【美股焦點】Capital One股價創新高，併購效益發威？

・ 2025 年 08 月 25 日

圖/Shutterstock

Capital One 8月22日收盤價創新高，市場逐漸反應Capital One對於Discover的收購利多。這項合併不僅擴大了其在消費金融領域的版圖，更重要的是，讓Capital One從單純的信用卡發行商，一舉轉型為同時擁有發卡與支付網路的整合性金融巨頭。這場交易對金融產業的影響，特別是對於Visa和Mastercard的長期競爭格局，帶來了全新變數，也為投資人提供了重新審視信用卡類股的機會。

Capital One為美國第六大銀行，但規模相較前三名甚遠，成功的關鍵在於其獨特的數據驅動模式和創新技術

Capital One (第一資本金融公司) (COF)是一家總部位於美國維吉尼亞州麥克林市的銀行控股公司，同時也是全球最知名的信用卡發行商之一。這家公司於1988年成立，最初是Signet Financial的一個部門，並在1995年由創辦人Richard Fairbank 帶領下正式獨立。Richard Fairbank 至今仍擔任董事長兼執行長，其長遠眼光和審慎的資本部署，被業界公認為公司成功的關鍵因素。

Capital One 的核心業務聚焦於信用卡、汽車貸款、銀行存款以及商業銀行業務。相較於美國其他金融巨頭，Capital One的金融資產規模約6,500億美元，美國市佔由約2%為美國第六大銀行，規模雖然相較於最大的前三名甚遠，但其獨特的經營模式與在特定類股的強大競爭力，使其在業界獨樹一格。

Capital One 成功的關鍵在於其獨特的數據驅動模式和創新技術。與傳統銀行不同，Capital One 擅長運用大數據分析來評估客戶的信用風險，並根據不同信用等級的客群，量身打造多元化的信用卡產品。這種精準的策略使得它不僅能服務信用評等優良的客戶，也能觸及信用分數較低但仍有潛力的客群，從而有效擴大其市場覆蓋率。

此外，Capital One 在技術上的投入領先業界，是美國唯一一家將其核心銀行系統完全部署在公共雲端的銀行。這個策略為公司帶來了顯著的營運優勢，包括：

更快的產品迭代：能夠迅速開發和推出新產品以應對市場變化，保持領先優勢。
更高的成本效率：降低營運成本，將省下的費用投入到行銷和技術開發中，形成正向循環。
強大的數據處理能力：能夠即時處理海量數據，為客戶提供更個人化的服務和行銷方案，增強客戶黏著度。

Discover是美國少數能與Visa和Mastercard等巨頭直接競爭的支付網路公司

在被Capital One併購之前，Discover是一家獨立且極具特色的美國金融服務公司。其總部設於伊利諾州的河木斯市，核心業務涵蓋信用卡發行、學生貸款和個人貸款。

Discover最與眾不同之處在於它同時擁有信用卡發行和自己的支付網路，稱為 Discover Network。這使得它成為美國少數能與Visa(V)和Mastercard(MA)等巨頭直接競爭的支付網路公司。擁有自己的網路，讓Discover能夠獨立處理所有使用其品牌卡片的交易，無需仰賴其他卡組織，這不僅能有效控制成本，也為其帶來獨立的營收來源。

Discover在市場上以其獨特的現金回饋模式聞名。他們是率先推出「Discover it」現金回饋卡的先驅之一，該卡會根據消費類別提供高達5%的輪替式現金回饋，這對重視實際回饋的消費者極具吸引力。

然而，儘管擁有獨特優勢，Discover仍面臨幾大挑戰：

全球接受度較低：與Visa和Mastercard遍布全球的龐大網路相比，Discover 的支付網路在全球的接受度相對有限，這使得其在國際市場的拓展受限。
市場競爭激烈：在美國國內，Discover必須與摩根大通(JPM)、Capital One 等擁有更雄厚資金和更廣泛產品線的銀行巨頭正面競爭。

Capital One斥資 518 億美元併購Discover，實現垂直整合的關鍵利基

Capital One歷史上最重大的事件之一，便是其在 2025 年 5 月 18 日以 518 億美元完成了對Discover的收購。這個合併案對Capital One乃至整個金融業都產生了革命性的影響。這次合併的利基在於垂直整合。過去，Capital One的信用卡交易需要依賴Visa或Mastercard的網路來處理，並為此支付手續費。透過整合 Discover的網路，Capital One未來可以將部分交易導向自己的網路，從而減少對第三方支付網路的依賴，大幅降低營運成本，這是合併案最核心的戰略目標。

擁有自己的支付網路，也意味著Capital One可以直接收取交易手續費，增加公司的手續費收入，進而提升整體獲利能力並降低收益波動性。此外，合併後Capital One可以整合Discover的交易數據，結合其先進的數據分析技術，提供更精準、更具吸引力的產品，例如其旗艦級的「Venture X」旅遊回饋卡，將能提供更個人化的優惠和服務，強化產品競爭力。

