【美股焦點】UiPath 全力轉型代理式 AI，Q3財報前夕將是絕佳買點？

・ 2025 年 12 月 02 日

UiPath 財政季度劃分方式：FY26Q2 為 2025 年 5 至 7 月、FY26Q3 為 2025 年 8 至 10 月，依此類推。

全球企業自動化軟體領導者 UiPath(PATH)預計於美東時間 12 月 3 日盤後公布 FY26Q3 財報。市場普遍預期本季營收約為 3.9 億美元，年增約 10%，而 non-GAAP 每股盈餘(EPS)預估約為 0.15 美元。隨著公司全力搶攻 Agentic AI 市場，本次財報不僅是檢視傳統 RPA 業務是否回穩的時刻，更是觀察其 AI 新產品能否成為第二成長曲線的關鍵壓力測試。投資人應聚焦於大型客戶的淨留存率變化，以及管理層對於 AI 產品線在未來幾季營收貢獻的具體指引。

RPA 霸主進化為 AI 代理先驅，UiPath 打造企業自動化新大腦

作為全球機器人流程自動化（RPA）的絕對龍頭，UiPath(PATH)正處於公司創立以來最重要的戰略轉折點。過去，UiPath 以協助企業自動化重複性、規則明確的任務聞名；如今，公司正全力轉向「代理式自動化」（Agentic Automation），試圖將傳統 RPA 的精準執行力與生成式 AI 的推理規劃能力完美結合。

這項轉型的核心產品是 UiPath Maestro，這是一個智慧編排層（Orchestration Layer），能像交通指揮官一樣，協調 AI 代理（Agents）、機器人（Robots）與人類員工之間的協作。透過這項技術，企業不僅能自動化單一任務，更能處理需要判斷與決策的複雜業務流程。此外，UiPath 積極建構生態系，透過與微軟(MSFT)、谷歌(GOOGL)及輝達(NVDA)的深度合作，將其自動化平台與最先進的大型語言模型（LLM）整合，大幅降低企業導入 AI 的門檻。對於投資人而言，UiPath 已不再僅是軟體工具供應商，而是致力於成為企業營運的「數位大腦」，其商業模式正從單純的授權銷售，轉向更高黏著度、高附加價值的 AI 平台服務。

Q2獲利能力大躍進，營運效率與大客戶留存成亮點

回顧 FY26Q2（2025 會計年度第二季），UiPath 繳出了一份令市場驚豔的成績單，顯示公司在追求成長的同時，對成本控制與營運效率展現了極高的紀律。單季營收達 3.62 億美元，年增 14%，調整後 EPS 為 0.15 美元，雙雙優於市場預期；更關鍵的是 ARR（年度經常性收入）來到 17.23 億美元，年增 11%，顯示訂閱制商業模式的現金流相當穩健。

在獲利能力方面，第二季的營業利益達到 6,200 萬美元，營益率從去年同期的微幅獲利一舉跳升至 17%，年增超過 1,500 個基點（bps），這主要歸功於公司內部的組織重組與銷售團隊的優化。此外，客戶黏著度依然是 UiPath 的護城河，以美元計算的淨留存率（NDR）維持在 108% 的健康水準，且貢獻 ARR 超過 10 萬美元的大型客戶數量年增 13%。值得注意的是，公司在該季度執行了 830 萬股的股票回購，平均成本約為 12.10 美元，顯示管理層認為股價遭到低估，並對未來的現金流生成能力充滿信心。

第三季營收動能看增，Agentic AI 商業化進程成最大亮點

UiPath(PATH)預計於 12 月 3 日盤後公布 2026 會計年度第三季（FY26Q3）財報。本季營收預估為3.93 億美元，約較去年同期成長 11% ；ARR（年度經常性收入）則預估在 17.7 億至 17.8 億美元區間，調整後每股盈餘(EPS)預估來到 0.15 美元，年增幅度可望超過 30% ，顯示市場對其獲利能力的提升抱持樂觀態度。

本季財報會議的最大焦點，將集中在 Agentic Automation（代理式自動化）產品的變現能力。管理層在上一季透露，自推出代理式平台以來，客戶已執行了近 100 萬次代理運行（Agent runs），且有超過 450 家客戶正在開發相關應用。投資人將急切尋求這些數據轉化為實質營收的證據，特別是 UiPath Maestro 編排層的採用率是否能帶動大型客戶的支出增加。此外，與微軟(MSFT)、Snowflake(SNOW)等巨頭的合作效應也是觀察重點，這些合作能否加速企業從單點測試轉向全面部署，將是判斷 UiPath 能否在 AI 浪潮中維持競爭力的關鍵指標。雖然目前估值已較過去修正，但在總體經濟仍具不確定性的背景下，任何關於大型訂單延遲的訊號都可能引發股價波動。

長期轉型方向明確，估值修復行情值得期待

從長線投資角度審視，UiPath 正處於從單純的自動化工具供應商，轉型為企業 AI 營運平台的關鍵時期。雖然管理層坦言 Agentic Automation 相關產品在短期內對營收的直接貢獻可能有限，但從 ARR 的穩健增長與營運現金流的顯著改善來看，公司體質已較過去大幅好轉。目前 UiPath 的預估本益比約落在 22 倍左右，相較於軟體同業存在約 11% 的折價，且目前的股價營收比（P/S Ratio）約為 4.8 倍，遠低於其他 AI 概念股，顯示市場尚未完全定價其 AI 轉型的潛力。

對於投資策略而言，建議密切關注本次財報中關於 Maestro 編排層與 Agentic AI 的實際客戶採用數據。若財報公布後，數據證實 AI 產品能有效帶動大型客戶支出，將有力支撐股價重回上升軌道。考量到 UiPath 擁有超過 10 億美元的現金部位且無長期負債，財務體質健全，若股價因總經因素或保守財測出現回檔，將是中長期投資人佈局的好時機。然而，風險方面仍需留意微軟（Microsoft）等科技巨頭在自動化領域的競爭壓力，以及總體經濟放緩是否導致企業 IT 支出延遲。