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微軟為 AI 雲端時代的關鍵推手，生態版圖橫跨從基建到應用
微軟 (MSFT) 成立於 1975 年，是全球最大軟體與雲端服務供應商之一。公司主力業務包括生產力軟體（Microsoft 365）、雲端平台（Azure）、作業系統（Windows）、企業解決方案（Dynamics 365），並延伸至 LinkedIn、Xbox 與安全解決方案等多個領域。自 Satya Nadella 接任執行長以來，微軟成功從傳統授權軟體公司轉型為以雲端與 AI 為核心的科技巨頭。
Azure 目前為全球第二大公有雲平台，25Q2 市占率約 20%，僅次於 Amazon AWS（30%）。自 2023 年起，公司推出的 Copilot 系列產品（包括 Microsoft 365 Copilot、GitHub Copilot、Security Copilot 等）全面導入生成式 AI，成為企業數位轉型的關鍵工具。
在 AI 領域，微軟與 OpenAI 的合作堪稱產業範例。2025 年 10 月，雙方簽訂新的十年期戰略協議，將 Azure 的模型訓練與推理獨家授權延長至 2030 年，並擴展模型與產品的智慧財產權期限至 2032 年。OpenAI 亦承諾額外採購 2,500 億美元的 Azure 服務，創下史上最大單一雲端合約。此舉不僅鞏固微軟在 AI 基礎設施層的主導地位，也建立長期的現金流能見度。
同時，微軟正積極打造「地球級 AI 工廠（planet-scale AI factory）」，擴建全球資料中心網絡。2025 年啟用的威斯康辛州 Fairwater 超級資料中心功率高達 2GW，並已部署 NVIDIA GB300 晶片集群。公司預計在未來兩年內將整體 AI 運算容量翻倍，反映市場對 AI 模型訓練與推理需求的爆炸式成長。
FY26Q1 業績超預期，AI 投資拉高支出但獲利依然強勁
微軟 FY26Q1 營收達 777 億美元，年增 18%，優於市場預期的 754 億美元。雲端服務為主要成長來源，營收達 491 億美元、年增 26%，其中 Azure 營收增長 40%，顯示生成式 AI 與企業運算需求強勁。OpenAI、SAP 等大型客戶的高運算工作負載持續推升雲端使用率，公司剩餘履約義務（RPO）攀升至 3,920 億美元，年增 51%，其中約 80% 將於兩年內實現。
Microsoft 365 Copilot 成為商用雲的核心增長動力。全球超過九成的 Fortune 500 企業已導入此服務，其中 PwC 單季增購 15.5 萬席位、Lloyds 銀行部署 3 萬席位，平均每日節省員工 46 分鐘工時。GitHub Copilot 使用者亦增至 2,600 萬名，顯示 AI 工具正在深度改變知識與程式開發流程。
毛利率方面，受 AI 基建投入與資料中心擴充影響，公司整體毛利率微降至 69%，但得益於營運效率改善與高毛利業務成長，營業利益率仍上升至 49%。營運現金流達 451 億美元、自由現金流 257 億美元，現金流穩健。
三大事業體表現普遍優於市場預期：生產力與商業流程（Productivity & Business Processes）營收達 330 億美元、年增 17%，主要受益於 M365 與 LinkedIn 的廣告復甦；智慧雲端（Intelligent Cloud）營收 309 億美元、年增 28%，Azure 持續擴大市占；更多個人運算（More Personal Computing）營收 138 億美元、年增 4%，Windows OEM 與搜尋業務反彈，但遊戲業務因去年同期基期偏高而小幅下滑。
儘管財報整體表現亮眼，但由於公司資本支出達 349 億美元、年增 75%，其中超過一半用於 GPU 與伺服器購置，市場對高昂 AI 投資回收期仍存疑慮。投資人亦擔憂雲端供應短缺可能限制短期成長，導致股價在盤後微跌約 2.4%。
FY26Q2 展望：AI 需求仍強，供給受限影響短期動能
展望 FY26Q2，微軟預期營收介於 795 至 806 億美元，年增 14 至 16%，略高於市場預期。Azure 營收可望維持約 37% 年增，但管理層坦言，公司「仍處於供給緊張狀態」，AI 工作負載需求持續超越資料中心新增速度。
