【美股焦點】FOMC 利率連五凍，降息預期恐再延後？

・ 2025 年 07 月 31 日

圖/Shutterstock

FOMC 按兵不動，政策轉折尚待確認

美國聯準會於台灣時間 7 月 30 日凌晨 2 點舉行的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議中，決議將基準利率保持在 4.25% 至 4.50% 區間，這是今年以來第五次維持利率水準。會議結果符合市場預期，也凸顯聯準會對於啟動降息循環仍採取高度審慎態度，尚未釋出明確訊號。

FOMC 隸屬於聯準會（類似於台灣央行），是負責制定美國貨幣政策的決策機構，擁有調整利率及執行公開市場操作等權限。這些決策會直接影響資金成本與金融市場流動性，進而牽動企業投資、消費支出與整體經濟動能。因此，FOMC 每次利率會議的決議與發言，對全球資本市場的脈動都具有高度影響。

鮑爾仍持中性立場，然聯準會面臨多重變數

在本次會後的記者會中，聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）對經濟前景仍持審慎觀望態度。他指出，儘管上半年經濟活動呈現「溫和放緩」，但整體勞動市場並未出現明顯惡化，且通膨水位仍略高。鮑爾發言顯示聯準會當前更傾向等待明確數據，並避免過早調整利率可能帶來的風險。

然而，外部壓力正成為決策的不確定因子。首先，川普將持續對聯準會施加「立即降息」的壓力，且其新一波關稅措施亦於近期陸續出爐。儘管鮑爾強調「目前仍不確定關稅是否將對物價造成長期壓力」，但他也坦承這是政策制定過程中的一項關鍵變數。此外，市場關注的聯準會意見分歧也在本次會議中正式浮現。理事鮑曼（Michelle Bowman）與沃勒（Christopher Waller）皆投下反對票，主張應立即降息 1 碼（25 個基點）。這是自 1993 年以來首次在會議中出現兩名理事「倒戈」，反映聯準會內部對利率水準的異議正逐步擴大，若未來經濟轉弱，降息陣營的影響力可能進一步放大。

短期預期大幅修正，年內降息仍為主軸

根據 FedWatch，9 月降息 1 碼的機率已由會前的 63% 驟降至 41%，反映市場對聯準會短期內啟動寬鬆政策的期待大幅降溫。然而，「年內降息」的主軸並未因此受挫，目前預期 10 月啟動降息的機率為 64%，而 12 月更上升至 86%，凸顯市場仍認為聯準會將於年底前開啟寬鬆政策。簡而言之，即使降息預期時間點延後，整體政策方向仍偏向寬鬆，為風險資產保留了回升空間。

短線而言，資本市場將從「預期落空」過渡至等待階段。股市在此期間可能陷入高檔震盪的整理格局，而債市在缺乏明確降息訊號之前，價格的上行動能將可能暫時趨緩。不過，隨著未來市場對聯準會政策轉向的信心再度升溫，或將有助於重新點燃「降息交易」。整體而言，投資人應靈活調整節奏，同時保留適度防禦性資產，以因應高波動下的輪動行情。

經濟數據未達標準，降息尚缺明確訊號

回顧本次會議前後公布的幾項關鍵數據（可同步參考【美股焦點】FOMC 壓力漸增，降息預期升溫下該如何布局？），雖有部分指標出現轉折，但目前水準不足以支持聯準會立即啟動降息：

核心 PCE 年增率回落，但距目標尚有距離
第二季核心個人消費支出物價指數（Core PCE）年增率為 2.5%（預期 2.4%），較第一季的 3.5% 明顯回落，顯示價格壓力較高峰期已有緩解。然而，若觀察過去半年，平均核心 PCE 仍高於聯準會 2% 的目標，特別是房租、保險與服務等方面未見明顯鬆動，使聯準會在通膨方面仍保持謹慎態度。
非農就業強彈，勞動市場尚未鬆動
7 月非農新增就業人數達 10.4 萬（預期 7.7 萬），較上月修正後的 -2.3 萬明顯反彈，顯示美國勞動市場仍具韌性。在就業結構尚未出現明顯惡化的背景下，聯準會暫無透過降息來支撐就業動能的迫切需求。
第二季 GDP 回溫，展現短線成長動能
第二季 GDP 季增年率達 3.0%（預期 2.5%），相較第一季的 -0.5% 明顯回溫。雖然排除庫存與政府支出後的「國內最終需求」在上半年平均僅增長 1.65%，但此數值仍與長期均值接近，短期內不構成急迫降息的條件。

展望未來，聯準會將持續視數據調整步伐，未來的核心 CPI 與 PCE 將是觀察通膨趨勢的關鍵，而非農與失業率將透露勞動市場是否降溫。此外，8 月底的 Jackson Hole 年會也可能釋出未來政策動向的指引。整體而言，儘管年底前降息值得期待，但聯準會在短期內仍將以數據觀察作為策略主軸。

降息行情尚未啟動，風險投資靜待良機

綜合本次 FOMC 會議結果與近期公布的就業、通膨等數據，美國經濟仍維持「未達明確降息條件」的態勢，聯準會選擇按兵不動也反映其對經濟前景的審慎預期。然而，除了經濟數據之外，內部意見分歧與政策壓力也可能成為影響後續降息時點的變數。因此，對投資人而言，此刻最重要的策略並非押注方向，而是保持良好的因應能力。

若未來如預期啟動降息，股市有望迎來一段評價調升行情，投資上可聚焦於 AI 應用與雲端基礎建設等具備成長題材的企業。此外，長天期美債將產生潛在資本利得空間，對穩健型資產配置者將更具吸引力。總結來說，在行情變化多端的時刻，投資人應加強重視資產配置的彈性，適度平衡成長與防禦部位，才能掌握潛在機會並守住基本盤。