【美股焦點】6月CPI將回升但可控，通膨壓力逐漸消退？

・ 2025 年 07 月 14 日

圖/Shutterstock

通膨升溫在預期之中，6 月 CPI 將提供政策與市場的確認訊號

美國即將在台灣時間 7 月 15 日（週二）晚上 8:30 公布 6 月消費者物價指數（CPI）。根據 FactSet 和 Bloomberg 的共識預估，6 月整體 CPI 年增率預計為 2.6%~2.7%，核心 CPI 年增則為 3.0% 左右，月增率分別為 0.23%（整體）與 0.30%（核心），比 5 月明顯升溫。

儘管通膨數據將反映近期關稅對商品價格的推升效果，但整體數據水準仍遠低於 2022~2023 年的高通膨時期，且目前市場解讀傾向「階段性反彈、但非失控」。對聯準會來說，這組數據可能會使政策立場延續觀望態度，同時強化 9 月進一步行動的討論空間。對股市而言，短期波動不可避免，但仍可維持中期偏多思維。

資料來源：財經M平方

關稅驅動的價格上行是一次性調整，並非全面失衡

此次通膨回升主因來自川普政府今年重新實施的高額關稅措施。包括對大多數進口商品課徵 10%、對外國汽車課徵 25%，以及對中國商品超過 50% 的懲罰性關稅，的確讓核心商品價格上揚成為 6 月通膨的主引擎。根據美銀分析，服飾、消費電子、家電等品類價格均有反彈，顯示供應鏈開始將成本轉嫁至零售端。

不過這波關稅效應被多數經濟學家視為 「一次性價格調整」，非持續性的物價壓力。雖然特定商品價格上升，但整體核心通膨尚未廣泛失控，且目前通膨主要集中於進口商品，不像 2022 年時擴及勞動力與租金等全面性環節。

事實上，美國內部的通膨壓力正在部分緩解。根據 Ameriprise 經濟學家 Russell Price 的觀察，租金與住房價格增速持續放緩，且能源價格回歸季節常態區間，加上美國國內消費需求仍維持健康但未過熱，有助緩衝部分輸入型通膨帶來的價格壓力。

汽車與住房價格成為潛在平衡力量，抑制通膨進一步升溫

與大多數人直覺相反，汽車價格在短期內反而可能對通膨形成下行壓力。儘管外國汽車被納入高關稅範圍，但因車市在上半年已出現過度需求提前釋放現象，進口商與經銷商目前無法立即將新稅轉嫁給消費者。Russell Price 指出，汽車銷量已明顯降溫，庫存回升，短期內汽車價格反而可能呈現溫和下跌趨勢，有助緩解整體 CPI 的漲幅。

同樣的現象也出現在住房與租金市場。根據近期數據顯示，美國主要城市的租金月增率自 2024 年底開始持續放緩，反映市場供需逐漸回歸均衡。住房成本是 CPI 結構中權重最高的分類之一，其穩定將大幅減緩整體通膨的持續性壓力。這也解釋為何儘管關稅導致部分商品上漲，市場並未對長期通膨失控產生擔憂情緒。

聯準會仍將維持耐心，9 月進一步行動空間漸增

儘管 6 月 CPI 可能帶來短期數據面的驚訝，但聯準會目前的政策節奏不太可能因此立即轉向。根據 CME FedWatch 數據顯示，7 月維持利率不變的機率高達 93%，而 9 月降息的機率上升至近 60%。這顯示市場認為聯準會將繼續觀察通膨走勢，並保留靈活應對的空間。

在此情境下，通膨若如預期逐漸趨緩至第四季，聯準會有望在年底展開降息循環，以避免過度壓抑經濟成長動能。目前勞動市場雖仍穩定，但成長速率逐漸放緩，加上企業資本支出動能偏保守，若政策延後調整恐反而拖累經濟復甦節奏。因此，當前市場普遍期待 CPI 數據「不意外即可樂觀解讀」。

經濟學家 Sarah House 也指出，儘管短期通膨上升，但尚未足以引發聯準會對抗性升息的壓力，反而提供更多證據顯示當前利率政策達成穩定通膨的初步目標，這對股市與風險資產是一種支撐訊號。

美股資金結構趨於健康，投資人可審慎樂觀看待下半年走勢

就美股市場而言，6 月 CPI 數據若符合預期，將提供一個明確訊號——當前通膨壓力屬短期調整而非系統性風險。這有助市場繼續強化對 9 月降息的預期，進一步支撐企業估值與風險資產價格。納斯達克與標普 500 年初至今已創歷史新高，儘管評價水位偏高，但若通膨可控、利率趨於寬鬆，則仍具向上空間。

整體而言，6 月 CPI 數據將是通膨與政策轉折的重要確認點。即便通膨如預期走升，也已在市場預期之內，不構成聯準會政策急轉的條件。相反地，數據若符合預測或略為偏弱，反將強化市場對第三季降息循環的信心，有助風險資產延續正向動能。

建議投資人在數據公布前後，維持靈活配置策略，聚焦基本面穩健、受惠於政策轉向的產業與企業。在通膨可控、利率可望回落的格局下，審慎樂觀地看待未來 6~12 個月的資本市場表現，仍是較具優勢的策略方向。