳，從科技業 ( 微軟、亞馬遜、CrowdStrike )、零售 ( 沃爾瑪 )、金融 ( 花旗銀行 ) 到教育 ( Chegg ) 與媒體 ( 迪士尼 ) 皆出現人力調整行動。裁員規模從數百人到上萬人不等，原因多集中於成本控管、組織重整與生產效率優化，

部分企業如 Klarna ( 金融科技公司 ) 與 Chegg 更明確指出 AI 取代部分職能，是促成裁員的主要原因之一。這顯示美國勞動市場正面臨不僅是景氣週期性的放緩壓力，也開始承受 AI 技術導入下的結構性調整。

貿易政策與通膨成企業營運新挑戰

在川普政府重啟貿易壁壘的政策背景下，進口關稅對企業成本結構產生實質影響。以沃爾瑪 (WMT) 為例，公司高層已警告夏季商品價格可能上調以反映成本壓力。同時，供應鏈壓力、製造業與小型企業信心指數均呈下滑趨勢，反映出企業普遍面臨需求不確定性與投入成本雙重擠壓。這使得即使在需求尚未全面轉弱的情況下，企業亦提前採取預防措施，包括削減人力與延後擴張計畫，對總體就業市場產生負面影響。

AI 對勞動市場的長期衝擊已初現端倪

除了週期性壓力，AI 技術帶來的結構性變革亦正逐步影響美國的就業格局。Klarna 表示 AI 已取代約 700 位客服人員的工作，Chegg (CHGG) 執行長則坦言 AI 工具正在重塑學生學習方式，進而改變公司的人力需求結構。CrowdStrike (CRWD) 亦將其裁員歸因於 AI 驅動的營運轉型。這些現象代表未來數季，即使經濟復甦，部分白領與支援職位的需求也難以恢復至過往水平，為就業市場的彈性與聯準會的政策工具增添變數。

非農就業數據前瞻，預期將轉弱，但尚未全面崩盤

市場普遍預期即將公布的 5 月非農就業報告將新增就業人數為 125,000 人，較 4 月的 177,000 明顯放緩，並低於今年迄今的月均值 144,000 人。更值得注意的是，ADP 就業報告僅增長 37,000 人，創下兩年新低，顯示民間企業已顯著收緊人事支出。失業率預期將維持在 4.2%，平均時薪增長則預測為月增 0.3%、年增 3.7%。市場將特別關注是否跌破 100,000 人這一「心理門檻」，一旦出現，將迅速升高市場對經濟放緩與就業疲弱的擔憂。

在市場高度關注就業與通膨的情況下，本次非農報告將直接影響市場對聯準會政策的預期與風險資產的走勢。若數據高於預期 ( 大於12.5萬 )，可能強化「高利率將維持更久」的預期，導致美債殖利率上升，壓抑成長股與科技股評價；反之，若數據明顯低於預期 ( 小於10萬 )，市場將快速反應預期聯準會將提前降息，對利率敏感資產如科技股與公用事業股構成支撐。同時，結構性受惠於 AI 的企業如輝達 (NVDA)、ServiceNow (NOW)、Palantir (PLTR) 等，則在長線資本配置上仍具吸引力。

審慎面對數據波動，聚焦結構性成長主題

綜合觀察，儘管勞動市場尚未全面崩壞，但企業行為已明確轉向保守，顯示整體經濟進入高度敏感期。AI 雖提供長期效率紅利，卻也加速人力結構的淘汰與調整。在此背景下，建議投資人短線密切關注非農數據表現與美債殖利率反應，中長期則聚焦於具備「技術領先、資本效率高、可抗通膨」特性的企業，同時對人力密集型產業與邊際消費類股保持審慎態度。若非農數據符合或略低預期但不崩盤，可能為市場帶來短線「利空出盡」的反彈契機。