AMD AI業務驅動持續增長，擴大高效能運算版圖至主權AI
AMD (超微)為全球第二大AI加速器供應商
AMD成立於1969年，總部位於美國加州聖塔克拉拉，由Jerry Sanders等人創立，初期專注於半導體元件代工，後逐步轉向處理器與圖形晶片的研發。現任執行長蘇姿丰自2014年上任後，成功帶領公司逆轉劣勢，奠定在資料中心、高效能運算（HPC）與人工智慧（AI）領域的重要地位。AMD的核心產品包括EPYC伺服器處理器、Ryzen桌上型與筆電處理器，以及Instinct系列AI加速器。近年，AMD在AI市場的突破主要來自MI300與最新的MI350系列GPU，性能與性價比直逼甚至超越輝達(NVDA)同級產品。
資料中心與AI雙引擎推動AMD持續成長
AMD在資料中心市場的滲透率持續上升，伺服器CPU市佔率已連續33季年增。AMD EPYC CPU 是 AMD 為伺服器與資料中心設計的高效能處理器，強項在於多核心、高能效與優異的多工運算能力。全球雲端服務商推出近1,200個EPYC雲端運算實例，其中包括谷歌Google (GOOG)與甲骨文Oracle (ORCL)推出的Turin實例，效能較前代提升一倍。AI業務方面，MI350系列於2025年6月提前進入量產，並獲7成頂尖AI公司採用， Oracle更建構超過27,000節點的AI叢集。MI355在推論工作負載上，每美元可處理的token數量比競爭對手高40%，並提供更低的部署複雜度與成本優勢。
AMD 深化AI合作版圖，主權AI與新平台推動全球擴張
除了雲端與大型科技公司，AMD也積極切入主權 AI市場。主權AI 是指各國為確保資料與技術自主安全，而自行建置與掌控的國家級人工智慧基礎設施。AMD目前已與沙烏地阿拉伯簽署數十億美元合作案，並與全球超過40個國家洽談建置國家級AI基礎設施。這些合作強化了AMD在AI與HPC領域的全球版圖，使公司不僅在傳統處理器市場與Intel (INTC)競爭，也在AI GPU市場逐步挑戰輝達(NVDA)的領先地位。隨著MI400與Helios平台計劃在2026年推出，AMD正朝著更高市佔與多元應用市場持續擴張。
AMD FY25Q2 營收全面優於預期，AI、遊戲與PC業務帶動整體成長
AMD FY25Q2 營收達 76.9 億美元，季增 3.3%、年增 31.7%，高於 CMoney 預估的 73.5 億美元（+4.6%）、也高於市場預期的 74.3 億美元（+3.4%）。成長動能主要來自 資料中心（伺服器晶片與 AI 加速器）、個人電腦（桌機與筆電處理器） 與遊戲部門（遊戲主機晶片）三大核心業務的同步成長，以及優於預期的遊戲部門營收。
資料中心部門：營收 32.4 億美元，年增 14.3%，低於市場預期 32.5 億美元及CMoney預期34.0億美元，係因美國政府出口限制使AMD MI308 AI 加速器無法對中國出貨，但 EPYC 伺服器處理器銷售創新高，並持續擴大雲端與企業市場市佔率。
個人電腦部門：營收 25.0 億美元，年增 67.5%，符合市場預期、優於CMoney預期的23.9億美元。桌機處理器 Ryzen 銷量強勁，商用筆電與高階產品平均售價（ASP）上升，推動營收顯著成長。
遊戲部門：營收 11.2 億美元，年增 73.2%，遠優於市場預期的 7.84 億美元及CMoney預期的6.8億美元。主因遊戲主機晶片（PlayStation、Xbox）與 Radeon 顯示卡銷售顯著回溫。
嵌入式部門：營收 8.2 億美元，年減 4.3%，主要提供應用於工業、通訊、汽車與航太等特定用途的客製化處理器與系統晶片，而各市場需求回升不均衡，工業領域仍在去化庫存。
AMD FY25Q2毛利率受一次性庫存減損影響下滑，EPS仍優於預期
AMD FY25Q2毛利率為 43.3%，季減 10.4 個百分點、年減 9.9 個百分點，主要受到美國對 MI308 AI 晶片出口中國的限制，導致約 8 億美元的一次性庫存減損。若排除這筆影響，毛利率可達 54%，與上季水準持平，顯示核心業務獲利能力並未惡化。營業利益率降至 11.7%，較去年同期 22% 顯著下滑，反映一次性費用對獲利的壓力。而AMD FY25Q2股票回購額達 4.78 億美元，FY2025累計回購達 12 億美元，使每股盈餘（EPS）為 0.48 美元，季減 50.3%、年減 30.3%，高於 CMoney 預估的 0.39 美元（+23.9%），但略低於市場預期的 0.49 美元（-2.2%）。
