【美股研究報告】馬斯克與川普決裂，特斯拉股價暴跌14%！

・ 2025 年 06 月 06 日

圖/Shutterstock

特斯拉股價暴跌反映政策風險與信任斷裂

特斯拉 (TSLA) 股價在川普公開威脅切斷馬斯克旗下企業的政府合約後單日重挫逾 14% 至美股 284.70 美元，突顯市場對「政策風險」的高度敏感。雖然川普尚未掌權，相關法案也未正式通過，但市場已提前反應對電動車稅收抵免取消、資本支出補助減少的疑慮。

長期以來，特斯拉能夠在美國市場快速擴張，部分仰賴聯邦與地方層級提供的電動車購車補助與工廠建設誘因。若共和黨主導的新政府確實削減這些機制，特斯拉不僅面臨需求端的壓力，還可能在價格競爭上失去優勢，導致毛利率與市占率遭到侵蝕。

此外，市場對馬斯克個人與川普之間政治聯盟的破裂也表示關注。馬斯克曾是川普政策圈的核心人物之一，甚至在 2024 年大選中以個人資金投入超過 2.5 億美元支援川普陣營。因此雙方的突然決裂影響的不只是特斯拉的商業層面，更涉及整體市場對未來政策環境與企業穩定性的預期改變，進一步影響估值模型與投資人風險評估方式。

電動車補助削減將衝擊特斯拉北美需求動能

川普所推動的「One Big, Beautiful Bill」預算案中，包含取消或縮減電動車稅收抵免 ( EV Credit )，以及廢除聯邦層級的 EV 採購激勵措施。若該法案通過，將直接影響美國消費者購車成本，特別是入門款車型如 Model 3 與 Model Y 的競爭力將明顯下滑。特斯拉過去一季財報中已顯示北美交付成長動能趨緩，若補助被取消，恐進一步加劇需求面壓力。

特斯拉的長期成長故事部分建立在「政策驅動下的電動車普及」，若該政策支撐中斷，市場對特斯拉在美國市場的銷售預測將面臨下修風險。此外，車廠若為維持市占率進行降價應對，將壓縮其毛利率表現，對於股東而言將是雙重打擊。尤其在中國市場競爭加劇、歐洲政策補助亦逐步退場的環境下，美國政策變動可能是壓垮特斯拉高估值的最後一根稻草。

SpaceX 爭議暴露馬斯克企業治理與決策風險

馬斯克在與川普的口水戰中一度宣布將「立即退役 Dragon 太空船」，該船是目前美國唯一能夠定期往返國際太空站（ISS）的人員運輸工具。雖然他在數小時內撤回此決定，但此舉暴露了 SpaceX 與馬斯克旗下企業高度依賴個人決策的風險。對於投資人而言，這類「高波動、高依賴」型企業，若領導人行為失序或過度情緒化，可能導致策略方向突然轉變，進而影響公司價值與合作穩定性。

雖然 SpaceX 並非上市公司，但其與 NASA 的合約及技術發展密切影響整體馬斯克集團生態系統，包括特斯拉的品牌形象與未來合作關係。若馬斯克被視為在聯邦政府眼中「不穩定」、「難以合作」，長期將影響其在能源、AI、交通等政策導向中的參與角色。對特斯拉而言，這可能意味政策資源的排擠、公共關係的惡化，並間接削弱其在與其他車廠如福特 (F)、通用 (GM) 競爭時的政府關係優勢。

美國政策對特斯拉影響不容小覷，最嚴重將影響 EPS 逾 2 成

根據特斯拉 2024 年各區域營收占比來看，美國占 47.8%、歐洲占 19.2%、中國占 18.6%，從中可以看出美國的政策變化對特斯拉的影響巨大。就美國市場而言，目前只要符合北美組裝與電池來源地條件的電動車，可獲得最高 7,500 美元補助，研究預估 Model 3/Y 大量依賴該補助，共有約 25% ~ 30% 銷售由補助驅動。如果此補助全面取消，特斯拉在美國營收將減少 10% ~ 15%。另外，《降低通膨法案》( IRA ) 對電池模組、儲能及太陽能設施提供資本退稅，若全面終止，對特斯拉現金流及營收將有約 3% 影響。

兩者對特斯拉 EPS 影響合計約 0.45 美元 ~ 0.65 美元。若以中間值 0.55 美元計算，將占 2024 全年 EPS 2.42 美元超過 2 成，不僅影響公司獲利表現，更壓抑其估值表現空間。

短期波動加劇，股價回測支撐，靜待中長期催化劑發動

雖目前尚無實質合約遭終止或補助被全面取消，但政治關係斷裂與政策方向逆風已開始反映在特斯拉的市場價格上。從投資策略來看，建議投資人短期內採取保守態度，觀察政策實施進度與特斯拉在新環境下的定價與銷售策略調整情況。中期而言，特斯拉的投資價值需重新納入「非理性政治風險」與「個人治理風險」作為估值因子，對其成長預期與資金成本進行修正。

從技術面來看，特斯拉股價回落到先前小型 W 底頸線支撐位置，另外有上行的 200 日均線，都將扮演短期重要支撐力，若未能馬上站回 290 美元，短線上恐轉為弱勢，因此在操作上需留意近期波動高峰期，先行觀望較佳。

中長期而言，特斯拉仍有一些手牌可以打出：1) Robotaxi 將於 6/12 在德州奧斯汀推出 Robotaxi 服務，初期部署 10 ~ 20 輛 Model Y 車輛，並在數月內擴展至 1,000 輛；2) 售價 30,000 ~ 35,000 美元的 Model Q 預計在 2025 年底推出，有機會提高市占及獲利能力；3) 人形機器人 Optimus 進入測試階段，預計下半年將進行更大規模的部署，有望在未來開啟新的收入來源；4) 能源業務持續拓展，隨著全球對可再生能源的需求增加，可望挹注營收動能；5) 馬斯克減少在政府部門的參與，重返特斯拉，專注在公司營運有助於恢復投資人及公司內部員工的信心。

綜合以上，縱使布局風險大，但依舊有投資潛力值得期待，在納入風險考量之下，宜先以輕倉布局較為安全。