【美股盤勢】標普終結連跌，輝達財報揭露！ (2025.02.27)

・ 2025 年 02 月 27 日

大盤解析

昨日美股表現分歧，標普在連續四日下跌後僅微幅收高；道瓊盤中一度上漲，最終仍下挫0.43%；科技股為主的那斯達克小漲0.26%；費半受輝達 (NVDA) 等半導體股帶動，漲逾 2%。市場焦點主要集中在輝達財報與川普最新的貿易政策變動，前者被視為人工智慧領域重要風向球，尤其在 DeepSeek 崛起後，市場對 AI 概念股的熱度已出現降溫跡象；後者則因宣佈對加拿大、墨西哥及歐盟啟動或擴大關稅措施，增加了投資人的不確定性。

財報速覽

輝達 Q4 財報超預期，AI 業務持續驅動成長

輝達 (NVDA) 公布 2025 財年 Q4 財報，營收與獲利均優於市場預期，並給出樂觀財測，顯示 AI 需求強勁推動成長。然而，隨著業務規模擴大，成長率已有放緩跡象，市場聚焦新一代 AI 晶片 Blackwell 的銷售速度。

重點摘要：

Q4 營收與獲利超預期
Q4 營收達 393.3 億美元，優於市場預期的 380.5 億美元；調整後每股盈餘 (EPS) 為 0.89 美元，高於預估的 0.84 美元。
AI 業務驅動成長，資料中心占比擴大
資料中心業務營收達 356 億美元，年增 93%，占公司總營收 91%，顯示 AI 需求強勁。
Blackwell 晶片需求旺盛
Blackwell Q4 營收達 110 億美元，主要由雲端服務商帶動，財務長稱其為公司「史上成長最快的產品」。
成長放緩跡象浮現
Q4 營收雖年增 78%，但較過去兩年的三位數成長放緩，2026 財年 Q1 營收預測 430 億美元，增速回落至 65%。
遊戲與網路設備業務表現低於預期
遊戲業務 Q4 營收 25 億美元，年減 11%，低於市場預估；網路設備銷售 30 億美元，年減 9%。

Salesforce Q4 營收低於預期，AI 產品成長尚未顯現動能

Salesforce (CRM) 公布 2025 財年 Q4 財報，營收未達市場預期，且 2026 財年財測亦低於分析師預估，顯示企業軟體需求增長趨緩。儘管 AI 產品 Agentforce 具潛力，但短期內尚未對業績帶來明顯助力，導致財報發布後股價下跌約 4%。

重點摘要：

Q4 營收低於市場預期
Q4 營收 99.9 億美元，低於市場預期的 100.4 億美元，成長 7.6%；調整後 EPS 為 2.78 美元，優於預估的 2.61 美元。
2026 財年財測悲觀
預估 2026 財年營收 405 億至 409 億美元，低於市場預期的 413.6 億美元，顯示企業 IT 支出趨緩。
Agentforce AI 產品影響尚待觀察
自 2023 年 10 月推出以來，Agentforce 已完成 3,000 多筆付費交易，但預計 2026 財年對營收貢獻有限，成長效應需至 2027 年才會顯現。
訂閱與支援業務增速放緩
該業務 Q4 營收 23.3 億美元，年增 8%，低於市場預期的 23.7 億美元，反映企業對新軟體採購更為謹慎。
市場關注 AI 產品能否帶動未來成長
企業對生成式 AI 投入審慎，影響 Salesforce AI 產品的採用速度，分析師認為未來 1-2 季將是關鍵觀察期。

Lowe’s Q4 財報優於預期，但 2025 年展望保守，家裝市場復甦仍存不確定性

Lowe’s (LOW) 公布 2024 會計年度 Q4 財報，營收與獲利均優於市場預期，並結束連續八季同店銷售下滑。然而，2025 財年財測略低於市場預期，顯示家裝市場仍受高利率與房市低迷影響，成長動能有限。

重點摘要：

Q4 財報優於市場預期
Q4 營收 185.5 億美元，高於預期的 182.9 億美元；調整後 EPS 為 1.93 美元，優於預估的 1.84 美元。
同店銷售終止連續八季下滑
Q4 同店銷售成長 0.2%，優於市場預期的 -1.8%，主要受線上銷售增長及颶風後重建需求帶動。
2025 財年展望保守
預計全年營收 835 億至 845 億美元，低於市場預期的 845.6 億美元，同店銷售預估持平至成長 1%。
家裝市場仍受房市低迷影響
受高抵押貸款利率影響，消費者推遲購屋與裝修決策，DIY 市場需求疲弱，而專業裝修需求成長較快。
業務轉型聚焦專業市場與數位銷售
線上銷售年增 9.6%，Lowe’s 推出自有品牌、擴展專業裝修業務，並提升家電配送與安裝服務，以應對市場挑戰。

