【美股焦點】9 月非農即將補公布，就業是否轉弱將左右美股走勢？

・ 2025 年 11 月 20 日

9 月非農就業報告即將公布，市場聚焦新增就業與失業率是否出現轉折

美國 9 月非農就業報告原本應於月初發布，但因政府關門導致統計流程延誤，勞工統計局預計將於本週四補公布這份市場高度關注的資料。根據報導，這是近期少數能完整呈現美國勞動市場走向的核心數據，特別是在多項經濟指標受政府停擺影響而無法如期發布的情況下，非農數據的重要性因此被放大。市場目前普遍預期新增就業人數約為 50,000 人，雖高於 8 月的 22,000 人，仍顯示企業聘僱行為仍偏保守，但並未出現急劇萎縮的跡象。

此外失業率可能維持在 4.3% 左右，而薪資增速也可能延續緩步下降的趨勢。這些預測整體暗示美國勞動市場仍在降溫，但尚未步入全面惡化。由於聯準會近半年來對就業市場高度重視，並視其為評估通膨壓力與降息速度的重要依據，週四的數據將有助於判斷經濟是否正從「過熱降溫」走向「成長放緩」。

就業趨勢放緩與資料斷層並存，使政策與市場判斷難度提高

9 月就業數據之所以備受關注，除了本身指標重要性提升外，也因近期多項官方數據因政府關門而延遲，使市場缺乏能觀察景氣變化的完整資訊。過去兩週市場持續依賴民間調查、企業公告與高頻資料來推估勞動市場變化，但這些資料的樣本結構較不完整，僅能提供方向性的參考。因此，週四公布的非農報告將成為填補資訊空缺的關鍵點，用來判斷美國經濟動能是否還能維持在溫和成長區間。

從趨勢來看，夏季以來的新增就業數量呈現放緩，部分企業在利率偏高的環境下選擇減少擴張與聘僱需求；私人企業的調查也顯示聘僱活動走弱，特別是中小企業在成本壓力與需求不確定性下採取更保守的用工策略。若週四的官方數據進一步弱於預期，將加深市場對勞動市場正在降溫的判斷，並引發聯準會是否需要在 12 月進一步調整利率政策的討論。

此外，數據延遲也使市場更難判斷政策環境的實際變化。例如，若新增就業較預期大幅減少，可能促使市場提前押注降息；但若數據意外強勁，又可能推高殖利率，使科技股與長久期資產面臨壓力。這種資訊斷層讓投資人對經濟走勢的定價更加分散，也使本次報告的影響力遠大於正常情況。

數據牽動利率預期，投資人聚焦失業率與薪資變化

對投資人而言，週四的 9 月非農報告將成為左右短線市場情緒的主要催化劑。市場目前最關注的並非新增就業本身，而是失業率是否持續走高以及薪資增幅是否放緩。失業率攀升代表企業擴張力道減弱，而薪資增速下降則意味通膨壓力減輕，這兩者都是聯準會在年底做出利率決策時的重要參考。因此，這份延後發布的資料不僅會影響股市，也將牽動債券殖利率與美元指數走向。

若數據弱於預期，市場可能強化對 12 月降息的押注，並帶動利率敏感族群回溫，包括雲端與 AI 受益股如微軟(MSFT)、亞馬遜(AMZN)，以及高成長半導體族群如超微(AMD)與輝達(NVDA)。這些公司通常對殖利率走勢高度敏感，當利率預期下降時，估值壓力會相對減輕。電商族群如 Shopify(SHOP)也可能因消費動能改善預期而受惠。

反之，若新增就業明顯高於預期，使殖利率走升，高估值科技股可能再度面臨調整壓力。在這種情境下，金融股如摩根大通(JPM)、能源股如埃克森美孚(XOM)，以及具穩定現金流的工業類股如聯合太平洋鐵路(UNP)可能相對抗跌，因為其獲利結構對利率變化較不敏感。

今晚就業報告將定調市場基調，但真正方向仍取決於接下來兩個月資料

整體而言，於台灣時間 11 月 20 日晚上 8：30 補公布的 9 月非農就業報告，不僅是填補政府關門後數據缺口的重要資訊，也將成為市場判斷景氣強弱與利率走向的短線關鍵。由於企業聘僱動能持續放緩，而近期多項官方資料因延遲發布而缺乏連續性，這份報告等於提供了一次檢視經濟真實狀況的機會。無論新增就業強弱、失業率是否上升，或薪資增幅是否放緩，都可能在短時間內牽動美股與債市情緒。

不過，單月數據仍難以決定全年趨勢。若 9 月就業表現弱於預期，市場可能重新押注年底降息，但後續仍需觀察 10 月與 11 月的數據是否延續相同方向；反之，若數據強於預期，也不代表景氣已完全無虞，因為企業招聘速度本就具季節與基期變化，仍需更多證據判斷是否形成趨勢。