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降息預期撐盤，黑五銷售與期貨故障添變數(2025.11.28) 【莫紹晉 Josh】 【感恩節後半日市：指數連四紅、降息機率近九成 半導體續強，留意期貨故障與黑五銷售】 回顧最新一個交易日（美東 11/26 週三，台北 11/27 週四清晨），美股三大指數在感恩節前續漲：道瓊約收 47,427 點，上漲 0.67%，標普500 約收 6,783 點，上漲 0.69%，那指約收 23,214 點，上漲 0.82%，連四紅。 利率與風險情緒延續「中立偏樂觀」：10 年期美債殖利率約 4.0% 附近，VIX 約 17 出頭，市場對 12 月降息 1 碼機率約 85–87%，美元指數轉弱，朝向近數月表現相對疲弱的區間移動。 台股方面，加權指數連日站上 27,000 點上方，昨收約 27,500 點附近，與費半、以及 **台積電 ADR 收 289.96 美元、單日大漲 1.85% 的走勢呼應，電子權值股情緒偏多。 今晚（美東 11/28 週五，台北 11/29 週六）為 黑色星期五半日市，美股交易時間為 09:30–13:00 ET（台北 11/29 22:30–11/30 02:00）。加上 CME 期貨早盤曾發生技術故障、部分商品與股指期貨一度暫停報價，盤中流動性與價差風險需特別留意。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1764259200/eb591d28-e24a-458a-9617-d8fb0008e9dc.jpg 【五大盤前焦點】 【總經／利率】 【一、12 月降息機率逼近 9 成：軟著陸定價續強、美元走弱壓力延續】 市場對 12 月 FOMC 降息 1 碼 的押注進一步升溫，相關工具與機構估算顯示機率約落在 85–87% 區間，較一週前明顯升高，反映官員近期偏鴿談話與就業數據溫和放緩。 最新利率環境概況： 聯邦基金目標區間目前約在 3.75–4.0%，為近三年相對低點區。 10 年期美債殖利率約 4.0% 附近徘徊，較 11 月中高點明顯回落。 VIX 約 17.2 左右，已自 11 月中超過 26 的水位快速回落，顯示恐慌情緒明顯降溫。 美元指數走弱，近期朝向近四個月相對偏弱區間，反映對降息及全球資金重配的預期。 值得注意的是，9 月個人收入與 PCE 報告因先前政府關門延後至 12/5 公布（美東 10:00，台北時間 12/5 23:00），第三季 GDP 初值亦有調整與延後，正式通膨與成長成績單仍在路上。 專業觀察：短線利率與匯市給股市的訊號依舊偏多——降息可期、經濟尚稱穩健。但由於關鍵通膨與 GDP 數據缺席，目前多半依靠模型與預估，一旦 12 月初的 PCE / 個人收入等數據「不照劇本走」，利率與股市都可能出現較大的再定價。 👉 想持續掌握利率走勢與降息機率變化，可鎖定後續盤前更新，我們會持續追蹤 FedWatch 與殖利率曲線變化。 【市場結構／流動性】 【二、感恩節後半日市＋CME 期貨故障：報價空窗與流動性風險拉高】 今晚（11/28 週五）是感恩節後的 Black Friday 半日市： 美股現貨：09:30–13:00 ET（台北 11/29 22:30–11/30 02:00）提前收盤。 債市開到約 14:00 ET。 過往經驗顯示，當日成交量通常較平日明顯縮水，價差與個股波動容易被放大。 此外，CME 於亞洲盤時段因機房冷卻問題，曾導致包含股指、外匯、債券與部分商品期貨一度停擺，報價在某時段短暫停止更新，雖然後續陸續恢復，但仍可能影響今日盤前對價格的連續性判讀。 實務上的意涵： 今日盤前與盤中，S&P 500、那指 100 等期貨報價可能出現跳空或短暫價差異常。 部分券商或風控單位，可能暫時調高保證金或縮減部分商品的槓桿與額度。 在本就量能較低的半日市，加上系統事件，盤中瞬間波動與掛單深度不足的風險被放大。 專業觀察：對短線交易與使用期貨／槓桿的投資人而言，今天較像「風險管理的一天」，而不是「方向決戰的一天」。對台股投資人，解讀美股訊號時也要意識到：今晚的走勢，可能受到技術事件與流動性扭曲，而非基本面改變。 