AMD FY25Q3 AI產品放量帶動成長，然營益率恐受費用成長拖累，下調EPS預估2.3%
AMD FY25Q3公告財測優於市場共識，AI GPU為主要驅動力
AMD 公布 FY25Q3 財測，預期營收約 87.0 億美元（±3 億），年增約 28%、季增約 13%，高於市場共識的 83.0 億美元與CMoney預估的 84.0 億美元。管理層表示，該展望不含 MI308 對中國出貨，主要成長動能來自 Instinct MI350 系列 AI 加速器在多家大型客戶的規模化部署，以及資料中心 CPU 持續獲得雲端與企業採用。此外，雖然向中國出口MI308的許可仍在審批中，但AMD已完成供應鏈準備，一旦批准，有望在未來季度貢獻額外營收。
資料中心與雲端部署可望領漲，上修AMD FY25Q3營收預估6.2%
CMoney 研究團隊將 FY25Q3 營收預估上調 6.2% 至 89.2 億美元，季增 16.1%、年增 30.8%。上修的主要原因包括：
資料中心部門：MI355 在推論工作負載上的成本效益顯著，已吸引 Oracle 與多家雲端服務商採用超大型叢集方案，可望帶動 GPU 銷售加速放量，並連動推升 EPYC 伺服器處理器需求。
個人電腦部門：商用筆電與高階桌機處理器需求維持穩健，尤其 Ryzen AI 300 系列在商用市場滲透率持續提升，ASP 可望進一步優化。
遊戲部門：在 Q2 高基期後，Q3 遊戲業務預期持平，但仍可貢獻穩定收入。
嵌入式部門：測量、通訊與航太等應用需求回溫，營收可能重回季增軌道。
AMD FY25Q3毛利率可望持穩，營益率恐受費用成長拖累，下調 EPS 預期2.3%
毛利率方面，CMoney 研究團隊維持 FY25Q3 預估為 54.3%，季增 11.0 個百分點、年增 0.7 個百分點，反映 FY25Q2 一次性庫存減損結束，以及 AI GPU 與高階 CPU 產品組合佔比提升。
然而，營業利益率預期下修 2.3 個百分點至 25.4%，雖較上季成長 13.7 個百分點、年增 0.3 個百分點，但研發費用與銷管費用同步快速成長，恐削弱部分營運槓桿效益。公司為推進 AI 軟硬體平台與 Helios 架構開發，並擴大雲端與國際市場滲透，費用支出或將持續上升，故下調AMD FY25Q3 EPS 預估2.3% 至 1.22 美元，季增 154.5%、年增 32.6%。
AMD FY2025 AI與伺服器CPU雙核心驅動成長，上修EPS 預期
AI與雲端基礎設施需求強勁，上調AMD FY2025營收預期2.8%
CMoney 研究團隊上調 FY2025 營收預估2.8% 至 330.6 億美元，年增 28.2%。上修的主要原因包括：
(1) AI 加速器出貨放量：Instinct MI350 系列提前於 2025 年 6 月量產，並有望在 FY25Q3 進入多家雲端服務商及 AI 原生企業的規模化部署階段。該產品在推論性能及成本效益方面具優勢，已有望在多個大型專案中取代部分輝達高階產品。
(2) 伺服器 CPU 滲透率持續擴張：第五代 EPYC Turin 處理器在雲端與企業市場的採用率持續上升，與 MI 系列 GPU、SmartNIC 搭配，形成完整的數據中心解決方案，可推動單一客戶的訂單規模成長。
(3) 中國市場出口潛在增量：雖然 MI308 對中出口尚未納入全年財測，但美國商務部已啟動審批程序，若於年底前獲批，AMD有望在FY25Q4加速出貨並挹注營收。
(4) 多元業務支撐：商用筆電與高階桌機處理器 ASP 持續上升，遊戲主機 SoC 與 Radeon 顯示卡銷售回溫，嵌入式市場在測量、通訊與航太應用的需求回暖下可能重回成長。
AMD FY2025毛利率可望持穩，高階產品組合有望抵消價格壓力，上修EPS 預估0.8%
CMoney 研究團隊上修AMD FY2025毛利率預估 0.1 個百分點至 51.7%，雖較去年下降 1.7 個百分點，主要反映FY25Q2 出口限制造成的一次性庫存減損影響全年數據，但高毛利產品佔比提升有助於全年維持穩定水準。AI GPU 與高階 EPYC CPU 需求強勁，可望進一步優化產品組合結構，並抵消部分成本壓力。
而營業利益率預估則下修 0.3 個百分點至 21.9%，年減 1.9 個百分點，主要因AMD持續擴大研發支出以加速 MI400 與 Helios 全機櫃 AI 平台的開發，同時加強全球銷售與市場推廣力度。雖然營收規模成長可望帶來部分營運槓桿效益，但費用增速可能高於營收增速，恐抑制營益率改善幅度。因此，AMD FY2025 每股盈餘 (EPS) 預估僅上修 0.8% 至 3.89 美元，年增 17.6%。
