
*全篇財報按非美國通用會計準則(non-GAAP)計算,由於non-GAAP剔除了一次性、非常規等項目,更能反映企業的真實經營情況。
超微是美國半導體公司,主要生產 CPU 及 GPU,產品橫跨多種終端應用
超微 ( AMD,Advanced Micro Devices ) (AMD) 是一家美國的半導體公司,主要生產和銷售 CPU、GPU、晶片組等產品,並提供軟體和解決方案。公司產品廣泛應用於個人電腦、資料中心、遊戲機、雲端運算、超級電腦、嵌入式系統和其他領域,乃至於近期最重要的 AI 伺服器上。
超微競爭力主要來自於其在高速運算、圖形和視覺技術方面的創新能力和領先優勢,其主要競爭對手包括英特爾 Intel (INTC)、輝達 Nvidia (NVDA) 等。
超微 2023 年第 4 季獲利符合預期,資料中心部門成長亮眼
超微 2023 年第 4 季財報如下:
- 營收 61.9 億美元 ( 季增 6% / 年增 10% ),略高於市場預期的 61.4 億美元。
- 毛利率 51% ( 與上一季及去年同期持平 )。
- 營業利益率 23% ( 季增 1 個百分點 / 與去年同期持平 )。
- EPS 為 0.77 美元 ( 季增 10% / 年增 12% ),符合市場預期。
依照部門別分析如下:
1. Data Center ( 資料中心部門 ) 營收 22.8 億美元,季增 43% / 年增 38%,營收占比 37%
- AMD Instinct GPU 及第四代 AMD EPYC CPU 銷售良好帶動部門營收大幅成長。
- 超微推出的 AMD Instinct MI300X GPU 已陸續部署在微軟 (MSFT)、Meta (META) 及 Oracle (ORCL) 等雲服務供應商;戴爾 (DELL)、惠普 (HPE)、聯想及美超微 (SMCI) 等公司皆宣布推出新的 AMD Instinct MI300 企業平台及高效能運算平台。
2. Client ( 消費端部門 ) 營收 14.6 億美元,與上一季持平 / 年增 62%,營收占比 24%
- 營收成長主因 AMD Ryzen 7000 系列 CPU 銷售表現佳。
- 超微推出 Ryzen 8040 系列 Mobile 處理器,配備 AI NPU,性能較 Ryzen 7040 高出 60%。
- 所有主要 PC OEM 廠商已經出貨數百萬台 Ryzen AI PC,目前市場上超過 9 成的 AI 驅動 PC 皆由 Ryzen 處理器驅動。
3. Gaming ( 遊戲機部門 ) 營收 13.7 億美元,季減 9% / 年減 17%,營收占比 22%
- 營收下滑主要來自 semi-customed ( 半客製化產品,專為遊戲機設計的處理器 ) 業績降溫。
4. Embedded ( 嵌入式部門 ) 營收 10.6 億美元,季減 15% / 年減 24%,營收占比 17%
- 營收下滑主因終端市場客戶仍在進行庫存調整。
超微 2024 年第 1 季財測令市場失望,盤後股價下挫逾 5%
超微 2024 年第 1 季財測如下:
- 營收 51 ~ 57 億美元,若以中間值 54 億美元計算,季減 13% / 與去年同期持平,略低於市場預期的 57.5 億美元。
- 毛利率 52%,季增 1 個百分點 / 年增 8 個百分點。
- 超微並未公布獲利預估。根據市場預估 EPS 為 0.68 美元,季減 12% / 年增 13%。
觀察超微自上一次公布財報以來的股價表現,幾乎是一路上漲沒有回頭,漲幅超過 70%,不管是市場對於超微 AI 晶片的期待,抑或是將其作為能與輝達比較的可敬對手,讓市場不斷上修公司財測及評價,然而,超微對於 2024 年第 1 季的財測卻讓市場略顯失望,加上股價位階高,使公司盤後下跌逾 5%。
超微短期面對利多出盡,檢驗投資三大問題
