*備註：輝達財報季度表達方式為FY26Q3：2025年8月–10月、FY26Q4：2025年11月–2026年1月，依此類推，未特別標示即代表西元年。
全篇報告採用非美國通用會計準則（non-GAAP）數據分析，因其剔除了一次性、非常規等項目，更能反映輝達的真實經營情況。
Blackwell 出貨爆發、Rubin即將接棒，AI 工廠擴張潮可望帶動輝達營運再創高峰
輝達（NVIDIA, NVDA）於 FY26Q3 再次交出亮眼成績單，營收與 EPS 均全面超越市場與機構預期，資料中心業務年增 66%，Blackwell 架構快速放量，正式躍升為 AI 基礎建設的核心動力。公司對 FY26Q4 財測同樣展現強勢動能，CMoney 隨即大幅上修全年與次年財務預估，顯示市場對其成長延續性高度認可。
展望未來，Rubin 架構將於 2026 年下半年接棒上市，與 Blackwell 形成雙引擎成長格局，推動 FY2027 營收突破 3000 億美元、EPS 接近 7 美元。即使短期面臨中國出口限制與客戶自研晶片競爭等挑戰，輝達仍憑藉完整產品架構、深厚 CUDA 生態系與強大客戶基礎，穩坐 AI 工廠解決方案的全球龍頭地位。整體而言，本次財報與展望釋出高度成長與執行力訊號，股價雖處高檔整理區間，但估值已回落至五年低位，長線具備續攻條件。
輝達AI 工廠供應商定位明確，生態系合作持續拓展
從繪圖晶片起家，成功轉型為AI基礎建設核心企業
輝達（NVIDIA, 股票代號：NVDA）由黃仁勳於1993年創立，最初以繪圖處理器（GPU）技術聞名，並在2000年代憑藉GeForce系列在電競市場打下根基。隨著AI與深度學習興起，輝達於2016年大膽轉向AI運算平台布局，逐步將自我定位從「晶片公司」轉型為「AI 工廠的完整解決方案提供者」。
Blackwell與Rubin架構，推動AI世代演進
目前主力Blackwell平台（GB300）已於FY26Q3大舉量產並貢獻營收，成為資料中心核心產品，下一代Rubin平台也確定將於2026年下半年推出，延續「年度升級節奏」的策略。兩者皆整合自研GPU、CPU、NVLink高速網路與CUDA軟體生態系，並強化整機架構設計，讓輝達有能力從晶片供應商進階為AI系統級基礎建設主導者。
AI 生態全面開展，成為全球科技公司的運算中樞
輝達的客戶包括微軟、亞馬遜、Google、Meta、Oracle 等全球雲端巨頭，同時與 OpenAI、Anthropic、xAI、SAP、ServiceNow、Salesforce 等 AI 模型開發者及企業平台深度合作，涵蓋AI訓練、推論、圖形模擬、數據分析與自動駕駛等多領域應用。根據管理層於法說會說明，截至 2026 年底，Blackwell 與 Rubin 兩大平台的累計訂單可望突破 5000 億美元，顯示輝達AI平台整合力已成為推動全球AI浪潮的關鍵引擎。
趣味冷知識：從玩家最愛到AI革命關鍵角色
輝達最早的招牌產品GeForce至今仍是電競族群的最愛，而最新一代的Blackwell平台，不僅支援頂級AI訓練與推論，更成為OpenAI、Anthropic等AI獨角獸的指定運算平台。此外，輝達已連續多年舉辦GeForce Gamer Festival，展現其從玩家社群到AI生態圈的雙重領導地位。
輝達FY26Q3營收與獲利全面超預期，資料中心為核心成長動能
營收與EPS齊創歷史新高，全面優於市場預期
輝達 FY26Q3 營收達 570.1 億美元，季增 22%，年增 62.5%，明顯優於 CMoney 預估的 552.1 億美元與市場共識 550.3 億美元，分別高出 3.3% 與 3.6%。毛利率則達 73.6%，較前季提升 1.0 個百分點，雖較去年同期微幅下降 1.4 個百分點，仍處於歷史高檔區間，反映資料中心產品組合優化。
