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【美股研究報告】Meta 25Q1財報繽紛，股價修正後買點浮現？

・ 2025 年 05 月 01 日

圖/Shutterstock

Meta 從社交巨頭轉型元宇宙與 AI，廣告與 VR 布局引領未來發展

Meta (META) 前身為 Facebook，故事可追溯至 2004 年，馬克·祖克柏 ( Mark Zuckerberg ) 和他的幾位同學在哈佛大學宿舍內開始了小型計畫，此計畫最初叫做「The Facebook」，由一個簡單的學生交友平台，擴展成全球流量最大的社交平台之一。2012年，Facebook 成功上市，並且開始進行大規模的收購行動，包括 Instagram 和 WhatsApp，這些收購幫助公司拓展影響力，涵蓋更多用戶群體。

2021 年，公司改名為 Meta，將發展重心轉向元宇宙和 AI 技術，重要產品包括 Reality Labs ( 虛擬實境新技術 ) 和 Meta AI。2024 年聚焦「支出效率 + 生成式 AI」，推出 Llama 4 與 Meta AI，並以 Ray-Ban AI 眼鏡切入智慧穿戴，帶動新的硬體收入。

如今，Meta 在社群、訊息與沉浸式裝置三大生態系坐擁逾 34 億每日活躍用戶，公司透過 AI 技術在數位廣告市場迅速擴展，廣告收入占營收 97%，市占超過 20%，與 Google 個性化廣告競爭。

Meta 25Q1 財報亮眼，AI 推升廣告單價成長

Meta 25Q1 財報表現如下：

營收 423 億美元，季減 13% / 年增 16%，優於預期的 414 億美元
營益率 41%，季減 7 個百分點 / 年增 3 個百分點
EPS 6.43 美元，季減 20% / 年增 37%，遠優於市場預估的 5.21 美元
資本支出 137 億美元，季減 7.7% / 年增 104%

Meta 25Q1 表現亮眼，成長主力仍是廣告業務。受惠於 1) GEM 廣告推薦模型 ( 將 AI 融入廣告系統，同步強化找對人及產出好創意兩件事 ) 與 Advantage+ 自動化套件 ( 全自動化投放解決方案 ) 全面擴散，平均廣告單價年增 10%，彌補曝光量僅 5% 的溫和成長；2) 電商需求與 Reels 廣告需求強勁，各貢獻 18 ~ 19% 的年增幅；3) WhatsApp Business 平台 ( 一站式「對話商務」後台 ) 與 Meta Verified ( 官方藍勾勾，提供較佳服務 ) 訂閱亦推升「其他收入」年增 34%，為非廣告營收注入動能。另外，Threads 雖已突破 3.5 億月活躍用戶，但廣告剛啟動，對本季營收貢獻有限。

獲利能力方面，營益率從前一季下滑 7 個百分點主因季節性因素、AI 研發與基礎建設擴張、24Q4 調降訴訟準備金，25Q1 回到正常水位等，不過對比去年同期則年增 3 個百分點，關鍵在於費用增速受控、伺服器折舊年限延長及法律相關支出下降。在高毛利的廣告業務及低稅率 ( 9% ) 的帶動下，EPS 年增達 37%。

關稅影響帶來不確定性，但無礙 25Q2 成長

關稅影響方面，25Q1 營收端已出現亞洲出口電商投放降溫的跡象，由於美國將於 5/2 正式取消對中國 ( 含香港 ) 低於 800 美元包裹的免稅額度，Shein、Temu 等跨境賣家預先拉高售價並縮減美國市場行銷預算，導致 Meta 在 4 月起觀察到這類客戶於美國區廣告支出明顯下滑，僅部分轉移至其他國家，因此總投放仍低於 3 月水準，為 25Q2 帶來不確定性。

儘管如此，Meta 對 25Q2 仍給出 425 ~ 455 億美元的營收預估，季增 4.0% / 年增 13% ( 以中間值 440 億美元計算 )，成長動能來自 1) GEM 廣告模型 6 月底將全面覆蓋 Reels 與 Feed，可望進一步推升平均單價 3 ~ 4 個百分點；2) Threads 已向 30 個市場全量開放廣告，雖初期貢獻有限，但可補充淡季曝光缺口；3) WhatsApp Business「對話商務」在巴西、印度、印尼的付費訊息量維持雙位數月增。

費用端部分，雖預期 Reality Labs 虧損縮減幅度有限，且 GPU 採購開始認列折舊，但在營收成長推動下，預估營益率仍能較第 1 季小幅回升 2 個百分點至 43%，EPS 約 6.80 美元，季增 5.8% / 年增 32%。

Meta 內外皆美，上修 2025 年資本支出布局 AI 資料中心

展望 2025 年，公司目標將 Meta AI 每月活躍用戶提升至 15 億 ( 目前接近 10 億 )、AI 眼鏡銷量較去年「三倍基期」再翻倍，並於年底推 Quest 3S 平價款擴大 VR 滲透率。產業方面，研調機構報告顯示數位廣告總量 2025 ~ 2028 年期間的年複合成長率為 9%，而社群媒體因 AI 精準投放有望高於產業平均，Meta 依舊可憑龐大用戶資料與私域自訓模型保有競爭優勢。

市場將營收預估從 1,858 億美元上調至 1,900 億美元，年增 16%，主要驅動力為 GEM 與 Advantage+ 自動化套件有望推升產品 ASP；Threads 逐季放量，年底預估占廣告收入 2%；商務訊息與 Meta Verified 也有望保持 50% 以上增速，挹注非廣告收入。

費用方面，Meta 將 2025 年資本支出從 600 ~ 650 億美元上調至 640 ~ 720 億美元，年增逾 7 成 ( 以中間值 680 億美元估計 )，用於加速模組化 AI 資料中心與 H100╱B100 叢集佈建，同時預留因「貿易談判與關稅不確定性」導致伺服器與網路設備單價上升的緩衝，但在積極控制成本端之下，維持全年費用約 1,150 億美元水準，EPS 可望年增 25% 站上 30 美元。

Meta 股價拉回買點浮現，W 底型態作勢上攻

整體而言，Meta 成長前景明朗，掌握三條長期成長曲線：1) 廣告業務深化 AI 應用，透過更強的推薦系統與商業化工具提升廣告投放回報率並擴大市占；2) 對話商務與訂閱收入打開非廣告天花板；3) 硬體業務擴展，AI 眼鏡與 Quest 平價版完善硬體生態。短期雖有監管與關稅雜音干擾，但並未改變公司成長潛力，在股價隨大盤回落之際，正是逢低布局的好時機。

Meta 公布財報後，盤後股價大漲約 5.4% 至 578.45 美元。從股價日線圖來看，Meta 從 2 月高點計算，最大回檔幅度達 35%，不過隨之而來的是未完成的 W 底型態，且右腳略低於左腳，有助於清洗籌碼，籌碼較為乾淨下，股價上漲過程有機會更順遂，加上基本面良好，因此無需等待突破頸線後再布局，可直接買進。

目標價部分，可用 W 底的計算方式，右腳低點為 479.80 美元，頸線為 587.89 美元，此距離 ( 587.89 - 479.80 = 108.09 ) 向上從頸線等幅計算得出 695.98 美元 ( 587.89 + 108.09 = 695.98 )，潛在漲幅約 19%；停損部分則可以右腳低點 479.80 美元為守。