【美股焦點】波音25Q2財報公布在即，挑戰與轉機並存，浴火重生？

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波音財政季度劃分方式：25Q1為2025年1至3月、25Q2為2025年4至6月，依此類推。

波音即將公布第二季財報，市場預期其交付量成長將推動營收上揚。然而，近期聖路易斯廠區工會拒絕合約的罷工威脅，卻為波音的復甦之路投下陰影。儘管公司基本面顯示長期潛力，投資人仍需密切關注這場勞資危機對未來營運的潛在衝擊。

 

波音公司(The Boeing Company，BA)於 1916 年由威廉·波音 (William Boeing) 創立，總部位於美國維吉尼亞州阿靈頓。作為全球領先的航空航太巨擘，波音及其子公司業務廣泛，涵蓋商用噴射客機、軍用飛機、衛星、飛彈防禦、載人太空飛行與發射系統及全球服務。其三大部門包括：商業飛機 (Commercial Airplanes，BCA)，負責 737 MAX、747、767、777 和 787 夢幻客機等商用飛機的開發與銷售；防務、空間與安全 (Defense, Space & Security，BDS)，提供 F-15 戰機、KC-46 加油機和新一代 F-47 戰機等軍事產品與戰略防禦系統；以及全球服務 (Global Services，BGS)，提供飛機維修、零件供應、飛行員培訓等服務。近年來，波音因737 MAX空難、生產品質問題和供應鏈中斷面臨挑戰，正積極提升品質、穩定供應鏈和加速新機型認證的復甦計畫，並受到美國聯邦航空管理局(FAA)的嚴格審查。

 

波音2025年第一季繳出營收195億美元的成績，較去年同期增長17.7%。調整後的每股淨利(EPS)為 -0.49美元，相較去年同期的 -1.13美元，虧損幅度顯著收窄，主要歸因於商業飛機交付量的增加與整體營運表現的提升。自由現金流雖為負23億美元，但也較去年同期及前一季有所改善。在三大業務部門中，商業飛機部門交付130架飛機，超出公司內部計畫，並獲得221架淨訂單，積壓訂單達 4,600億美元。防務、空間與安全部門雖然營收較去年同期減少9%，但營業利益率提升至2.5%，顯示營運趨於穩定，並成功贏得F-47專案這項里程碑。全球服務部門表現亮眼，營收穩定在51億美元，營業利益率高達18.6%，顯示其強勁的獲利能力。

 

 

波音在第一季財報時，曾對中國市場因報復性關稅導致拒收飛機表達擔憂，並考慮將相關飛機轉售。然而，自5月份中美兩國在瑞士關稅和談中達成共識後，情況出現轉機。波音已於6月恢復向中國客戶交付飛機，當月交付8架，包含5架737 MAX。更在7月13日單日向三家中國航空公司交付3架737 MAX客機，顯示中美航空貿易關係明顯回溫。截至目前，波音已累計向中國交付13架飛機，且原考慮轉售給其他航空公司的訂單也保留給中國客戶。顯示先前關稅干擾現象已初步獲得緩解，對於波音處理積壓訂單和穩定生產流程而言是正面消息。

 

投資市場對波音2025年第二季的營運抱持謹慎樂觀態度。波音已公布第二季商業飛機交付量達150架，較第一季130架顯著成長15.4%，交付量提升是預期營收增長的主因。其中，737 MAX交付104架，接近每月38架的產量上限；787夢幻客機交付24架，幾乎是第一季的兩倍，顯示生產穩定性提升。除了商業飛機，波音在軍用飛機與直升機的交付量也有顯著提升，從第一季的26架增至36架，增加38.5%。值得注意的是，第二季的交付量主要受惠於AH-64阿帕契直升機 (翻新型號) 和KC-46加油機的加速交付。特別是KC-46加油機，在第一季沒有交付，第二季則交付了 5 架，顯示該專案的生產有所推進。整體而言，市場預期波音第二季營收區間落在195~212.7億美元之間，較第一季成長0%至9.1%。然而，預期EPS為-0.92~ -1.21美元，雖較去年同期顯著好轉，但與前一季的 -0.49美元相比，虧損幅度擴大。這可能反應波音為解決品質問題、穩定生產與投入新機型研發付出更高的成本，這些短期投資與營運效率挑戰可能暫時抵銷營收增長的效益。

 

 

針對2025年第三季，市場對波音的營運仍寄予厚望。預期營收約為213.42億美元，較第一季及第二季預期有溫和成長。主要反應市場對波音商業飛機交付量持續提升的預期，隨著737 MAX產能逐步穩定和787交付量的增加，營收預期將穩步增長。在獲利方面，第三季EPS預期的共識為EPS -0.70美元。儘管仍為虧損，但相較於預期第二季的 -0.92~ -1.21美元，虧損將有所收窄。顯示市場相信波音在生產效率的改善和成本控制方面會取得進展，但這些進展將是漸進式的。惟7月27日波音在聖路易斯防務中心的勞資談判陷入僵局。據工會聲明，公司提出的合約提議「未能解決公司技術工人的首要關切和他們所做出的犧牲」。儘管波音稱此提案是公司歷史上「最豪爽」的報價，包含四年內加薪 20%，但工會成員顯然認為這不足以反應他們的工作價值，也未能充分考量當前持續上漲的通貨膨脹。目前，雙方進入為期七天的「冷靜期」，冷靜期將於8月3日結束。一旦罷工發生，F-15 戰機、F/A-18 超級大黃蜂戰機、T-7A 紅鷹教練機、MQ-25 無人機加油機等關鍵軍事產品生產線恐將停擺。投資市場正密切關注此次聖路易斯勞資談判的進展，尤其是在波音即將公布第二季財報之際。這不僅是波音能否順利解決內部勞工問題的風向球，也將影響投資人對其未來營運表現的評估。波音能否避免像去年西雅圖另一個機械師工會罷工兩個多月，導致商業飛機生產中斷並迫使其出售價值近 240億美元股權的狀況重演，將是關鍵。

 

在發生罷工事件前，投資市場普遍認為波音233.06美元的當前股價仍被低估。市場預期波音未來幾年每股盈餘將增長近25%，營收也有望在未來八年內翻倍。雖然公司目前的淨利率仍為-16.6%，但隨著生產效率的提升和品質問題的解決，預期波音獲利能力將逐步恢復至過去的11%左右。此外，貿易戰帶來的訂單與軍事支出的增加，將成為波音股價重新起飛的關鍵催化劑。加上波音預計在2025年回購約30億美元的股票，因而市場對波音股價仍持正面的看法。然而，聖路易斯工會的罷工威脅將是7月29日財報電話會議上分析師與管理層關注的焦點，任何關於勞資談判進展以及潛在罷工對未來生產和財務影響的說明，都將是影響投資人情緒和股價走向的關鍵。投資人需密切關注8月3日冷靜期結束前的談判進展。