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Meta 25Q2 廣告續強，現金流爆表
AI 擴張速度驚人，轉向「外包資本」降低財報壓力
Meta 在 25Q3 的最大看點是大舉推進 AI 基礎建設，卻又透過「離資產負債表模式」（off-balance-sheet）讓自己在財報上看起來依然輕盈，意即，Meta 宣布與資本巨頭 Blue Owl 與 PIMCO 合作，在路易斯安那州建設一座 300 億美元的 Hyperion AI 資料中心，但 Meta 僅出資 20%。其餘資金來自外部投資機構，這筆支出不會直接進入 Meta 的負債或資產帳上，卻能提供 AI 模型訓練與推理的運算力，堪稱「借力使力」的典範。
另一項指標事件是與 CoreWeave(CRWV)簽署的 142 億美元 AI 運算合約，服務期延續至 2031 年，且合約設有彈性擴張條款。Meta 顯然正在為未來更龐大的模型與服務需求搶先卡位。
此外，Meta 也下訂了 6,000 組 AI 伺服器給 Santa Barbara 計畫，搭配博通(AVGO)客製化晶片與廣達的代工，年底即將交貨。這也意味著即便在不靠超大規模雲端平台的前提下，Meta 依然堅持垂直整合 AI 基礎設施。這些動作顯示，Meta 對「AI 超級平台」的定位已經非常明確，而這波基建潮也為 25Q3 財報帶來期待。
營收中高段可期，但歐洲廣告政策成潛在變數
Meta 25Q3 的財報預計將於台灣時間 10/30 凌晨公布，市場預期本季營收為 494 億美元，年增高達 22%，維持與 25Q2 相近的氣勢；EPS 則預估年增 10.5% 至 6.86 美元。需留意的風險是來自歐盟新法規（DMA 與 LPA）。Meta 已經暫停歐洲的政治廣告業務，並針對「非個人化廣告」的執行細節與歐盟監管機關處於爭議之中。Meta 在 25Q2 明確表示，若 LPA 調整加劇，將可能對歐洲收入造成「重大衝擊」。由於歐洲市場占 Meta 總營收超過 23%，這部分的政策變數若在 25Q3 有所發酵，將成為短期風險來源。
不過，廣告業務仍是最核心的營收來源，市場將特別關注「單位廣告價格（CPM）與曝光數（Impressions）」的變化，這是衡量Meta在使用者規模趨穩後，能否持續提高變現能力的關鍵。此外，Meta 在 WhatsApp 的 Click-to-Message 廣告業務 正嘗試開啟新的獲利模式，若該業務收入出現明顯成長，將是 25Q3 財報的亮點之一。
再者，Meta 的 AI 眼鏡也帶來想像空間。【美股焦點】Meta智慧眼鏡熱賣，AI穿戴裝置的黃金時代近在「眼前」！一文中提到，過去的智慧眼鏡，如 Google Glass 或微軟 HoloLens，都因笨重或功能單一而失敗。但 Meta 結合了 Ray-Ban 的時尚外型與 AI 的強大功能，解決了過去的痛點。外資預估到 2035 年全球可售出 6,000 萬副智慧眼鏡。這些都是本次財報會議的關注重點。
Meta 本益比合理，獲利能力佳及前景樂觀提供上漲燃料
從估值與獲利表現來看，Meta 本益比將近 26 倍，在過去十年 11 ~ 33 倍區間位於中間偏上的位置，但考量其獲利能力為科技七雄中最佳、市場對其 AI 眼鏡想像空間，此評價實屬合理，甚至有繼續上調的空間。
若 25Q3 如預期展現穩健廣告營收成長，搭配 AI 建設不拖累財報（拜離資產負債表模式所賜），Meta 將繼續保有在 AI 巨浪中的主導地位。同時，Meta 的自由現金流、自行資本投報率與回購力道，也支撐其股東價值穩健增長。
若對 AI 產業的基本面有中長期信仰，Meta 是目前最具風險控制能力的超級平台之一。但若 25Q3 營收下修，或歐盟政策打擊過重，短線波動不可忽視。
台股相關供應鏈或概念股
智邦(2345)：全球大型雲端客戶主要伺服器供應商之一，Meta AI 伺服器與資料中心硬體訂單主力 ODM 廠商。受惠 Meta 擴大資本支出與自研 AI 加速卡導入，持續擴產高效能運算伺服器。
廣達(2382)：Meta 長期合作夥伴，承接 AI 伺服器組裝與系統整合代工，同時協助 Meta 自研 ASIC 伺服器上架部署。隨著 Meta 25Q3 大量下單 Santa Barbara AI 機櫃，廣達可望受惠於 AI 基礎建設升級動能。
大立光(3008)：提供高階鏡頭模組，為 Meta Reality Labs AR/VR 裝置潛在感測與光學供應鏈成員。雖目前占比仍小，但隨 Meta 對虛擬實境平台長線投入，未來擴展潛力不容忽視。
精材(3374)：專注高階先進封裝測試與材料，受惠 Meta 對 高效能 GPU/AI 晶片封裝需求擴張，特別是在 CoWoS、InFO 等技術持續導入下，可望帶動測試介面與耗材需求上升。
創意(3443)：具備 AI 加速器 ASIC 客製化設計能力，未來 Meta 擴大自研晶片布局下的 潛在設計供應商。若 Meta 後續擴展自有 AI 晶片開發，台灣晶圓代工與 IP 設計業者有望同步受益。
緯穎(6669)：全球大型雲端客戶主要伺服器供應商之一，Meta AI 伺服器與資料中心硬體訂單主力 ODM 廠商。受惠 Meta 擴大資本支出與自研 AI 加速卡導入，持續擴產高效能運算伺服器。
