【美股焦點】Robotaxi遭質疑，特斯拉美夢破碎？

・ 2025 年 07 月 15 日

圖/Shutterstock

自駕之路曲折，匯豐點名特斯拉潛在風險

匯豐（HSBC）近日在報告中明確指出，無人計程車市場的潛力已被「廣泛高估」。文中特別點名特斯拉（TSLA），認為其所面臨的風險不僅來自產業週期長與法規不確定，更因其技術與商業模式的選擇，使未來數年的獲利前景相對不明朗。

簡而言之，儘管馬斯克（Elon Musk）屢次高喊 Robotaxi 將帶來「數兆美元市值」的顛覆性成長，但匯豐報告警示著現實與敘事之間可能存在顯著落差。

Robotaxi 難以快速獲利，達到損益平衡點至少需八年

Robotaxi（以下皆指特斯拉無人計程車）的核心問題是獲利難以短期兌現。匯豐預估特斯拉在 2030 年才可達到 2 至 2.5 萬台 Robotaxi 的車隊規模，且 2033 年才能達到現金流損益平衡，這與馬斯克「明年量產百萬台自駕車」的敘事有明顯落差。

獲利遞延的主因在於營運成本的低估。外界普遍認為「省去司機」將大幅提升利潤，但事實上 Robotaxi 仍需負擔遠端操控、即時維修、停放區域與充電設施等高密度的後勤支出，這些成本會對營運現金流造成明顯壓力。以競爭者 Waymo 為例，其母公司 Alphabet 至今已投入逾 300 億美元，但該部門每年仍虧損數十億美元，明確顯示商業化進程的艱難。

相較之下，特斯拉雖試圖以輕量策略換取較低的硬體成本，但實際運營支出仍有待進一步釐清。若要拓展 Robotaxi 規模，短期內仍需針對現有車款進行硬體升級，長期則得仰賴專用車型的研發與量產。這些都將成為未來數年的資本支出壓力來源，且可能尚未完全反映在市場預期中。

以視覺替代 LiDAR 雖降低成本，卻可能延誤監管通過

Robotaxi 主打的自駕技術是 Tesla Vision，宣稱可透過視覺資料配合神經網路訓練模型，省略較昂貴的 LiDAR 感測器，從而降低車輛成本並加快量產進程。然而，這一策略面臨許多監管與安全層面的質疑。根據匯豐報告，處理邊緣場景（如突發障礙物與惡劣天候）仍是 AI 驅動自駕系統的最大障礙，因此缺乏 LiDAR 等多種感測器輔助的 Robotaxi 在審查上較難獲得監管單位的信任，進而在市場的部署受到限制。相較之下，採多感測器的競爭者在監管申請上通常更能通過，例如 Waymo 已於舊金山、鳳凰城等地取得營運資格。

因此，特斯拉是否能僅憑純視覺方案通過市場的法規審查，將成為 Robotaxi 推進過程中值得觀察的變數之一。此外，特斯拉是否會在 FSD 系統中導入更強的安全回饋機制，或重新考量硬體升級的可能性，也將是評估其發展性的關鍵指標。

Level 5 全自駕為長期願景，現實應用仍有距離

Level 5 自駕是指車輛在任何地點、天氣與交通條件下都能獨立運行，完全不需人類與後台介入。然而，從目前產業現況來看，多數自駕系統仍停留在 Level 3（條件自動化），即便有少數進展至 Level 4（高自動化），也仍受限於地理圍籬的控制，無法應對全域、全天候的真實環境。

除了美國外，包括新加坡、中國的北京與武漢等地也正開展自駕車試營運，但服務多限於固定區域，也仍需遠端備援，並未達到完全無人的水準。整體而言，主流機構普遍認為 2030 年前全面實現 Level 5 商轉仍屬高度理想化。不過，技術演進未必遵循規律，若未來在感測技術或邊緣運算上出現重大突破，Level 4 向 Level 5 過渡的節奏能否被加速還是值得關注。

Robotaxi 仍是長線主題，但不應完全作為現階段估值主軸

綜上所述，特斯拉在 Robotaxi 戰略上的挑戰可歸納如下：

依賴願景支撐評價：若 Robotaxi 難以在近年形成規模化利潤，市場對於特斯拉「數兆美元市值」的敘事將面臨重估值壓力，股價可能反映更保守的成長預期
硬體升級仍存缺口：目前現有車款並非全面支援 Robotaxi，短期升級將面臨成本與技術整合挑戰；長期若轉向製造專用車型，亦需考量規模化對充電、維護、遠端操作等營運基礎設施的需求
監管接受度不明確：以 Tesla Vision 取代 LiDAR 雖有成本優勢，但目前尚無證據顯示能在歐盟、中國或美國的多數州獲得自駕商轉許可，成為技術能否落地的風險之一

匯豐的報告為 Robotaxi 的樂觀敘事打了一針鎮靜劑，也提供了相對務實的觀察框架。從投資角度而言，Robotaxi 雖仍具備長期潛力，但短中期內的市場預期可能逐步收斂至保守區間，並轉移至更務實的方面。建議投資人持續關注技術與監管的實際進展，並警惕估值是否過度依賴尚未兌現的「夢想」，以免忽略潛在的股價風險。