【美股研究報告】蘋果財報全面優預期，股價還能繼續漲？

・ 2025 年 10 月 31 日

在 AI 裝置換機潮與高毛利服務業務雙引擎帶動下，蘋果 FY25Q4 財報全面優於市場與預期，營收、EPS、毛利率皆創新高。管理層更罕見釋出強勁 Q1 指引，預期營收年增上看 12%、毛利率續創歷史高點，反映 iPhone 17 需求強勁與 Apple Intelligence 初步落地效應。

雖然目前估值位於近五年偏高區間，但考量中長期成長動能已轉為明確，故上調 FY2026 年 EPS 與目標本益比，並將目標價自 247 美元調升至 289 美元，維持「逢低買進」建議。

公司簡介｜AI 與供應鏈轉型並行，蘋果服務營收創新高

蘋果，從改變電腦到引領 AI 裝置時代

蘋果 (AAPL)創立於 1976 年，由 Steve Jobs、Steve Wozniak 與 Ronald Wayne 三人共同創辦。公司以蘋果 I 電腦起家，後於 2007 年推出首款 iPhone，正式改變全球智慧型手機產業版圖。現任執行長 Tim Cook 自 2011 年接任至今，帶領蘋果進入服務與晶片自製化的新時代。

核心產品線橫跨裝置與服務，蘋果Apple Silicon 為 AI 打底

蘋果的核心營收來自 iPhone、Mac、iPad、穿戴裝置（蘋果 Watch、AirPods）與快速成長的服務部門。Apple Silicon 晶片（如 M 系列、A 系列）為其產品帶來獨特競爭優勢，也為未來Apple Intelligence AI 功能鋪路。2025 年，蘋果推出 A19 Pro 與 M5 晶片，搭配 iOS 26、iPadOS 26 與 macOS 的 AI 深度整合，被視為Apple Intelligence 元年的正式展開。

市場地位穩固，服務收入規模突破千億美元

根據蘋果財報，其活躍裝置數已突破 20 億，並在全球多數主要市場（含美國、日本、印度等）維持高市占率。特別是在印度與拉丁美洲等新興市場，iPhone 銷量創歷史新高。蘋果服務部門（含 iCloud、App Store、蘋果 Music、蘋果 TV+ 等）於 2025 財年突破全年 $1,000 億美元營收，占整體營收比重日漸提高，毛利率更高達 75.3%。

供應鏈多元化佈局，AI 投資與環保同步進行

面對中美關係緊張與地緣風險，蘋果積極推進供應鏈多元化，已將部分生產基地轉往印度與越南，並在美國自建 AI 伺服器工廠。2025 年 10 月，美國德州休士頓的新工廠已啟用，支援蘋果 Private Cloud Compute 建設。此外，蘋果亦持續推進環保政策，並在教育、健康、無障礙科技等領域推動企業責任。

蘋果FY25Q4 營運表現｜營收 EPS 毛利皆創高，AI 裝置推動換機潮

營收與 EPS 雙雙超預期，服務創歷史新高

蘋果於 FY25Q4 交出亮眼成績，單季營收達 1,024.7 億美元，季增 9%，年增 7.9%，優於 CMoney 預估（1,012.6 億）1.2%，也略高於市場預期（1,022.5 億）0.2%。EPS 為 1.85 美元，季增 17.9%，年增 12.7%，同樣優於 CMoney 預估（1.75 美元）5.4%，與市場預期（1.77 美元）4.4%。

毛利率超越高標，成本控管得宜

蘋果整體毛利率達 47.2%，季增 0.7 個百分點，年增 1.0 個百分點，優於預估區間高標。CFO Kevan Parekh 指出，主因來自產品組合優化及定價策略，儘管本季仍吸收了約 11 億美元的關稅成本，毛利率依然逆勢走高。產品毛利率為 36.2%，季增 170 個基點。