本季每股盈餘(EPS)為 1.30 美元，季增 23.5%，年增 60.6%，亦全面優於 CMoney 與市場預估（皆為 1.25 美元），分別高出 3.5% 與 3.8%。管理層表示，本季營收創下歷史單季新高，主要受到 Blackwell GPU 出貨放量與雲端資料中心需求爆發所驅動。
📌 資料中心營收再創新高，Blackwell 成主力貢獻
本季資料中心營收達 512 億美元，年增高達 66%，占總營收超過 89%。其中以 GB300 為代表的 Blackwell 架構已佔據整體 Blackwell 收入約 2/3，顯示主力雲端客戶（如 AWS、Azure、Google Cloud）已開始大規模導入。舊平台 Hopper 亦貢獻約 20 億美元，延續成熟平台價值。
在資料中心中，運算晶片收入（Compute）達 430 億美元，主因為 Blackwell 初期放量及生成式 AI 推論需求激增。網路產品（Networking）亦大幅成長至 82 億美元，年增 162%，主要來自 NVLink、InfiniBand 及 Spectrum-X 網路交換器需求大幅提升。
🔍 其他事業穩健成長，專業視覺化與汽車應用亮眼
除了資料中心外，Gaming 營收為 43 億美元，年增 30%，雖略低於市場預期但仍顯示市場需求穩健。專業視覺化（ProViz）收入達 7.6 億美元，年增 56%，主因來自 DGX Spark AI 超小型超級電腦的需求成長。汽車與機器人業務營收則達 5.92 億美元，年增 32%，延續自駕車與智慧製造商用化趨勢。
📈 持續擴大回購與股東報酬，反映管理層信心
輝達於本季回購自家股票 125 億美元，並發放 2.43 億美元股息。管理層在法說會中表示，未來仍將持續透過強勁的自由現金流支援供應鏈、擴大生態系布局、並強化股東回饋政策，展現對長期成長與財務穩健的高度信心。
Blackwell 有望出貨延續強勢，上調輝達 FY26Q4 營收及獲利預估
營收指引與預估均上調，預期需求動能有望延續
輝達預估 FY26Q4 營收將達 650 億美元（±2%），代表季增 14%、年增 66%。該數字不僅明顯優於市場預期的 617.75 億美元，也推動 CMoney 隨即上調預估至 653.6 億美元，季增幅度達 14.7%、年增高達 66.2%。這反映 Blackwell GPU 持續放量、雲端與主權 AI 工廠建置潮尚未放緩，並指出雲端 GPU 「持續售罄」，將支撐下一季營運再創新高。
📌 毛利率展望亮眼，進一步上修至歷史新高區間
輝達預估 FY26Q4 GAAP 毛利率為 74.8%、非 GAAP 為 75%，皆高於 Q3 的 73.4% 與 73.6%。CMoney 隨後也將預估毛利率上調 1.1 個百分點至 75.2%，預期季增 1.6 個百分點、年增 1.7 個百分點，反映 Blackwell 架構良率提升、產品組合優化與資料中心佔比持續提高所帶來的獲利能力提升。
📈 EPS 預估同步調升，投資人對獲利彈性信心上升
在營收與毛利率同步上修下，CMoney 將 FY26Q4 EPS 預估從原先約 1.32 美元調升至 1.51 美元，季增 16.6%，年增高達 69.4%。此舉顯示投資機構對輝達未來幾季的獲利動能已有更高信心，認為其強大生態系與高毛利資料中心主導地位具備明顯護城河。
⚠️ 中國市場收入仍未納入預估，地緣政治風險尚存
儘管整體營運動能強勁，輝達再次重申 FY26Q4 預估並未納入來自中國的資料中心營收，且針對中國市場的 H20 晶片本季銷售僅約 5000 萬美元，且無大單落地。財務長 Colette Kress 表示「大型訂單未能成形，主因為地緣政治限制與中國內部競爭加劇」。