站在這個時點,現在的超微是機會還是危機?首先,市場對 AI 的發展與潛力是無庸置疑的,但對超微的期待已部分反應在股價上,市場需要時間消化漲幅。這時就是檢驗超微現下所面對的投資問題的好時機。
首先,生成式 AI 非常耗能,在基礎建設可能跟不上需求的情況下,電力短缺或將成為制約數據中心發展的因素。其二,AI 將面臨法律及倫理問題,未來不乏會面對監管機構的限制。最後回歸到超微本身,其缺乏多樣的產品組合,因此想瓜分輝達市占率還有一段路要走。不過,仔細檢驗以上疑問後,並沒有所謂致命問題。市場仍在擴大,需求不會因為電力短缺或是監管機構限制而消失。儘管超微想瓜分輝達市占率絕非易事,但絕對有一定的實力,且在市場規模仍在不斷提升的趨勢下,超微仍能享有成長紅利。
超微併購賽靈思綜效浮現,MI300 具有衝擊輝達產品的實力
超微本身公司實力部分,2020 年超微與賽靈思的合併使超微獲得大量高性能和自適應運算 ( 可根據具體的應用最佳化硬體,同時硬體是軟體定義且軟體可程式設計,是新一代的運算形式 ) 產品,如 CPU、GPU、FPGA 和自適應 SoC,大大擴展公司提供全面和自適應運算解決方案的能力,強化產品組合,使其在蓬勃發展的高效能運算領域中占據一席之地。
另外,讓超微想與賽靈思合作的原因還有其專業的 2.5/3D 封裝技術。目前 AI 晶片的崛起讓這筆併購案開始產生效益。超微專注於 2.5/3D 封裝技術,如 Instinct MI300X 系列的發布所示,該公司有能力在 AI 和高效能運算市場競爭。這些晶片提供 CPU 和 GPU 功能整合,顯著提高性能,同時優化功耗,尤其是 MI300X,擁有超過 1500 億個電晶體,以及超越輝達 H100 的記憶體容量和頻寬,能提供更好的 AI 訓練效率。總而言之,超微的 MI300 是有能力與輝達下一代晶片 H200 競爭的。
超微上修 2024 年 MI300 晶片營收,似乎仍保守了些
【美股研究報告】AMD 超微 23Q3 財報會議中道出樂觀展望,股價準備先蹲後跳?一文中提到,當時公司預估 MI300 可為 2024 年創造 20 億美元的營收。3 個月後,2023 年第 4 季財報會議上公司上調至 35 億美元,即便如此,CMoney 團隊認為此數字還是相對保守,未來可能還有上調空間,我們可以用 Meta 所釋出的需求來檢視這一點。
Meta 的長期目標之一是加強對人工通用智慧 (AGI) 的研究,其新的 Llama 3 模型就需要大量的晶片,因此在近期宣布他們的 AI 訓練中心將需要 60 萬個 GPU,其中 35 萬個是輝達的 H100 晶片,留下 25 萬個晶片不難想像大部分將流到超微手裡,因為如上所述,MI300 是可以與 H100 媲美的。
超微只要拿到其中的 17.5 萬個晶片訂單,每個晶片平均售價 2 萬美元,即可達到 35 億美元的目標,這還不包括其他雲端服務供應商,因此達到 35 億美元對超微來說並非難事。
AI 趨勢長期看多,回檔就是天助我也,等待超微新的布局機會
超微所處的 AI 市場無疑是當今市場主流,因此備受關注。根據研調機構預估,2023 年全球 AI 市場規模不到 2,500 億美元,預期 2030 年可望大幅提升至 1.85 兆美元,7 年的年複合成長率超過 30%。
超微 CEO 蘇丰姿自己也提到 2027 年 AI 晶片市場規模可達 4,000 億美元。手機、PC、汽車等終端市場都將成為 AI 未來的成長驅動力。因此市場因漲多後短期財測失望的修正或回檔可視為新的布局機會。
若參考超微日線圖,可觀察期在 11 月突破下降軌道後便一路上攻,目前與 50 日均線的乖離較大,在公司長期成長趨勢不變下,等待橫盤整理確認支撐位置,抑或是與 50 日均線乖離縮小再行布局較為安全。
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