燒錢搶AI霸權！美科技巨頭資本開支飆破七千億　記憶體荒重塑全球科技版圖

CMoney 研究員

・ 2026 年 07 月 31 日

全球科技巨頭為搶占人工智慧主導權，今年AI相關資本支出預估高達7,650億美元，亞馬遜、Alphabet、Meta與微軟紛紛捧錢蓋資料中心、搶Nvidia伺服器與高價記憶體。然而自由現金流全面承壓、開支靠舉債支撐，市場開始質疑這場「AI軍備競賽」究竟能否換回足夠回報。

近四年AI熱潮席捲全球，從雲端到終端裝置，幾乎所有科技巨頭都在高喊「人工智慧將重塑世界」。但最新財報季卻暴露殘酷現實：為了押注未來，這些公司正在以前所未見的速度燒錢，資本開支與記憶體成本正把昔日「現金牛」企業推向負自由現金流的陌生境地。

根據Goldman Sachs最新預估，全球超大型科技企業今年在AI相關支出將飆升至約7,650億美元，2027年更可能逼近1.2兆美元。其中，Amazon(AMZN)在最新財報中將全年資本支出預測調高至2,200億美元，成為四大超級雲端業者中開支最大的一家。Alphabet(GOOGL)上季自由現金流首度轉為負值，財務長Anat Ashkenazi坦言，為抓住「AI機會」，現金流壓力將延續一段時間。Meta Platforms(META)也在財報中揭露，自由現金流年減幅高達91%。

支出狂潮背後，一大推手是記憶體供給吃緊。AI伺服器高度倚賴高頻寬記憶體(HBM)與DRAM，供給集中在少數廠商，價格一路飆升。Tesla(TSLA)執行長Elon Musk在法說會上直言，記憶體報價「瘋狂」，不忘公開感謝供應商Micron(MU)在配貨與價格上給予「非常優渥的條件」。Amazon執行長Andy Jassy也指出，記憶體晶片「膨脹的價格」是公司今年資本支出上調的重要原因之一。

在這場AI軍備競賽中，Nvidia(NVDA)成為最大贏家之一，其繪圖處理器與伺服器平台是各家雲端業者建置AI資料中心的核心。微軟(MSFT)、Amazon、Alphabet與Meta紛紛砸下巨資布建採用Nvidia晶片的系統，搭配昂貴記憶體形成一座座「燒錢機器」。雖然Nvidia尚未公布最新財報（預計8月26日），華爾街普遍預期其營收與獲利仍將受惠於這波建置潮，但也憂心下游客戶的資本支出壓力是否終究會反噬訂單成長。

有別於雲端巨頭的「重兵投資」，Apple(AAPL)在AI資本支出上顯得相對保守，卻同樣遭遇記憶體荒的直接衝擊。Apple在最新季度財報中公布營收達1,094.2億美元，略優於市場預期，iPhone、Mac與穿戴裝置銷售表現亮眼，但公司對下季給出僅9%至11%的營收成長指引，低於市場期待的12%。執行長Tim Cook直言，供應鏈「零組件供給受限」，記憶體價格上升與供應吃緊尤其令人頭痛，並提醒投資人，「超過9月之後，記憶體市場的報價仍在走高」，對產品定價與毛利率構成壓力。

這樣的「記憶體通膨」已開始反映在終端價格上。Apple已對Mac與iPad調高售價，分析師普遍預期iPhone也將在今年稍晚出現價格上修。多家券商在財報後紛紛下修Apple目標價，認為記憶體成本與供應瓶頸正在侵蝕其毛利率與成長動能；Barclays更批評，半導體產能已優先分配給AI相關產品，Apple在先進製程上的優先權不如過往，導致其產品被迫「排隊」等料。

相較之下，微軟在同樣面臨AI資本支出攀升時，市場反應卻相對正面。最新一季財報顯示，Microsoft雲端與AI業務成長超出預期，公司同時上調資本支出指引。Wells Fargo分析師認為，微軟在AI服務商業化路徑上提供了「最清晰的故事」，例如Copilot在Office與Azure上的導入，讓投資人得以看見未來現金流回報的具體方向。財報公布後，MSFT股價寫下自2008年以來單日最大漲幅，部分抵消今年以來約7%的跌勢。

與之形成鮮明對比的是Meta與Alphabet。儘管Alphabet上季雲端業務成長高達82%，Meta也在AI研發上全力加碼，但市場對其「如何變現AI」仍充滿疑慮。Dana Harlap，JPMorgan的投資策略師在報告中直言，Google的財報反應顯示，華爾街已開始「用放大鏡審視每一分資本支出」，即便營收打敗預期，如果看不到合理的投資報酬率，股價也難以持續上攻。

此外，中國AI勢力的急起直追，更讓這場AI賽局增添變數。近期多家中國AI實驗室陸續推出性能逼近OpenAI與Anthropic、且價格更低廉的模型，讓企業客戶得以透過「開放權重(open-weight)」下載、自行調校並在自選的基礎設施上部署。這種模式一旦普及，勢必壓低既有商業模型的定價空間，也讓以高價雲端服務為主的美國超級雲端業者面臨額外競爭壓力。

在資本市場上，AI題材雖仍是主旋律，但股價表現已不再「一面倒」。Tesla與Alphabet因自由現金流轉負、支出加速，股價在財報後明顯受挫；Meta則因前景指引偏弱、AI商業化進度不明而大跌。相反的，Amazon在公布雲端業務成長37%、創18季最快紀錄後，股價大漲逾一成，Wedbush分析師形容這是本季「最乾淨的財報驚喜」，尤其管理層對龐大AI資本支出如何產生回報提供了較具說服力的說明。

在半導體族群中，本週更上演「雲霄飛車行情」。週初，全球前20大晶片股市值兩天內蒸發約1.3兆美元，South Korea的SK Hynix與Samsung Electronics一度各自跌逾1,000億美元市值；到了週末，隨著Microsoft與Lam Research交出強勁成績單，加上市場重新消化記憶體長期供不應求的邏輯，韓國KOSPI指數急彈，記憶體股大幅回補跌幅，凸顯投資人對AI前景既期待又戒慎的矛盾心態。

在這波AI軍備競賽中，核心問題逐漸浮現：當企業以負自由現金流、甚至舉債來支撐龐大資本開支，是否真能在未來數年獲得足夠回報？若記憶體供給長期短缺、成本居高不下，將如何改寫雲端服務的利潤結構，又會把終端產品價格推向何處？JPMorgan的Harlap警告，超級雲端業者能否在重資本投入下創造令人滿意的投資報酬，恐將與整體AI生態系的報酬高度連動。

對投資人而言，AI不再是簡單的「題材股」敘事，而是一場長期、昂貴且充滿技術與地緣政治變數的結構性賭注。未來幾季Nvidia、Microsoft、Amazon等關鍵玩家的財報與資本支出指引，將是檢驗這場AI軍備競賽能否走出正向循環、而非成為「燒錢無底洞」的關鍵試金石。