為優先服務戰略重點領域，公司將在 Q2 進一步增加 GPU 採購與建置，短期內將優先滿足 Microsoft 365 Copilot、GitHub、Security Copilot 與內部 AI 研發的資源需求。這代表 Azure 的部分雲端收入可能因資源分配受限而受到抑制。
在成本方面，公司預計毛利率將小幅下降至 66%，反映 AI 投資與雲端營收比重上升。FY2026 全年資本支出成長率預期高於 FY2025，顯示微軟正加快 AI 基礎設施建置，以因應爆發式的企業 AI 導入潮。
值得注意的是，新的 OpenAI 合約不僅帶來長期現金流穩定性，也進一步強化微軟在生成式 AI 的壟斷優勢。OpenAI 將在兩年內分批實現 2,500 億美元的 Azure 使用額，為雲端業務提供可預期的成長動能。此外，獨家模型與 API 授權延展至 2030 年、智慧財產權至 2032 年，使微軟在模型應用與商業轉化方面擁有明確優勢。
FY2026 全年展望：AI 資本週期開啟長期成長新篇章
微軟預計 FY2026 全年營收將突破 3,200 億美元、年增約 15%，EPS 介於 16.5 至 17 美元之間，年增超過 20%。AI 將成為三大成長引擎：雲端平台（Azure 與 Foundry）受企業 AI 部署推升，全年成長可望達 30 至 35%；Copilot 生態快速擴張，企業續訂率達九成、ARPU 持續提升；安全與資料治理領域亦因 Copilot 應用導入而強化滲透率。
雖然短期內高資本支出可能壓抑毛利率，但公司透過軟體最佳化與硬體汰舊換新，GPU 效能使用率提升 30%，已開始顯現規模效益。從長期觀點來看，AI 不僅是成本中心，更將轉化為高毛利的軟體訂閱與雲端服務收入來源。
根據 Synergy Research 數據，全球 AI 雲端市場規模預計 2026 年達 1.7 兆美元，年增逾 20%。微軟憑藉從晶片、資料中心到應用層的垂直整合能力，相較 Amazon 與 Google 擁有更高效率與生態黏性。公司明確定位為「AI 基建供應商 + 應用平台整合者」，具備長期結構性成長優勢。
投資建議：短線受 AI 投資壓力，長期仍具上行潛力
微軟 FY26Q1 展現出穩健的營運韌性與 AI 領先地位。雖短期毛利率受投資壓力影響，且雲端供應吃緊導致市場短暫擔憂，但整體成長結構並未改變。AI 需求持續飆升、OpenAI 合作深化、以及 Copilot 滲透率不斷提升，為未來數季的營收與獲利成長提供強勁支撐。
以目前股價約 541.55 美元計算，未來四季 EPS 預估為 16.02 美元，本益比約 34 倍，仍處於近五年區間上緣。隨著 AI 應用逐步商業化與雲端效率提升，估值具中期上行空間。短線股價回檔更多反映投資人對高資本支出與算力供給的短暫疑慮，而非基本面轉弱。
綜合評估，微軟仍是 AI 世代最具結構性成長潛力的科技龍頭之一。若股價在投資人情緒消化期出現回檔，將是長線投資人布局的理想時機。
台股相關供應鏈或概念股
智邦(2345)：全球大型雲端客戶主要伺服器供應商之一，Meta AI 伺服器與資料中心硬體訂單主力 ODM 廠商。受惠 Meta 擴大資本支出與自研 AI 加速卡導入，持續擴產高效能運算伺服器。
廣達(2382)：Meta 長期合作夥伴，承接 AI 伺服器組裝與系統整合代工，同時協助 Meta 自研 ASIC 伺服器上架部署。隨著 Meta 25Q3 大量下單 Santa Barbara AI 機櫃，廣達可望受惠於 AI 基礎建設升級動能。
大立光(3008)：提供高階鏡頭模組，為 Meta Reality Labs AR/VR 裝置潛在感測與光學供應鏈成員。雖目前占比仍小，但隨 Meta 對虛擬實境平台長線投入，未來擴展潛力不容忽視。
精材(3374)：專注高階先進封裝測試與材料，受惠 Meta 對 高效能 GPU/AI 晶片封裝需求擴張，特別是在 CoWoS、InFO 等技術持續導入下，可望帶動測試介面與耗材需求上升。
緯穎(6669)：全球大型雲端客戶主要伺服器供應商之一，Meta AI 伺服器與資料中心硬體訂單主力 ODM 廠商。受惠 Meta 擴大資本支出與自研 AI 加速卡導入，持續擴產高效能運算伺服器。
【美股焦點】Meta 25Q3 財報倒數，股價能否直衝天際？
