美國政府近期對中國 AI 晶片政策出現重要調整。川普政府宣布有條件開放輝達(NVDA)H200 對中出口，前提是向美國政府繳納 25% 的分潤。H200 在性能上高於過去的 H20，屬於 Hopper 架構中最接近 Blackwell 世代的版本。此舉被視為在國安考量與企業需求之間尋求平衡。然而，北京迄今態度保留，並未直接表示是否會開放採購。對市場而言，政策訊號與採購落地情況，將比表面上的放行更能決定輝達的短線與中線走勢。
H200 的性能定位與地緣爭議的技術基礎
H200 的定位是此次爭議的核心。根據 Institute for Progress（IFP）分析，H200 與 H100 同屬 Hopper 架構，兩者使用相同的 GH100 邏輯晶片，但 H200 搭載六組 HBM3e，記憶體頻寬提升後，使其在大型語言模型的推理效能上具有明顯優勢。雖然屬於上一代，但在 FP8 訓練效率方面仍可達到 Blackwell 約七成的性價比，代表它仍是高價值的 AI 訓練與推理晶片。
IFP 指出，若將美國與中國在 2026 年的 AI 算力總量比較，完全禁止出口將使美國維持二十倍以上的領先；若開放 H200，領先幅度縮小至約兩到七倍，但仍具明顯優勢。這項數據顯示，美方判斷 H200 可能在不傷及整體戰略優勢下，成為可交換的籌碼。
中國市場想買，但政策目標形成內部矛盾
中國方面的態度則反映內部矛盾。一方面，阿里巴巴、騰訊與字節跳動等大型平台高度依賴輝達 CUDA 生態系，H200 的記憶體帶寬與軟體穩定性仍優於國產晶片。另一方面，北京正在推動半導體自主，華為昇騰 910C 已成為政策重點。
根據《金融時報》與中國媒體報導，北京監管部門正討論是否要求企業提交「申購理由書」，或禁止公部門採購 H200。若落實，將使 H200 雖具吸引力，但在實際採購上受到制度性限制。
然而值得注意的是，即便禁令尚未正式解除，H200 已在灰色市場大規模流通。路透調查顯示，多所頂尖高校、研究機構與部分軍方相關單位皆已取得 H200，並用於模型訓練、圖像辨識與量子 AI 研究。此外，多個地方政府與企業在川普宣布前便已編列預算，規劃部署大量 H200，顯示需求確實存在。這些案件同時反映出口管制形成的灰色供應鏈與跨境租賃算力市場，亦說明中國技術部門願意承擔額外成本繞過限制。
美國同步強化監管機制，降低技術外流風險
美國在開放 H200 的同時，也正尋求建立更完整的出口監控機制。輝達正在開發一套以 GPU 遙測為基礎的「位置驗證」技術，能夠追蹤晶片實際所在國，協助企業與監管機構掌握流向。這項技術引發中國對資安與後門的疑慮，使北京更謹慎面對是否導入 H200。換言之，政策表面放寬，但技術層面的監管可能提高中國企業的採購成本與合規風險。
輝達的營運影響：規模可觀但未必帶來高度獲利
對輝達營運而言，重返中國市場具有明顯潛在規模。中國原本占輝達近 500 億美元 GPU 市場的重要部分，H100 禁售後，H200 迅速成為中國市場能取得的最高階產品。若北京開放採購，雲端大廠可能迅速補齊過去兩年的缺口。然而，市場也需面對兩個限制。首先，中方可能要求「降價換量」，壓低毛利；其次，H200 與 Blackwell 共用相同的 HBM3e 與 CoWoS 封裝產能，若大量供應中國，可能排擠美國和盟友的高階晶片需求，進而影響輝達在高毛利產品線的產能調度。
綜合現階段資訊，H200 的政策鬆動對輝達確實構成短線利多，但是否轉化為穩定收入仍取決於三個因素：北京是否開放且實際編列採購、商務部的出口審查範圍，以及輝達能否兼顧 Blackwell 與 Hopper 系列的產能效率。對投資人來說，H200 的出口更像是一項短期題材，而支撐中長期估值的關鍵仍是 Blackwell 與後續 Rubin 架構所帶動的高階運算需求。
延伸閱讀：
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。
