【美股盤前五點】貴金屬飆高的年末觀望(2025.12.29)

・ 2025 年 12 月 29 日

上週五（2025/12/26，美東時間）三大指數在歷史高檔附近小幅拉回：S&P 500 收在 6,929.94、日跌約 -0.03%，道瓊 48,710.96（-0.04%）、那指 23,593.10（-0.09%），屬高檔震盪整理格局。費半指數 SOX 收 7,207.6、+0.05%，續在高檔盤整，VIX 約 13.5 左右，逼近今年低點區。

今日早盤亞股在 AI 與降息預期加持下整體偏多，MSCI 亞太指數約漲 0.5%，台股加權指數盤中創歷史新高、今年漲幅約 25%，韓股今年更大漲約 75%，不過中國啟動「正義使命 2025」環台軍演，對台海風險情緒形成牽制。歐股期貨在假期後偏多開出，延續年末「Santa Rally」氣氛。

今天（2025/12/29）美股盤中關鍵經濟數據：

08:30 ET（台北 21:30）：貨物貿易收支（Advance International Trade in Goods）、零售庫存／批發庫存（Advance）
10:00 ET（台北 23:00）：NAR 成屋簽約銷售指數（Pending Home Sales Index，11 月）
10:30 ET（台北 23:30）：達拉斯聯準銀行製造業調查（Dallas Fed Manufacturing Survey）
14:00 ET（台北翌日 03:00）：紐約聯準銀行 R-Star（中性利率估計）更新

財報端則進入年末空窗期，僅少數小型股如 Immersion(IMMR)、RCI Hospitality(RICK)公布財報，對大盤影響有限。

盤前指數期貨方面，S&P 500 期貨約跌 0.17%、那指期貨跌約 0.18%、道瓊期貨小跌約 0.05%，顯示市場在多項數據公布前略偏觀望。對台灣投資人而言，目前結構是：AI／半導體高檔震盪＋貴金屬噴出＋利率預期偏寬鬆＋台海地緣風險升溫。台積電 ADR 上週五收在 302.84 美元、漲 1.35%，費半續在高位整理，短線仍利多費半與大型科技 ETF，但需留意貴金屬過熱與中國軍演對風險偏好的壓力。

五大盤前焦點

總經

一、年末「Advance 指標＋成屋簽約」同場登場

今天 08:30 ET／21:30 台北 將公布 貨物貿易收支、零售與批發庫存（Advance），10:00 ET（23:00 台北）接續 成屋簽約銷售 11 月數據，10:30 ET（23:30 台北）還有 達拉斯 Fed 製造業調查。這組數據牽動 Q4 GDP nowcast、庫存循環與房市動能，也是市場判斷 2026 年降息節奏 的重要拼圖。若貿易與庫存顯示需求放緩、房市續弱，可能壓低殖利率、支撐成長股評價；反之，數據偏熱恐短線推升美債殖利率與美元。
專業觀察： 今日數據組合偏「景氣方向」而非「通膨」，對利率預期與成長股折現率影響較大。

利率／商品

二、銀價一度突破每盎司 80 美元，10 年債約 4.13%：降息預期與避險同時升溫

貴金屬在年末持續狂飆，白銀盤中首度站上 80 美元／盎司、今年漲幅接近 180%；黃金年內漲幅逾 72%，屢創歷史新高。與此同時，美 10 年公債殖利率約在 4.13% 附近震盪，相較年中高點已明顯回落，反映市場對 2026 年再降息 2–3 碼 的預期逐步升溫。貴金屬與股市同漲、中長天期殖利率不再創高，顯示資金一方面押注寬鬆循環，一方面又加碼避險資產。
專業觀察： 貴金屬走勢已帶有「泡沫＋避險」色彩，短線波動風險升高，若銀價急殺，可能牽動風險資產重新調整部位。