AMD MI400與Helios平台領銜，FY2026 EPS 有望年增44.1% 創下歷史新高
AI GPU與全棧解決方案可望成為AMD FY2026核心成長引擎
CMoney 研究團隊預估 FY2026 年營收可達 397.0 億美元，年增 20.1%，主要受益於 AI GPU 與全棧數據中心解決方案的雙引擎驅動。
Instinct MI400 系列與 Helios 平台：MI400 GPU 可望提供高達 40 PFLOPS 的 FP4 AI 運算效能，以及較競爭對手多 50% 的記憶體容量、頻寬與擴展吞吐量，搭配 Helios 全機櫃級架構，可在單一機櫃中整合 72 顆 GPU 作為超大型 AI 加速器，針對大型語言模型（LLM）與推論場景有望實現高達 10 倍的世代性能躍升。這一代產品已獲主要雲端服務商、AI 原生公司及部分政府客戶提前規劃採用，並進入共同開發與測試階段，可能在 FY2026 進入大規模出貨期。
伺服器 CPU 市佔擴張：第五代 EPYC Turin 在 FY2025 已鞏固高效能與能效優勢，並在雲端、企業、電信等領域市佔率持續攀升；FY2026 可望與 MI400 系列、Polarra SmartNIC 共同構成完整的 CPU+GPU+網路整合方案，提升單一專案的產品涵蓋率與營收規模。
主權 AI 業務落地：主權 AI 專案在 FY2025 進入部署初期，FY2026 可望轉入規模化採購，尤其是沙烏地阿拉伯等國家級 AI 基礎設施建設，以及其他 40 多個洽談中國家的潛在採購，可能帶來長期且穩定的訂單來源。
中國市場出口恢復潛力：若 MI308 對中出口許可在 FY2025 年底前獲批，FY2026 年有望實現完整年度的出貨貢獻，成為營收額外的上行變數。
高階產品占比增加，AMD FY2026毛利率與營益率可望同步提升
AMD FY2026毛利率預估可達 54.9%，年增 3.2 個百分點，除了受惠於 FY25Q2 一次性庫存減損的低基期效應外，更關鍵的是高毛利 AI GPU 與伺服器 CPU 在產品組合中的占比可望持續提高。Helios 平台的高整合度解決方案可能進一步優化平均銷售單價（ASP），並減少單位部署成本，有助於毛利率維持在歷史高檔。
AMD FY2026營益率預估可達 26.4%，年增 4.5 個百分點，反映營收規模擴張帶來的營運槓桿效益。雖然研發與市場推廣費用在 2026 年可能持續成長，以支持 MI400 與 Helios 的推廣與後續產品開發，但由於高毛利業務佔比提升及營收基數擴大，營益率改善幅度可望大於費用增幅。因此，在 AI GPU 出貨放量、伺服器 CPU 市佔率成長以及毛利率回升帶動下，CMoney研究隊預期AMD FY2026每股盈餘 (EPS)可年增 44.1% 達 5.61 美元，有望創下歷史新高。
AMD成長潛力深厚，短期波動提供佈局契機，評等調升至逢低買進，目標價上調至208美元
AMD 8 月 5 日收盤價為 174.31 美元，以預估 FY2026 EPS 可達 5.61 美元推算，目前 AMD 本益比為 31 倍，位於過往五年本益比 17~85 倍的偏低位置。CMoney 研究團隊考量：
(1) AI GPU 業務可望持續放量，MI350 系列提前量產並已獲多家雲端與 AI 原生公司大規模採用，2026 年 MI400 與 Helios 平台有望進入全面部署階段
(2) 伺服器 CPU 市佔率持續擴張，第五代 EPYC 與 GPU、SmartNIC 整合方案可提升客戶專案單價與滲透率
(3) 中國 MI308 出口許可獲批可能性偏高，並有望在 FY25Q4 起貢獻營收，同時 主權 AI 專案有機會在 2026 年轉入規模化採購
(4)且預期 FY2026 EPS成長強勁有望創下歷史新高
故將 AMD 投資建議由區間操作調升至逢低買進。
因(1) AI 與 HPC 核心產品競爭力明顯增強，產品組合高階化趨勢確立、(2) 雲端與政府級 AI 基礎設施需求可望維持高檔，長期營收成長確定性提升，雖改採FY2026 預期EPS評價，目標價本益比仍維持 37 倍，目標價由 143 調高至 208 美元。
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