艾司摩爾控股ASML

近期半導體面臨超過 20% 的回檔，油價通膨升溫、估值過高、AI 泡沫的擔憂再次浮上檯面。與其去猜哪間公司能在 AI 革命中獲勝，不如鎖定那些無論誰獲勝，都能夠分一杯羹的「鏟子股」。而講到鏟子股，大家常會提到艾司摩爾 (ASML)，但其實 ASML 背後，還藏著一間潛力更大的供應商... 現在訂閱免費電子報，加贈「奧本海默計畫」試閱版報告，掌握 3 檔 AI 潛力股 ！ >立即訂閱 https://cmy.tw/00CRYn --- 現在，AI 晶片供應鏈裡最受矚目的公司，依然是輝達與台積電。 更熟悉半導體產業的投資人，則會繼續往上游追，找到生產極紫外光微影機的艾司摩爾(ASML)。這種機台能在矽晶圓上蝕刻出小至 2 奈米的電晶體，是先進晶片製造不可或缺的設備。 更重要的是，目前全球只有 ASML 能夠製造出正常運作的 EUV 機台，但多數人追到這裡，就以為已經找到了整條供應鏈的終點。如果持續往下追，同樣值得問的問題其實是：誰在幫 ASML 製造這些機台？ 【一台 4 億美元的機器，不是想做多少就做多少】 一台 EUV 機台的價格約為 4 億美元，但 ASML 一年大約只能生產 60 至 70 台。 原因不是市場需求不足，而是製造過程極度複雜。每一面反射鏡、每一片透鏡與每一個零組件，都必須加工到接近原子等級的精密程度。為了完成這些機台，ASML 背後依賴超過 5,000 家一級供應商共同運作。 這也代表，當 ASML 準備提高產量時，壓力不會只落在 ASML 自己身上，而會一路傳導到整條供應鏈。而現在，一個可能大幅放大這股壓力的計畫正在形成。 馬斯克認為，全球目前的晶片產能，只相當於他所需要用量的 2%。為了支撐 Terafab，他需要的不是多 50% 的產能，而是現有產能的 50 倍。 要生產這些晶片，EUV 機台幾乎沒有替代方案。如果 Terafab 最終需要數百台機器，ASML 目前每年 60 至 70 台的產量，顯然將面臨更大的擴產壓力。 但比起等待訂單正式公布，有一家公司已經先做出行動。 【一座專屬廠房，透露供應鏈正在改變】 這家公司長期與 ASML 合作，專門製造高精密度、高複雜度的先進電子系統。它參與的工作不只是一般零件代工，而是從精密機械加工、金屬鈑金加工、高階組裝，一直到整體設計的複雜功能測試，深入 ASML 的製造流程。 最近，它更在羅馬尼亞設立一座專門服務 ASML 的廠房。企業通常不會為了一名預期訂單不會成長的客戶，投入大量資本興建專屬產線。這項決定透露的訊號是，公司預期來自 ASML 的需求不只會增加，而且可能持續數年。 這一點之所以重要，是因為 ASML 的市值約為 5,000 億美元，而這家供應商的市值僅略高於 20 億美元。 2025 年，它的營收超過 26 億美元，公司預期 2026 年營收將成長 10%。帳上現金約 3.25 億美元，總負債約 3.2 億美元；即使一邊增加庫存、一邊興建 ASML 專屬廠房，去年仍創造 8,500 萬美元自由現金流。 換句話說，它並不是只靠 Terafab 題材支撐的概念公司，而是一家已經具備營收、獲利與現金流，同時正在為核心客戶擴充產能的企業。 【答案揭曉：BHE】 這家公司就是 Benchmark Electronics (BHE)。 市場現在看到的，或許只是一家規模不大的電子製造商；但更值得追蹤的是，它早已進入 ASML 最精密、最難被替換的製造流程，並且開始為未來需求興建專屬產能。 當大多數投資人把供應鏈追到 ASML 便停下腳步，BHE 已經站在這家獨佔企業的下一層，等待 EUV 需求真正放大。當然，這項機會仍取決於 Terafab 能否實現規模化，以及 EUV 訂單浪潮是否如期到來；但在訂單數字出現在財報以前，一座專屬廠房，或許已經率先透露了供應鏈接下來的方向。 --- >立即訂閱 https://cmy.tw/00CRYn

台積電於7月16日公布2026年第二季財報，雖然業績再創新高，但市場反應並不如預期熱烈，股價短暫上漲後便開始面臨壓力。這家在全球人工智慧晶片供應鏈中占據關鍵地位的頂尖晶圓代工廠，財報數字亮眼，股價卻未呈現相應表現，此一情況引發市場高度關注。 從趨勢來看，台積電今年上半年的營收成長大致與去年同期相當。若此動能得以延續，2026全年營收與稅後淨利預期將較前一年度分別成長26%與30%，此成長率略低於2025年度，但與2024年度較為接近。 在業務結構方面，高效能運算（HPC）已取代智慧型手機，成為台積電最主要的營收來源，且近三年來穩定占總營收超過半數。區域營收方面，北美（以美國為主）市場的集中度顯著提升，目前占公司營收將近四分之三；中國市場的占比則已降至10%以下。儘管區域集中度提高，台積電在成本轉嫁效率上仍表現突出，每單位營收的銷貨成本降至十年來最低，將近半數營收能轉化為淨利潤，獲利能力處於歷史高檔。 針對市場對財報的反應，有分析指出，主要原因在於市場關注焦點已從「當期獲利」轉向「未來展望」。台積電對第三季的營收預測約為446至458億美元，較第二季成長約10%，此數字大致符合市場原先預期，可能未帶來意外驚喜。同時，公司預估毛利率將維持在65%至67%之間，但此目標與其大規模擴廠的計畫形成對比。 台積電近期宣布將在美國亞利桑那州追加1000億美元投資，用於興建2奈米及更先進製程的晶圓廠與先進封裝產線；同時也計畫在台灣興建多座先進廠房。因此，2026全年資本支出指引已從原先的520至560億美元，上調至600至640億美元。然而，將產能從成本較低的台灣轉移至美國，勢必增加營運與生產成本，可能對未來營業利潤率造成壓力。若要維持毛利率於目前水準，則代表產品定價需進一步上調，這在當前環境下也是一項艱鉅挑戰。 市場不僅質疑台積電自身能否迅速回收如此龐大的資本投資，也對其客戶——尤其是雲端服務供應商——在資料中心投入數千億美元後，能否產生良好回報抱持懷疑態度。在股價已普遍被認為偏高的情況下，此類擔憂更加深市場的觀望氣氛，因此股價短期內可能較缺乏上漲動能。展望後市，台積電股價可能震盪加劇，既有支撐價位亦有可能面臨考驗。 免責聲明: 內容純屬個人分享，並非投資及法律建議，亦不構成任何投資產品之要約、招攬或建議。投資涉及風險，最大損失可能超過您的投資本金。投資者應考慮該等投資是否適合閣下的財務狀況，一切的投資決定以及該投資引致的收益或損失，概與本人無關，詳情請諮詢你的投資顧問。本人不能確保所引用資料的真確及完整性，敬請閣下自行覆實相關資料，任何錯誤或遺漏，或投資者遭受的任何損失本人不承擔任何責任。