全年營運動能持續延伸，同步上修 FY2026 預估
受惠於 Blackwell 架構快速放量與資料中心需求強勁延續，故將輝達 FY2026 全年營收預估由原先的 2045.5 億美元上修至 2131.7 億美元，年增率達 63.4%；毛利率預估則上調 0.5 個百分點至 71.3%，儘管年減 4.2 個百分點，仍屬高獲利水準。
每股盈餘(EPS)方面，預估由原先的 4.44 美元上調至4.67 美元，年增幅達 55.9%。此次預估上修，主要反映Blackwell 與 Rubin 供應鏈放量速度超預期，以及 資料中心產品組合優化推升獲利能力。
輝達 Rubin 平台將接棒成長引擎，FY2027 全年展望動能強勁
📌 Rubin 系統 2026 年下半年量產，強化年度成長動能
管理層於 FY26Q3 法說會中確認，Rubin 架構預定於 2026 年下半年正式量產，並具備明確「X 倍效能躍進」，維持每年一次的產品節奏，並相容現有 Grace Blackwell 架構，加快客戶導入時間。Rubin 將採七晶片設計，整合 CPU、GPU 與網路模組，預期成為 FY2027 年主要營收成長動力。
📈 AI 工廠市場加速擴張，資料中心資本支出續創新高
根據輝達觀察，至 2026 年為止，全球雲端與主權 AI 客戶對 Blackwell 與 Rubin 平台的總體訂單金額已達5000 億美元，並可望進一步擴大。管理層更指出，2026 年全球前五大雲端服務商的資本支出預估已上修至6000 億美元，較年初大增 2000 億，AI 工廠基礎建設投入進入加速期，將持續帶動輝達伺服器與 GPU 零組件銷售。
🔍 推論應用擴展，AI 落地場景更加多元
隨著 Agentic AI 與長文本推論需求興起，輝達也將推出 Rubin CPX 模組，專為處理大量上下文內容設計，適用於法務、醫療、教育與影音生成等複雜推理任務。此外，CUDA 生態系持續擴展，從雲端推理、訓練到機器人與邊緣運算均有支援，推升 GPU 使用週期與可變現性，為 FY2027 提供長尾營收潛力。
年度營收與獲利可望再創新高，維持高雙位數成長曲線
因此，CMoney 預估輝達 FY2027 年營收可達 3025.3 億美元，年增率高達 41.9%，預期將由 Rubin 架構正式接棒成為主要貢獻來源，並與 Blackwell 架構形成雙平台共存格局。預期EPS 可望年增 47.3% 達6.87 美元，，反映高毛利的資料中心業務仍將占營運主軸。
輝達AI基礎建設長線趨勢不變，維持買進建議，目標價調升至 247 美元
股價評價具吸引力，維持買進評等與調升目標價
截至 11 月 19 日，輝達(NVDA)收盤價為 186.52 美元，以 FY2027 預估 EPS 6.87 美元計算，目前本益比約為 28 倍，已回落至過去五年本益比區間（28~81 倍）的低檔水準。這顯示即使市場對 AI 泡沫仍存疑慮，輝達已反映部分風險，估值具備長期投資吸引力。
CMoney 研究團隊考量：(1) Rubin 平台將於 2026 年下半年量產、形成雙平台動能，(2) 資料中心營收佔比持續提升、毛利結構優化，(3) AI 工廠建置動能強勁、5000 億美元訂單能見度持續上升，因此維持「買進」評等。
本次評價調整方面，目標價本益比由原先 48 倍下調至 36 倍，主因改採 FY2027 預估 EPS 為基礎。
然而，因(1) EPS 預估由 FY2026 的 4.67 美元大幅提升至 FY2027 的 6.87 美元，(2) 輝達在 AI 生態系市佔與技術領先優勢未動搖，綜合下調評價倍數與上修獲利後，目標價由原本的213 美元上調至 247 美元。