📌 各產品線年增率表現亮眼

iPhone：營收達 49.03 億美元，年增 6%，略低於市場預期（50.19 億），但仍創 9 月季度新高。iPhone 17 雖僅銷售一週即創佳績，部分機型供不應求。
Mac：營收 8.73 億美元，年增 13%，超過預期（8.59 億），主要受惠於降價後的 MacBook Air 銷售熱潮，帶動新用戶比例超過五成。
iPad：營收 6.95 億美元，年增持平，略低於預期（6.98 億），反映本季新品空窗期。M5 iPad Pro 將於下季發酵。
穿戴式裝置：營收 9.01 億美元，年增持平，但 AirPods Pro 3 與蘋果 Watch Ultra 3 等新品評價佳，升級換機潮醞釀中。

全球銷售均優異，唯中國市場略疲

蘋果表示，本季於美國、加拿大、印度、日本、南亞及中東等市場創下 9 月季度新高，印度更寫下史上最佳成績。惟大中華區營收年減 4%，主要受供應限制影響。Tim Cook 強調中國門市人潮年增明顯，預期FY26Q1 可望重返成長軌道。

AI 裝置全線上陣，Apple Intelligence 開始落地

蘋果推出多款搭載 AI 晶片的新裝置，包括 iPhone 17（A19 Pro）、MacBook Pro（M5）、iPad Pro（M5）等，同步更新 iOS 26 與 iPadOS 26。Tim Cook 指出Apple Intelligence 功能如即時翻譯、圖像理解、AI 寫作與影像生成已深度整合至產品，並獲得開發者高度採用，為未來服務與硬體增長奠定基礎。

FY26Q1 展望｜節慶需求強勁帶動高成長，AI 與 iPhone 雙引擎驅動銷售

指引全面優於市場，營收與 EPS 創歷史高點可期

蘋果對 FY26Q1（12月季） 的展望指出：在關稅與政策維持現況、總體環境不惡化的前提下，營收年增 +10%～+12%、可望再創歷史新高；iPhone 營收預期雙位數成長、有望寫下史上最強單季，服務營收成長率約與 FY2025 全年相近（約 +14%）。毛利率 47%–48%（已含約 14 億美元關稅成本）、營業費用 181～185 億美元（持續加碼 AI/R&D 與產品路線）、其他收支約 +1.5 億美元、稅率約 17%；同時擴建 Private Cloud Compute（維持自建＋第三方的混合資料中心），管理層並提到 iPhone 部分機型的供不應求正努力改善、大中華區有望在12月季重回成長，產品與地區組合持續支撐毛利率。iPhone 17 全面發酵，換機潮與假期動能同步拉升

Tim Cook 表示 iPhone 17 的市場反應「超乎預期」，目前部分機型仍處於供應吃緊狀態。由於 FY25Q4 僅有一週銷售貢獻，實際 iPhone 17 銷售將於 FY26Q1 完整反映，搭配年底節慶購物季（如黑色星期五、聖誕與農曆年前備貨），將推升 iPhone 營收年增雙位數。

此外，蘋果 Watch Ultra 3、AirPods Pro 3 與 M5 系列新品均已進入主銷週期，將共同支撐本季產品收入表現。

📌 AI 功能推升裝置附加價值

Apple Intelligence 功能如「即時翻譯」、「個人化 Siri」、「AI 寫作建議」與「Workout Buddy」已搭載於新一代產品中。Tim Cook 特別指出，AI 功能不僅提升使用體驗，也正推動消費者對裝置升級的需求。這波 AI 整合亦有望進一步強化 iPhone 與其他裝置的生態圈黏著度。

中國市場可望回暖，成為 Q1 潛在成長動能

儘管 FY25Q4 中國區年減 4%，Tim Cook 強調中國門市來客數年增顯著，且 iPhone 17 系列獲得高度正面回饋。受惠於當地促銷與政府補貼政策，蘋果預期 FY26Q1 中國營收將回復正成長，有助補足去年同期高基期挑戰。

