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【美股焦點】Duolingo股價再創歷史新高，全球月活超過1.3億！

・ 2025 年 05 月 05 日

圖 / Shutterstock

Duolingo 為全球最大語言學習平台，加速跨科目布局，月活衝破 1.3 億

多鄰國 Duolingo (DUOL)  成立於 2011 年，憑藉「免費+訂閱升級」的 Freemium 模式將語言學習遊戲化，至 25Q1 已支援  40 種語言、148 個跨語系課程，月活 (MAU) 1.31 億、日活 (DAU) 4,660 萬，年增近 5 成。主要收入來源為訂閱( 約 75％ )、廣告 ( 約12％ )、以及 Duolingo English Test 與企業授權。

近年公司全面導入生成式 AI ：

內容生產自動化，一年內新增 148 門語系課程，等於過去 12 年的總和。
付費旗艦 Duolingo Max 的「Video Call with Lily」角色互動，帶動 Max 佔付費用戶比重升至 7%。
產品線擴張至數學、音樂及即將上線的西洋棋，目標鎖定「長期學習、龐大受眾、向善影響」之科目。

主要客戶涵蓋全球自學者與 K‑12 教育機構，付費用戶已突破 1,030 萬，占總 DAU 約 22%。有趣的是，即使兩名完全不會下棋、也不懂程式的員工，靠 GPT‑4o 就拼出原型課程，可見 AI 對開發效率的顛覆力。

25Q1 營運強勁，AI 推升毛利逆風中仍創高

Duolingo 25Q1 營收年增 49% 至 2.31 億美元；EPS 年增 26% 至 0.72 美元。主要關鍵驅動包括：

訂閱動能：Max 升級潮使訂閱收入年增 43%，付費用戶破千萬；每位用戶平均收入約 6 美元仍具調漲空間。
AI 成本最惡化已過：25Q1 GPT API 價格下調，加上推論最佳化，毛利率僅年減 2 個百分點，優於原先 3 個百分點得預估。
廣告復甦：全球宏觀未見明顯疲軟，加上西洋棋 / 音樂將創造新流量，25Q1 廣告收入超出預期。
營益率再創歷史高點：人均生產力受 AI 驅動，研發/營銷費用率同步下降。

AI 降本與 Max 普及有望推升 25Q2 動能

Duolingo 給出 25Q2 指引：營收 2.38 ~ 2.42 億美元（中值 2.40 億，季增 4% / 年增 33%），營益率估 26 ~ 28%。主因：

Duolingo Max 擴大低價市場（印度年費預計自 70→50 美元），可望加速升級；
生成式 AI 模型費用續降，Video Call 延遲改善將刺激互動時長；
西洋棋正式上線，目標年內 DAU 破百萬。
獲利方面，若 API 價格降幅不如預期、或 Max 定價下調幅度過大，Q2 營益率回升曲線可能放緩。

2025 全年前景，破十億營收指日可待

Duolingo 把全年營收區間上調至 9.87 ~ 9.96 億美元 ( 中值 9.915 億，年增 31% )，重點項目表現如下：

訂閱：每位用戶平均收入溫和調升，加上 Max 滲透升至 10%，推動訂閱收入年增 35%；
新科目：數學 + 音樂 + 西洋棋 DAU 占比由 5% 升至 8%，帶來 0.5 個百分點的收入貢獻；
測驗業務：DUOL 英文測驗受實體考場恢復影響，僅小幅年增 5%；
自由現金流：AI 採買高峰已過，資本支出占營收比重降至約 3%，全年自由現金流有望逾 2.5 億美元。

產業層面，全球付費線上語言市場 CAGR 18%，AI 教育工具滲透率仍低於 15%。多鄰國憑先發、品牌與資料優勢，可望奠定 10% 以上市占。若加計數學與音樂，2025 潛在市場規模可達 400 億美元。

AI 助攻高成長，股價突破天際，樂觀看待上漲潛力

觀察 Duolingo 日線圖，其股價在 5/1 公布盤後財報後，5/2 隨即大漲超過 21% 至 486.42 美元，再創歷史新高，且上漲前連續 7 根紅 K 棒，顯示買氣強烈，多頭氣勢銳不可擋。

短線上留意乖離過大問題，需等待拉回布局較為安全，但中長期來看，1) Duolingo 受關稅衝擊較低；2) 公司仍維持在高速成長的趨勢當中，預計 2025 ~ 2027 年營收年複合成長率可超過 30%、EPS 優於 45%；同時，3) AI 內容壁壘、龐大語料及網路效應強化公司護城河；4) 加上 Max 價格有望帶動每位用戶平均收入、API 費用下探，獲利具有超過預期的機會，投資吸引力大，建議納入長期投資名單。

下行風險方面，則須留意 1) App Store 佣金政策變動的不確定性；2) 新科目用戶黏著度未達預期；3) GenAI 價格回彈或合規風險。