【美股研究報告】英特爾25Q2營收高於預期但減記衝擊獲利，盤後重挫4%

・ 2025 年 07 月 25 日

2025 年 7 月 24 日盤後，英特爾（INTC）公布第二季財報。營收為 129 億美元，季增長1.8%，但 GAAP EPS 虧損高達 0.67 美元，遠高於市場預估的 -0.28 美元與去年同期的 -0.38 美元，主因來自高達 19 億美元的重組費用與一次性減損。

消息公布後，英特爾盤後股價一度拉升 6%，但隨即翻黑收跌 4.42%，正式交易日也下跌 3.66% 收 22.63 美元，反映市場對轉型成本與財務壓力的複雜情緒。儘管今年以來股價累計反彈約 13%，但 2024 年暴跌逾 60%，至今英特爾仍處於修復階段。

美國晶片製造巨頭 - 英特爾

英特爾是全球最大的半導體製造商之一，總部位於美國加州矽谷，以設計與生產中央處理器（CPU）與邏輯晶片聞名。過去二十年，英特爾長期主導 PC 與伺服器市場，是 Wintel 聯盟的核心支柱。不過，英特爾近年也因多次失誤而失去領先優勢。10奈米製程長期延宕，讓台積電（TSM）與三星趁勢超車，趁勢吸引蘋果（APPL）、AMD （AMD）等高端客戶。伺服器市場則被 AMD 以先進架構與製程快速搶佔市佔，動搖英特爾在資料中心的主導地位。此外，雖然英特爾喊出「IDM 2.0」重返晶圓代工，但執行進度緩慢，至今仍缺乏具規模的外部大客戶，導致重金投入回報有限。這些問題累積下來，使得英特爾在 2022–2024 年間連續虧損、股價重挫，必須依賴大規模重組與製程改革重新尋求翻身機會。

截至 2025 年第二季，英特爾的三大核心營收來源分別為：客戶端運算事業群（CCG）佔比 46%、資料中心與 AI（DCAI）佔比 23%、晶圓代工（Foundry）佔比 26%。

財報細節解析，晶圓代工業務越陷越深

英特爾 2025 年第二季的營收達 128.6 億美元，雖然僅年增 0.2%，但仍優於市場預期的 118.8 億，表現出一定程度的營收韌性。不過，受制於龐大的重組與減損支出，獲利全面為負。當季毛利為 35.4 億美元，年減幅達 22.1%，每股虧損高達 0.70 美元，遠遜於預估的損益兩平。毛利率僅 27.5%，較市場預期低 9 個百分點，營業利益率也由去年的 -15.3% 進一步惡化至 -24.7%，顯示即便營收未失守，底線表現依然深陷壓力。

本季營收來自三大核心部門，其中兩部門皆優於市場預期：

客戶端運算部門（CCG）：營收 79 億美元，年減 2.5%，但仍高於預期的 72.9 億，受惠於返校季與 Windows 10 停產帶動企業更新潮。
資料中心與AI部門（DCAI）：營收 39 億美元，年增2.6%，持續與 AMD 競爭，並打入輝達 DGX B300 系統的主機板合作供應鏈。
晶圓代工部門（ IFS）：營收 44 億美元，年增 2.3%，略優於市場預期，營運虧損32 億美元，仍為重大財務黑洞。

然而，整體獲利卻被龐大的重組與一次性成本大幅吞噬。當季英特爾認列了 19 億美元的重組支出，主要來自全球裁員與設施整併；另有 8 億美元的設備減損，涵蓋無後續用途的閒置工具資產，以及 2 億美元的一次性費用。這三項非經常性項目合計衝擊每股盈餘達 0.88 美元，使得 GAAP EPS 轉為每股虧損 0.67 美元。毛利率也從去年同期的 38.7% 大幅滑落至 29.7%，即便扣除上述項目後，Non-GAAP 毛利率也尚未恢復到正值，為 -0.1 美元，顯示轉型陣痛尚未結束。

