【美股焦點】摩根大通即將公布財報，保守的財測將利空出盡？

・ 2025 年 07 月 14 日

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摩根大通在強勁的第一季財報表現後，預期第二季營收與每股淨利將面臨下滑的壓力，反應宏觀經濟不確定性。儘管如此，摩根大通重申2025年淨利息收入指引，並透過積極的資本回報計畫展現財務韌性。執行長 Jamie Dimon 雖警示經濟動盪與私人信貸風險，但強調摩根大通已為多種情境做好準備，並將尋求在市場變局中把握新機會。投資人應密切關注即將公布的財報細節。

摩根大通是美國最大的銀行，佔美國商業銀行存款總額的13%

摩根大通 (JPMorgan Chase & Co., JPM) 成立於1799年(當時為 J.P.摩根公司)，總部位於美國紐約，是全球領先的金融服務公司，業務遍及全球逾100個國家，涵蓋零售銀行、商業銀行、投資銀行、資產管理及私人銀行等多個領域。它不僅是美國最大的銀行，也是全球最具影響力的金融機構之一，其營運狀況常被視為全球經濟的風向球。根據美國聯準會資料顯示，美國商業銀行的存款總額來到18兆美元，其中摩根大通存款總額超過2.4兆美元，市占率達13%位居第一。摩根大通主要由四大業務組成：「消費者和社區銀行」主要負責一般銀行服務、房車貸、信用卡業務等；「商業和投資銀行」主要提供企業銀行服務，以及投行相關業務；「資產與財富管理」則有私人銀行及資產管理服務；「Corporate」由財資部門（Treasury and Chief Investment Office, CIO）和其他企業功能組成，主要負責資金管理、風險對沖、流動性管理及資本運作等。

摩根大通2025年第一季財報表現亮眼

摩根大通於4月11日公布的2025年第一季財報重點：

每股淨利(EPS)：GAAP EPS為5.07美元(季增5.4% /年增14%)，顯著高於市場預期的4.64美元（若排除收購First Republic相關的一次性收益0.16美元，調整後EPS為4.91美元）。
總營收(Revenue)：調整後營收達460億美元(季增5.3% /年增8.2%)，超出市場預期的441億美元。
投資銀行費用：年增 12%，主要受益於債券承銷和諮詢費用的推動。
市場業務收入(Markets Revenue)：達到97億美元，年增21%，表現異常強勁，其中股票市場業務收入創下歷史新高，年增48%，固定收益市場收入增長 8%。
資產與財富管理(AWM)：收入同比增長12%，管理資產(AuM)和客戶資產 (Client Assets)均年增15%，顯示持續的資金流入和市場水平提升。
淨利息收入(NII)：為233億美元，略優於市場預期，但較前一季略有下降。
貸款與存款：總貸款額增至1.36兆美元，存款增至2.50兆美元。
信貸損失準備金 (Provision for Credit Losses)：達到33.1億美元，較前一季和去年同期有所增加。

摩根大通將於7月15日盤前公布第二季財報，市場預期營運表現下滑

摩根大通將在7月15日美股盤前公布2025年第二季財報，市場的主要預期與關注焦點：

營收與每股淨利(EPS)預期：
- 市場普遍預期摩根大通第二季營收約為438.1億至440億美元，預計將比去年同期下降約12%~12.7%，也低於前一季的460億美元。
- 每股淨利(EPS)約為4.48美元至4.51美元，這意味著年減約26% ~27%。
- 雖然整體數據可能呈現下降，但市場對於淨利息收入(NII) 仍抱有期待，預計將提供一定支持。Zacks(一家金融研究公司)預測NII約為234億美元，年增約3%。聯準會第二季維持利率不變，可能穩定資金/存款成本，有助於NII。
- 投資銀行業務可能因宏觀經濟環境中的風險和不確定性增加而受到謹慎看待。
主要業務預期：
- 預期消費者和社區銀行業務會表現強勁，尤其是在信用卡服務（年增約12.6%）和資產與財富管理業務年增約15.9%。但房貸業務可能顯現疲軟，預期年減約2.8%。
- 預期投資銀行業務費用年減約5%，但優於季初預計的14%~16%的降幅。另預期股票市場收入將實現約10%的增長，主要得益於市場波動性的增加以及場外交易量的顯著提升。數據顯示，4月、5月和6月的場外交易量都有大幅增長，為股票交易提供了有利環境。

儘管預期第二季營運表現疲軟，但摩根大通在聯準會的壓力測試中表現出色，為增加資本回報（如股票回購和股息提升）開闢了道路。本月初，摩根大通已將季度股息由每股1.40美元提高至1.50美元，並授權500億美元的股票回購計畫。

摩根大通對2025年的營運抱持謹慎樂觀看法，市場預期EPS年減6.1%

摩根大通於公布第一季財報時，對2025年的營運展望抱持謹慎樂觀的看法：

淨利息收入 (NII)：
- 摩根大通預期2025年的淨利息收入（不含市場業務）約為900億美元。
- 總體NII預計約為945億美元，略高於之前940億美元的指引。這顯示公司對其核心借貸業務的表現仍有信心，可能受益於批發存款餘額的增加以及存款產品表現優於預期。
費用 (Expenses)：
- 公司重申2025年的調整後費用約為950億美元。反映其在技術、AI 投資、分支機構擴張以及人員薪酬方面的持續投入，以支持未來的增長和競爭力。
信用品質：
- 摩根大通預計信用卡服務的淨沖銷率將維持在約3.6%。這表明儘管經濟可能面臨挑戰，公司對其貸款組合的質量仍有一定信心，並已為潛在的信用損失做好準備。
宏觀經濟展望與應對策略：
- 執行長Jamie Dimon多次強調，當前經濟面臨「相當大的動盪」，包括地緣政治緊張、潛在的貿易戰、持續的通膨、高財政赤字以及相對較高的資產價格和波動性。
- 儘管如此，摩根大通的策略是「抱最好的希望，但為各種情境做好準備」。公司認為，憑藉其強大的資產負債表和多元化的業務，即使在經濟下行時也能支持客戶和經濟，並從中尋找機會。
- 特別是對於快速增長的私人信貸市場，儘管Jamie Dimon曾表達擔憂，但摩根大通已大幅投入，並認為如果該市場出現問題，其自身強大的財務實力將能使其在市場混亂中獲利。
業務重點：
- 公司將繼續在技術和人工智慧 (AI) 方面進行大量投資，以提升效率和客戶服務。
- 在資產與財富管理領域，摩根大通的目標是將客戶資產翻倍至2 兆美元，顯示其對此長期增長領域的雄心。
- 他們也期望能在交易、支付和全球市場領域繼續擴大市場份額。

目前市場預期摩根大通2025年的營收約為1766.7億美元(預測區間在1,698~1,853億美元間)，年減0.5%；EPS約為18.55美元(預測區間在18.05~19.24美元間)，年減6.1%。