【美股焦點】輝達財報前夕：寫下歷史最大損失後，還能撐起AI牛市嗎？

・ 2025 年 05 月 28 日

圖/Shutterstock

輝達(NVDA)將於美東時間 5 月 28 日盤後公布 2026 會計年度第一季財報，市場普遍預期這將是另一場破紀錄的演出。然而，這一次，焦點不僅在成長，而是「逆風中的韌性」。

你將看到什麼：

為何營收成長66%仍讓投資人感到不安
中國禁令與55億美元呆帳如何改變財報輪廓
Blackwell平台成長能否抵禦短期利空？
對應不同投資風格的佈局建議

中國禁令陰影下的成長奇蹟

雖然市場預估輝達 Q1 營收將年增 66% 至 433 億美元，EPS 則從去年同期的 0.61 美元成長至 0.87～0.88 美元，表面上依舊強勁，但細看毛利率卻由前一季的 73.5% 大幅下滑至 58.7%。主要原因是美國對中國的出口限制導致 H20 晶片無法出貨，輝達需認列 55 億美元存貨損失，成為半導體史上最大規模的單季呆帳。

此變化對毛利率造成短期劇烈壓力，但市場預期會呈「先蹲後跳」格局，全年平均毛利率約為 70.6%，預計至 Q4 恢復至 74% 左右。

為何法人依然力挺？Blackwell 是關鍵

儘管短期承壓，法人如富邦、Wedbush 等皆維持「買進」評等。主因是輝達的最新平台 Blackwell GB200 架構 正全面量產，預估 2026 年整體出貨量達 7.1 萬台整櫃伺服器，將貢獻高達 1600 億美元營收，占總營收 80%。

這代表即使中國市場短期冷卻，北美與新興市場對 AI 算力的需求仍強勁，尤其微軟、亞馬遜、Google 等雲端巨頭持續擴建資料中心，Blackwell 將成最大受益者。

DeepSeek 與 AMD 夾擊，AI 晶片王者地位還穩嗎？

中國新創 DeepSeek 推出可在低階 GPU 上運行的大型語言模型，打破「高端晶片獨大」的假設，同時 AMD 也推出了 AI Pro 系列顯卡，瞄準企業與開發者的成本考量。

儘管輝達在資料中心 GPU 仍保有 98% 壓倒性市佔，但市場逐漸思考 AI 模型「精簡化」的可能性。若未來雲端運算不再一面倒依賴高階 GPU，輝達的領先地位將首度面臨「性能 vs 成本」的挑戰。

輝達的產業地位，能撐住整個市場的信心？

輝達目前是 S&P500 第二大權重股（6.5%）、NASDAQ100 的第一大權重股（8.3%）。財報不僅攸關個股漲跌，還可能牽動整體科技股表現，甚至影響 QQQ、SOXX 等熱門 ETF 的淨值。

因此，即使你手上沒有持有 NVDA，也可能透過其他科技類股間接受到影響。本次財報將是市場評估「AI 牛市是否還有續航力」的重要觀察點。

避開數據迷霧，看懂「毛利率」與「現金流」的警訊

本次財報另一焦點在於輝達是否能「守住毛利率」。Q1 受到呆帳認列影響，毛利率降至 58.7%，創近年新低，但法人預估將於未來幾季回升至 74%，全年平均預估為 70.6%。

此外，自由現金流將是評估 Blackwell 投資回報的重要指標。若高毛利結構能在後續恢復，且現金流仍穩定，將進一步證明輝達的基本面仍然穩健，是短期利空下的「被錯殺」。

成長故事還沒完，但佈局要更精準

若你認同輝達長線 AI 優勢，但又擔憂短線震盪，可參考以下策略分進合擊：

🔺進取型：逢低布局，聚焦「政策轉機股」

若市場認為中美禁令有望鬆動，建議逢低進場，布局 Blackwell 需求帶動的次產業（如美光、液冷伺服器概念）。
關注技術面支撐點，如 130 美元守穩為進場訊號。

🟡平衡型：分批觀望，等待風險釐清

聚焦輝達下一季指引（Q2 預估為 458 億美元），若優於預期，表示影響可控。
透過 ETF 分散風險，如 SOXX、QQQ 等。

🔻保守型：避險為主，關注信用風險

擔心川普重啟關稅與中美摩擦升溫者，可觀望財報結果再決定是否介入。
保守資金可配置 SHY（短債）、GLD（黃金）等避險工具。

📌 台股延伸觀察｜這些公司也可能受到影響

緯創(3231)：Blackwell 伺服器代工廠，出貨節奏將牽動營收表現
台積電(2330)：為輝達主要晶圓代工夥伴，Blackwell 放量對先進製程有直接貢獻
技嘉(2376)：供應伺服器板卡，需求放緩將影響毛利率

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