【美股焦點】ASML財報即將揭曉：三數據表明短期修正還沒完？

・ 2025 年 07 月 14 日

圖/Shutterstock

荷蘭半導體設備大廠ASML(ASML)即將在7月16日公布25Q2財報，這份財報不只是ASML本身的成績單，更被視為半導體景氣復甦的重要風向球。從全年展望來看，公司維持2025年營收達30–35B歐元目標，但短線市場對訂單回溫、毛利率穩定與AI需求擴散，仍存在不少問號。過去一年，ASML雖然維持基本面穩健，卻面臨股價高檔震盪的情況。這次Q2財報將是檢視「AI紅利能否全面擴散」、「訂單谷底是否確立」的關鍵時刻。

本文將帶你快速掌握三大觀察指標，分析ASML最新財測與市場預估，解析法人與市場資金佈局，並提供短中期操作建議。最後，也會延伸到台股供應鏈的影響機會，讓你一次掌握全局：

Q2財報三大關鍵數據拆解，解析利多與隱憂
法人目標價與估值分析，股價區間如何解讀
台積電、Intel、三星不同客戶動能差異
台股供應鏈同步機會與風險觀察

25Q2財測與市場共識：看似穩定，實則保守

根據ASML財測，公司預期25Q2營收將介於72至77億歐元，與25Q1 66億歐元水準相近，顯示短線仍處於平台期，尚未見明顯增長動能。毛利率部分，公司預估區間為50%至53%，中位數落在51.5%，也與過去兩季接近，缺乏明顯擴張訊號。

根據Koyfin整理的市場共識預估，分析師普遍預期ASML Q2營收約75.4億歐元，毛利率51.2%，EPS約為5.23歐元，較Q1的6.00歐元明顯回落。雖然年增率仍有20%以上，但這主要是去年同期基期較低所致，實際動能仍顯疲弱。法人普遍認為，ASML短線具備「營運穩健、防禦性佳」特質，但缺乏短期高成長催化劑，這也使得股價在過去幾個季度呈現區間整理。

訂單持續下探：AI帶不動，成熟製程更疲弱

除了營收與毛利率之外，ASML訂單表現更是市場高度關注的風向。25Q1公司接獲新訂單僅39.4億歐元，較去年同期暴跌超過50%，其中EUV機台訂單更只剩下12億歐元，創下近年來單季最低。尤其在DUV產品線，Q1浸潤式DUV出貨量從去年39台大幅減少至25台，顯示成熟製程與一般需求仍處於谷底狀態。

更值得關注的是Q2訂單能否回溫。市場傳出，受AI需求帶動，台積電(TSM)維持高階設備擴產，但三星與Intel(INTC)在先進製程投資上均有明顯保守調整，三星甚至傳出晶圓代工廠資本支出大幅下修。加上中國客戶因出口限制主要拉貨DUV成熟設備，難以支撐整體動能回升。換句話說，即便AI需求存在，ASML訂單結構仍過度集中於少數客戶，整體產業復甦態勢仍顯遲緩。

毛利率壓力升溫：High-NA貢獻難續，關稅新風險浮現

ASML在Q1之所以能繳出毛利率51.6%的成績單，主因是High-NA EUV高單價貢獻一次性拉抬。然而Q2是否能複製此紅利存在高度不確定性。ASML雖指出High-NA長期具備戰略價值，但目前交機認列仍處於初期，單季營收與毛利難以持續受惠。

另一項新風險來自政策端，美國政府近期加強對半導體設備出口審查，甚至傳出擬對ASML等關鍵設備課徵額外關稅。若政策正式上路，不僅可能壓縮毛利空間，更可能衝擊2025下半年至2026年的出貨節奏。法人目前預估ASML Q2毛利率可能從Q1高點回落至51.2%，EPS亦同步下修至5.23歐元，若實際表現落在區間下緣，恐觸發市場重新調整全年獲利預期，造成短期股價壓力。

客戶資本支出分化：AI供應鏈持續強勢，非AI需求持續探底

不同客戶資本支出的分化，是解讀ASML財報與後市展望的另一重點。台積電近期法說會中強調AI驅動高階製程需求強勁，全年資本支出將維持400億美元水準，為歷史次高紀錄，且強調EUV與CoWoS先進封裝皆持續擴產。

但三星近期頻傳晶圓代工部門2025年資本支出減半，主因在於先進製程良率挑戰與需求不足；Intel亦將2025年資本支出從200億美元下修至180億美元，轉向專注既有產能優化。加上記憶體與PC、智慧手機等非AI應用需求仍疲弱，即便Micron與SK Hynix積極擴產HBM，短線仍不足以扭轉訂單動能疲弱趨勢。整體來看，ASML短線受惠AI客戶，但產業全面復甦訊號仍不明朗，財報後的法說會是否能帶來更多樂觀展望，將成股價短線能否突破關鍵。

股價趨勢解析：估值不貴，但缺乏短期重估驅動

從估值來看，截至7月11日ASML收盤價為801.93美元，若以市場預估2025年Non-GAAP EPS 25.16歐元（約27.53美元，依1歐元=1.095美元匯率）計算，目前本益比約為29–32倍，位於過往五年24倍至63倍本益比區間的偏低位置。特別是疫情後產業高點時期ASML一度享有超過60倍的高估值，目前估值明顯回落，顯示市場對短期成長性轉趨保守。

市場法人目標價平均875美元，距離目前股價約有8%上行空間；但從技術面來看，ASML股價過去三季受限在780–850美元間，短期多次挑戰850美元失敗，顯示市場仍缺乏重估動能。

成交量與RSI指標均顯示股價位於整理區，缺乏明顯趨勢動能。除非財報或法說能釋放訂單明顯回升與毛利回穩訊號，否則股價短線仍以區間震盪為主，回測780美元或以下機率不低。

然而，ASML EUV光刻機具備壟斷地位，且為先進製程關鍵設備，隨著AI與高效能運算驅動先進製程滲透率提升，長期產業結構性需求穩健。評價目前處於過往偏低區段，對於長期投資人而言，逢低分批布局具備合理性與風險報酬優勢。