2025 年 8 月，美國政府與輝達（NVDA）、超微（AMD）達成一項引發市場熱議的新協議：允許在中國銷售降規 AI 晶片（H20、MI308），但必須將該市場銷售額的 15% 上繳美方。這筆「政策過路費」既打開了近兩年逐漸關閉的大門，也在盈利模型中嵌入了一個長期成本變數。
本文將帶你看清：
三種中國需求情境下，抽成衝擊有多大
15% 抽成對輝達、超微每股盈餘與股價的影響
投資人可行的佈局策略與台股延伸觀察
門打開了，但進門要交「門票」
過去兩年，美方以性能門檻限制高端 AI 晶片出口，幾乎堵死了中國雲端與 AI 廠商使用美系高性能 GPU 的途徑。
這次的轉向意味著：
中國客戶能再次採購輝達 H20 與超微 MI308
美方可從銷售額直接抽成，形成穩定現金流
短期市場反應偏樂觀，視為雙贏方案；但長期結果，取決於中國 AI 投資恢復的節奏與本土替代品的追趕速度。
三種未來，中國需求怎麼走很關鍵
保守情境｜需求回升有限，本土替代快速侵蝕
中國雲端與 AI 客戶在本土 GPU 性能過關後，將採購重心轉向國產晶片，尤其是在政府、國企專案中。
美企市佔逐季下降，即便重新獲准出口，單價與銷量都受壓，抽成成為純成本負擔，難以轉嫁。
基準情境｜需求穩步回暖，但價格談判空間有限
需求端復甦：被管制壓抑的生成式 AI、視覺模型、工業 AI 專案陸續重啟，帶動算力需求回升。
產品優勢：雖然本土 GPU 在部分指標接近 H20/MI308，但在 CUDA、ROCm 生態與國際模型適配上，美企仍有明顯優勢。
價格策略：輝達可透過性能差異與軟體綁定保住部分溢價，超微則需用更有競爭力的價格維持市佔。
成本轉嫁現實：受限於本土替代威脅與中國客戶的價格敏感度，美企最多只能將 30–50% 抽成成本轉嫁出去。
財務影響：
輝達：每股盈餘減少 –0.0155（約 0.54 美元股價折扣）
超微：每股盈餘減少 –0.0978（約 3.42 美元股價折扣）
投資啟示：雖然營收回升速度快於保守情境，但毛利率修復有限，估值折扣會長期存在，市場對需求持續性的信心將成為股價關鍵。
樂觀情境｜需求爆發，市佔穩固
中國 AI 投資加速，算力需求超過本土產能，美企因性能與軟體優勢維持高市佔。
抽成影響被強勁出貨量沖淡，絕對利潤與現金流顯著成長，股價有望創高。
為何超微比輝達更怕這筆「抽成」？
差異原因：
毛利率：輝達增量毛利率約 60%，超微僅 25%，同額抽成對後者侵蝕更大。
轉嫁能力：輝達生態鎖定度高，超微面對華為 Ascend 等本土替代品時，價格談判力較弱。
結論：在相同條件下，超微的每股盈餘懲罰是輝達的 6 倍以上，對政策變數更敏感。
政策信號：出口管制進入「收費時代」
這種「附條件准入」模式，未來可能延伸至：
高頻通信晶片
先進製程晶圓
高頻寬記憶體（HBM）
對供應鏈來說，短期市場機會擴大，但長期成本結構改變，可能影響定價與競爭力。
本土競爭者的追擊
華為 Ascend 910C 已在部分科研與雲端場景接近甚至超越 H20 部分性能指標。雖然 CUDA 生態仍是短板，但若總擁有成本（TCO）達到門檻，美企定價權將被削弱，抽成壓力更難轉嫁。
策略觀察與佈局啟示
輝達：抽成影響有限，長線仍依賴全球 AI 資本支出週期；拉回可分批佈局。
超微：對政策敏感度高，適合事件驅動策略觀察短線反彈機會。
供應鏈：若抽成收益回流至 CHIPS Act 類補助，可能利好美國本土記憶體與設備廠。
關鍵觀察：SOXX、SMH ETF 資金流、主動基金持倉，以及期權隱含波動率，能反映市場對政策持續性的定價。
台股延伸觀察
緯創(3231)：與輝達有伺服器代工合作，需求回升將直接受益
南亞科(2408)：若 HBM 出口採類似抽成，可能間接受惠於美方補助
世芯-KY(3661)：若本土替代晶片市佔提升，可能影響美系 AI 晶片出貨
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