CEO談話與策略方向，陳立武大刀整頓、取消德國波蘭建廠、聚焦14A

英特爾執行長陳立武（Lip-Bu Tan）在本季財報與致員工備忘錄中語氣果斷，強調：「英特爾不再發空白支票。」這句話不僅揭示他的資本紀律轉型哲學，更意味著這家晶片巨頭將不再依賴過去「先砸錢、後補效益」的粗放擴張模式，而是全面調整策略，聚焦在「能帶來回報的節點」。

在這樣的戰略主軸下，陳立武啟動三項結構性調整：

取消歐洲晶圓廠擴建計畫：原先預定於德國與波蘭設立的新廠計畫全面喊停。這項決策預估可節省數十億美元的資本支出，不僅象徵英特爾放棄在歐洲搶地擴張的策略，也代表其重新審視產能佈局與客戶需求的匹配性。
整併測試與封裝據點：英特爾宣布將整合越南與馬來西亞的測試與組裝業務，將重心集中於生產效率更高的設施，以降低固定成本、提升稼動率。此舉也有助於資源集中，並削減組織冗餘。
放緩美國俄亥俄州晶片超級廠建設步伐：原先備受關注的先進製程旗艦廠，將延後建設進度，並等待具體客戶訂單再行啟動，顯示晶圓代工部門（IFS）目前仍處於產能與需求尚未匹配的早期階段。

此外，為落實組織瘦身，英特爾裁員計畫也已完成大半。截至目前，公司總人力已縮減 15%，年底員工數預計將下降至 7.5 萬人，為近年的低點。這些舉措不是象徵性改革，而是一次針對整個營運體系的「大手術」，目的是釋出資源、減輕成本壓力，為下一階段製程技術的資本支出鋪路。

在技術路線上，英特爾也不再盲目追求製程節點的「數字遊戲」，而是轉向「商業落地優先」的實用導向策略。18A 製程目前已在亞利桑那州正式投片，首款 Panther Lake 處理器預計於下半年出貨，並將成為英特爾重返高性能運算的關鍵代表作之一。而後續的 14A 節點更引起市場高度關注，該節點核心整合的 Turbo Cell 技術，預期將顯著提升 CPU 主頻上限，並優化 GPU 關鍵速度路徑，是英特爾在 14A 製程上是否能與台積電競爭的關鍵。

這也代表一個微妙的轉向：從過去以內部自製為導向的「封閉式製程哲學」，轉變為更加聚焦在「以外部客戶需求與經濟回報為前提」的開放式平台策略。英特爾正在從一間單純晶片供應商，轉型為資本效率與技術節點共進的製程營運平台，而這一轉變能否成功，將是未來 2–3 年股價與競爭地位能否翻轉的考驗。

Q3展望與潛在催化劑，營收回升可期，但毛利率仍壓力重重

英特爾預估 2025Q3 營收將介於 126 億至 136 億美元，中位數為 131 億，優於市場預估的126.4億美元；EPS 部分則預估「損益兩平」（non-GAAP EPS 為 0），符合市場期待，但毛利率預估依舊偏低，只有 34.1%，反映出轉型陣痛仍未過去。

未來幾個潛在觀察重點包括：

18A是否如期量產並取得AI或高效能運算客戶
14A是否吸引蘋果等外部大客戶代工合作
英特爾是否能在伺服器與筆電市佔上止跌回升
AI政策推動與美國政府基礎建設補貼是否能帶來外部資本緩解

投資建議與風險

整體而言，英特爾正處於轉型的關鍵十字路口。若 18A 與 14A 兩項先進製程能順利導入市場，並在財務紀律的落實下逐步改善體質，將有望在 2026 年重新奪回技術與市佔優勢。然而，短期內挑戰依舊嚴峻：晶圓代工事業仍深陷虧損泥淖，毛利率壓力未見明顯舒緩，PC 市場競爭態勢持續激烈，加上外部代工訂單遲遲未能確立，使得轉型成果尚難立即反映在財報表現上。

對保守型投資人而言，英特爾目前仍屬於「轉機型」布局標的，建議關注未來 1 至 2 季的製程節點落地與關鍵客戶簽約情況，作為是否進一步加碼的觀察依據。