中國限制與競爭威脅仍存，投資建議須留意三大風險
中國出口限制持續，H20 晶片貢獻微弱
儘管輝達 AI 晶片需求持續強勁，但中國市場仍因美國出口管制限制而無法出貨 Blackwell、GB300 等高階晶片。FY26Q3 中，中國市場專用的 H20 晶片銷售僅約 5000 萬美元，且管理層坦言「本季並未出現具規模的採購訂單」，顯示地緣政治風險已對營收造成實質壓力。若後續制裁加深，可能使輝達在亞洲新興市場的滲透受限。
市場競爭加劇，客戶自研晶片逐步成形
雖然輝達目前仍掌握絕對領先的市占與生態系優勢，但主要雲端客戶（如 Google、Amazon）均持續發展自家 AI 晶片（如 TPU、Trainium），未來若這些客製化晶片技術成熟，可能稀釋對 NVIDIA 的依賴度。此外，AMD、Intel 等傳統競爭者也積極搶攻高階 AI 晶片市場，輝達需持續投入資源保持技術領先。
AI 基礎建設資本支出擴張恐遇景氣反轉風險
目前輝達中長期成長動能高度依賴 AI 工廠與資料中心的建置潮，雖然 FY26Q3 法說會中指出全球雲端業者 2026 年 AI CapEx 預估已達 6000 億美元，但若宏觀經濟反轉、企業資本支出保守，可能影響 GPU 採購與系統建置進程，對輝達未來數季業績產生壓力。
📌 投資建議變化條件
若出現以下情境，需重新檢視「買進」評等與目標價：(1) 美中貿易限制擴大至主流架構與軟體層面、(2) Rubin 平台量產時程延誤或市場接受度不如預期、(3) AI CapEx 明顯降溫或主要客戶轉向自研晶片方案。目前尚無明確證據顯示上述風險將短期發生，但須持續追蹤。
附錄：台股供應鏈持續受惠，留意高階模組與CoWoS產能
先進封裝與AI伺服器持續為核心受惠族群
隨著輝達 Blackwell 平台（GB300）正式放量出貨，並預告 Rubin 架構將於 2026 年下半年量產，市場對於高階 AI 伺服器與先進封裝供應鏈需求將持續增溫。台積電(2330) 為輝達高階晶片的主要製造與封裝代工夥伴，尤其 CoWoS 封裝產能仍供不應求；日月光投控(3711) 亦受惠於輝達模組的後段封裝與測試業務。
板卡模組與散熱零組件同步受惠
在 AI 加速卡與伺服器組裝方面，技嘉(2376)、華擎(3515) 等業者皆具備輝達 AI GPU 相關板卡出貨經驗；雙鴻(3324)、奇鋐(3017) 則為高階伺服器液冷與散熱模組主要供應商，預期將隨資料中心擴建同步成長。
供應鏈留意短期漲多與交期分化
儘管中長期受惠趨勢明確，但投資人亦須留意：因輝達將 Blackwell 作為主力平台，部分 GB200/GB300 模組已開始切換生產與出貨節奏，可能造成模組廠交期與業績季節性波動，且台股供應鏈股價已提前反應，今年來多數漲幅超過五成，後續應聚焦在真正具備「技術轉換黏著度」與「高階產能承接能力」的個股。
*本篇為 FY26Q3 季度更新報告，
FY26Q2 季度更新報告請見：【美股研究報告】輝達資料中心營收連兩季失色，股價是否被高估？
FY26Q1 季度更新報告請見：【美股研究報告】失去中國市場等於失速？輝達股價還能繼續飆？
FY25Q4 季度更新報告請見：【美股研究報告】輝達Nvidia已是強弩之末？DeepSeek衝擊過後能否重返榮耀？
FY25Q3 季度更新報告請見：【美股研究報告】更上一層樓！輝達Nvidia三大成長動能續強，股價漲勢再起可期？
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FY25Q1 季度更新報告請見：【美股研究報告】一騎絕塵！輝達Nvidia獲利加速成長，股票分割可望帶動漲勢延續！
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