科技／半導體

三、費半續高＋台積電 ADR 揚升，亞股 AI 行情與台海軍演拉扯

費半指數上週五收在 7,207.6、連續多日站穩 7,200 上方；台積電 ADR 同日收 302.84、漲 1.35%，呼應台股今日創高。亞洲方面，MSCI 亞太指數漲約 0.5%，台股年漲約 25%、韓股年漲約 75%，反映 AI 與半導體資本支出題材仍火熱。同時，中國啟動環台「正義使命 2025」軍演，增加地緣政治風險溢價。ETF 端，QQQ 近一個月淨流入約 41.8 億美元、SMH 近期單週流入約 30 億美元，顯示資金仍集中在美國大型科技與半導體。
專業觀察： 對台灣投資人而言，半導體鏈仍是多頭主軸，但須同時關注軍演與貴金屬過熱帶來的情緒反轉風險。

財報

四、今日財報進入空窗期：IMMR、RICK 等小型股為主（2025/12/29）

年末財報空檔下，今日（12/29）美股僅少數小型股公布財報：

Immersion(IMMR)：預估 EPS 約 0.91 美元，預估營收約 6.1 億美元，市值僅約 2.25 億美元，屬體感技術授權小型股。
RCI Hospitality(RICK)：預估 EPS 約 1.81 美元，預估營收約 8,468 萬美元，近期又因涉稅務與賄賂指控而股價承壓，今天財報預計在 收盤後（After Market，保守推估）公布。

整體來看，今日缺乏指數級權值股財報，財報風險主要集中在個股層級。
專業觀察： 對指數與大型 ETF 而言，今天財報影響極小，但對喜愛小型股交易的投資人，需注意 RICK 在法務事件＋財報雙重不確定性下可能出現放大波動。

政策／國際政治

五、「正義使命 2025」軍演＋特朗普與澤倫斯基會面，市場在成長與風險之間拉鋸

中國今日調動陸、海、空及火炮部隊，於台灣周邊進行「正義使命 2025」大規模軍演；同時，美國總統特朗普與烏克蘭總統澤倫斯基會面，惟尚未就和平方案達成具體共識。地緣政治使得市場對 能源與軍工股 的關注升高，也推升貴金屬作為避險資產。歐股與亞股目前仍在高檔震盪，但若情勢升溫，可能帶動 VIX 自低檔反彈，壓抑高估值成長股。
專業觀察： 目前市場仍偏向「交易數據、觀望政治」，但對台灣與亞洲科技供應鏈來說，地緣風險已是必須納入折價的結構性因素。

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哪一個情境較可能成為短期主基調？

綜合目前資訊：

利率與 Fed 預期： Fed 已在 2025 年累計降息約 175bps，將聯邦基金利率帶至 3.50–3.75% 區間，市場對 2026 年再降息 2–3 碼仍有分歧。短期再降息機率不高，但對 2026 年偏鴿的預期仍支撐股市評價。
債市與波動率： 10 年債殖利率約 4.13%、VIX 約 13–14，均處於「偏寬鬆＋低波動」組合，通常對成長股友善。
ETF 資金流向： QQQ、SMH 等科技與半導體 ETF 近期出現明顯淨流入，而高 Beta 創新主題 ETF 則仍見資金流出，顯示資金偏好「大型優質科技＋AI 核心」，對高風險題材較謹慎。
亞洲與歐洲股市： 亞股整體在 AI 與降息預期帶動下維持多頭架構，台股與韓股領漲；歐股在假期後接近歷史高點，延續全球風險資產偏多情緒。
地緣政治與貴金屬： 台海軍演與烏俄局勢未解，使 貴金屬走勢極端強勢，這一方面顯示避險需求，另一方面也代表情緒若逆轉，可能成為波動放大的來源。

在這樣的組合下，今日較可能的主基調是「中立情境略偏樂觀」：

指數層級可能維持在 歷史高檔附近震盪，除非今日 Advance 指標與成屋簽約出現明顯意外。
科技與半導體仍是多頭核心，但在籌碼擁擠與貴金屬過熱的背景下，更多是「高檔換手與板塊輪動」，而非單邊急漲。
若數據溫和偏弱、殖利率緩步下行，費半與大型科技（含台積電 ADR）仍有機會維持相對強勢；一旦數據過熱或軍演升溫，則較容易走向「悲觀情境」，由高估值科技領跌。

對台灣投資人而言，可以把今日視為：