👉 後續如 CME 公布更完整事故說明或恢復進度，我們會在盤前／盤後重點內持續更新。 【科技／半導體】 【三、費半漲近 3%、SOXX 站上 291、台積電 ADR 逼近 290 美元：科技多頭仍在「健康輪動」階段】 延續前一晚盤後的觀察，科技與半導體目前仍是多頭主軸： 費城半導體指數（SOX）收約 6,899 點，上漲約 2.76%，連三日走高。 SOXX 收 291.39 美元，上漲約 2.75%，今年以來報酬約 32% 左右，接近 52 週高點區。 QQQ 收約 614.27 美元，上漲約 0.5–1%，持續在歷史高檔區震盪。 台積電 ADR(TSM)收 289.96 美元，上漲 1.85%，連三日走高。 這波行情中，美股科技不再只仰賴單一 AI GPU 龍頭，而是整體半導體鏈條（晶圓代工、IC 設計、設備）同步抬頭。加上部分外資機構以 AI 超級循環為理由，上調未來一至兩年標普500 指數目標，例如將 2026 年目標區間上看 7,500 點附近（較目前約 6,800 點再漲約一成），軟著陸＋AI 投資周期延長的故事仍在強化中。 台股角度： 台積電 ADR 三日累計漲幅已超過 5%，台股現貨過去兩日加權指數也回到 27,000 點上方，電子權值持續領漲，與費半、SOXX 方向一致。 專業觀察：只要 SOX、SOXX 未出現明顯放量反轉、台積電 ADR 能守在 280–290 美元區間，半導體多頭更像是在不同細分題材間輪動，而不是全面結束。對台灣投資人而言，觀察重點仍是： 費半是否跌破前高附近支撐； SOXX 是否出現明顯資金淨流出； 台股電子比重是否因內外資獲利了結開始降溫。 👉 想持續掌握費半、SOXX 與台積電 ADR 的連動，我們會在後續盤前文章持續整理關鍵價位與資金跡象。 【消費／零售／中小型股】 【四、黑五登場：線上銷售預估成長約 8%，關鍵在「預期與實際」落差】 今晚（美東 11/28 黑色星期五，台北 11/29），市場焦點逐漸從總經轉向 消費力道驗證： 有機構估計今年美國 11–12 月線上銷售約 2,534 億美元、年增約 5.3%，其中 Black Friday 線上銷售預期約 117 億美元、年增約 8.3%，Cyber Monday 可能達約 142 億美元。 部分調查亦指出，感恩節當天線上銷售可望年增約 6% 左右，反映折扣與「先買後付」（BNPL）工具仍有拉動效果。 不過，也有觀察提到，在高利率與通膨壓力下，今年黑五購物情緒較過去幾年保守，中低收入族群更傾向縮手或以必需品為主，對可選消費（服飾、家電、奢侈品）可能較謹慎。 潛在市場反應路徑： 若線上＋實體銷售接近或優於預期，大型零售（如 Walmart、Costco）、運輸物流與支付股 有機會補漲，羅素 2000 可望延續落後補漲行情。 若折扣拉高但營收仍不如預期，市場可能重回「營收成長放緩＋庫存壓力」的擔憂，邊緣零售與高負債中小型股風險較大。 專業觀察：黑五當天的銷售數據多半先以「初步估計」形式釋出，完整數字要等到下週甚至 12 月初。對盤面影響可能呈現：先由情緒帶動零售與中小型股，之後再由實際數據決定這波輪動能不能延續。 👉 後續我們會挑選市值較大、台股有對應供應鏈的零售／支付／物流公司，在盤前持續更新黑五與網購數據帶來的變化。 【國際股市／商品與台股連動】 【五、亞股高檔震盪、歐股小漲創近兩週高，油金各自反映降息與地緣風險】 在美股感恩節休市期間，國際市場大致延續偏多氛圍： MSCI Asia ex Japan 指數今日小跌約 0.15%，本週仍偏多；日本 日經 225 指數小跌約 0.07%，仍在 50,000 點上方震盪。 歐股方面，Stoxx 600 近一個交易日收漲約 0.1 多一點，連四紅，創近兩週高點，金融與汽車族群表現較佳。 商品與匯市： Brent 原油約 63 美元、WTI 近 59 美元／桶，在俄烏談判消息與 OPEC+ 會議前徘徊，油價仍處今年相對低檔，對通膨與運輸成本壓力有限。 金價約 4,150–4,170 美元／盎司，連四個月上漲，反映降息預期升溫下的避險與資產配置需求。 美元指數走弱，特別是對亞幣，帶動新興亞洲股匯市表現相對穩健。 