【美股動態】亞馬遜電力瓶頸待解，AWS廣告成逆襲槓桿

・ 2025 年 12 月 25 日

反攻關鍵落在AWS產能與高毛利廣告

Amazon(亞馬遜)(AMZN)進入2026年的多頭敘事很清楚：若能如期擴充雲端算力並緩解資料中心電力供應瓶頸，配合高毛利的廣告業務放量與零售效率提升，股價有望迎來具意義的復甦。第3季AWS營收成長回升至20%、創2022年以來最快，是市場信心回溫的主因；同時，廣告被機構認為仍被低估，直播體育導流將成變現槓桿。短線股價收在232.14美元、上漲0.10%，但中期關鍵仍繫於AI雲基建的供給能否跟上需求。

三大引擎定調營運輪廓，雲端回溫領軍

亞馬遜由三大事業驅動：雲端（AWS）、廣告與零售電商。AWS是獲利引擎，市場關注點在AI帶動的雲支出是否續加速。公司第3季AWS年增回升至20%，顯示企業客戶的優化期鈍化、生成式AI專案落地推進，動能較2023年顯著改善。零售端聚焦效率與時效，生鮮「當日達」已覆蓋2,300多個城市與城鎮，並規畫2026年持續擴張，可望強化Prime生態與客單價。廣告則成為高毛利護城河之一，已成整體獲利結構中的亮點。

AI基建布局深化，自研晶片與夥伴策略雙軌並行

亞馬遜在AI基礎設施的差異化，來自自研晶片與生態夥伴並行。Inferentia（推論）自2019年上線、Trainium（訓練）在2021年推出，為雲端客戶提供成本效率更優的算力選項。生成式AI獨角獸Anthropic已採用亞馬遜晶片，且明年起也將使用其他雲端供應商的晶片；OpenAI目前使用TPU，並與亞馬遜保持對話。這反映產業採多雲、多晶片架構以分散風險、優化成本的主流趨勢，亞馬遜必須以產品力與供給確定性來贏得份額。

資料中心擴產與電力約束，決定AI雲收入天花板

公司規畫至2027年將資料中心容量「加倍」，以對應生成式AI的爆發需求；惟管理階層也坦承，擴產的成敗取決於「電力可用性」。過去兩年全球高規格機櫃與高功耗GPU/AI加速器的供應緊張，已對雲端成長形成上限。2026年投資人最關心的是：亞馬遜是否能持續證明容量、機電與供電條件的「可預期與可取得」。一旦供應面確立，AWS成長動能有機會延續，並拉動整體獲利。

廣告業務被低估，Prime Video體育轉播放大變現

機構普遍把廣告視為被低估的高毛利成長曲線。TD Cowen近期將亞馬遜列為2026年大型網路股首選，主因包括AWS再加速、電商與廣告動能走強、以及廣告帶動的整體利潤率擴張。Prime Video正在擴大直播體育權利，包含週四晚間美式足球與1場NFL季後賽，隨著觀眾向串流遷移、成效型投放工具成熟，Prime Video可望為廣告收入帶來結構性抬升，進一步優化公司整體毛利結構。

機器人與自駕佈局，加速倉配效率與新場景探索

在自動化方面，Zoox無人計程車事業正規畫擴張；同時，亞馬遜於倉儲加速部署機器人，目的是降低人力成本、縮短交付時間、並回饋價格優勢給消費者。雖然人形或全自駕尚未普及，但結合AI演算法、感測器與運算能力的持續進步，已讓物流自動化進入更務實的收益期。對照同業推進無人計程車測試與機器人產品落地，亞馬遜在供應鏈端的規模化應用，將更直接轉化為單位成本下降與配送體驗提升。

產業趨勢與競局：從算力到電力的新戰場

生成式AI催化雲端支出回升，但也把競爭焦點從純雲服務，轉移到「算力供給能力」與「電力取得」。龍頭雲商正加速自研與異質晶片的佈署，客戶端採多雲、多架構以求成本效益；這意味著服務商不僅要在模型與工具鏈上競爭，也要在供應鏈、機房電力、網路骨幹等重資本項目上決勝負。對亞馬遜而言，AI研發夥伴（如Anthropic、OpenAI）的工作負載分配與遷移彈性，將直接影響AWS的新增收入斜率。

股價走勢與機構觀點：籌碼端偏正向，催化與風險並存

股價面，AMZN最新收在232.14美元、上漲0.10%。今年相較部分超大市值科技股，AMZN曾有落後，但第3季AWS再加速後，市場對2026年反彈的期待升溫。投資機構指出，若亞馬遜能持續證明容量供給的可用性、保持AWS動能、並擴大廣告與零售效率，2026年將可能成為關鍵的回升一年。相對風險在於：資料中心電力取得進度不如預期、AI客戶工作負載分散至競雲、以及廣告成效變現未及預期等。