FY2026 年展望｜AI 與服務長線共振，推升營收與 EPS 雙高成長

市場規模擴大，AI 驅動服務與裝置同步成長

全球智慧型手機、筆電與穿戴裝置市場預期在 AI 功能加持下迎來升級換機潮。蘋果藉由自製晶片與整合式作業系統，已成為「AI 裝置」標竿代表，iPhone、Mac、iPad 皆具備本地推論與個人化處理能力，帶動裝置 ASP 與使用時間同步成長。

服務部門則進一步受惠於活躍裝置數成長與用戶黏著度提升，蘋果 Music、iCloud、TV+、蘋果 One 等訂閱業務預期持續雙位數成長，推升整體 recurring revenue 比重。

📌 Apple Intelligence 有望開始變現，Vision Pro 商轉進入關鍵期

蘋果預告 2026 年將推出個人化 Siri 與 AI Pro 功能，預期將成為高階機種的訂閱加價項目，開啟 AI 功能變現元年。開發者亦持續導入蘋果提供的 on-device 基礎模型，提升 App 體驗與變現效率。

另外，蘋果 Vision Pro 也預期進入商用市場擴展階段，Purdue 大學等機構已建置空間運算教學場域，進一步強化蘋果生態系價值。未來若結合 iPhone/Mac/iPad 資料處理與視覺延伸，Vision Pro 將有潛力成為蘋果下一波 S 型曲線成長動能。

FY2026營收與獲利預估雙雙上調，展望轉趨樂觀

因此，預期蘋果 FY2026 全年營收可達 4,490 億美元，年增 14.8%，較原先預估上調 2.4%。全年 EPS 預估則上修至 8.25 美元，年增 22.3%，反映 AI 裝置換機潮與高毛利服務推升整體獲利表現。

毛利率預估則由原先的 46.9% 上調至 47.6%，年增 1.4 個百分點，顯示蘋果有望成功透過 AI 加值功能、Apple Intelligence、訂閱服務與晶片自製優勢，打造差異化與利潤空間。

蘋果 AI 與服務成長明確，維持逢低買進，目標價上調至 289 美元

蘋果 10 月 30 日收盤價為 271.4 美元，以預估 FY2026 EPS 可達 8.25 美元推算，目前本益比為 33 倍，位於近五年區間（20~37 倍）偏高水準。考量 (1) Apple Intelligence 功能有望開始商業化、(2) 服務業務維持雙位數成長、(3) iPhone 等主力產品步入新一輪換機週期，故維持蘋果「逢低買進」評等。目標本益比由 31 倍上調至 35 倍，目標價自 247 美元上調至 289 美元。

📌 台股連動觀察：蘋果財報報喜，台系供應鏈可望同步受惠

蘋果 FY25Q4 財報全面優於預期，加上 FY26Q1 指引明確看好，有望帶動台系供應鏈族群評價同步修復。iPhone 17 需求強勁、AI 功能加值升級與 Vision Pro 商轉擴大，對關鍵零組件與代工廠形成正向拉動力。具備「AI 裝置 + 高階製造 + ASP 提升」三題材者，為首波受惠族群。

台積電(2330)：受惠 A19、M5 晶片全數由 N3B/N3E 製程生產，Apple Intelligence 功能推升先進製程需求，長線動能強。
大立光(3008)：iPhone 17 Pro 系列鏡頭升級三層堆疊感測器、潛望式望遠鏡頭擴大滲透率，有望提升毛利率與接單能見度。
鴻海(2317)：作為 iPhone 主要組裝廠，節慶銷售旺季可望推升稼動率與營收，AI Server 與 Vision Pro 組裝亦為中長期成長動能。
欣興(3037)、南電(8046)：M 系列與 A 系列 SoC 封裝規格升級，ABF 載板需求回溫，有望成為蘋果 AI 裝置擴大帶動的中游贏家。

後續台股可留意蘋果 11 月 iPhone 銷售數據與中國復甦力道，搭配 2026 年上半年 Apple Intelligence 商轉進程，將是評估蘋果供應鏈持續走強的重要觀察指標。

*本篇為FY25Q4更新，

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