【美股焦點】輝達財報前瞻(下)：三大數字決定股價走勢

・ 2025 年 08 月 26 日

輝達(NVDA)將於 8 月 27 日美股盤後 公布 2026 會計年度第 2 季（FY26Q2）財報，這不僅是全球最大半導體公司的一次「大考」，更是整個人工智慧投資循環的關鍵檢驗。輝達股價在 8 月 25 日收盤報 179.81 美元，市值約 4.4 兆美元，佔標普 500 指數權重接近 8%，已成為左右大盤的核心因子。

回顧 FY26Q1，輝達繳出強勁的 資料中心營收年增 73%，但因中國出口限制認列 45 億美元存貨減損，毛利率大幅下滑至 60.5%（遠低於市場預估 70.6%）。雖然短期受挫，管理層仍強調 AI 需求爆炸式成長，Blackwell 晶片全面供不應求，並以「AI 工廠」概念擴張軟硬體生態系。

市場對 FY26Q2 財報的共識為：營收 458 億美元（年增 52%）、毛利率 71.8%；而對 FY26Q3 的展望預期則為 527 億美元營收、73.5% 毛利率。在股價屢創新高後，這些數字能否再度驚豔市場，將是多空角力的焦點。

📊 三大財報關鍵數字

營收：FY26Q2 預期 458 億美元，FY26Q3 指引市場共識 527 億美元
毛利率：FY26Q2 預估 71.8%，是否能回到 73–74% 區間
估值：本益比 43 倍，落在五年區間（29–81 倍）的偏低位置

📌你將看到什麼：

輝達財報三大情境模擬：樂觀 / 中性 / 保守
毛利率與自由現金流的驅動因子
估值水準與歷史比較，現在到底貴還是便宜？
財報後的交易路徑與風險控管建議

📊 數字焦點：毛利率回升，現金流續強，但存貨仍是隱憂

在 FY26Q1，輝達毛利率因中國 H20 晶片出口限制，認列 45 億美元存貨減損，導致毛利率大幅降至 60.5%（原市場預期為 70.6%）。但市場普遍認為 FY26Q2 將快速反彈至 71.8%。

FY26Q2 營收預估：458 億美元（年增 52.4%，但增速放緩）
資料中心營收：年增 54%（FY26Q1 為 73%）
淨利：232 億美元（年增 39.6%）
自由現金流：持續強勁，支撐回購與股利
存貨觀察：FY26Q1 減損是否一次到位仍待驗證

觀察重點：三大數字中，若毛利率未如預期回升，市場將懷疑產品組合與售價能力；若現金流表現優於預期，則有助支撐估值。

🧭 三大情境：市場預期數字 vs 潛在路徑

（基準＝市場預期 FY26Q3 營收 527 億美元、毛利率 73.5%）

重點提醒：樂觀情境偏向伺服器與先進製程鏈條最受惠；中性情境則由高品質、交期穩定的供應鏈支撐；保守情境下，高彈性品項如記憶體與通路商將首當其衝。

💸 毛利率與現金流拐點：產品組合才是關鍵

目前 資料中心業務佔輝達總營收超過 80%，AI GPU 是主力，但驅動毛利率改善的真正關鍵在於：

網路連線設備（InfiniBand、Spectrum-X）：高毛利率比重提升
軟體與服務收入：包括 Omniverse、CUDA、AI 工廠概念，帶來長期穩定現金流
回購與股利政策：FY26Q1 已執行 70 億美元回購，FY26Q2 預期仍維持 60–80 億美元規模

投資觀察：三大數字中的毛利率與現金流若同時改善，將強化輝達的估值重評空間。

📐 估值與歷史定位：現在屬於昂貴還是便宜？

截至 8月25日收盤價 179.81 美元，輝達本益比為 43 倍，相較於 過去五年的區間（29–81 倍），目前屬於 偏低位置。

現況：43 倍低於歷史高點 81 倍，但仍高於區間下緣
市場解讀：雖不便宜，但尚未進入「泡沫區間」
同業比較：台積電約 18 倍、超微 32 倍、美超微 29 倍 → 輝達依然享有「領頭羊溢價」

投資觀察：三大數字中的估值，目前看似偏低，若 FY26Q3 財測超預期，可能成為多頭進一步推升的理由。

💼 資本配置：回購與配息是股東最強後盾

輝達積極透過 庫藏股回購 支持股價，並以強勁現金流維持股利。

回購進度：FY26Q1 已回購 70 億美元，領先同業
資本支出：聚焦下一代 Rubin 架構 與「AI 工廠」建置
長期策略：以研發與生態系投資維持市場領先

🗺️ 交易路徑圖：財報前後的應對策略

若財報「高開低走」：需觀察 172 美元（20 日均線）是否守穩，失守恐回測 165 美元
若「低開高走」：代表市場願意消化保守預期，中期支撐形成
若「爆表超預期」：有望挑戰 196 美元壓力，布局者可分批獲利

避險提示：選擇權市場預期波動約 6%，可透過權證或 ETF 控管風險。

📉 三種未來走勢推演

樂觀｜需求持續強勁

條件：企業資本支出增加、Rubin 架構順利導入
影響：毛利率維持高檔，法人資金回流
股價：創新高，推動大盤續漲

中性｜短期雜音但全年穩健

條件：中國政策不確定、美歐採購進度放緩
影響：季營收震盪，但全年展望不變
股價：震盪整理，短線仍具價值

保守｜資本支出轉弱

條件：AI 投資放緩，中國替代品快速崛起
影響：存貨壓力增加，毛利承壓
股價：回測支撐區，短期觀望為宜

🔎 台股延伸觀察

台積電(2330)：Blackwell 晶片代工主力，毛利與產能利用率同步
廣達(2382)、緯穎(6669)：伺服器組裝主力，直接受惠於輝達 AI 伺服器需求
技嘉(2376)、華擎(3515)：AI 主機板與伺服器出貨動能可望加速
創意(3443)：與輝達合作 ASIC 業務，長線受惠

👉 觀察點：台廠法說會是否提及輝達新架構出貨與 AI 接單狀況。