【美股研究報告】微軟雲端與AI齊飛，FY25Q4財報再創高峰，盤後狂飆近9%！

・ 2025 年 07 月 31 日

圖/Shutterstock

微軟財政季度劃分方式：FY25Q4為2025年1至3月、FY25Q4為2025年4至6月，依此類推。

全球AI運算骨幹供應商，微軟穩坐商業雲領導地位

微軟（MSFT）成立於 1975 年，為全球最具代表性的科技巨擘之一。公司產品涵蓋商業軟體、雲端平台、AI 開發工具、企業服務、個人電腦作業系統與遊戲平台。從 Office、Windows 到 Azure 與 GitHub，微軟打造橫跨雲端、AI與消費端的完整生態系統。

目前微軟主要營收來自三大業務群：1) Productivity & Business Processes（Office、Dynamics、LinkedIn）、2) Intelligent Cloud（Azure、伺服器、企業服務）、3) More Personal Computing（Windows、Surface、Xbox），營收占比分別為 43%、39%、18%。

近年微軟積極擴展 AI 領域投資，透過與 OpenAI 深度合作推出 Copilot 系列應用，並整合於 Microsoft 365、GitHub、Dynamics 等旗艦產品中。此外，公司旗下 Azure 平台已成為 AI 訓練與推論運算的首選，全年營收突破 750 億美元，在全球雲端市場排名第二，與龍頭亞馬遜（AMZN） AWS 市佔率差距逐漸縮小，從 2021 年 16% 成長至 25Q1 的 23%。

雲端與AI帶動全面超標，FY25Q4 營收與獲利雙雙強彈

微軟 FY25Q4 財報表現如下：

營收 764 億美元，季增 9.1% / 年增 18%，優於預期的 738 億美元
營益率 45%，季減 1 個百分點 / 年增 2 個百分點
EPS 3.65 美元，季增 5.5% / 年增 24%，遠優於市場預估的 3.38 美元
資本支出 242 億美元，季增 13% / 年增 27%

FY25Q4 營運亮點集中於 Intelligent Cloud 部門，營收年增 26% 至 299 億美元，其中 Azure 服務年增高達 39%，大幅超越市場預期。推升動能來自三方面：1) AI 推論需求暴增，客戶導入如 GPT-4o、Foundry Agent 等應用；2) 雲端遷移持續發酵，Nestlé 大規模遷移 SAP 系統具有指標意義；3) 大型客戶投入長期合約，FY25Q4 商業訂單金額突破 1,000 億美元（大量千萬、億級合約），年增 37%。

毛利率方面，Microsoft Cloud 雖因 AI 基礎建設擴張導致毛利率年減 2 個百分點至 68%，但透過 Azure 與 M365 效率提升仍抵銷部分影響，總體營業利益率反而年增 2 個百分點達 45%。EPS 則受惠於營運表現亮眼、費用控管等因素，年增 24% 至 3.65 美元。

回顧微軟 FY2025 全年，營收來到 2,817 億美元，年增 15%；EPS 同樣年增 15% 至 13.64 美元；資本支出年增 58% 達 882 億美元。全年主要營收成長引擎來自 AI 及 Azure 雲端服務需求爆發、Copilot 家族產品成功變現。

綜觀而論，微軟 FY2025 展現出 AI 商業化落地的強勁執行力，從基礎設施（Azure）、平台（Foundry、Trillium）、到應用層（Copilot），全面實現從基建到產品的垂直整合與高毛利轉化。即使 AI 基礎建設投資沉重，但在訂閱擴張與效率改善帶動下，獲利仍能保有雙位數成長表現，突顯其長期獲利模式的韌性。

AI 創新深植日常應用，Copilot 助攻生產力爆發

微軟的AI產品進展迅速，FY25Q4 Copilot 家族用戶數突破 1 億，較去年同期約 6,000 萬增長 67%，GitHub Copilot 用戶數達 2,000 萬，較去年同期倍增，顯示 AI 在開發者與商務場景的滲透力極強。Microsoft 365 Copilot 亦迎來最大一季新增訂閱數，Barclays、UBS 等大型機構全面擴張導入，Adobe（ADBE）、Pfizer（PFE）等企業單季採購特定軟體授權的使用名額數量更是超過 2.5 萬席。