台股部分，加權指數昨日收在 27,500 點附近，本週一度單日大漲近 1.8%，與費半、台積電 ADR 的強勢高度連動，但也意味著對美股科技與利率的敏感度進一步放大。 專業觀察：目前國際市場呈現的組合是：股市高檔偏多、油價低檔震盪、金價與債市同時得到資金青睞。這種「股、債、金一起漲」的畫面，一方面反映市場對降息與軟著陸有信心，另一方面也代表防禦部位尚未完全退場——一旦之後數據或 Fed 語氣轉向，調整空間可能同時出現在多個資產。 👉 我們會持續從國際股市與商品價格變化，歸納對台股電子、傳產與金融三大族群的潛在影響。 【關鍵個股與 ETF 總覽（今日觀察名單）】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1764259200/716c8c8d-861f-4e8b-8ca2-44d3f6b9cefe.jpg 上表重點放在：利率方向(SPY)、科技與半導體（QQQ／SOXX／TSM／NVDA／GOOGL／META）、消費與中小型零售（KSS／PLCE）、高 Beta 題材(ARKK)，方便盤中對照指標股表現。 【美股大盤情境分析】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1764259200/bb3c65cf-13bc-4cd3-8e8a-43e589493f29.jpg 【哪一個情境較可能成為短期主基調？】 綜合目前資訊，短期（未來 1–2 週）最可能的主基調仍是 「中立偏樂觀」，理由大致如下： 利率期貨與降息機率：市場對 12 月降息 1 碼的隱含機率約在 85–87%，10 年債殖利率逼近 4% 下緣，目前並未質疑「降息路徑」本身，而是在討論 降息起點與節奏。 波動率與風險偏好：VIX 在 17 附近，已由 11 月中 26 上方明顯回落；費半與 SOXX 站在高檔，TSM ADR 創波段新高，本週還見到羅素 2000 補漲，顯示風險偏好已從「只抱超大型 AI 權值」擴散到 半導體中游與中小型股。 ETF 資金與產業輪動：SOXX、QQQ 持續走高，搭配金價連四個月上漲，說明 風險資產與避險資產同時得到資金，更像是「降息前資產重配」而非「擔心衰退的大逃殺」。 數據空窗與未來考驗：因政府關門導致 9 月 PCE 與 Q3 GDP 延後到 12 月公布，Fed 與市場在缺乏最新官方數據情況下，只能依 nowcast 與既有數據推估；這種環境下，投資人較容易傾向相信「軟著陸＋緩步降息」的故事，直到出現明顯的反例為止。 對台灣投資人的風險／機會架構整理： 機會端： 降息預期＋ 10 年債壓在 4% 左右，為高估值科技、成長股提供估值支撐。 費半（SOX）、SOXX、台積電 ADR 同步創高，目前對台股電子權值、先進製程與 AI 伺服器供應鏈仍屬正向環境。 黑五與年底購物季若沒有明顯失誤，羅素 2000 補漲可能延伸至部分台股中小型電子與內需股。 風險端： 真正硬數據（9 月 PCE、Q3 GDP 估算、之後的 CPI／就業）集中在 12 月上旬～中旬一次「補考」，若通膨或成長任何一邊明顯偏熱，降息預期可能快速降溫。 CME 期貨故障提醒市場，「系統性事件＋低量半日市」時，價格可能偏離基本面，對短線槓桿部位風險放大。 金價、債券同時在高位，代表避險部位其實尚未退場，一旦情緒翻轉，股市回檔速度可能快於想像。 大盤總結：目前美股處在一個看似舒適、實則累積不確定性的區間——利率與降息故事對股市友善，半導體與 AI 供應鏈仍在多頭結構裡，但真正關鍵的通膨與成長數據還沒交卷。對台灣投資人來說，與其預測指數短線漲跌，不如先釐清： 自己的部位是站在 受惠於軟著陸＋降息故事 的那一邊，還是站在 最容易被估值與情緒再定價砍到 的那一端； 當 12 月數據揭曉、情境從「中立偏樂觀」往任一方向移動時，是否已事先想好 風險承受度與調整節奏。 【美股焦點】空頭壓力＋政策反轉！OSCR三天暴漲35%！ 【美股焦點】蘋果恐遭380億天價罰款，股價壓回是危機還是買點？ 【美股焦點】輝達中國市佔歸零？這場政策封鎖代表什麼估值風險？ 【莫紹晉 Josh】 自律=自由 【】