Snowflake Q4 營收超預期，AI 需求推動 2026 財年強勁成長展望

Snowflake (SNOW) 公布 2024 會計年度 Q4 財報，營收與財測均優於市場預期，受 AI 驅動的雲端數據需求成長帶動。公司預計 2026 財年產品營收增長 24%，超出市場預估，推動股價盤後上漲 11%。

重點摘要：

Q4 營收超出市場預期
Q4 營收達 9.87 億美元，高於市場預期的 9.56 億美元，顯示 AI 與雲端數據需求持續成長。
2026 財年產品營收展望樂觀
預計 2026 財年產品營收達 42.8 億美元，年增 24%，高於市場預估的 42.1 億美元。
AI 服務 Snowflake Cortex AI 加速發展
公司宣布與 OpenAI 深度整合，透過 Snowflake Cortex AI 提供更強大的 AI 數據分析能力。
企業雲端轉型推動成長
隨著企業加速採用雲端數據分析解決方案，Snowflake 持續受惠於市場需求增加。
財務長將退休，尋找繼任者
現任 CFO Michael Scarpelli 計劃退休，待繼任者確定後轉任顧問角色。

焦點新聞

總經

川普確認對墨加關稅延至 4 月，計劃對歐盟汽車徵收 25% 關稅

美國總統川普宣布，對墨西哥與加拿大進口商品的 25% 關稅可能於 4 月 2 日生效，而非先前宣布的 3 月 4 日。此外，他提議對歐洲進口商品，尤其是汽車，徵收 25%「對等關稅」，此舉引發市場擔憂。

重點摘要：

對墨加關稅或延至 4 月 2 日
川普表示，原定 3 月 4 日的關稅生效日可能順延 30 天，但白宮官員強調 3 月 4 日期限仍有效，視兩國邊境管控表現而定。
歐盟商品關稅計劃將涵蓋汽車
川普稱歐盟增值稅 (VAT) 等同於關稅，因此計劃對歐洲汽車與其他商品加徵 25% 關稅，細節將很快公布。
市場對關稅政策變動高度敏感
受關稅消息影響，加拿大幣與墨西哥披索對美元匯率上揚，市場對美國貿易政策的不確定性升高。
美國官員態度不一，政策方向不明
商務部長盧特尼克稱關稅「整體」將於 4 月 2 日生效，但對墨加關稅是否仍依 3 月 4 日評估結果決定，未明確表態。
川普批評歐盟貿易政策
他指責歐盟「不接受美國汽車與農產品」，並稱歐盟成立目的是「搞垮美國」，顯示美歐貿易緊張升級。

烏克蘭與美國簽署礦產協議，設立重建投資基金

烏克蘭與美國即將簽署礦產協議，核心內容為設立重建投資基金，以貨幣化烏克蘭自然資源，推動戰後重建。該協議未涉及烏克蘭債務，但美方將對烏國穩定與經濟發展作出長期財政承諾。

重點摘要：

成立重建投資基金
由美、烏政府共同持有與管理，資金來自烏國自然資源貨幣化所得的 50%，具體條款待後續《基金協議》確定。
美方提供長期財政支持
美國承諾提供資金、金融工具及關鍵資產，以促進烏克蘭重建與經濟發展。
基金資金用於烏國基礎建設與產業發展
包括礦產、石油、天然氣、基礎設施、港口及國有企業等領域，以吸引外部投資。
確保基金獨立運作與安全保障
協議強調基金不得作為擔保品，並將採取監管機制，以防制裁規避或非法資金流入。
協議具法律約束力
需經烏克蘭國會批准，並將成為美烏雙邊及多邊合作架構的一部分。美國承諾提供資金、金融工具及關鍵資產，以促進烏克蘭重建與經濟發展。

美國債券殖利率曲線倒掛，市場憂慮經濟放緩與衰退風險

美國 10 年期國債殖利率週三跌破 3 個月期國債殖利率，形成殖利率曲線倒掛，這被視為聯準會 (Fed) 可靠的衰退預警指標。市場擔憂川普政府的貿易與財政政策可能抑制經濟成長，促使投資人押注 Fed 將降息以應對潛在放緩風險。

重點摘要：

殖利率曲線倒掛，衰退風險上升
10 年期國債殖利率低於 3 個月期國債，通常預示 12 至 18 個月內可能出現經濟衰退。Fed 1 月預估衰退機率僅 23%，但 2 月以來殖利率變化可能推高該數值。
市場對川普政策影響存疑
11 月川普勝選後，10 年期國債殖利率一度上升，反映市場對經濟增長的樂觀情緒。但 1 月 20 日就職後，殖利率反而回落 32 個基點，顯示市場擔憂關稅政策將推高通膨、抑制成長。
投資人押注 Fed 降息
交易員預測今年至少降息 0.5 個百分點，因市場認為 Fed 可能在經濟放緩時採取寬鬆政策。
經濟數據與市場情緒分歧
近期消費者信心與企業預期指標轉弱，但就業市場與消費數據仍顯示穩健。若未來出現就業萎縮，經濟衰退風險將進一步上升。

