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鮑爾堅守觀望立場，7 月降息機會雖存但受限
美國聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）於歐洲央行（ECB）於葡萄牙辛特拉舉辦的年會上，再次重申聯準會將繼續採取「逐會議審慎觀察」策略（meeting-by-meeting approach），明確表示目前尚不急於進行降息。雖然市場對於 7 月底聯準會會議仍保留小幅降息的預期空間，但鮑爾的談話大致可視為偏向「鷹派」訊號。
根據芝商所（CME）FedWatch 工具，截至目前，7 月 29–30 日 FOMC 會議降息的機率雖然略有上升，但仍高達 76% 機率預期將維持利率不變。鮑爾指出，當前美國經濟仍處於穩健狀態，聯準會更傾向先觀察關稅政策對通膨的實際影響。他亦強調：「我們正在等待更多數據，並學習關稅對通膨的具體影響」，這也代表未來貨幣政策仍將緊扣 CPI 與非農就業報告表現。
這樣的立場與白宮預期明顯脫鉤，特別是川普多次要求聯準會儘快降息、甚至寄出親筆信要求跟上其他央行的寬鬆腳步，但鮑爾的講話依舊展現了政策上的獨立性與審慎態度。這種「不屈服但保守」的態度雖能避免政策誤判，但也讓市場短線方向缺乏明確指引，導致科技股與成長股在近一週出現高檔震盪。
關稅政策形成潛在通膨壓力，聯準會陷入貨幣政策兩難
在全球央行聚焦的論壇中，鮑爾特別提及美國政府關稅計畫對通膨預期的影響。7 月 9 日是美國是否啟動新一輪關稅的最後期限，這使得聯準會在觀察通膨時不僅關注內需，也需考慮「輸入型通膨」（imported inflation）的風險。鮑爾表示，一旦關稅生效，幾乎所有主要的通膨預測模型都顯示核心通膨將出現「實質性上升」。
這對聯準會來說是一種高度棘手的情境。若 CPI 在夏季回升而勞動市場同步走弱，聯準會將面對「停滯性通膨」（Stagflation）的可能性，即同時面臨高通膨與高失業，這是貨幣政策最難處理的局面。在這樣的條件下，即便就業市場轉弱，聯準會也未必能立即降息，反而可能因為通膨目標尚未達標而保持高利率政策，導致市場預期落空。
對股市而言，這構成結構性壓力。特別是對利率敏感的科技與高估值資產，面對潛在長期高利率與成長下修的雙重風險，資金有可能逐步轉向防禦型板塊或尋求收益穩定的價值型股票，導致「估值修正」風險浮現。
政治壓力日益升高，聯準會獨立性成為焦點風險
從本次論壇可見，聯準會在政治環境中維持獨立性愈加困難。川普總統公開表示對鮑爾的不滿，並揚言已有「兩到三位候選人」準備取代其職位。雖然鮑爾的任期至 2026 年，但川普可能在 2025 年初即利用聯準會理事會空缺進行布局，市場目前傳出包括前聯準會理事 Kevin Warsh、國家經濟委員會主任 Kevin Hassett、財政部長提名人 Scott Bessent 等人皆為潛在人選。
這些人選多具政策偏鷹或與川普高度一致的背景，一旦提名成功，市場可能快速調整對 2025–2026 年的利率路徑與資產評價預期。特別是若新任主席傾向「政治合作式降息」，可能使聯準會偏離原本的數據導向模式，進而削弱其作為政策可信賴者的角色。
投資人需警覺，這類政治風險的升溫不僅會改變聯準會的政策工具使用節奏，也可能改變其對金融市場的回應模式。例如 QE 啟動時點、對長債殖利率曲線的管理、甚至是否調整縮表速度等，皆可能出現非市場化考量，對美元、債券與黃金的走勢產生長期結構性影響。
美元互換機制維持，短期美元流動性風險可控
值得注意的是，鮑爾於會中也明確重申，聯準會將維持既有的「美元互換機制」（Dollar Swap Line）制度，這一措施自 2008 年金融危機後即成為全球應對金融風險的核心工具之一。該機制允許聯準會向外國央行提供以美元為計價的流動性支持，協助穩定全球市場的美元資金需求。
特別是在高利率與資金緊縮環境中，新興市場與高槓桿企業對美元流動性需求更加敏感。聯準會釋出的「無變動訊號」，雖未提供額外寬鬆，但仍足以避免市場恐慌。
不過，來自韓國央行總裁李昌鎔的提醒也值得注意：美元互換線雖能應急，但面對地區性或短期美元荒問題時仍有限制，尤其當多國同時出現流動性壓力時。因此中長期來看，美國若持續推動貿易保護主義政策，將進一步削弱美元作為全球儲備貨幣的地位，導致美債與美元資產的吸引力下降。
美股短線情緒震盪，中長線需關注利率轉向與資金輪動
綜合鮑爾在 ECB 年會中的談話與川普政治動作，美股短線走勢將維持震盪整理格局，尤其是科技股與高估值資產面臨來自估值與政策預期雙重壓力。市場將密切觀察即將公布的 6 月就業與通膨數據，作為是否啟動降息的重要依據。
若通膨持續升溫，聯準會恐延後降息，成長股與消費性資產可能面臨資金流出壓力；反之，一旦數據顯著轉弱，市場將快速調整降息預期並回補成長性標的。此外，川普若提前宣布接班人選，市場對利率與政策轉向時間點也將重新評估，進一步影響風險偏好。
整體而言，鮑爾於歐洲央行論壇所釋出的政策觀點，清楚展現聯準會對通膨壓力的重視與對市場數據的依賴，反映出一種審慎但堅定的政策態度。然而，川普的政治壓力、潛在人事更替與貿易政策的不確定性，構成當前資本市場的三大潛在風險因子。
美股雖具基本面支撐，但投資人需因應政策擾動調整操作節奏與資產配置策略。未來數月將是市場方向明朗化的關鍵轉折期，建議投資人短期保留現金與流動性部位，觀察數據變化與川普政策風向。
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