平台創新如 Copilot Studio 與 Foundry Agent，使企業得以建構自有 AI 代理人，進一步推升每位用戶平均收入（ARPU）。AI 功能滲透至Teams、Outlook、Edge、Windows 11等消費與商用產品中，使AI成為微軟核心產品的標配功能，也奠定其AI第一生產力平台的地位。

預估微軟 FY2026 將投資千億美元，鞏固 AI 與雲端兩大核心動能

微軟對 FY26Q1 財測展望方面，營收預估為 747 ~ 758 億美元，以中間值 753 億美元計算，年增約 15%，優於市場預期的 725 億美元。其中 Azure 成長率雖可能受限於供應緊張略有壓抑，但在需求強勁驅動下，預估為年增 37 %，維持高檔水準。Microsoft Cloud 毛利率將略降至 67%，反映持續建設 AI 基礎設施。資本支出部分則預估將超過 300 億美元（年增 50%），為單季歷史新高。EPS 方面，市場則預估將年增 7.0% 至 3.53 美元。惟在公司全面升級之下，此數字顯得有些保守。

另外，公司預估 FY2026 整體營收與營益將持續雙位數年增，並維持目前 45% 左右的營業利益率。資本支出增幅預計將較 FY2025 放緩，但全年仍將投入逾千億美元等級以因應 AI 需求，特別聚焦於 GPU 伺服器、液冷資料中心、短期租賃設備等基礎設施建設。在產能擴張滿足雲端龐大需求之下，加上Copilot 與 Foundry 等高毛利 AI 應用滲透逐漸擴大下，有助於提升ARPU，並提升利潤率。

市場預估微軟 FY2026 營收為 3,166 億美元，年增 12%；EPS 年增 9.1% 至 14.88 美元。同樣，微軟進入 AI 變現加速期，EPS 未來成長性可能被嚴重低估。

微軟評價轉趨合理，惟評價漲多，留意短線修正壓力，長線投資價值不變

評價方面，【美股焦點】微軟FY25Q3強勢收官，FY25Q4聚焦AI收益與資本支出調整！一文中提到其過去 10 年本益比落在 17 ~ 37 倍之間，但從近 5 年 AI 崛起後，微軟本益比下限提高，區間變為 23 ~ 37 倍。而根據微軟 7/30 收盤價 513.24 美元及未來四季 EPS 預估（16.50美元，高於預期欲其的 14.88 美元），本益比為 31 倍，評價相對合理。

微軟在財報公布後盤後大漲近 9%，股價直上雲霄。從股價日線圖來看，目前呈現及為陡峭的上行趨勢，且距離 50 日均線有一定的乖離，留意短線急漲後乖離修正的壓力，短線上宜先行觀望。

儘管如此，微軟充分展現其 AI 商業化能力、雲端市占與產品組合整合力，仍是具備 AI 長期成長性與高現金流品質的核心標的，適合作為長線核心持股。

台股相關供應鏈或概念股

緯穎（6669）：為微軟 ODM Direct 計畫下主要伺服器代工夥伴，負責 Azure 資料中心與 AI Server 製造，為微軟 AI 基建最直接受惠廠商之一。
廣達（2382）：雲端伺服器主要供應商，與微軟長期合作 Project Olympus 計畫，參與其雲端與 AI Server 設計與代工。
奇鋐（3017）：供應微軟伺服器及 AI GPU 的高階散熱模組，受惠 AI 加速器高功耗帶動散熱需求快速成長。
雙鴻（3324）：提供液冷與熱導模組方案，用於微軟高效能運算與 AI 資料中心，散熱設計獲多次導入。
光寶科（2301）：供應微軟資料中心的電源供應器（PSU），並參與其高效率能源基礎建設。