簡單來說，在合併前，Capital One和Discover就像是兩種不同的模式：Capital One 像一個「零售商」，租用別人的貨車（Visa/Mastercard）送貨；而Discover則像一個「同時擁有工廠和送貨車隊」的公司。現在，Capital One買下了Discover的「車隊」，讓自己也能掌握整個流程。

Visa和Mastercard是全球支付網路的兩大巨頭，Discover透過整併與之爭鋒

根據 2024 年底至 2025 年初的市場概況，全球支付市場由Visa和Mastercard兩大巨頭主導。

Visa：長期以來是全球最大的支付網路，在全球有超過40億張流通的信用卡和金融卡，網路覆蓋全球超過200個國家和地區，擁有絕對的領先地位。
Mastercard：作為Visa的主要競爭對手，其全球流通卡片總數超過20億張，與Visa共同主導國際支付市場。
Discover：相較於前兩者，Discover的發卡量規模較小，且主要集中在美國市場。在被收購前，其流通卡片數量約為5,000~6,000萬張，全球接受度也遠低於Visa和Mastercard。

這三大網路的發卡量級別差異，清楚反應了它們在全球市場中的地位。然而，值得注意的是，在Capital One收購Discover後，Capital One旗下的發卡量將逐步與 Discover Network整合，這將顯著提升Discover Network的流通卡片數量，並可能改變未來的市場格局。

Capital One新發行卡片仍在過渡期，未來將逐步採用Discover網路

雖然Capital One已經完成收購，但目前並未立即將其所有自家品牌信用卡都轉移到Discover的支付網路。這是因為將數百萬張現有信用卡從Visa和Mastercard網路遷移到Discover網路，是一項極為複雜且龐大的工程，需要分階段進行，以確保流程順暢，以免影響客戶使用。

此外，這也涉及策略性考量。由於Visa和Mastercard在全球的接受度更高，Capital One 可能會根據不同產品線的特性和目標客群，來決定哪些卡片會繼續留在這些網路，以確保客戶在海外消費的便利性。根據報導，Capital One計劃在未來幾年內逐步轉移其信用卡組合，並目標在2027年度實現可觀的網路費用節省。因此，目前市面上大部分的Capital One信用卡仍繼續使用Visa或Mastercard的網路，並印有其標誌。

Capital One併購Discover對Visa與 Mastercard的短期影響有限

市場預期，Capital One併購Discover對Visa和Mastercard的影響將分階段顯現。

短期影響：短期內，直接影響預計會很有限。Capital One仍有大量的信用卡組合基於Visa和Mastercard網路，交易量和相關手續費收入將維持不變。此時，市場主要處於觀察和評估階段。
中期影響：中期（未來 1-3 年），當合併綜效開始顯現時，影響將變得更加明顯。Capital One將開始有選擇性地將部分新的或現有的信用卡產品轉移到Discover支付網路，這將導致Visa和Mastercard失去部分交易量和手續費收入。同時，由於Capital One擁有自己的網路，其在與Visa和Mastercard續約或談判時，將擁有更大的籌碼，可能導致後兩者在交易費率上做出讓步。
長期影響：長期來看（3-5年或更久），這場併購可能對Visa和Mastercard 產生深遠的結構性影響。如果Capital One成功將大量卡片轉移到Discover 網路，並能持續吸引新客戶，Discover Network的市場份額將顯著增長，直接侵蝕Visa和Mastercard在美國市場的主導地位。這起併購案也為其他大型發卡銀行樹立了「發卡行也可以擁有自己的網路」的先例，可能激勵類似的垂直整合，從而從根本上改變美國支付產業的生態。

Capital One股價逐漸反應收購Discover的長期利多，然預期短期內對Visa和Mastercard股價影響有限

Capital One 8月22日收盤價飆升4.34%創歷史新高達221.22美元。市場普遍認為Capital One收購Discover是一項長期利多，儘管短期內可能因一次性的收購成本、整合費用以及會計調整而出現波動。市場看好Capital One透過垂直整合實現成本節省、獲利提升和競爭力強化，並預期隨著整合順利進行，公司將加速股票回購和股息發放。因此，認為Capital One股價長期有上漲空間。相反的，市場認為這起併購案對Visa和Mastercard是一項長期風險，但短期內影響有限。如果Capital One成功將交易量轉移，將會對兩家公司的收入和利潤率造成壓力。此外，這項併購也為其他銀行提供了示範，可能改變整個產業格局。儘管如此，Visa和Mastercard仍是全球支付市場的領導者，擁有龐大的網路、技術和品牌優勢。因此，市場雖然承認此併購帶來了新的威脅，但目前仍對這兩家公司的基本面保持信心。