【美股動態】亞馬遜兩千億美元AI擴產，短空長多

・ 2026 年 02 月 15 日

結論先行｜回跌壓力釋放，AI與零售雙引擎仍撐2026年估值重評

Amazon(亞馬遜)(AMZN)收在199.6美元，日跌0.41%，本週回跌5.5%，年初至今約-14%，技術面進入明顯超賣區。短期市場對2026年兩千億美元資本支出與雲端市占流失的疑慮，壓抑評價與情緒；但中長期，AWS的AI基礎設施投資、Bedrock商用進展與北美零售利潤率創高，仍是估值與獲利的核心支撐。於200美元整數關卡附近，具備逢回分批布局的風險報酬比；惟需承受自由現金流短期走弱與競爭加劇的擾動。

業務核心｜電商利潤率走升，雲端+廣告+訂閱帶動多引擎現金流

亞馬遜以電商與物流為底盤，AWS雲端為高毛利成長核心，廣告與Prime訂閱提供黏性與盈利。市場評論指出，北美零售去年銷售約4260億美元，最近一季北美零售營業利益率創下約9%的新高，2025年平均約6.9%，推升該區塊營業利益逼近300億美元級距。AWS方面，最近一季營收較前一年同期成長約24%，2025年營收約1290億美元。管理層規劃2026年資本支出達兩千億美元，多數投入AWS資料中心、伺服器與自研AI晶片（Trainium、Inferentia），短期壓抑自由現金流，但意在放大中長期營收與算力市占。公司亦指出，Bedrock已達數十億美元年化規模，且客戶支出較前一季成長約60%，反映生成式AI應用落地加速。整體來看，零售效率提升+雲端高毛利+廣告與訂閱，構成相對穩健的多元現金流組合。

新聞焦點｜Anthropic傳涉美方機密行動，投資連動聲譽風險有限可控

華爾街日報報導，美國國防部在針對委內瑞拉馬杜洛行動中，運用Anthropic與Palantir Technologies(帕蘭提爾科技)(PLTR)的合作能力；Anthropic的Claude被指涉入任務分析。Anthropic為亞馬遜與Alphabet(Alphabet)(GOOGL)的重要AI夥伴與被投企業。Anthropic回應不評論特定行動，並重申其使用政策禁止暴力、武器開發與監控用途。事件尚未確認細節，屬聲譽與合規層面的潛在變數；在亞馬遜僅為策略投資與雲端合作夥伴的架構下，對基本面與財務影響預期有限，但後續政策與媒體跟進值得關注。此外，市場資訊顯示，亞馬遜與Netflix(網飛)(NFLX)本週落入華爾街「最超賣」名單，短線賣壓偏重，也為技術性反彈埋下條件。

產業對手與趨勢｜市占承壓推動擴產，AI資料中心週期仍在早牛段

AWS最新全球市占約28%，較近年高點回落，持續面臨Microsoft(微軟)(MSFT)與Google Cloud的追趕。正因市占壓力與AI工作負載大爆發，亞馬遜選擇以高強度資本開支換取中長期份額與算力優勢：自研AI晶片力拚以更低單位成本提供媲美Nvidia(輝達)(NVDA)的推訓效能，並以Bedrock等PaaS服務簡化企業建置門檻，增黏AWS客戶。從供應鏈角度，AI資料中心建置與高頻寬連結將持續受惠於Broadcom(博通)(AVGO)等供應商；產業研究預估AI資料中心至2034年年複合成長率逾35%，顯示本輪資本支出仍在早期擴張段。中期關鍵在於：亞馬遜能否以差異化方案（低成本算力+原生服務整合）扭轉市占頹勢，並在擴產期守住逾30%區間的AWS營業利益率。

投資爭點｜兩千億資本開支的代價與回報

市場擔憂點在於：1) 擴產壓抑自由現金流與短期EPS；2) 雲端價格競爭與大客戶議價牽動毛利率；3) 大模型與AI平台戰變數高。支撐論點則包括：1) AWS仍以雙位數高成長，且AI工作負載帶動長約與使用深度；2) Bedrock等服務已見商業化動能，季度客戶支出強勁；3) 北美零售營運效率提升，廣告與Prime可對沖部分雲端毛利波動。若以部分市場推估情境，AWS三年維持約24%增速，營收可望挑戰2500億美元，營業利益上看750億美元；北美零售若續升至500億美元級距，合計營業利益逼近1,250億至1,500億美元，對2.2兆美元市值的本益評價具再評估空間。惟上述為假設情境，實現度取決於市占變化、資本效率與價格策略。

股價與技術面｜200美元關卡測試，多空催化並存

價格面，股價回測200美元心理關卡，屬年初以來明顯回跌後的超賣區。短線催化：1) 管理層對資本支出的細項與回收期說明、AI產品線客戶案例更新；2) AWS成長續強與Bedrock數據更新；3) 零售利潤率續創高。風險：1) 雲端市占續失、價格戰升溫；2) 擴產延宕或回收期拉長；3) 外部監管與合規爭議帶來評價折價。相對大盤，同期表現落後，若基本面指標改善，具落後補漲潛力。