個股

禮來投資 270 億美元建 4 座新廠，應對美國藥品關稅風險

美國製藥巨頭禮來 (LLY) 宣布將在美國投資 270 億美元建設 4 座新製藥廠，預計 5 年內完工，創造 3,000 個技術職缺及 10,000 個建設職位。此舉被視為應對川普政府可能徵收藥品進口關稅的戰略布局。

重點摘要：

大規模投資擴大美國製造
禮來自 2020 年以來已投入 230 億美元，此次新增 270 億美元，使美國製造總投資額超過 500 億美元。
應對川普可能的藥品進口關稅
川普考慮對藥品及其他進口商品徵收 25% 關稅，迫使製藥企業將生產線遷回美國。
新工廠專注於藥品原料與注射藥物
其中 3 座工廠將生產藥品原料，1 座工廠專門生產注射藥物。
政府與企業合作推動產業發展
禮來 CEO David Ricks 表示，將與政府合作推動 Medicare & Medicaid 覆蓋減重藥 Zepbound，以擴大市場需求。
美國製造業投資浪潮持續
除禮來外，蘋果 (Apple) 近期也宣布 5,000 億美元投資計畫，顯示美國製造業回流趨勢。

DeepSeek 發佈 DeepGEMM，加速 AI 計算，R2 模型或提前問世

中國 AI 新創 DeepSeek 在開源周第三天推出 DeepGEMM，這是一款支援 FP8 GEMM 計算的輕量級庫，僅 300 行代碼即能超越專家優化內核，為 V3/R1 訓練與推理提供強大支援。此外，DeepSeek-R2 有望提前於 5 月前發佈，進一步提升 AI 生成能力。

重點摘要：

DeepGEMM 性能超越傳統庫
在 NVIDIA Hopper GPU 上可達 1350+ FP8 TFLOPS，支援稠密與 MoE 模型，且具備即時編譯 (JIT) 機制，動態最佳化計算效能。
極簡代碼設計，提升開發效率
內核函數僅 300 行代碼，降低依賴 CUTLASS 和 CuTe，開發者可即裝即用，減少繁瑣的配置與編譯時間。
DeepSeek-R2 或將提前發佈
消息稱 R2 預計於 5 月前推出，其代碼生成與多語言推理能力受業界高度關注，將進一步挑戰市場主導玩家。
業界熱烈迴響，挑戰輝達壟斷地位
DeepGEMM 發佈後廣受好評，市場甚至擔憂輝達 (NVIDIA) 受影響，顯示 DeepSeek 可能改變 AI 計算格局。
使用 DeepGEMM 的技術要求
需 Hopper 架構 GPU (sm_90a)、Python 3.8、CUDA 12.3+、PyTorch 2.1、CUTLASS 3.6+，官方推薦 CUDA 12.8+ 以獲得最佳效能。

蘋果股東大會通過高層薪酬與董事改選，拒絕四項爭議提案

蘋果 (AAPL) 在年度股東大會上批准高階主管薪酬方案、董事改選及安永會計師事務所續任財務審計機構，但四項股東提案均遭否決，包括要求終止 DEI 招聘政策及 AI 道德監管提案。此外，庫克強調 5000 億美元美國投資計畫及股息持續增長，展現穩健的企業治理策略。

重點摘要：

庫克 2024 年薪酬增至 7,461 萬美元
股東通過高層薪酬方案，庫克薪資年增 16%，蘋果強調其任內公司市值已增 3 兆美元。
董事會改選，資深董事計劃退休
八名董事獲提名，董事長亞瑟·萊文森 (24 年任期) 預計 2025-2026 年退休，另一董事羅納德·糖也可能近期離任。
四項爭議性提案遭否決
包括終止 DEI 招聘政策、AI 數據透明度、兒童保護技術影響報告、企業慈善透明度，蘋果認為這些提案可能影響創新與運營自主權。
持續擴大股東回報
蘋果近四季已支付 153 億美元股息，累計總額突破 1,650 億美元，並承諾持續增加股息。
強調創新與永續發展
庫克重申蘋果碳中和目標，並將推動技術創新與環境永續，確保長期競爭力。

強勢類股

放大鏡觀點

美股持續修正之下，投資人情緒轉為保守，但指數獲得短暫喘息的空間，儘管未來是否會持續修正仍無法確定，但考量經濟數據轉壞下，可能提升降息預期，因此不致於讓美股重傷。

從目前盤勢來看，股價漲多的回檔幅度也大，先前引領指數的權值股表現開始落後，而低基期的個股如 Nike (NKE)、Workday (WDAY)，以及昨日公布財報的 Snowflake (SNOW) 都有表現空間。因此儘管大盤面臨修正、市場進入恐慌情緒，但並非全面崩盤，仍有許多機會潛藏其中。綜合以上，建議保有一定的現金水位，並布局低基期且未來展望佳的個股，切忌盲目追高。展望本週，投資人應留意週四美國 Q4 GDP 修正值、1 月耐久財訂單、週五 PCE 數據等，為後續經濟及利率決策帶來指引。